Це не є інвестиційною порадою. Надавана інформація призначена лише для освітніх і інформаційних цілей та не є рекомендацією щодо купівлі або продажу будь-якого фінансового продукту.
Левериджований продукт — це фінансовий інструмент, який забезпечує множник від денної дохідності базового активу. Найпоширеніша форма — це leveraged ETF, тобто біржовий інвестиційний фонд, який тримає портфель свопів або ф’ючерсів, щоб забезпечити множник. Інші форми включають leveraged CFDs, leveraged warrants і ф’ючерси на окремі акції. Механіка є подібною в межах категорії, а витрати — різні.
Щоденне скидання
Левериджований продукт націлений на кратність щоденної дохідності, а не на кратність накопиченої дохідності. Це розрізнення — найважливіше, що потрібно зрозуміти. ETF на S&P 500 із левериджем 2× прагне забезпечити подвоєну щоденну дохідність S&P 500, а не подвоєну річну дохідність. За один день продукт дає «чисті» 2× від S&P 500. За тиждень, місяць або рік продукт уже не є «чистими» 2× від S&P 500, і саме ця різниця є джерелом добре відомого «зниження (decay) левериджованих ETF».
Зниження є наслідком щоденного ребалансування. Наприкінці кожного торгового дня левериджований продукт ребалансує до своєї цільової кратності базового активу. Якщо S&P 500 зріс на 1% протягом дня, продукт із левериджем 2× зростає на 2%. Наступного дня продукт починає з нового рівня, і кратність 2× застосовується до цього рівня. Якщо наступного дня S&P 500 падає на 1%, продукт падає на 2% від нового рівня — це дещо менша сума в доларах, ніж 2% від рівня попереднього дня.
З часом компаундинг (складне нарахування) через щоденне ребалансування формує дохідність, яка є нижчою за 2× від накопиченої дохідності S&P 500. Ефект є невеликим на трендовому ринку, де щоденні дохідності здебільшого рухаються в одному напрямку, і великим на «плюскотному» (choppy) ринку, де щоденні дохідності часто змінюють напрям. Трейдер, який утримує ETF на S&P 500 із левериджем 2× протягом року на «плюскотному» ринку, може отримати дохідність значно нижчу за 2× дохідності S&P 500 — інколи навіть від’ємну.
Як продукт забезпечує множник
Левериджований ETF забезпечує щоденний множник за допомогою комбінації свопів і ф’ючерсів. Фонд укладає договір свопу з контрагентом (зазвичай великою банківською установою), де контрагент сплачує фонду щоденну дохідність базового активу, помножену на коефіцієнт левериджу. Фонд сплачує контрагенту ставку фінансування, яка зазвичай дорівнює federal funds rate плюс спред. Фонд зберігає грошові кошти, своп і невелику кількість акцій базового активу, щоб відстежувати індекс.
Структура свопу є найпоширенішою, і вона має два основні ризики. Перший — ризик контрагента: якщо контрагент за свопом зазнає невдачі, фонд може втратити вартість свопу. Другий — вартість фінансування: спред, який фонд сплачує контрагенту, є реальною витратою, і він нараховується щодня. Вартість фінансування є найпоширенішою причиною того, що левериджовані ETF у довгостроковій перспективі показують гірші результати, ніж їхній базовий актив.
Левериджований CFD забезпечує множник через маржинальний рахунок. Трейдер вносить частку від розміру позиції як маржу, а broker позичає решту. Позиція щодня переоцінюється за ринковою ціною, і на рахунок трейдера зараховується або списується щоденна дохідність. Вартість фінансування сплачується на позичену частину, і витрати нараховуються щодня.
Витрати
Перші витрати — це коефіцієнт витрат. Левериджований ETF стягує щорічний коефіцієнт витрат, зазвичай 0.5% до 1.5%, що є вищим, ніж у відповідного не-левереджованого аналога. Коефіцієнт витрат покриває операційні витрати фонду, спред контрагента зі свопів і винагороду керуючого фондом. Коефіцієнт витрат опубліковано в фактичному бюлетені фонду (factsheet), і він реально знижує дохідність.
Другі витрати — це вартість фінансування. Для левериджованого ETF вартість фінансування — це спред контрагента зі свопів, який вбудований у дохідність фонду. Для левериджованого CFD вартість фінансування — це overnight financing rate брокера, який опубліковано на сторінці продукту брокера. Вартість фінансування сплачується щодня, і з часом вона наростає складними відсотками.
Треті витрати — це спред bid-ask. Левериджований ETF торгується на біржі, а спред — це різниця між ціною bid і ціною ask. Спред зазвичай ширший, ніж у не-левереджованого аналога, тому що у фонду менше ліквідності. Спред сплачується під час кожної угоди, і це реальна вартість для активних трейдерів.
Четверті витрати — це tracking error. Левериджований ETF прагне забезпечити денний множник базового активу, але фактична дохідність зазвичай трохи відрізняється від цільової. Різниця — це tracking error, і вона є результатом витрат фонду, часу проведення ребалансування та результативності контрагента зі свопів. Tracking error опубліковано в factsheet фонду, і він реально знижує дохідність.
Як використовувати важелі продукти
Важільний продукт найкраще підходить для короткострокової тактичної позиції, коли трейдер має напрямний погляд на кілька днів і хоче підібрати розмір позиції відповідно до цього погляду. Трейдер купує важільний продукт, утримує його протягом очікуваної тривалості та закриває позицію. Щоденне скидання не є суттєвим «гальмом» за кілька днів, а вартість фінансування є невеликою.
Важільний продукт менш доречний для довгострокового утримання, коли трейдер використовує продукт як інвестицію. Щоденне скидання накопичується таким чином, що забезпечує дохід нижчий, ніж у базового активу, і вартість фінансування сплачується за весь період утримання. Трейдеру краще утримувати неважільний продукт або довгостроковий важільний продукт, який розроблено для buy-and-hold (із політикою ребалансування, менш агресивною, ніж щоденне ребалансування).
Важільний продукт також корисний для хеджування. Коротка позиція в 1× оберненому продукті — це чистий спосіб хеджувати довгий портфель у межах відомого вікна ризику. Вартість складається з ставки фінансування плюс tracking error, який зазвичай є невеликим для основних індексів.
Дотичні ресурси
- Найкращі брокери акцій
- Огляди Broker
- Комісії за брокерське обслуговування → Порівняння маржинальних ставок
З чого почати
Якщо ви оцінюєте маржинований продукт для свого портфеля, найкориснішими для порівняння є коефіцієнт кредитного плеча, політика щоденного перезавантаження, вартість фінансування та коефіцієнт витрат. Наш broker comparison показує маржиновані продукти, доступні в кожного брокера, а також регулятора, який наглядає за рахунком; разом це допомагає вам зрозуміти, якими будуть вартість і ризик, перш ніж ви визначите розмір позиції.