Đây không phải là lời khuyên đầu tư. Các thông tin được cung cấp chỉ nhằm mục đích giáo dục và cung cấp thông tin, và không cấu thành một khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ sản phẩm tài chính nào.
Việc sử dụng đòn bẩy để quản lý một khoản nợ nghe có vẻ là một nước đi bất thường, nhưng thực tế cách làm này phổ biến hơn so với cách diễn đạt ban đầu. Một trader vay dựa trên danh mục để chi trả tiền đặt cọc, để bắc cầu cho khoảng trống dòng tiền, hoặc để tái cấp vốn cho một khoản nợ có chi phí cao hơn—đều đang sử dụng đòn bẩy để quản lý một khoản nợ. Câu hỏi là liệu giao dịch đó có đáng hay không, và câu trả lời phụ thuộc vào chi phí của đòn bẩy, chi phí của phương án thay thế, và rủi ro mà vị thế dùng đòn bẩy tạo ra đối với phần còn lại của danh mục.
"Su dung leverage de quan ly liabilities" thuc su co nghia la gi
Liabilities la bat ky thu gi ban phai tra. Do la mot khoan vay the chap, mot margin loan, mot hoa don thue, mot margin call, mot khoan mua hang tra cham. Quan ly liabilities bang leverage nghia la vay tien voi dieu kien thuan loi de xu ly liabilities do, thay vi ban mot tai san hoac giam dan tien mat. Phien ban pho bien nhat la margin loan: Broker cho nha giao dich vay tien mat dua tren danh muc cua nha giao dich, nha giao dich dung tien vay de thuc hien mot giao dich mua hoac de tra no mot khoan no co chi phi cao hon, va nha giao dich tra lai cho khoan vay.
Truong hop su dung khong chi mang tinh ly thuyet. Mot nha giao dich co khoan vay the chap chi phi thap va mot danh muc cac co phieu chi tra co tuc co the vay duoc tien tu danh muc voi lai suat margin thap hon lai suat cua khoan the chap, va dung tien do de tra giam khoan the chap. Hieu ung rong la chi phi von binh quan (blended cost of capital) thap hon. Rui ro la neu danh muc giam gia (drawdown) thi no se kich hoat margin call, va nha giao dich bi ep phai ban tai thoi diem te nhat.
Ly do thuyet phuc de su dung leverage theo cach nay
Ly do manh nhat la chenh lech chi phi von (cost-of-capital arbitrage). Neu lai suat cua khoan vay ky quy (margin loan) thap hon chi phi cua phuong an thay the, thi giao dich dang lam. Mot nha giao dich co the chap 7% va lai suat margin 5% se co loi the 2% (spread) trong tay. Viec tra no the chap bang khoan vay margin se giam chi phi von binh quan (blended cost of capital) di 2% moi nam, va giao dich nay khong phu thuoc vao hieu suat cua danh muc.
Truong hop thu hai la dung leverage de cau noi khoang trong dong tien. Mot nha giao dich co mot khoan thu du kien trong tuong lai (tien thuong, ban bat dong san, hoa don bi hoan, deferred invoice) va mot khoan no hien tai co the su dung khoan vay margin de cau noi khoang trong dong tien. Chi phi cua khoan vay chinh la chi phi cau noi, va chi phi nay nho so voi chi phi cua viec bi tre han thanh toan hoac mat co hoi.
Truong hop thu ba la giu lai mot tai san vi ly do thue hoac chien luoc. Mot nha giao dich khong muon ban mot co phieu co gia von thap (low-basis stock) co the su dung khoan vay margin duoc cap tren chinh vi tri do de tai tro cho mot khoan mua. Chi phi cua khoan vay la chi phi tai tro (financing cost), va chi phi cua viec ban co phieu se da la mot khoan thue. Giao dich dang lam neu chi phi tai tro thap hon chi phi thue.
