这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
杠杆产品是一种金融工具，它会产生标的资产每日收益的若干倍。最常见的形式是杠杆ETF：这是一种在交易所上市的基金，通过持有一组掉期或期货组合来实现该倍数。其他形式还包括杠杆CFDs、杠杆权证以及单一股票期货。该品类的运作机制大体相似，但成本各不相同。
每日重置
杠杆产品的目标是实现“每日收益”的倍数，而不是“累计收益”的倍数。这个区别是最重要的理解点。一个 2× 杠杆的 S&P 500 ETF 旨在实现 S&P 500 的每日收益的两倍，而不是实现年收益的两倍。单看一天，该产品与 S&P 500 的表现是干净的 2×。但在一周、一个月或一年内，该产品并不是干净的 2× S&P 500，而这种差异正是广为人知的“杠杆 ETF 衰减”的来源。
这种衰减源于每日再平衡。每个交易日收盘时，杠杆产品会根据标的的目标倍数进行再平衡。如果 S&P 500 在当天上涨 1%，那么一个 2× 产品就上涨 2%。第二天，产品从新的水平开始，并将 2× 倍数应用到该水平上。如果接下来一天 S&P 500 下跌 1%，那么该产品就会从新的水平下跌 2%，而这个下跌幅度对应的美元金额会比“前一天水平的 2%”略小。
随着时间推移，每日再平衡的复利效应会产生一个低于 S&P 500 累计收益 2× 的回报。在趋势性市场中，这种影响较小，因为每日收益大多朝同一方向；而在震荡市场中影响较大，因为每日收益经常反向。若交易者在震荡市场中持有一只 2× 杠杆的 S&P 500 ETF 一年，可能产生远低于 S&P 500 回报的收益，有时甚至为负。
产品如何实现倍数
杠杆ETF通过掉期（swap）和期货的组合来实现每日倍数。基金与对手方（通常是大型银行）签订掉期协议：对手方向基金支付标的资产每日收益，并将其乘以杠杆系数。基金向对手方支付融资利率，该利率通常为联邦基金利率加上一个点差。基金持有现金、掉期合约，并持有少量标的股票以跟踪指数。
掉期结构是最常见的，并且有两类主要风险。第一是对手方风险：如果掉期对手方违约，基金可能会损失掉期合约的价值。第二是融资成本：基金支付给对手方的点差是一项真实成本，并且每天累积。融资成本是杠杆ETF在长期区间内往往跑输其标的的最常见原因。
杠杆CFD通过保证金账户来实现倍数。交易者以保证金形式投入仓位规模的一部分，其余部分由Broker出借。该仓位每天按市值计价（mark to market），交易者的账户会根据每日收益进行入账或扣账。融资成本按借入部分支付，并且每天累积。
成本
第一个成本是费用率。杠杆ETF会收取年度费用率，通常为0.5%到1.5%，高于不带杠杆的对应产品。费用率用于覆盖基金的运营成本、掉期（swap）交易对手的点差，以及基金经理的费用。费用率会在基金的事实说明书（factsheet）中公布，并且会对回报造成真实的拖累。
第二个成本是融资成本。对于杠杆ETF而言，融资成本是掉期交易对手的点差，该点差已嵌入基金的回报之中。对于杠杆CFD而言，融资成本是经纪商的隔夜融资利率，该利率会在经纪商的产品页面上公布。融资成本按日支付，并会随着时间复利累积。
第三个成本是买卖价差。杠杆ETF在交易所交易，价差是买入价与卖出价之间的差额。由于基金流动性较低，价差通常会比不带杠杆的对应产品更宽。每一笔交易都会支付价差，这对活跃交易者来说是一个真实成本。
第四个成本是跟踪误差。杠杆ETF的目标是实现标的资产的每日倍数，但实际回报通常会与目标略有不同。两者之间的差异就是跟踪误差，它源于基金成本、再平衡的时点，以及掉期交易对手的表现。跟踪误差会在基金的事实说明书中公布，并且会对回报造成真实的拖累。
如何使用杠杆产品
杠杆产品最适合用于短期战术性仓位：交易者对未来几天的走势有明确方向判断，并希望根据该判断来确定仓位规模。交易者买入杠杆产品，按预期持有一段时间，然后平仓。对于仅持续几天的持有期而言，每日重置带来的影响并不显著，且融资成本较小。
杠杆产品不太适合长期持有：当交易者把该产品当作投资来使用时，每日重置会以复利方式产生一种结果，使得回报低于标的资产的表现；同时，融资成本会在整个持有期间持续支付。交易者通常更适合持有不带杠杆的产品，或选择为买入并持有而设计的长期杠杆产品（其再平衡政策比每日再平衡更不激进）。
杠杆产品也可用于对冲。持有一个 1× 反向产品的空头头寸，是在已知风险窗口内对多头投资组合进行对冲的一种清晰做法。其成本包括融资利率加上跟踪误差，而对于主要指数而言，这通常较小。
相关资源
从哪里开始
如果你正在评估投资组合中的杠杆产品，那么最有用的对比特征是杠杆倍数、每日重置政策、融资成本以及费用率。我们的经纪商对比列出了每家经纪商提供的杠杆产品，以及监管该账户的监管机构；这些信息合在一起，能在你确定仓位规模之前，让你了解成本和风险大致是什么样子。