这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
杠杆资产是一种金融工具，它会产生底层资产回报的倍数。该类别包括杠杆ETF、杠杆ETP、杠杆CFDs、杠杆权证、单一股票期货，以及任何由Broker设定杠杆水平的保证金头寸。尽管这些产品的运作机制不同、监管机构不同、成本结构也不同，但其风险与收益在整个类别中是相通的。
回报的一面
回报是倍数。一个 2× 杠杆的 S&P 500 ETF 会产生相当于 S&P 500 日度回报两倍的收益。对一只美国股票的 5× 杠杆 CFDs 会使该股票的日度回报放大五倍。一个 5:1 杠杆比率的权证会使标的的日度回报放大五倍。倍数是标题，而判断标的方向正确的交易者，会获得与回报相对应的倍数回报。
在短期战术性持仓中，回报的价值最高。对某个特定板块持有多日观点的交易者，可以使用 2× 杠杆的板块 ETF 来按观点规模配置仓位，而不是持有一篮子股票并进行再平衡。该产品就是这笔交易。多日持有的融资成本较小，而每日重置带来的影响并不构成显著拖累。
在对冲情境下，回报同样具有价值。做空一个 1× 反向产品，是在已知风险窗口内对多头投资组合进行对冲的一种干净方式。成本包括融资利率加上跟踪误差，通常对主要指数而言都很小。
风险面
第一个风险是每日重置。该杠杆产品以标的在日内的每日倍数为目标，并在收盘时进行再平衡。在横盘或震荡市场中，每日重置会以一种复利方式产生低于标的累计回报的结果。这个影响每天很小，但在数周内会变得很大。
第二个风险是跳空。产品在收盘时进行再平衡，但交易者可能会在下一次开盘出现跳空时继续持有。标的下跌 3% 的跳空会在 2× 杠杆产品上造成 6% 的损失，而交易者还来不及做出反应。再平衡没有发生，且交易者的止损没有在正确的价位触发。
第三个风险是融资成本。持有过夜的杠杆产品会对借入部分支付融资利率。该利率在 Broker 的产品页面公布，并按日累积。对于 2× 杠杆仓位，融资成本大约是 Broker 保证金利率的一半。按一年计算，这个成本是有意义的。
第四个风险是追加保证金通知。以保证金持有的杠杆资产如果走势对交易者不利，可能会触发追加保证金通知。追加保证金通知在维持保证金水平触发，交易者被要求追加更多现金、平掉部分仓位，或两者都做。如果交易者不作出回应，Broker 会以当时可获得的最差价格平仓。
第五个风险是行为陷阱。对于盈利的杠杆仓位，交易者往往不愿意止盈，因为回报对杠杆而言感觉“太小”。对于亏损的杠杆仓位，交易者往往不愿意止损，因为亏损对这笔交易而言感觉“太大”。最终结果是在两个方向上都持仓过久。
收益的非对称分布
在理论上使杠杆投资组合更波动的同一种统计效应，也会在实践中使其在长期内不那么盈利。大多数资产的日收益分布略微向左偏斜：小额损失多于小额收益，且大额损失多于大额收益。杠杆会以更大的幅度放大损失而不是放大收益，因为损失在百分比层面更大，而杠杆是一个百分比倍数。其结果是：杠杆后的收益分布相较于未加杠杆的分布向左移动，并且在更高的杠杆比率下，这种偏移更大。
这也是学术上的原因：杠杆ETF在长期内会跑输其标的。该产品在日度层面是公平的，但在非对称分布下的每日重置会在长期产生向下的漂移。同样的效应也适用于长期持有的杠杆投资组合。
如何管理风险
诚实的回答是：根据止损和账户规模来确定仓位大小，并且持有时间要短。杠杆资产的风险在以下情况下最为尖锐：资产被长期持有、仓位未进行对冲、交易者使用杠杆来建立的仓位规模大于如果不使用杠杆本来能够建立的规模。
一个有用的自律做法是在交易开仓之前设定目标和止损，并在价格触及它们时严格遵守。这个自律与非杠杆仓位的要求相同，但代价更高。使用杠杆的交易者应该更自律，而不是更不自律；而自律才是让杠杆对交易者有利的唯一方式。
相关资源
从哪里开始
如果你在比较提供杠杆资产交易的 Broker，最有用的功能包括杠杆比例、融资利率、维持保证金以及可交易的标的。我们的broker comparison列出了每家 Broker 提供的杠杆水平，以及监管该账户的监管机构；这些信息合在一起，能在你确定仓位规模之前，让你了解成本和风险大致会是什么样子。