这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
免佣交易——下单买卖股票或ETF不收取费用——如今已成为每家主要美国券商的标准。自2013年Robinhood推出以来、并在2019年末成为行业通行做法的$0佣金转变，已经消除了最显眼的交易成本。但免佣并不等于零成本——券商会通过其他渠道赚取收入。
哪些经纪商提供免佣金交易？
如今，所有主要的美国经纪商都提供 $0 股票和 ETF 交易：
| Broker | 股票/ETF | 期权 | 共同基金（NTF） | 分数股 |
|---|---|---|---|---|
| Fidelity | $0 | $0.65/合约 | 3,400+ 无交易费 | 是（$1 最低） |
| Charles Schwab | $0 | $0.65/合约 | 4,000+ OneSource | 是（$5 最低） |
| Interactive Brokers | $0（Lite） | $0.65/合约 | 19,000+（部分费用） | 是 |
| Vanguard | $0 | $0.65/合约 | 仅 Vanguard 基金 | 是 |
| Robinhood | $0 | $0/合约 | 不提供 | 是（$1 最低） |
| Webull | $0 | $0/合约 | 不提供 | 是（$5 最低） |
| E*TRADE | $0 | $0.65/合约 | 4,400+ 无负担、无费用 | 是 |
| Merrill Edge | $0 | $0.65/合约 | 3,800+ NTF | 是 |
“免费”交易如何运作：收入来源
如果你不支付佣金，券商是如何赚钱的？主要有四个渠道：
订单流付款（PFOF）
当你下单交易时，你的经纪商会将订单路由到做市商——例如 Citadel Securities 或 Virtu Financial——而不是直接发送到交易所。做市商会为这部分订单流向经纪商支付费用。随后，做市商以包含小幅价差的价格执行你的交易——价差是买入价与卖出价之间的差额。
经纪商获得 PFOF 的付款。作为交易者的你，则会收到一个执行价格，该价格可能与可获得的最佳交易所价格略有不同。差异通常是每股几分之一美分。以一笔 100 股的交易为例，这可能只相当于几美分。对于主要经纪商而言，每年的 PFOF 总收入可达数亿美元。
PFOF 是合法且受监管的。SEC 要求经纪商披露 PFOF 做法，并为客户订单寻求“最佳执行”。批评者认为，PFOF 会造成利益冲突——经纪商最大化 PFOF 收入的动机，可能与为客户争取尽可能好的执行价格不一致。包括 SEC 在内的监管机构已审查这些做法，并在某些情况下（尤其是 Robinhood 在 2020 年被处以 6500 万美元的 SEC 罚款）认定披露不足。
保证金借贷
经纪商通过保证金账户向客户借出资金并收取利息，从而赚取利息收入。经纪商向你收取的利率与经纪商自身借款利率之间的差额就是利润。保证金利息收入相当可观——对某些经纪商而言，它甚至超过了佣金收入。
空闲现金的利息
当你在券商账户中持有未投资的现金时，券商会将其划转到银行或货币市场基金中。券商会从这笔现金中赚取利息，并通常会向你支付比其获得的利息更低的利率——两者之间的差额就是券商的利润。这称为现金划转收益利差（cash sweep yield spread）。
利差差异很大。比如，某券商对空闲现金支付 0.01%，但在相同资金上赚取 4%，那么它会保留差额——在 10,000 美元空闲现金上每年为 399 美元，而你只收到 1 美元。部分券商（尤其是 Fidelity 和 Schwab）会对空闲现金支付更具竞争力的利率。
证券借贷
经纪商会将客户账户中持有的股票出借给其他交易者——通常是需要借入股票的做空者。经纪商从中收取借贷费用，并可能与选择加入借贷计划的客户分享一部分收益。即使客户未明确选择加入，经纪商也可能将保证金账户中持有的股票出借，且出借额度最高可达保证金贷款金额。
免佣金交易对投资者好吗？
证据喜忧参半。
显而易见的积极之处： 每笔交易 $5-$10 的佣金被取消，使得投资对那些无法在小额交易上合理承担这些成本的人变得更容易。结合分股与 $0 佣金，你可以投资 $10，而不会有任何费用从中被扣除。
不太明确之处： PFOF 模式意味着你通过略有不同的成交价格来为交易付费，而不是通过明示的佣金。对大多数不频繁交易的散户投资者而言，总成本几乎肯定比在佣金模式下更低——通过 PFOF 支付每股几分之一美分的差价，通常比每笔交易支付 $5-$10 的佣金更便宜。
值得关注： 现金托管（cash sweep）收益。经纪商可能提供 $0 佣金，但会对你闲置的现金支付 0.01%，同时却能赚取更多。随着时间推移，低现金收益带来的机会成本可能会超过你在佣金上省下的金额。
常见问题
免佣券商真的“免费”吗？ 不。券商通过 PFOF、保证金借贷、现金托管价差以及证券借贷来获取收入。你会通过成交价格、保证金利率以及闲置现金的收益率间接付出成本。问题在于：这种总的间接成本是否低于明示佣金——对大多数投资者来说，答案是“是”。
PFOF 是否意味着我会得到更差的成交价格？ PFOF 成交与可获得的最佳交易所价格之间的差异通常非常小——每股仅为几分之一美分。对大多数散户交易（几百股以内）而言，成本差异以“几分钱”计。对于非常大的交易，差异可能会更明显。
哪家券商的成交质量最好？ Interactive Brokers 的智能路由技术通常被认为能提供业内最好的成交质量之一。IBKR 的 IBKR Pro 账户不使用 PFOF——相反，它会收取少量明示佣金，并将订单路由到可获得的最佳价格。IBKR Lite 则使用 PFOF，和大多数其他券商一样。
我是否应该避开使用 PFOF 的券商？ 对大多数投资者而言，基于 PFOF 的成交是可以接受的。成本差异很小，而替代方案——支付明示佣金——通常会更贵。如果你的策略对“低于一美分”的成交质量差异很敏感，可以考虑 IBKR Pro 或采用透明成交政策的券商。
所有 $0 佣金券商的成本都一样吗？ 不一样。虽然股票/ETF 的佣金到处都是 $0，但保证金利率、期权费用、现金托管收益以及共同基金交易费用差异很大。使用券商的总成本取决于这些其他费用，而不仅仅是 $0 佣金。
从哪里开始
根据适用于你交易的成本来比较经纪商：如果你使用保证金，则比较保证金利率；如果你交易期权，则比较期权费用；如果你持有基金，则比较基金费用率。我们的隐藏费用指南解释了需要关注什么。我们的经纪商评测包含每家经纪商的费用分析。
投资涉及风险。投资的价值可能会上升也可能会下降，你可能拿回的金额少于你最初的投资。本页面包含联盟链接。