Це не є інвестиційною порадою. Надавана інформація призначена лише для освітніх і інформаційних цілей та не є рекомендацією щодо купівлі або продажу будь-якого фінансового продукту.
Маржинальність опціонів і кредитне плече — це одне й те саме з різних ракурсів. Маржа — це те, що ви вносите як забезпечення; кредитне плече — це вартість позиції, якою ви керуєте, відносно внесеної маржі. Саме співвідношення між ними визначає ризик позиції.
«Голий» короткий колл із $1,700 маржі, що контролює позицію на $10,000, має кредитне плече 5.9×. Покритий грошовими коштами пут із $10,000 готівки, що контролює позицію на $10,000, має кредитне плече 1×. Ці дві позиції дуже різняться за ризиком, навіть якщо базовий актив той самий.
Мета тут — зв’язок між маржею опціонів і кредитним плечем: що визначає це співвідношення, що воно говорить вам про позицію та як використовувати цю інформацію, щоб коректно визначати розмір угод.
Базове співвідношення
Для будь-якої позиції з опціонами коефіцієнт кредитного плеча такий:
Кредитне плече = (Вартість позиції) / (Маржа, необхідна для забезпечення)
Вартість позиції для опціонів — це умовна вартість базового активу, яким опціон керує. Для стандартного опціонного контракту на акції це: 100 акцій × ціна страйку (для long call) або 100 акцій × ціна акції (для short call).
Маржа, необхідна для забезпечення, — це те, що вимагає ваш Broker, і вона залежить від стратегії та рамок Broker’а (Reg-T, портфельна маржа тощо).
Приклад: long call на акцію за $100 зі страйком $105 коштує $250 ($2.50 × 100 акцій). Вартість позиції становить $10,000 (100 × $100) або $10,500 (100 × $105). Необхідна маржа — $250 (премія). Кредитне плече — 40–42×.
Це надзвичайно високе кредитне плече. Більша частина його є теоретичною — опціон може коштувати лише $0 до приблизно ціни акції на момент закінчення строку. Реалізоване кредитне плече за результатом значно нижче.
Більш корисне співвідношення: ефективність капіталу
Більш практичне співвідношення — це ефективність капіталу: скільки капіталу потрібно на кожен долар зібраної премії або на кожен долар прийнятого ризику.
Для продажу put з грошовим забезпеченням за $2.00 зі страйком $100:
- Потрібний капітал: $10,000 (страйк × 100)
- Зібрана премія: $200
- Ефективність капіталу: 50:1 (ви вносите $10,000, щоб отримати $200)
Якщо опціон закінчується без виконання, ви зберігаєте $200. Це 2% прибутку на $10,000 за кілька місяців. У річному обчисленні це суттєво — але лише якщо стратегія працює так, як очікується.
Для naked call, що продається за $2.00 зі страйком $105 на акції $100:
- Потрібний капітал: $1,700 (згідно з формулою Reg-T)
- Зібрана премія: $200
- Ефективність капіталу: 8.5:1
Набагато ефективніше за капіталом, ніж cash-secured put. Компроміс: naked call має необмежений спад, тоді як cash-secured put має визначений спад.
Леверидж вищий у naked call. Ризик також вищий. Їх неможливо розділити.
Леверидж за стратегією
Швидка довідка щодо коефіцієнта левериджу для поширених опціонних стратегій (за умови акцій за $100):
| Стратегія | Потрібний капітал | Вартість позиції | Леверидж |
|---|---|---|---|
| Довгий колл (глибоко ITM) | Сплачена премія | $10,000+ | 30-50× |
| Довгий колл (OTM) | Сплачена премія | $5,000+ | 50-100× |
| Put із забезпеченням грошима | Страйк × 100 | $10,000 | 1× |
| Покритий колл | Вартість акцій | $10,000 | 1× |
| Голий короткий колл | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Чистий дебет | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Максимальний збиток | $10,000+ | 1-3× |
Леверидж найвищий для довгих опціонів поза грошима (out-of-the-money) і найнижчий для стратегій із повним забезпеченням. Ризик також розподіляється так само: високий леверидж = високі відсоткові рухи = високий ризик повної втрати.
Як змінюється кредитне плече з часом
Коефіцієнт кредитного плеча не є сталим. Для довгої опціонної позиції вартість позиції залишається приблизно незмінною (базовий актив не змінюється), але необхідна маржа (премія за опціон) може змінюватися. Під час наближення до дати закінчення опціон втрачає вартість, і разом із цим змінюється коефіцієнт кредитного плеча.