Ly do phản đối việc sử dụng đòn bẩy theo cách này
Lập luận chính phản đối là rủi ro bất đối xứng. Mức sụt giảm 30% của danh mục làm giảm giá trị ròng của nhà giao dịch 30% ở phần không dùng đòn bẩy, và ở phần có đòn bẩy thì mức sụt giảm được nhân lên theo tỷ lệ đòn bẩy. Nếu danh mục giảm 30% và đòn bẩy là 2×, thì phần có đòn bẩy giảm 60%. Nhà giao dịch bị buộc phải chọn giữa việc bán ở đáy, nạp thêm tiền để đáp ứng lệnh gọi ký quỹ, hoặc vỡ nợ khoản vay. Không có lựa chọn nào trong số đó là tốt.
Một lập luận phản đối thứ hai là trần quy định. Ở một số khu vực pháp lý, giới hạn đòn bẩy đối với nhà đầu tư bán lẻ đối với các cổ phiếu lớn là 1:5. Ở những nơi khác, là 1:2. Trần này do cơ quan quản lý đặt ra, không phải do nhà giao dịch, và mức sụt giảm của danh mục có thể không kích hoạt lệnh gọi ký quỹ ở khu vực này nhưng lại kích hoạt ở khu vực khác. Nhà giao dịch nên lên kế hoạch cho khu vực pháp lý “ngặt” nhất mà họ có thể phải chịu.
Lập luận phản đối thứ ba là chi phí của khoản vay so với phương án thay thế. Một khoản vay ký quỹ ở mức 6% không hề rẻ, và một khoản thế chấp ở mức 4% cũng không đắt. Trường hợp chênh lệch giá (arbitrage) là có thật, nhưng mức chênh lệch phải đủ rộng để đáng với rủi ro bổ sung cho danh mục. Chênh lệch 1% không tạo ra khác biệt đáng kể. Chênh lệch 3% thì có.
Lập luận phản đối thứ tư là sự cộng dồn của chi phí. Khoản vay ký quỹ được trả hằng ngày, và chi phí được tính vào P&L của nhà giao dịch. Nhà giao dịch có thể không thấy chi phí như một khoản mục riêng biệt, nhưng chi phí là có thật. Mức lãi suất ký quỹ 5% cho vị thế đòn bẩy 2× là mức “kéo lùi” 5% lên vốn của nhà giao dịch mỗi năm, ngoài chi phí của các tài sản cơ sở.
Cách quyết định
Quyết định dựa trên ba con số. Chi phí của đòn bẩy. Chi phí của phương án thay thế. Và rủi ro của một đợt sụt giảm (drawdown) đủ lớn để kích hoạt lệnh gọi ký quỹ (margin call). Nếu chênh lệch chi phí là dương và đủ rộng, rủi ro drawdown thấp, và nghĩa vụ (liability) được xác định rõ ràng, thì giao dịch đáng để thực hiện. Nếu bất kỳ một trong ba yếu tố nào không thuận lợi, giao dịch không đáng để thực hiện.
Một kỷ luật hữu ích là xác định quy mô khoản vay chỉ bằng một phần nhỏ của danh mục. Khoản vay 10% so với danh mục là một điều chỉnh nhỏ, với lực cản (drag) nhỏ và rủi ro drawdown nhỏ. Khoản vay 50% là một điều chỉnh lớn, với lực cản lớn và rủi ro drawdown lớn. Quy mô khoản vay nên là nhỏ nhất để đạt được mục tiêu, chứ không phải là lớn nhất mà Broker cho phép.
Tai nguyen lien quan
Bat dau tu dau
Neu ban dang danh gia cac Broker de vay ky quy (margin loan) doi voi mot danh muc, nhung tinh nang quan trong nhat la lai suat margin, muc ky quy duy tri (maintenance margin), tai san dam bao duoc chap nhan (eligible collateral), va chinh sach yeu cau ky quy bo sung (margin call). Muc so sanh Broker cua chung toi liet ke lai suat margin va tai san dam bao duoc chap nhan tai moi Broker, tu do cho ban biet chi phi va muc do rui ro se nhu the nao truoc khi ban giai ngan khoan vay.