Це не є інвестиційною порадою. Надавана інформація призначена лише для освітніх і інформаційних цілей та не є рекомендацією щодо купівлі або продажу будь-якого фінансового продукту.
Ефект мультиплікатора — це опис того, як кредитне плече (leverage) наростає з часом. Повернення 1% на непозиченому портфелі — це повернення 1%. Повернення 1% на портфелі з плечем 3×, яке зберігається протягом року, дало б 3% повернення, але лише за умови, що немає жодних ефектів компаундингу через щоденне скидання, немає витрат на фінансування та немає ризику розривів (gap risk). Реальність складніша, і ефект мультиплікатора найкраще розуміти як механічний факт у довгостроковій перспективі, а не як маркетинговий слоган.
Математика, коротко
Якщо ви позичаєте €2 на кожні €1 власного капіталу, ваша ефективна експозиція становить €3 на кожні €1 вкладень. Валова дохідність позиції у три рази вища за дохідність базового активу. Чиста дохідність на ваш капітал також у три рази вища за дохідність базового активу, мінус вартість фінансування за позичені €2. Якщо базовий актив дає 5% за рік, а вартість фінансування становить 4% на позичену суму, то чиста дохідність на ваш капітал приблизно дорівнює 5% × 3 − 4% × 2, тобто 7% на базовий актив плюс вартість фінансування. Леверидж підсилює і прибуток, і витрати на утримання.
Компроміс є симетричним, коли фінансування сплачується грошима. Компроміс є асиметричним, коли фінансування сплачується додатковими запозиченнями, оскільки коефіцієнт левериджу змінюється в міру руху позиції. Більшість Broker’ів сплачують фінансування грошима, а не додатковими запозиченнями, тож це більш «чиста» модель.
Чому деякі трейдери тягнуться до мультиплікатора
Найпоширеніша причина — розмір рахунку. Рахунок на €10,000, який прагне 10% річної дохідності, приносить €1,000. Той самий рахунок із 3× кредитним плечем при 10% валової дохідності дає €3,000 мінус фінансування. Залучена (з використанням плеча) дохідність є більш відчутною відносно часу та зусиль, які трейдер вкладає. Така сама логіка спонукає трейдерів використовувати кредитне плече на малих рахунках, де безплечова дохідність здається надто малою, щоб виправдати роботу.
Друга причина — швидкість. 5% річної дохідності, складеної (капіталізованої) протягом 20 років, дає мультиплікатор 2.65×. 15% річної дохідності, складеної протягом 20 років, дає мультиплікатор 16.4×. Складне зростання дохідності — це історія на довгу дистанцію, а кредитне плече є одним із способів досягти вищої ставки компаундингу (складного нарощення) ціною підвищеного ризику просадок.
Третя причина — доступ. Трейдер, який хоче отримати доступ до іноземного ринку, до конкретного сектору або до акції з високою ціною, може використати кредитований продукт, щоб дешево отримати таку експозицію, не фінансуючи повну номінальну вартість грошима.
Чому мультиплікатор може знищити рахунок
Та сама арифметика, яка перетворює 30% валового прибутку на 90% чистого прибутку, також перетворює 30% збитку на 90% збитку. 90% збиток відновити складніше, ніж 30% збиток. Просадка 30% потребує прибутку 43%, щоб відновитися. Просадка 90% потребує прибутку 900%, щоб відновитися. Більшість трейдерів, які отримують просадку 90% на позиції з важелем, не мають ані капіталу, ані готовності до ризику, щоб додати кошти, потрібні для відновлення.
Інший режим відмови — це ґеп (gap). Продукти з важелем ребалансуються під час закриття. Ґеп вниз на наступному відкритті може спричинити збиток більший, ніж підказує щоденний мультиплікатор, тому що продукт не мав шансу ребалансуватися через ґеп. У результаті виникає раптова просадка, яка не відповідає стопу трейдера, і з’являється маржин-кол (margin call) у найгірший момент.
Як навмисно використовувати мультиплікатор
Корисна дисципліна — визначати розмір позиції через доларовий ризик у межах угоди, а не через коефіцієнт кредитного плеча. Доларовий ризик — це відстань від входу до стопа, помножена на кількість акцій. Якщо доларовий ризик становить 1% від рахунку, то угода має правильний розмір незалежно від того, чи кредитне плече дорівнює 1,5× або 5×. Число кредитного плеча є результатом розрахунку розміру позиції, а не вхідним параметром.
Друга дисципліна — відокремлювати використання кредитного плеча від вибору стратегії. Короткострокова тактична стратегія з вузьким стопом є хорошим кандидатом для кредитного плеча, тому що ризик обмежений. Довгострокова стратегія buy-and-hold є поганим кандидатом, бо зазвичай достатньо незалученої (без кредитного плеча) дохідності, а витрати на утримання позиції сплачуються дуже довго.
Третя дисципліна — відстежувати вартість фінансування як реальні витрати. Щорічна ставка фінансування 4% для позиції з кредитним плечем 3× — це приблизно 8% від базового капіталу на рік. Це відчутне «гальмо» для дохідності, і його легко ігнорувати, тому що воно сплачується щодня та відображається як невелика плата за ніч.
Супутні ресурси
З чого почати
Якщо ви обираєте брокера для торгівлі акціями з кредитним плечем, найважливішими характеристиками є верхня межа кредитного плеча, ставка маржі, доступні інструменти та політика щодо margin call. Наш порівняння брокерів розкладає ці параметри за брокерами та за юрисдикціями, що дає змогу побачити, що доступно у вашій країні проживання.
Поширені запитання про мультиплікаційний ефект
Чи накопичується ефект мультиплікатора з часом?
Так, у валовій дохідності. Чиста дохідність також накопичується, але її зменшують вартість фінансування, щоденне «просідання» (drag) через щоденне перезавантаження для продуктів із кредитним плечем і похибка відстеження. Накопичений ефект на горизонті кількох років — головна причина, чому продукти з кредитним плечем показують гірші результати, ніж незважені (без плеча) бенчмарки, у періодах бокового руху або «шумних» ринків.
Яке хороше початкове плече для нового рахунку?
Для нового рахунку найпоширеніше правило — підібрати розмір позиції так, щоб грошовий ризик на стоп-лосс становив 1% від рахунку. Плече — це те значення, яке потрібно, щоб отримати такий рівень ризику. Для більшості нових трейдерів це дає показник плеча в межах від 1× до 2×, що значно нижче за максимальне плече, яке пропонує Broker.
Чи може ефект мультиплікатора працювати в обидва боки?
Так, і це є ключовим ризиком. Приріст у 5% на позиції з кредитним плечем 3× означає приріст капіталу на 15%. Збиток у 5% означає збиток капіталу на 15%. Асиметрія з’являється лише тоді, коли фінансування сплачується за рахунок позичених коштів, а не готівки, чого більшість брокерів уникають.
Як мультиплікаторний ефект взаємодіє з диверсифікацією?
Він підсилює волатильність портфеля, не змінюючи базову диверсифікацію. 3× ліквідований портфель із 30 акцій має ту саму кореляційну структуру, що й непозичений портфель, але з тричі більшою волатильністю. Леверидж не диверсифікує позицію в бік від ризику.
Чи варто мені визначати розмір позиції в доларах чи в акціях?
У доларах — завжди. Доларовий ризик на стопі є вхідними даними. Кількість акцій — це результат. Розрахунок розміру позиції в акціях призводить до непослідовного ризику в різних угодах. Розрахунок у доларах зберігає ризик на кожну угоду сталим — це дисципліна, яка дозволяє трейдеру вижити достатньо довго, щоб виявитися правим.