Для короткого опціону необхідна маржа може змінюватися залежно від implied volatility (IV). Зростання IV означає, що опціон коштує дорожче, а отже потрібна більша маржа. Коефіцієнт кредитного плеча знижується, коли маржа зростає.
Для хеджованих стратегій кредитне плече є стабільнішим, тому що довга й коротка частини взаємно компенсуються. Iron condor має приблизно однакове кредитне плече протягом усього строку дії.
Використання коефіцієнта для визначення розміру позицій
Коефіцієнт важеля — це один із вхідних параметрів для визначення розміру позиції. Поширене правило:
Розмір позиції = (Ризик рахунку на одну угоду) / (Максимальний збиток на рівні позиції)
Де «максимальний збиток на рівні позиції» — це те, скільки позиція може втратити в найгіршому сценарії.
Для cash-secured put максимальний збиток дорівнює страйк × 100 мінус премія, отримана за продаж. Для страйку $100 із премією $2.00 максимальний збиток становить $9,800. Якщо ваш ризик на одну угоду — 2% від рахунку $50,000 ($1,000), ви можете продати 1 контракт.
Коефіцієнт важеля — корисна перевірка, але не основний інструмент для визначення розміру. Naked call із важелем 5× все одно може бути невеликою позицією на рахунку, якщо ви правильно її розміряєте.
Поширені помилки
Три патерни:
- Плутанина коефіцієнта кредитного плеча з ризиком. Високий коефіцієнт кредитного плеча не означає високий ризик, якщо позиція невелика. Довгий колл із кредитним плечем 100× і премією $100 — це ризик $100, а не «високий ризик».
- Розгляд кредитного плеча ізольовано. Колл без покриття з кредитним плечем 5× — це не те саме, що колл із покриттям із кредитним плечем 5×. Профіль ризику інший.
- Ігнорування маржинальних колів у розрахунку кредитного плеча. Позиція, яка спричиняє маржинальний кол, фактично має необмежений ризик для рахунку. Теоретично максимальний збиток не має значення, якщо брокер закриває ваші інші позиції, щоб виконати вимогу за колом.
Як оцінити
Оцінюючи важіль (leverage) опціонної позиції, запитайте:
- Яка вартість позиції? (Умовна вартість базового активу.)
- Яка потрібна маржа? (Що саме вимагатиме ваш Broker.)
- Яка максимальна втрата на рівні позиції? (Що позиція може втратити в найгіршому випадку.)
- Як змінюватиметься важіль у міру «старіння» позиції? (Для довгих опціонів: важіль зростає, коли премія зменшується. Для коротких опціонів: важіль знижується, коли зростає IV.)
Відповіді на ці запитання й визначають реальний ризик. Лише коефіцієнт важеля — це відправна точка, а не повна картина.
FAQ
Яке «хороше» співвідношення важеля для опціонів?
Для більшості роздрібних трейдерів підходить ефективний важіль 1–3× на рахунку. Вищий важіль (5–10×) допустимий для хеджованих стратегій або для невеликої частини рахунку. Важіль понад 10× на суттєвій частині рахунку є високоризиковим і не підходить для більшості трейдерів.
Чи відрізняється кредитне плече між довгими та короткими опціонами?
Так, суттєво. Довгі опціони купуються на безмаржинальній основі (ви сплачуєте премію, без подальшого маржинального забезпечення). Короткі опціони підпадають під формулу маржі брокера. Кредитне плече для довгого опціону — це умовна вартість, поділена на сплачену премію. Кредитне плече для короткого опціону — це умовна вартість, поділена на необхідну маржу.
Чи є портфельна маржа більш «зваженою» (leveraged), ніж Reg-T?
Для хеджованих позицій — так: портфельна маржа може надати вам у 2–3× більше купівельної спроможності. Для неприкритих (naked) позицій важіль є подібним або нижчим. Перевага портфельної маржі полягає в тому, що вона враховує взаємозалік ризиків у хеджованих позиціях.
Дотичні ресурси
- Найкращі брокери для торгівлі опціонами
- Комісії брокерських послуг → Комісії для торгівлі опціонами
- Комісії брокерських послуг → Порівняння маржинальних ставок
З чого почати
Якщо ви хочете порівняти профілі маржинального кредитного плеча (leverage) у різних брокерів щодо їхніх опціонних пропозицій, практичний перший крок — подивитися калькулятор маржі в самій платформі для стратегії, яку ви розглядаєте. Ознайомтеся з нашою таблицею брокерів для актуального переліку платформ, зручних для опціонів.