یہ سرمایہ کاری کا مشورہ نہیں ہے۔ فراہم کردہ معلومات صرف تعلیمی اور معلوماتی مقاصد کے لیے ہیں اور کسی بھی مالیاتی پروڈکٹ کو خریدنے یا بیچنے کی سفارش پر مشتمل نہیں ہیں۔
قرض/لیوریج کا استعمال کسی ذمہ داری (liability) کو منیج کرنے کے لیے غیر معمولی اقدام لگ سکتا ہے، لیکن یہ عمل اس اندازِ بیان کے مقابلے میں زیادہ عام ہے۔ ایک تاجر جو کسی پورٹ فولیو کے خلاف قرض لیتا ہے تاکہ ڈاؤن پیمنٹ کے لیے رقم فراہم کی جا سکے، کیش فلو کے خلا (cash-flow gap) کو عبور کیا جا سکے، یا زیادہ مہنگے قرض کی ری فنانسنگ کی جا سکے—وہ دراصل ذمہ داری کو منیج کرنے کے لیے لیوریج استعمال کر رہا ہوتا ہے۔ سوال یہ ہے کہ کیا یہ تجارت (trade) واقعی فائدہ مند ہے، اور اس کا جواب لیوریج کی لاگت، متبادل کی لاگت، اور اس بات پر منحصر ہے کہ لیوریجڈ پوزیشن پورٹ فولیو کے باقی حصے پر کتنا رسک عائد کرتی ہے۔
“لیوریج استعمال کر کے واجبات (liabilities) کا انتظام” اصل میں کیا مطلب ہے
واجب (liability) کوئی بھی ایسی چیز ہے جو آپ پر واجب الادا ہو۔ جیسے رہن (mortgage)، مارجن لون، ٹیکس کا بل، مارجن کال، یا مؤخر خریداری (deferred purchase)۔ لیوریج کے ذریعے کسی واجب کا انتظام کرنے کا مطلب یہ ہے کہ آپ اس واجب سے نمٹنے کے لیے سازگار شرائط پر قرض لیں، بجائے اس کے کہ کوئی اثاثہ بیچیں یا کیش کم کر دیں۔ اس کی سب سے عام صورت مارجن لون ہے: Broker تاجر کے پورٹ فولیو کے مقابلے میں نقدی قرض دیتا ہے، تاجر اس نقدی کو خریداری کے لیے یا زیادہ مہنگے قرض کی ادائیگی کے لیے استعمال کرتا ہے، اور تاجر اس قرض پر سود ادا کرتا ہے۔
یہ استعمال صرف نظریاتی نہیں۔ مثال کے طور پر، کم لاگت والے mortgage اور منافع (dividends) دینے والے اسٹاکس کے پورٹ فولیو والا تاجر پورٹ فولیو کے خلاف مارجن ریٹ پر قرض لے سکتا ہے جو mortgage ریٹ سے کم ہو، اور اس نقدی کو mortgage کی ادائیگی کے لیے استعمال کر دے۔ نتیجہ یہ نکلتا ہے کہ capital کی مجموعی (blended) لاگت کم ہو جاتی ہے۔ خطرہ یہ ہے کہ پورٹ فولیو میں کمی (drawdown) مارجن کال کو متحرک کر دے، اور تاجر کو سب سے خراب وقت پر فروخت کرنے پر مجبور ہونا پڑے۔
اس طریقے سے لیوریج استعمال کرنے کی حمایت میں دلیل
سب سے مضبوط دلیل سرمایہ کی لاگت (cost-of-capital) کی ثالثی (arbitrage) ہے۔ اگر مارجن لون کی لاگت متبادل کی لاگت سے کم ہو تو یہ تجارت (trade) کرنے کے قابل ہے۔ 7% رہن (mortgage) اور 5% مارجن ریٹ رکھنے والے تاجر کے حق میں 2% کا فرق (spread) بنتا ہے۔ رہن کو مارجن لون سے ادا کرنے سے ہر سال blended cost of capital میں 2% کمی آتی ہے، اور یہ تجارت پورٹ فولیو کی واپسی (return) سے آزاد ہوتی ہے۔
دوسری صورت نقدی کے بہاؤ (cash-flow) میں خلا کو عبور کرنا ہے۔ اگر کسی تاجر کے پاس مستقبل میں آنے والی آمدنی معلوم ہو (مثلاً بونس، جائیداد کی فروخت، یا مؤخر شدہ انوائس) اور اس کے ساتھ موجودہ ذمہ داری (liability) بھی ہو، تو وہ اس خلا کو عبور کرنے کے لیے مارجن لون استعمال کر سکتا ہے۔ لون کی لاگت bridging cost ہے، اور یہ ادائیگی سے محروم رہنے یا موقع (opportunity) سے ہاتھ دھونے کی لاگت کے مقابلے میں کم ہوتی ہے۔
