这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
杠杆是股票交易中的一项基础工具，其作用是让持仓更高效。使用杠杆来建立比不使用杠杆时更大的仓位的交易者，本质上是把它当作“押注放大器”，从而使交易者面临非对称的风险特征。该风险特征源于亏损的复利效应，在快速波动的市场中尤为明显，并且在较长的投资期限内会被进一步放大。
杠杆的高效使用
杠杆的高效使用，是将仓位规模设定为与交易者的止损以及交易者的账户相匹配。拥有€10,000账户、每笔交易承担1%风险、且止损距离入场5%的交易者，需要一个仓位规模，使得在止损触发时产生€100的亏损。杠杆数值取决于仓位规模所需的水平，而不是本身的目标。能够持续做到这一点的交易者，其回报将与策略的胜率以及风险-回报比保持一致。
杠杆的高效使用也取决于持有期限。持仓几天的交易者需要支付几天的融资成本，而成本较小。持仓一年期的交易者需要支付一年的融资成本，成本就会变得有意义。日内交易者可以在不承担长期成本的情况下使用杠杆，而长期投资者应使用更少的杠杆，甚至完全不使用。
杠杆的高效使用也取决于策略。对组合进行对冲的交易者可以使用杠杆来建立一个空头仓位，而无需投入额外资本，对冲因此是对杠杆的“干净”使用。做出方向性判断的交易者应将仓位规模设定为与止损和账户相匹配，而杠杆数值则是仓位规模计算的结果。
杠杆的“下注放大器”用法
“下注放大器”使用杠杆的方式，是在交易者的风险预算之外，建立更大的仓位。拥有一个€10,000账户、每笔交易承担1%风险的交易者，会在止损处承担€1,000的风险来开仓。使用10:1杠杆且止损为5%的交易者，则会在止损处承担€1,000的风险来开立一个€20,000的仓位，而该仓位规模是未加杠杆规模的2倍。下注是交易者计划的2倍，并且该下注会暴露在杠杆所带来的非对称风险特征之下。
“下注放大器”是零售交易者最常见的杠杆用法，也是造成最大亏损的用法。超出计划规模开仓的交易者，会面临超过风险预算的回撤，而回撤可能触发追加保证金（margin call）。追加保证金是经纪商在说：权益（equity）已不足以支持这笔借款；被迫平仓（forced close）则是最糟糕的结果。
“下注放大器”也是最容易落入行为陷阱的杠杆用法。处于盈利状态的交易者会因为“相对于杠杆而言收益太小”而不愿意止盈。处于亏损状态的交易者会因为“相对于这笔交易而言亏损太大”而不愿意止损。最终，仓位会在两个方向上都被过久地持有，而该仓位会在最糟糕的时刻面临被迫平仓。
杠杆的非对称风险特征
杠杆的非对称风险特征源于两个效应。第一个是亏损的复利效应。在一个2×杠杆头寸上遭受5%的亏损，相当于交易者的资本损失10%，而要从10%的亏损中恢复，需要获得11.1%的收益。每笔交易的复利幅度不大，但在许多笔交易的累积下，复利效应会变得很大；而且，复利效应是杠杆交易者在长期区间内跑输未加杠杆交易者的最常见原因。
第二个是跳空风险。杠杆头寸在收盘时会按市值重新估值，但交易者可能会在下一次开盘时面对跳空而继续持有。标的下跌3%会在2×杠杆头寸上造成6%的亏损，而这6%的亏损比日常乘数所暗示的幅度更大。跳空风险在周末、节假日或已知事件期间最为尖锐；而跳空风险也是使用杠杆的零售交易者遭受大额亏损的最常见原因。
在股票交易中何时使用杠杆
诚实的答案是：在短期战术性仓位、对冲以及资本效率方面使用杠杆。使用杠杆进行长期持有的交易者，需要为整个期间承担融资成本，而这会对回报造成真实的拖累。使用杠杆进行未对冲的方向性押注的交易者，则会暴露在完整的回撤之下，而回撤可能超过风险预算。
将杠杆用于短期战术性仓位的交易者，是在正确使用它。仓位规模以止损为基准，持有时间较短，融资成本也较小。将杠杆用于对冲仓位的交易者，也是正确使用它。对冲规模与敞口相匹配，成本就是融资利率。将杠杆用于长期持有的交易者，则是在错误使用它，并且要为更具压力的体验买单。
如何正确确定杠杆规模
诚实的回答是：使用任何所需的杠杆，以在止损处产生正确的美元风险，而不是使用某个特定的杠杆数值。一个交易者拥有€10,000的账户、每笔交易承担1%的风险、且止损距离入场点5%——那么他需要的仓位规模应当在止损处带来€100的亏损。杠杆数值取决于仓位规模所需的结果，而不是本身要达到的目标。
第二个回答是：将杠杆规模设定为维持保证金（maintenance margin），而不是初始保证金（initial margin）。只按初始保证金来确定仓位的交易者，在出现跳空时没有缓冲，而跳空会触发追加保证金（margin call）。如果交易者按“仓位价值的20%跳空”来确定仓位规模，那么就对大多数跳空有缓冲，追加保证金的触发概率会更低。
相关资源
从哪里开始
如果你正在评估策略中的杠杆，最有用的练习是计算在止损点的美元风险，并使用为产生该风险所需的杠杆，在一个小仓位上进行测试。我们的经纪商对比列出了每家经纪商可提供的杠杆，以及监管该账户的监管机构；这些信息合在一起会告诉你在你开仓之前，摆在桌面上的选择有哪些。