这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
期权保证金是经纪商要求其持有未平仓期权头寸所需的抵押品。该保证金适用于期权卖方（其有义务在到期时买入或卖出标的股票），而期权买方不需要保证金（买方已支付权利金，且最多只能损失权利金本身）。保证金要求由经纪商和监管机构设定，且会因期权类型、行权价、到期日以及标的的波动率而有所不同。
对正在评估期权杠杆的交易者而言，期权卖方的保证金要求最为关键。卖方承担期权被行权的风险，经纪商希望有足够的抵押品来覆盖潜在损失。保证金要求决定了该头寸占用账户的比例，以及卖方能够使用的杠杆程度。
为什么买方不需要保证金
期权买方已经全额支付了权利金。买方最多只能损失权利金，而经纪商对买方没有信用风险。买方的账户不需要保证金，因为买方的最大损失是权利金，而权利金相对于标的股票的名义价值而言较小。
在购买时，买方账户会先行扣减权利金，而权利金是买方的最大资金承诺。无论标的股票对期权的不利走势有多大，买方都可以在到期前持有该期权而无需再追加任何资金。买方唯一的风险就是损失掉已付的权利金。
为什么卖方需要保证金
期权卖方在期权被行权时，有义务以行权价买入或卖出标的股票。卖方的最大损失是未定义的（对于裸卖出看涨期权），或很大（对于裸卖出看跌期权，最高可达行权价乘以股票数量）。如果卖方无法履行该义务，Broker 需要保证金来覆盖潜在损失。
卖方的保证金要求会因期权期限而不同：对于短期限期权（到期时间临近，且标的股票的波动相对于期权价值可能很大），保证金要求更高；对于长期限期权（到期时间较远，且标的股票的波动相对于期权价值较小），保证金要求更低。保证金要求也会因标的股票的波动性而变化：波动性更高的股票保证金要求更高，稳定的股票保证金要求更低。
保证金计算
期权卖方的保证金计算基于期权的当前价值以及期权可能造成的损失。标准保证金公式（在美国适用 Reg T，在欧盟适用 ESMA 规则）为：保证金 = 标的价值的 20% − 虚值金额 + 期权的当前权利金。
举一个具体例子：一名交易者在一只 €100 的股票上卖出一份裸卖出期权（naked put），行权价为 €95，权利金为 €2（该期权相对 €95 的行权价为 €5 的虚值）。保证金为 20% × €10,000 = €2,000，减去 €5 × 100 = €500（虚值金额），再加上 €2 × 100 = €200（权利金）。因此，总保证金为 €1,700。
保证金会根据股票价格和期权价值每日调整。若股票下跌，保证金会增加；若股票上涨，保证金会减少。卖方账户必须始终拥有足够的权益来覆盖保证金；一旦权益低于维持保证金，就会发出追加保证金通知（margin call）。
投资组合保证金的替代方案
一些经纪商为专业且高频交易者提供投资组合保证金（PM）。PM 模型根据整个投资组合的风险来计算保证金，而不是基于每个单独头寸的风险。对于对冲良好的投资组合，PM 保证金通常低于标准保证金；而对于高度集中的投资组合，PM 保证金则更高。
PM 模型最适用于持有多元化期权投资组合的交易者（同时持有多头与空头期权、已备兑与未备兑头寸，并用标的股票进行对冲）。对于持有单一未备兑期权头寸的交易者，PM 模型的作用较小，因为其 PM 保证金与集中头寸的标准保证金相近。
不同期权策略的保证金要求
有担保的看涨期权（持有股票并卖出一份看涨期权）的保证金要求低于裸卖看涨期权（在不持有股票的情况下卖出看涨期权）。有担保的看涨期权是一个对冲头寸（股票覆盖该看涨期权的履约义务），其保证金与股票的保证金相同，或等同于股票的全额价值。
保护性看跌期权（持有股票并买入一份看跌期权）的保证金要求等于股票的保证金或股票的全额价值。该看跌期权是对冲工具，保证金反映的是买方在股票中的头寸，而不是看跌期权本身的价值。
价差（在同一只股票上买入和卖出不同执行价或不同到期日的期权）的保证金要求低于裸期权的保证金，因为价差是一个对冲头寸。价差的最大亏损是被定义的，Broker 会将该已定义的亏损作为保证金要求。
相关资源
从哪里开始
如果你正在评估期权保证金，最有用的第一步是查看券商的保证金模型（标准或组合），你的策略对应的保证金费率，以及维持保证金要求。我们的券商对比列出了期权券商和保证金费率，这些信息合在一起能让你在卖出第一份期权之前了解保证金情况。