Bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Sağlanan bilgiler yalnızca eğitim ve bilgilendirme amaçlıdır ve herhangi bir finansal ürünü satın alma veya satma yönünde bir öneri teşkil etmez.
Kaldıraçlı ters ETF’ler, bir dayanak endeksin günlük getirisine tersinin katını vermeyi hedefleyen ETF’lerdir. S&P 500 üzerinde 2× ters bir ETF, endeksin 1% kaybettiği bir günde 2% kazanç sağlamayı ve endeksin 1% kazandığı bir günde 2% kayıp vermeyi hedefler. Günlük yeniden dengeleme (reset) uygulanır ve kaldıraçlı ETF’lere ilişkin geçerli olan aynı bileşiklenme (compounding) riskleri kaldıraçlı ters ETF’ler için de geçerlidir; ancak buna ek olarak ters ilişkinin birden fazla gün boyunca sürdürülmesi zordur.
Kaldıraçlı ters ETF’lerin riskleri, kaldıraçlı ETF’lerin riskleriyle aynıdır; ancak iki ek risk daha vardır: trend gösteren bir piyasada yaşanan değer kaybı (decay) ve oynak bir piyasada ortaya çıkan takip hatası (tracking error). Ürün, kısa vadeli korunma (hedging) ve taktiksel kısa pozisyonlar için tasarlanmıştır; endeks üzerinde uzun vadeli bir kısa pozisyon için tasarlanmamıştır.
Bileşikleşme riski
Bileşikleşme riski, kaldıraçlı ters ETF'lerin en önemli riskidir. Günlük yeniden ayarlama (reset) nedeniyle ürünün çok günlü bir dönem boyunca elde ettiği getiri, endeksin getirisinin basit bir katı değildir. Üç ardışık gün boyunca piyasa %1 düşerse, 2× ters ETF her gün %2 kazanır ve üç gün boyunca net kazanç %6,12 olur (basit 6% değil). Üç ardışık gün boyunca piyasa %1 yükselirse, 2× ters ETF her gün %2 kaybeder ve üç gün boyunca net kayıp -%5,88 olur (basit -%6 değil).
Basit getiri ile bileşikleşme getirisi arasındaki fark, birkaç gün içinde küçüktür; ancak birçok gün boyunca büyüktür. Yönlü bir piyasada (yukarı ya da aşağı), bileşikleşme ürün lehine de aleyhine de çalışır. Dalgalı bir piyasada ise bileşikleşme ürün aleyhine çalışır; çünkü endeks yatay olsa bile ürün, günlük reset nedeniyle değer kaybeder.
Açık (gap) riski
Kaldıraçlı ters ETF’deki açık riski, normal kaldıraçlı ETF’deki açık riskiyle aynıdır. ETF kapanışta fiyatlanır ve bir sonraki açılıştaki gap, ETF’nin fiyatına yansıtılır. Endekste %3’lük bir yukarı gap, 2x ters ETF’de %6’lık kayba ve 3x ters ETF’de %9’luk kayba yol açar.
Açık riski, yatırımcının kaldıraçlı ters ETF’yi uzun bir portföyü karşısında (hedge) koruma amacıyla kullandığı durumlarda en keskin hale gelir. Piyasa açılışta yukarı gap yaparsa, uzun portföy kazanç sağlar (bu da ters ETF’nin zararını dengeleyerek), birleşik pozisyon korunmuş olur. Yatırımcı kaldıraçlı ters ETF’yi tek başına bir kısa pozisyon olarak elinde tutuyorsa, gap kaynaklı zarar gerçek bir maliyettir.
Takip hatası
Takip hatası, ürünün getirisi ile endeksin getirisinin beklenen katı arasındaki farktır. Takip hatası, ETF'nin yönetim maliyetleri, türevlerin finansman maliyeti ve ETF'nin yeniden dengeleme verimsizliğinden kaynaklanır. Takip hatası, büyük bir endeks ETF'si için genellikle küçüktür (yılda %0,1-0,5) ve niş bir endeks ETF'si için daha büyüktür (yılda %0,5-2).
Takip hatası zaman içinde birikir ve ürünü birkaç günden uzun süre elinde tutan yatırımcı, endeksin getirisinin katı kadar bir getiri yerine bunun altında bir getiri beklemelidir. Takip hatası, kaldıraçlı ters ETF'leri uzun vadeli olarak elinde bulunduranların beklenen getirinin altında kalmasının nedenidir.
Yükselen piyasa riski
Yükselen piyasa riski, kaldıraçlı ters ETF’lere özgüdür. Piyasanın yükselişte olduğu (boğa piyasası) bir ortamda, kaldıraçlı ters ETF her gün değer kaybeder ve bileşikleşme kaybı büyütür. Bir yıl boyunca ayda %1 artan bir piyasada 2× ters ETF, yaklaşık %20-25’lik bir kayıp üretir; bu, basit çarpandan beklenen -%12’den daha büyüktür.
Kaldıraçlı ters ETF’yi yükselen bir piyasada uzun vadeli kısa pozisyon olarak kullanan yatırımcı, hem endeks trendiyle hem de bileşikleşmeyle mücadele eder. Yatırımcının uzun vadeli kısa pozisyon için farklı bir araç kullanması gerekir (bir put opsiyonu, kaldıraçsız bir kısa ETF veya kısa vadeli bir futures pozisyonu).
Kaldıraçlı ters ETF ne zaman kullanılır
Güvenli kullanımın tek yolu, bir portföy pozisyonu için kısa vadeli bir hedge (korunma) olarak kullanmaktır. Uzun bir portföye sahip olan ve kısa vadeli bir düşüşü (bir Fed toplantısı, bilanço dönemi, bilinen bir olay) bekleyen yatırımcı, birkaç gün için kaldıraçlı ters ETF’yi hedge olarak kullanabilir. Hedge, düşüş riski geçtikten sonra kapatılır ve hedge maliyeti ETF’nin günlük carry (taşıma maliyeti) olur.
Ürün, birkaç günden uzun süre tek başına bir short pozisyon olarak kullanışlı değildir. Bileşik etki (compounding), gap riski ve takip hatası (tracking error) getiriyi aşındırır; bu nedenle yatırımcı standart bir ters ETF, bir put opsiyonu veya kısa vadeli bir futures pozisyonu kullanmakta daha iyi olur.
Ilgili kaynaklar
Nereden başlamalı
Kaldıraçlı ters ETF değerlendiriyorsanız, kontrol etmeniz en faydalı özellikler kaldıraç oranı, gider oranı, takip hatası geçmişi ve endeksin volatilitesidir. broker karşılaştırmamız her brokerda sunulan ETF ürünlerini listeler; bu da satın almadan önce maliyetin ve riskin nasıl göründüğünü birlikte gösterir.