这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
谨慎使用杠杆，可能是管理股票投资组合中负债的有用工具。投资者以该投资组合作为抵押借入资金来支付一项负债，同时投资者继续将资金保持在投资组合中进行投资。权衡点在于借款成本、遭遇追加保证金（margin call）的风险，以及杠杆对市场下行的放大效应。投资者在使用杠杆来管理负债之前，应当理解其运作机制与相关风险。
“用杠杆管理负债”是什么意思
这个说法涵盖了几种情景。第一个情景是使用保证金贷款来为一笔大额支出提供资金，例如房屋首付款，同时保持股票投资组合继续投入。第二个情景是使用杠杆头寸来对冲既有负债，例如对投资者已经持有的股票建立做空头寸。第三个情景是使用期权在多头股票头寸上产生收入，并将这笔收入用于偿付负债。
每个情景都有不同的风险特征，而且每个情景都需要不同程度的专业水平。投资者应当将情景与自身的专业能力相匹配，并且投资者不应在自己不理解的情景中使用杠杆。
主要优势
第一个优势是机会成本。出售股票投资组合以用于偿付负债的投资者，会放弃该投资组合未来的收益。使用杠杆的投资者则会保持投资组合持续投入，并获取未来收益。当投资组合的回报高于借款成本时，这种权衡会对投资者更有利。
第二个优势是税务效率。在某些司法辖区，保证金贷款的利息可抵扣税款，并且在出售该头寸之前利息不会被征税。投资者应当核查当地税务规则，并在为实现税务效率而使用杠杆之前咨询税务顾问。
第三个优势是灵活性。保证金贷款可按需提取，并且可在任何时间偿还。投资者对贷款规模和还款时间表拥有完全控制权。对于负债较为不规律的投资者（例如装修费用或税单），这种灵活性尤其有用。
主要缺点
第一个缺点是追加保证金通知（margin call）。如果投资组合价值低于维持保证金，Broker 可能会要求追加资金。没有追加资金的投资者会在最糟糕的时点被迫清算投资组合，并确认亏损。追加保证金通知是使用杠杆的主要风险，投资者应保留现金缓冲以避免触发通知。
第二个缺点是利息成本。保证金贷款会收取利率，而不论投资组合表现如何，利息都需要支付。使用杠杆的投资者即使在投资组合下跌时也要支付利息，而利息会进一步放大亏损。应将利息成本与预期的投资组合回报进行比较；如果预期回报低于利息成本，就不应使用杠杆。
第三个缺点是亏损放大。对 5:1 的仓位而言，可能带来 5% 的收益的杠杆，也可能导致 5% 的亏损；由于点差、佣金和融资费用的存在，亏损幅度可能会大于收益。使用杠杆的投资者可能会亏损超过最初的投入。
第四个缺点是心理压力。杠杆仓位可能带来压力，投资者也可能会在错误的时点卖出。无法承受这种压力的投资者不应使用杠杆，并应考虑使用更小的仓位或采用不同的策略。
当杠杆有意义时
当借款成本低于预期的投资组合回报、投资者有足够的现金缓冲以应对追加保证金要求，并且投资者拥有较长的投资期限时，杠杆才有意义。
当借款成本高于预期的投资组合回报、投资者没有现金缓冲，或投资者的投资期限较短时，杠杆就没有意义。对于接近退休的投资者，杠杆也没有意义；对于无法承受投资组合亏损的投资者，杠杆同样没有意义。
风险管理规则
第一条规则是将贷款规模与现金流匹配。投资者应选择其能够用投资组合的现金流或薪资来偿还的贷款规模。贷款规模不应按Broker允许的最大额度来设定，而应设定为即使在市场下行时投资者仍能偿还的水平。
第二条规则是保留现金缓冲。投资者应将6到12个月的贷款还款额以现金形式保留，并将现金放在一个独立账户中。该缓冲可在市场出现短期下跌时保护投资者免受追加保证金（margin call）的影响，并为投资者争取时间以补充账户资金。
第三条规则是监控保证金水平。投资者应定期查看保证金水平，并在维持保证金（maintenance margin）之上设置30%的预警。该预警能让投资者在Broker发出追加保证金通知之前采取行动。
关于杠杆与负债的常见问题
我能扣除保证金贷款的利息吗？ 在某些司法辖区，可以扣除。投资者应查看当地税务规则，并在为实现税务效率而使用杠杆之前咨询税务顾问。
保证金贷款的典型利率是多少？ 利率取决于 Broker 和司法辖区。利率通常比中央银行利率高 1% 到 3%，且小额账户的利率可能更高。投资者应在不同 Broker 之间比较利率。
如果追加保证金（margin call）失败，我会失去房子吗？ 该保证金贷款属于追索权贷款；如果贷款金额超过投资组合价值，Broker 可以向投资者追偿差额。投资者不应为自己无法偿付的负债使用杠杆，并且投资者应保留现金缓冲。
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从哪里开始
如果你正在评估使用杠杆来管理负债，最有用的第一步是计算借款成本以及预期的投资组合回报，并将两者进行对比。我们的经纪商对比列出了提供保证金贷款的 Broker 以及利率，这些信息会在你进行第一笔保证金贷款之前告诉你该 Broker 能提供什么。