Це не є інвестиційною порадою. Надавана інформація призначена лише для освітніх і інформаційних цілей та не є рекомендацією щодо купівлі або продажу будь-якого фінансового продукту.
Левериджований актив — це фінансовий інструмент, який забезпечує кратне значення дохідності базового активу. До цієї категорії належать левериджовані ETF, левериджовані ETP, левериджовані CFDs, левериджовані варанти, ф’ючерси на окремі акції та будь-яка маржинальна позиція, де леверидж встановлює Broker. Ризики та вигоди є спільними для всієї категорії, навіть якщо продукти мають різні механіки, різних регуляторів і різні структури витрат.
Сторона винагороди
Винагорода — це мультиплікатор. 2×-важільний ETF на S&P 500 забезпечує вдвічі більшу денну дохідність, ніж S&P 500. 5×-важільний CFD на акцію в США дає п’ять разів денну дохідність цієї акції. Варрант із коефіцієнтом 5:1 забезпечує п’ять разів денну дохідність базового активу. Мультиплікатор — це головний акцент, і трейдер, який правильно визначає напрям базового активу, отримує винагороду у вигляді мультиплікатора від дохідності.
Винагорода найбільш цінна в короткостроковій тактичній позиції. Трейдер із багатоденним баченням щодо конкретного сектора може використати 2×-важільний секторний ETF, щоб підігнати розмір позиції під це бачення, замість того щоб тримати кошик акцій і здійснювати ребалансування. Продукт — це угода. Вартість фінансування при багатоденному утриманні є невеликою, а щоденне «скидання» не є відчутним гальмом.
Винагорода також є цінною в контексті хеджування. Коротка позиція в 1× інверсному продукті — це чистий спосіб хеджувати довгий портфель через відомий часовий «вікно ризику». Вартість — це ставка фінансування плюс tracking error, який зазвичай є невеликим для основних індексів.
Сторона ризиків
Перший ризик — щоденне «скидання» (reset). Левериджований продукт, який прагне щоденного кратного показника базового активу, перезбалансовується під час закриття. У разі флетового або «шумного» ринку щоденне reset накопичується таким чином, що дає дохід нижчий за сукупний дохід базового активу. Ефект невеликий щодня і значний протягом тижнів.
Другий ризик — ґеп (gap). Продукт перезбалансовується під час закриття, але трейдер може утримувати позицію через ґеп на наступному відкритті. Падіння на 3% базового активу спричиняє збиток у 6% для 2× левериджованого продукту, перш ніж трейдер матиме шанс відреагувати. Перезбалансування не відбулося, і стоп трейдера не спрацював на правильному рівні.
Третій ризик — вартість фінансування. Левериджований продукт, утримуваний на ніч, сплачує ставку фінансування на позичену частину. Ставка опублікована на сторінці продукту у Broker, і нараховується щодня. Для позиції з 2× левериджем вартість фінансування приблизно дорівнює половині маржинальної ставки Broker. За рік ця вартість стає відчутною.
Четвертий ризик — маржин-кол (margin call). Левериджований актив, утримуваний на маржі, підлягає margin call, якщо позиція рухається проти трейдера. Margin call спрацьовує на рівні підтримувальної маржі, і трейдеру пропонують внести більше коштів, закрити частину позиції або зробити обидва дії. Якщо трейдер не реагує, Broker закриває позицію за найгіршою з доступних цін.
П’ятий ризик — поведінкова пастка. Трейдер, який у прибутку на левериджованій позиції, неохоче фіксує прибуток, бо дохід здається надто малим для рівня левериджу. Трейдер, який у збитку на левериджованій позиції, неохоче приймає збиток, бо збиток здається надто великим для угоди. У результаті позиція утримується надто довго в обох напрямах.
Асиметричний розподіл прибутків
Той самий статистичний ефект, який у теорії робить кредитно-важільний портфель більш волатильним, на практиці також робить його менш прибутковим у довгостроковій перспективі. Розподіл щоденних прибутків для більшості активів дещо зміщений вліво: більше малих збитків, ніж малих прибутків, і більше великих збитків, ніж великих прибутків. Кредитне плече посилює збитки більше, ніж посилює прибутки, тому що збитки є більшими в процентному вираженні, а плече є процентним мультиплікатором. У результаті розподіл прибутків із важелем зміщується вліво від розподілу без важеля, причому величина зміщення зростає для вищих коефіцієнтів важеля.
Це академічна причина того, що leveraged ETFs (ETF із важелем) у довгостроковій перспективі демонструють гірші результати, ніж їхні базові активи. Продукт є справедливим щодня, але щоденне «скидання» в умовах несиметричного розподілу створює довгостроковий дрейф у бік зниження. Такий самий ефект застосовується й до кредитно-важільного портфеля, який утримують упродовж тривалого часу.
Як керувати ризиками
Чесна відповідь така: розмірюйте позицію за стопом і станом рахунку та тримайте її короткий період. Ризик для левериджованого активу найбільш гострий, коли актив утримують довго, позиція не хеджована, а трейдер використовує леверидж, щоб зайняти більшу позицію, ніж та, яку можна було б відкрити без левериджу.
Корисна дисципліна — встановити ціль і стоп до відкриття угоди та дотримуватися їх, коли ціна досягає відповідних рівнів. Дисципліна та сама, що й для позиції без левериджу, але ставки вищі. Трейдер, який використовує леверидж, має бути більш дисциплінованим, а не менш, і саме дисципліна — єдиний спосіб змусити леверидж працювати на користь трейдера.
Дотичні ресурси
З чого почати
Якщо ви порівнюєте Broker’ів для доступу до маржинальних активів, найкорисніші функції — це коефіцієнт кредитного плеча, ставка фінансування, маржа підтримки та доступні інструменти. У нашому порівнянні Broker’ів наведено доступне кредитне плече в кожного Broker’а та регулятора, який наглядає за рахунком; разом вони показують, якими будуть вартість і ризик, перш ніж ви визначите розмір позиції.