这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
乘数效应（multiplier effect）是对杠杆如何随时间复利放大的描述。对一个未加杠杆的投资组合而言，1%的收益就是1%的回报；而对一个3×杠杆的投资组合而言，如果这种1%的收益能够持续一整年，那么将产生3%的回报，但前提是：不存在来自每日重置（daily reset）的复利效应、没有融资成本，并且没有跳空风险（gap risk）。现实情况要复杂得多，因此乘数效应最好被理解为一种长期的机械性事实，而不是营销口号。
简要的数学
如果你为每投入你自有资本的€1 借入€2，你的实际敞口就是在€1 的投入下达到€3。该头寸的总回报是标的回报的三倍。你自有资本的净回报同样也是标的回报的三倍，再减去对借入的€2 所产生的融资成本。
如果标的在一年内回报 5%，而借入部分的融资成本为 4%，那么你的自有资本净回报大约是 5% × 3 − 4% × 2，即在标的回报基础上加上融资后的 7%。杠杆会同时放大收益与持有成本。
当融资以现金支付时，权衡是对称的；当融资以额外借款支付时，权衡是不对称的，因为随着头寸的变化，杠杆比率会发生漂移。大多数 Broker 会以现金支付融资，而不是通过额外借款支付，这是一种更“干净”的模型。
为什么有些交易者会追求乘数效应
最常见的原因是账户规模。一个目标为每年实现10%收益的€10,000账户，能赚€1,000。若使用3×杠杆，在10%的毛收益下，能赚€3,000，减去融资成本。相较于交易者投入的时间与精力，杠杆带来的回报更有意义。这种同样的逻辑也会促使交易者在小账户上使用杠杆，因为不加杠杆的回报感觉太小，难以证明付出的努力是值得的。
第二个原因是速度。5%的年化收益在20年内复利，会产生2.65倍的结果；而15%的年化收益在20年内复利，会产生16.4倍的结果。回报的复利是长期的主线，而杠杆是实现更高复利率的一种方式，但代价是更高的回撤风险。
第三个原因是可获得性。想要获得对海外市场、特定行业或高价股票的敞口的交易者，可以使用杠杆产品以更低成本实现该敞口，而无需用现金为全部名义本金进行全额资金投入。
为什么乘数效应会摧毁账户
把一个30%的毛回报放大成90%净回报的同样算术，也会把30%的亏损放大成90%的亏损。90%的亏损比30%的亏损更难从中恢复。30%的回撤需要43%的涨幅才能回本；而90%的回撤则需要900%的涨幅才能回本。大多数在杠杆头寸上遭遇90%回撤的交易者，没有足够的资金或风险承受能力来补充所需的资金以完成恢复。
另一种失败模式是“跳空”。杠杆产品在收盘时会进行再平衡。下一次开盘出现跳空下跌，可能造成的损失会比日度乘数所暗示的更大，因为该产品没有机会在跳空期间进行再平衡。其结果是出现一种突发的回撤：它与交易者的止损并不匹配，并在最糟糕的时刻触发追加保证金（margin call）。
如何有意地使用乘数
一种有用的纪律是：以交易中的美元风险来定义仓位规模，而不是以杠杆比率来定义。美元风险等于从进场到止损的距离乘以股数。如果美元风险是账户的1%，那么无论杠杆是1.5×还是5×，该交易的仓位都应该是合适的。杠杆数值是仓位规模计算的结果，而不是输入条件。
第二种纪律是：将使用杠杆与选择策略分开。带有紧止损的短期战术策略是适合使用杠杆的候选，因为风险是有上限的。长期买入并持有策略则不太适合，因为未加杠杆的回报通常已经足够，而且持有成本会被长期支付。
第三种纪律是：把融资成本当作真实费用来跟踪。对一个3×杠杆仓位而言，年化4%的融资利率，大致相当于每年对标的资本的8%。这会对回报造成显著拖累，而且很容易被忽视，因为它是按天支付的，并以很小的隔夜费用形式展示。
相关资源
从哪里开始
如果你正在选择用于杠杆股票交易的 Broker，最重要的特征是杠杆上限、保证金利率、可交易的工具范围，以及追加保证金（margin call）政策。我们的broker comparison会按 Broker 和司法辖区对这些要点进行拆解，让你能够查看在你居住的国家/地区有哪些选择。
关于乘数效应的常见问题
乘数效应会随着时间复利增长吗？
是的，就总回报而言。净回报也会复利增长，但会被融资成本、杠杆产品的每日重置带来的拖累，以及跟踪误差所降低。在跨多年期限内，这种复合效应之所以是杠杆产品在横盘或震荡市场中跑输未加杠杆基准的主要原因。
新账户的良好起始杠杆是多少？
对于新账户，最常见的规则是：将仓位规模设定为，在止损处的美元风险为账户的1%。杠杆数值取决于需要多少才能产生该风险。对大多数新交易者而言，这会得到一个介于1×到2×之间的杠杆数值，远低于经纪商的最大杠杆。
乘数效应能否在两个方向都起作用？
可以，而且这正是核心风险。对一个 3× 杠杆仓位而言，获得 5% 的收益相当于资本层面的 15% 收益；同样，亏损 5% 则相当于资本层面的 15% 亏损。只有在融资是用借入资金而不是现金支付时，这种不对称性才会出现，而大多数 Broker 都会避免这种情况。
乘数效应如何与分散投资相互作用？
它会在不改变基础分散投资结构的情况下，放大投资组合的波动性。由30只股票构成的3×杠杆投资组合，其相关性结构与未加杠杆的投资组合相同，但波动性是其三倍。杠杆并不会把仓位从分散投资中“分散”出去。
我应该用美元还是用股数来确定仓位规模？
用美元。止损处的美元风险是输入。股数的数量是输出。用股数来定仓位会导致每笔交易的风险不一致。用美元来定仓位可以让每笔交易的风险保持恒定——这正是让交易者能够活得足够久、并最终做对的纪律。