Це не є інвестиційною порадою. Надавана інформація призначена лише для освітніх і інформаційних цілей та не є рекомендацією щодо купівлі або продажу будь-якого фінансового продукту.
Ризики та винагороди від кредитного плеча на практиці не є симетричними, навіть якщо в теорії математика симетрична. Позиція з кредитним плечем 2×, яка зростає на 10%, дає прибуток 20%. Позиція з кредитним плечем 2×, яка падає на 10%, дає збиток 20%. Математика чітка: просідання відновлюване в обох напрямах, а угода є справедливою. Проблема в тому, що реальний розподіл доходів не є симетричним, витрати не є симетричними, і поведінка трейдера також не є симетричною.
Сторона винагороди
Винагорода від кредитного плеча є простою. Позиція з кредитним плечем 2× забезпечує вдвічі більшу дохідність, ніж непозичена позиція на тій самій базовій основі. Капітал трейдера використовується ефективніше, а вивільнений капітал можна інвестувати в інше, хеджувати або тримати готівкою. Профіль дохідності позиції з кредитним плечем — це профіль дохідності базового активу, помножений на коефіцієнт кредитного плеча, мінус вартість фінансування тієї частини, що була позичена.
Для тактичної угоди з жорстким стопом кредитне плече є інструментом, який дозволяє отримати відчутну дохідність навіть від невеликого руху ціни. Рух базового активу на 2% при кредитному плечі 5:1 дає 10% дохідності на капітал трейдера. Угода коротка, ризик обмежений стопом, а вартість фінансування при утриманні протягом кількох днів є невеликою.
Для хеджера кредитне плече — це спосіб відкрити коротку позицію проти довгого портфеля, не залучаючи додатковий капітал. Коротка позиція масштабується під той обсяг експозиції, який трейдер хоче хеджувати, а маржа становить частку від розміру позиції. Вартість — це ставка фінансування, а вигода — це хедж.
Ризикова сторона
Ризиків кілька, і кожен із них трапляється частіше, ніж відповідна винагорода.
Перший ризик — це ґеп (розрив). Зважена (перезбалансована) з використанням важеля позиція коригується на закритті, але трейдер може утримувати її крізь ґеп на наступному відкритті. Перезбалансування не захищає від ґепу, і збиток за позицією більший, ніж підказує денний мультиплікатор. Ґеп вниз на 3% для базового активу дає збиток 6% для позиції з важелем 2×, а не 4%. Щоб відновитися, потрібен приріст 6,4%.
Другий ризик — вартість перенесення (cost of carry). Річна ставка фінансування 5% для позиції з важелем 2× приблизно становить 5% на рік на капітал трейдера, сплачувані щодня. За рік ці витрати накопичуються (компаундуються). Позиція з важелем, яка дає валову прибутковість 10% за утримання протягом 1 року, забезпечує чисту прибутковість 5% — ще до врахування щоденного «зсуву» через ресет.
Третій ризик — маржин-кол (margin call). Позиція з важелем, яка рухається проти трейдера настільки, щоб спрацював маржин-кол, закривається Broker у найгірший момент — часто на швидкому ринку, де спред bid-ask широкий. Примусове закриття фіксує збиток, і відновлення стає неможливим. Маржин-кол — найпоширеніша причина великих збитків на рахунках роздрібних трейдерів, які використовують важіль.
Четвертий ризик — поведінкова пастка. Трейдер, який у прибутку на позиції з важелем, неохоче фіксує прибуток, бо дохід здається надто малим для рівня важеля. Трейдер, який у збитку на позиції з важелем, неохоче фіксує збиток, бо збиток здається надто великим для цієї угоди. У результаті позиція утримується надто довго в обох напрямах, і часто трейдер додає до позиції саме в найгірший момент.
Асиметричний розподіл прибутків
Теоретично, кредитне плече є справедливим множником. На практиці розподіл прибутків базового активу перекошений, і кредитне плече підсилює цю перекошеність. Довгохвостий розподіл щоденних прибутків означає, що невеликі збитки трапляються частіше, ніж невеликі прибутки, а великі збитки — частіше, ніж великі прибутки. Кредитне плече підсилює і невеликі збитки, і великі збитки, але не так сильно підсилює невеликі прибутки та великі прибутки. У результаті розподіл прибутків із кредитним плечем зсувається ліворуч від розподілу без кредитного плеча, і цей зсув більший для вищих коефіцієнтів кредитного плеча.
Це академічна причина того, що leveraged ETFs (ETF із кредитним плечем) у довгостроковій перспективі демонструють гірші результати, ніж їхній базовий актив. Продукт є «справедливим» щодня, але щоденне перезавантаження в умовах несиметричного розподілу створює довгостроковий дрейф у бік зниження. Такий самий ефект спостерігається й для портфеля з кредитним плечем, який утримують упродовж тривалого часу.
Як використовувати кредитне плече чесно
Чесне використання кредитного плеча — це тактична позиція з жорстким стопом, розмір якої відповідає невеликому відсотку від рахунку, і яку тримають недовго. Винагорода — це прибутковість угоди, помножена на кредитне плече; ризик — це сума в доларах на рівні стопа; а вартість фінансування є невеликою, бо тримання коротке. Позицію закривають на цільовому рівні або на стопі, і кредитне плече «розкручують».
Нечесне використання кредитного плеча — це довгострокове тримання, коли трейдер використовує кредитне плече, щоб зайняти позицію більшого розміру, ніж та, яку він міг би відкрити без плеча. У результаті портфель стає більш волатильним, ніж очікував трейдер, вартість фінансування наростає з часом, а просідання (drawdown) у найгірший момент запускає маржин-кол. Трейдер платить за привілей отримати більш стресовий досвід.
Супутні ресурси
Звідки почати
Якщо ви вирішуєте, чи підходить вам кредитне плече, корисне запитання полягає в тому, чи має позиція чіткий стоп, коротку тривалість утримання та невеликий відсоток рахунку, який перебуває під ризиком. Якщо так — кредитне плече є прийнятним інструментом. Якщо ні — кредитне плече тягне назад. Наш порівняльний огляд Broker показує доступне кредитне плече в кожного Broker і регулятора, який наглядає за рахунком, тож разом вони підказують, що саме є на столі, перш ніж ви почнете визначати розмір позицій.