这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
初始保证金和杠杆是同一概念的两个方面。初始保证金是你为开立一笔带杠杆的头寸而存入的资金。杠杆是头寸规模与存入资金之间的比率。比如你存入€1,000来开立一笔€5,000的头寸，那么初始保证金是€1,000，杠杆是5:1。这两个数字通过一个简单的公式相互关联，而这个公式就是每一次保证金追缴（margin call）计算的基础。
公式
关系是：初始保证金 = 持仓规模 / 杠杆比率。或者等价地，杠杆比率 = 持仓规模 / 初始保证金。杠杆比率是对交易者存款的倍数，而初始保证金是存款的美元金额。
监管机构会为零售交易者设定最高杠杆比率。欧盟的 ESMA 将主要股票的零售杠杆上限设为 1:5。英国的 FCA 也有类似的上限。澳大利亚的 ASIC 已收紧规则以对齐。离岸 Broker 可能提供更高杠杆，但监管保护更薄弱。Broker 所宣传的最高杠杆，是监管机构允许交易者所在司法辖区内、其账户类型所能使用的最高杠杆。
初始保证金涵盖什么
初始保证金是用于保障该交易头寸在交易者违约时不至于造成损失的存款。如果该头寸对交易者不利并且交易者的权益跌破某个阈值，Broker 会发出追加保证金通知（margin call）。初始保证金就是在追加保证金通知触发之前，交易者拥有的缓冲空间。以主要股票的 5:1 杠杆头寸为例，在许多司法辖区中，其维持保证金（maintenance margin）为 30%，这意味着在触发追加保证金通知之前，交易者的权益必须从初始水平下跌 30%。在 5:1 的头寸上，头寸出现 30% 的回撤相当于对交易者不利的 6% 的变动。经过这 6% 的变动后，Broker 就会开始担心。
初始保证金与维持保证金之间的关系，就是交易者的“跑道”。高初始保证金搭配低维持保证金，会让交易者拥有较长的跑道；低初始保证金搭配高维持保证金，则会让交易者拥有较短的跑道。券商公布的保证金费率中的第一个数字是关键；第二个数字更难找到，通常需要阅读法律文件。
杠杆的非对称性
同一个杠杆倍数既能把 5% 的涨幅放大为 25% 的回报，也同样能把 5% 的跌幅放大为 25% 的亏损。25% 的亏损比 5% 的亏损更难从中恢复，因为交易者需要 33% 的涨幅才能回到盈亏持平。亏损的复利效应是经纪商将零售交易者的杠杆上限设定得比专业或机构客户更低的原因之一。该上限也承认：零售交易者更容易误判这种非对称性。
在快速行情中，这种非对称性最具惩罚性。开盘时出现跳空下跌的持仓，可能在单个交易时段内就下跌 10% 或更多；而在 5:1 的杠杆下，这相当于交易者资金的 50% 亏损。50% 的亏损需要 100% 的涨幅才能恢复，但大多数交易者无法在可用的时间内实现这种回报。经纪商会在最糟糕的时刻强制平仓，而恢复也就不再可能。
如何思考合适的初始保证金
合适的初始保证金，是能在止损处产生正确的美元风险的那一个，而不是能产生某个特定杠杆比率的那一个。假设一位交易者有一个€10,000的账户、每笔交易承担1%的风险，并且止损距离入场点5%。那么所需的仓位规模应当使得在止损处造成€100的亏损。初始保证金取决于该仓位规模所需的保证金是多少，而杠杆数字则取决于该仓位规模所隐含的杠杆水平是多少。
一个常见的做法是：无论杠杆是多少，都按账户的1%来设定美元风险来确定仓位规模。杠杆是结果，而不是输入。交易者不需要去思考杠杆是2×还是5×。交易本身是一样的。
监管如何看待这种关系
监管将初始保证金和杠杆视为同一概念。ESMA 针对零售交易者设定的杠杆上限以初始保证金的形式来规定。对主要股票的 1:5 上限意味着该仓位价值的 20% 作为初始保证金。对次要股票的 1:2 上限意味着 50% 作为初始保证金。上限以初始保证金来设定，但措辞可以与杠杆互换使用，因为两者是倒数关系。
监管的杠杆上限并不是 Broker 的杠杆上限。如果标的流动性较低、交易者经验较少，或 Broker 的风险政策要求更严格，Broker 可以适用更紧的上限。已公布的上限是最大值，而不是最低值。
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从哪里开始
如果你在比较经纪商的杠杆可用性，最有用的数据是你想交易的工具的初始保证金、维持保证金，以及追加保证金（margin call）政策。我们的经纪商对比列出了每家经纪商提供的杠杆和可交易的合约工具，这些信息合在一起能让你在开仓之前了解成本和风险大致是什么样子。