تیسری صورت کسی ٹیکس یا حکمتِ عملی (strategic) وجہ سے کسی اثاثے (asset) کو محفوظ رکھنا ہے۔ ایک تاجر جو کم بنیاد (low-basis) والا اسٹاک بیچنا نہیں چاہتا، وہ اسی پوزیشن کے خلاف مارجن لون لے کر خریداری کے لیے فنڈز فراہم کر سکتا ہے۔ لون کی لاگت financing cost ہے، اور اسٹاک بیچنے کی لاگت وہ ٹیکس بل ہوتا جو ادا کرنا پڑتا۔ اگر financing cost ٹیکس لاگت سے کم ہو تو یہ تجارت قابلِ قدر ہے۔
اس طریقے سے لیوریج استعمال کرنے کے خلاف کیس
سب سے بڑا اعتراض غیر متناسب (asymmetric) رسک ہے۔ پورٹ فولیو میں 30% کی کمی غیر لیوریجڈ حصے میں تاجر کی خالص دولت کو 30% کم کر دیتی ہے، اور لیوریجڈ حصے میں اسی کمی کو لیوریج ریشو سے ضرب دے کر بڑھا دیا جاتا ہے۔ اگر پورٹ فولیو 30% گرے اور لیوریج 2× ہو تو لیوریجڈ حصہ 60% نیچے چلا جاتا ہے۔ تاجر کو مجبوراً نیچے (bottom) پر فروخت کرنے، مارجن کال پوری کرنے کے لیے کیش شامل کرنے، یا قرض پر ڈیفالٹ کرنے کے درمیان انتخاب کرنا پڑتا ہے۔ ان میں سے کوئی بھی نتیجہ اچھا نہیں۔
دوسرا اعتراض ریگولیٹری حد (regulatory ceiling) ہے۔ بعض دائرہ اختیار میں ریٹیل لیوریج کی حد بڑی اسٹاکس کے لیے 1:5 ہے۔ دیگر میں یہ 1:2 ہے۔ یہ حد ریگولیٹر مقرر کرتا ہے، تاجر نہیں، اور وہ پورٹ فولیو ڈرا ڈاؤن جو ایک دائرہ اختیار میں مارجن کال کو ٹرگر نہ کرے، دوسرے میں کر سکتا ہے۔ تاجر کو اس سب سے سخت (tightest) دائرہ اختیار کے لیے منصوبہ بنانا چاہیے جس کے تحت وہ آ سکتا ہو۔
تیسرا اعتراض متبادل کے مقابلے میں قرض کی لاگت ہے۔ 6% پر مارجن لون سستا نہیں، اور 4% پر رہن (mortgage) مہنگا نہیں۔ آربٹریج (arbitrage) کا کیس حقیقی ہے، مگر اسپریڈ اتنا وسیع ہونا چاہیے کہ پورٹ فولیو کے لیے اضافی رسک کے قابل ہو۔ 1% کا اسپریڈ فرق نہیں ڈالتا۔ 3% کا اسپریڈ ڈالتا ہے۔
چوتھا اعتراض لاگت کا کمپاؤنڈ ہونا (compounding of the cost) ہے۔ مارجن لون روزانہ ادا کیا جاتا ہے، اور اس کی لاگت تاجر کے P&L میں شامل ہوتی ہے۔ تاجر اسے ممکن ہے کسی الگ لائن آئٹم کے طور پر نہ دیکھے، مگر لاگت حقیقی ہے۔ 2× لیوریجڈ پوزیشن پر 5% مارجن ریٹ تاجر کے سرمایہ پر سالانہ 5% ڈریگ (drag) ہے—اس کے علاوہ ان بنیادی اثاثوں (underlying assets) کی لاگت کے۔
فیصلہ کیسے کریں
یہ فیصلہ تین اعداد پر منحصر ہے۔ لیوریج کی لاگت۔ متبادل کی لاگت۔ اور اس ڈرا ڈاؤن کا خطرہ جو مارجن کال کو متحرک کرے۔ اگر لاگت کا فرق مثبت اور وسیع ہو، ڈرا ڈاؤن کا خطرہ کم ہو، اور ذمہ داری (liability) واضح طور پر متعین ہو تو یہ تجارت (trade) کرنے کے قابل ہے۔ اگر تینوں میں سے کوئی ایک بھی غیر موزوں ہو تو یہ تجارت کرنے کے قابل نہیں۔
ایک مفید نظم و ضبط یہ ہے کہ قرض (loan) کو پورٹ فولیو کے ایک چھوٹے حصے کے برابر رکھا جائے۔ پورٹ فولیو کے خلاف 10% قرض ایک معمولی ایڈجسٹمنٹ ہے جس کے ساتھ معمولی ڈریگ (drag) اور کم ڈرا ڈاؤن رسک ہوتا ہے۔ 50% قرض ایک بڑی ایڈجسٹمنٹ ہے جس کے ساتھ بڑا ڈریگ اور بڑا ڈرا ڈاؤن رسک ہوتا ہے۔ قرض کا سائز وہ سب سے چھوٹا ہونا چاہیے جو مقصد حاصل کرے، نہ کہ وہ سب سے بڑا جس کی اجازت Broker دے سکتا ہے۔
متعلقہ وسائل
کہاں سے شروع کریں
اگر آپ کسی پورٹ فولیو کے خلاف مارجن لون کے لیے Broker کا جائزہ لے رہے ہیں تو سب سے اہم خصوصیات مارجن ریٹ، مینٹیننس مارجن، اہل کولیٹرل، اور مارجن کال پالیسی ہیں۔ ہماری broker comparison ہر Broker پر مارجن ریٹس اور اہل کولیٹرل درج کرتی ہے، جو مل کر آپ کو یہ بتاتے ہیں کہ لون فنڈ کرنے سے پہلے لاگت اور رسک کیسا نظر آتا ہے۔