这不是投资建议。所提供的信息仅用于教育和信息目的，不构成对任何金融产品买入或卖出的推荐。
在股票交易账户的语境中，托管机构（custodian）是将交易者的证券与经纪商分开持有的实体。大多数司法辖区的监管机构都要求这种分离，而且这种保护是真实存在的。交易者的现金和证券会以托管机构处的隔离账户形式持有，且托管机构与经纪商是不同的法律实体。如果经纪商倒闭，交易者的资产仍由托管机构持有，交易者可以将资产转移到另一家经纪商。
托管机构做什么
托管机构的第一项工作是持有证券。托管机构会维护交易者持仓的记录，并负责证券的安全保管。托管机构是受监管的机构，通常是一级银行或专业型托管机构，而且托管机构同样受到与经纪商相同的监管监督。
第二项工作是完成交易结算。当交易者买入股票时，托管机构会从卖方的托管机构接收股票，并将其记入交易者的账户。当交易者卖出时，托管机构会划转（扣减）股票，并将相应资金记入交易者的现金账户。结算流程通常在主要市场为 T+1 或 T+2，而托管机构就是负责处理结算的主体。
第三项工作是处理公司行为。当交易者账户中的股票支付股息时，托管机构会将股息记入交易者的现金余额。当股票发生拆股时，托管机构会调整交易者的持仓。当公司被收购时，托管机构会处理现金或股票对价。托管机构是代表交易者管理公司行为的机构。
第四项工作是提供对账单。托管机构会提供月度对账单、年度对账单以及税务申报相关的报告。对账单是交易者持仓的主要凭证，而对账单也是交易者进行税务申报的依据。
为什么这种分离很重要
这种分离之所以重要，是因为它能在经纪商（Broker）失败的情况下保护交易者的资产。经纪商会将交易者的现金和证券以托管机构（custodian）处的隔离账户（segregated account）形式持有，而这些资产不属于经纪商的遗产。破产经纪商的受托人可以将资产返还给交易者，或者交易者可以将资产转移到另一家经纪商，转移通常也很顺畅。
如果没有这种分离，交易者的资产就会成为经纪商遗产的一部分，而交易者则会成为经纪商的普通债权人（general creditor）。普通债权人的请求排在优先级列表的最底部，回收金额通常远低于交易者的应得权益。与不受隔离规则约束的经纪商持有资产的交易者，面临在经纪商失败时真实的损失风险。
在大多数司法辖区，这种分离都由监管机构要求。监管机构制定隔离规则，经纪商必须遵守。各司法辖区的规则可能不同，但核心原则相同：交易者的资产与经纪商的资产分开持有，并且交易者对隔离资产拥有直接的索取权。
如何选择托管方
在大多数情况下，托管方由 Broker 选择，交易者并没有发言权。Broker 与一级银行或专业托管方签有协议，Broker 会将交易者的资产存放到所选的托管方。交易者唯一的选择是选择使用信誉良好托管方的 Broker。
托管方的选择取决于 Broker 的业务模式。全方位服务的 Broker 通常会以一级银行作为托管方，而该银行与 Broker 是独立的法律实体。折扣 Broker 可能会使用一级银行、专业托管方，或在海外市场使用次级托管方。交易者唯一需要核实的是查看 Broker 的文件，确认托管方名称以及隔离规则。
第二种选择是使用提供多种托管方选项的 Broker。部分 Broker 提供托管方选择，交易者可以选择更符合自身需求的托管方。通常在一级银行（费用更高、保护更强）与专业托管方（费用更低、保护略弱）之间进行权衡。交易者在做出选择前应先评估这种取舍。
设立独立托管人的理由
当交易者希望对资产进行更强的隔离时，独立托管人会很有用。持有大型投资组合、且面临重大风险的交易者，可能希望选择一家不隶属于经纪商的独立托管人。独立托管人会收取费用，而这笔费用就是更强保护的成本。
当交易者希望使用特定的托管安排时，独立托管人也很有用。持有海外市场资产的交易者，可能希望在该市场设置次级托管人；次级托管人是在当地司法辖区内持有这些资产的实体。次级托管人通常是该海外市场中的一级银行，并且次级托管人受当地市场的监管机构监管。
反对设立独立托管人的理由是成本。独立托管人会收取费用，而这笔费用会实实在在地拖累回报。对于投资组合较小的交易者而言，通常更适合使用经纪商的默认托管人，交易者为隔离支付较小的费用（或不支付费用）。而投资组合较大的交易者，才是从更强保护中获益的人。
如何核实托管方
诚实的回答是向 Broker 询问。Broker 需要披露托管方信息，而该披露通常会包含在开户文件中。交易者也可以查看 Broker 的网站，并可在监管机构的网站上确认托管方的监管状态。
第二种回答是阅读隔离（segregation）文件。Broker 需要提供有关隔离规则的文件，文件会说明交易者的资产如何被持有、提供何种保护，以及在 Broker 发生失败时的恢复路径。交易者在为账户注资之前应先阅读这些文件。
相关资源
从哪里开始
如果你正在选择 Broker，最有用的练习是查看托管方、隔离规则以及资金的恢复路径。我们的券商对比列出了该 Broker 的托管方和隔离政策，这两项合在一起能在你为账户注资之前告诉你所提供的保护大致是什么样子。