这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
期权保证金和杠杆是同一枚硬币的两面。保证金是经纪商要求用于持有期权头寸的抵押品，而杠杆是该头寸相对于每单位保证金所产生的回报。期权的卖方使用保证金来支撑该头寸，而保证金上的回报就是卖方对资本的回报。
期权的买方不使用保证金（买方已全额支付权利金），但买方仍然受益于杠杆，因为期权的潜在回报是权利金的多倍。买方的杠杆取决于期权的delta以及权利金的成本，而不是经纪商的保证金。
卖方的杠杆
期权卖方的杠杆是名义敞口除以保证金要求。卖方在一只价值为€100的股票上卖出一份执行价为€95的看跌期权，收取€2的权利金，并缴纳€1,700的保证金。名义敞口为€9,500（以执行价计的股票价值）。杠杆为€9,500 / €1,700 = 5.6×。
卖方的杠杆取决于期权的执行价、标的股票的波动率以及经纪商的保证金模型。深度虚值期权（在€100股票上执行价为€70）保证金更低、杠杆更高，因为期权被行权的概率较低。接近平值的期权（在€100股票上执行价为€95）保证金更高、杠杆更低。
买方的杠杆
期权买方的杠杆是标的股票回报除以期权回报。买方为一只价值€100、执行价为€110的看涨期权支付€3，则其在权利金上的杠杆为33×（€100 / €3）。买方的最大亏损是权利金，而买方的潜在回报是权利金的若干倍。
买方的杠杆在到期时间较短、且处于价外的期权上最高（权利金较低，对标的走势的敏感度较高），而在到期时间较长、且处于价内的期权上最低（权利金较高，对标的走势的敏感度较低）。想要获得最大杠杆的买方应购买到期时间较短、且处于价外的期权，并理解该期权在到期时处于价内的概率较低。
保证金与杠杆之间的关系
对于卖方而言，保证金与杠杆呈反向关系。保证金越高，杠杆越低；保证金越低，杠杆越高。想要更高杠杆的卖方必须卖出远度数（深度虚值）的期权，即行权概率较低的期权；同时，卖方承担尾部事件的风险（即对持仓不利的巨大波动）。
对于买方而言，保证金与杠杆并没有直接关系。买方的杠杆取决于权利金，而不是保证金。想要更高杠杆的买方会购买更便宜的期权（虚值、期限较短），并且买方在期权到期时若变为一文不值，将承担全部损失的风险。
风险回报比
保证金决定卖方的风险回报比。卖方收取一小笔权利金（最大利润），并缴纳一笔较大的保证金（最大亏损）。例如，卖方收取€200的权利金并缴纳€1,700的保证金，则其最大利润为€200，最大亏损为€1,700（保证金减去权利金）。风险回报比为8.5:1，这对卖方是不利的。
卖方的优势在于权利金到期变得一文不值的概率。如果卖方出售一份具有90%概率到期时处于虚值的期权，那么即使每笔交易的风险回报比不利，预期价值仍可能为正。卖方的杠杆体现在多笔交易中保证金带来的回报，而不是每一笔交易的回报。
关键在于杠杆
对期权交易者而言，真正重要的杠杆是：卖方以保证金为基础的回报（对卖方而言），或买方以权利金为基础的回报（对买方而言），而不是单笔交易中的名义杠杆。即使每笔交易的名义杠杆达到 5-10×，只要卖方能够在保证金上实现 20% 的年化回报（即资本回报），就说明其保证金使用得很高效。
同样，只要买方能够在权利金上获得正的预期回报（即资本回报），即使买方在仅 30-40% 的交易中获胜，也依然说明其权利金使用得很高效。杠杆取决于策略的胜率以及风险回报比，而不是期权的名义杠杆。
关于期权保证金和杠杆的常见问题
我可以将期权保证金用于任何期权类型吗？ 保证金要求适用于所有期权类型的卖方（看涨期权、看跌期权、备兑看涨、价差）。保证金因期权类型而异：裸卖期权需要的保证金最多，而价差所需保证金最少。
投资组合保证金（portfolio margin）会改变杠杆吗？ 会。投资组合保证金允许卖方对已对冲的持仓使用更低的保证金，而更低的保证金会提高杠杆。PM 仅对专业且高交易量的交易者开放。
经纪商如何计算短期权的保证金？ 经纪商使用一个公式，综合考虑期权的当前价值、标的资产的价值以及价外金额。保证金会每日调整。
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从哪里开始
如果你正在评估期权的保证金与杠杆，那么最有用的第一步是计算你的策略所需的保证金，以及在该保证金上的预期回报。我们的Broker 对比列出了期权经纪商以及保证金模型，这两者合在一起能让你在你卖出第一份期权之前就了解杠杆情况。