Dies ist keine Anlageberatung. Die bereitgestellten Informationen dienen ausschließlich Bildungs- und Informationszwecken und stellen keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzprodukts dar.
Der Multiplikatoreffekt beschreibt, wie sich Leverage im Zeitverlauf verstärkt. Eine Rendite von 1% auf ein nicht gehebeltes Portfolio ist eine Rendite von 1%. Eine Rendite von 1% auf ein mit dem Faktor 3× gehebeltes Portfolio, die ein Jahr lang anhält, würde eine Rendite von 3% erzeugen, aber nur, wenn es keine Verrechnungseffekte durch das tägliche Reset gibt, keine Finanzierungskosten anfallen und kein Gap-Risiko besteht. Die Realität ist jedoch unordentlicher, und der Multiplikatoreffekt ist am besten als eine langfristige mechanische Tatsache zu verstehen, nicht als Marketing-Slogan.
Die Mathematik, kurz
Wenn du €2 leihst für jedes €1 deines eigenen Kapitals, beträgt deine effektive Exponierung €3 bei einem Einsatz von €1. Die Bruttorendite der Position ist das Dreifache der Rendite des zugrunde liegenden Investments. Die Nettorendite auf dein Kapital ist ebenfalls das Dreifache der Rendite des zugrunde liegenden Investments, abzüglich der Finanzierungskosten für die geliehenen €2. Wenn das zugrunde liegende Investment über ein Jahr 5% abwirft und die Finanzierungskosten 4% auf den geliehenen Betrag betragen, dann liegt die Nettorendite auf dein Kapital ungefähr bei 5% × 3 minus 4% × 2, also bei 7% auf das zugrunde liegende Investment plus die Finanzierung. Der Hebel verstärkt sowohl den Gewinn als auch die Kosten des Carry.
Der Trade-off ist symmetrisch, wenn die Finanzierung in bar bezahlt wird. Der Trade-off ist asymmetrisch, wenn die Finanzierung durch zusätzliches Leihen bezahlt wird, weil das Leverage-Verhältnis abdriftet, während sich die Position bewegt. Die meisten Broker zahlen die Finanzierung in bar, nicht durch zusätzliche Kredite; das ist das sauberere Modell.
Warum manche Trader nach dem Multiplikator greifen
Der häufigste Grund ist die Kontogröße. Ein €10.000-Konto, das auf eine 10%ige jährliche Rendite abzielt, macht €1.000. Dasselbe Konto mit 3× Hebelwirkung macht bei einer 10%igen Bruttorendite €3.000 abzüglich Finanzierung. Die gehebelt erzielte Rendite ist im Verhältnis zur Zeit und zum Aufwand, den der Trader investiert, aussagekräftiger. Die gleiche Logik motiviert Trader dazu, bei kleinen Konten Hebelwirkung zu nutzen, bei denen die ungehebelte Rendite sich zu gering anfühlt, um die Arbeit zu rechtfertigen.
Der zweite Grund ist die Geschwindigkeit. Eine 5%ige jährliche Rendite, die über 20 Jahre verzinst wird, ergibt ein 2,65×-Vielfaches. Eine 15%ige jährliche Rendite, die über 20 Jahre verzinst wird, ergibt ein 16,4×-Vielfaches. Die Verzinsung der Renditen ist die Langfrist-Story, und Hebelwirkung ist eine Möglichkeit, die höhere Verzinsungsrate zu erreichen – mit dem Preis eines höheren Drawdown-Risikos.
Der dritte Grund ist der Zugang. Ein Trader, der Exposure auf einen ausländischen Markt, einen bestimmten Sektor oder eine hochpreisige Aktie haben möchte, kann ein gehebeltetes Produkt nutzen, um diese Exposure günstig zu erreichen, ohne das gesamte Nominal in Cash finanzieren zu müssen.
Warum der Multiplikator ein Konto zerstören kann
Die gleiche Mathematik, die aus einer 30%igen Bruttorendite eine 90%ige Nettorendite macht, macht auch aus einem 30%igen Verlust einen 90%igen Verlust. Ein 90%iger Verlust ist schwieriger wieder auszugleichen als ein 30%iger Verlust. Ein 30%iger Drawdown erfordert einen Gewinn von 43%, um sich zu erholen. Ein 90%iger Drawdown erfordert einen Gewinn von 900%, um sich zu erholen. Die meisten Trader, die einen 90%igen Drawdown bei einer gehebelt positionierten Anlage hinnehmen, haben weder das Kapital noch die Risikobereitschaft, die benötigten zusätzlichen Mittel nachzuschießen, um sich zu erholen.
Der andere Ausfallmodus ist das Gap. Gehebelte Produkte werden zum Handelsschluss neu ausbalanciert. Ein Gap nach unten beim nächsten Open kann zu einem Verlust führen, der größer ist als es der tägliche Multiplikator vermuten ließe, weil das Produkt keine Chance hatte, sich in das Gap hinein neu auszubalancieren. Das Ergebnis ist ein plötzlicher Drawdown, der nicht zum Stop des Traders passt, und der in dem schlechtesten Moment zu einem Margin Call führt.
So nutzt du den Multiplikator gezielt
Eine hilfreiche Disziplin ist, die Positionsgröße anhand des Dollar-Risikos der Transaktion festzulegen, nicht anhand des Leverage-Verhältnisses. Das Dollar-Risiko ist die Distanz vom Einstieg bis zum Stop, multipliziert mit der Anzahl der Aktien. Wenn das Dollar-Risiko 1% des Kontos beträgt, ist die Transaktion in der richtigen Größe, unabhängig davon, ob der Leverage 1,5× oder 5× ist. Die Leverage-Zahl ist das Ergebnis der Positionsgröße, nicht die Eingabe.
Eine zweite Disziplin ist, die Nutzung von Leverage von der Wahl der Strategie zu trennen. Eine kurzfristige taktische Strategie mit engem Stop ist ein guter Kandidat für Leverage, weil das Risiko begrenzt ist. Eine langfristige Buy-and-hold-Strategie ist ein schlechter Kandidat, weil die ungeleveraged Rendite in der Regel ausreicht und die Kosten für das Carry lange Zeit bezahlt werden.
Eine dritte Disziplin ist, die Finanzierungskosten als echte Ausgabe zu verfolgen. Ein jährlicher Finanzierungssatz von 4% auf eine 3× gehebelt Position entspricht ungefähr 8% des zugrunde liegenden Kapitals pro Jahr. Das ist ein erheblicher Bremsklotz für die Rendite, und es ist leicht, ihn zu ignorieren, weil er täglich gezahlt wird und als kleine Gebühr pro Nacht angezeigt wird.
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Wo anfangen
Wenn du einen Broker für den Handel mit gehebelt handelbaren Aktien auswählst, sind die wichtigsten Merkmale die maximale Hebelwirkung (Leverage Ceiling), der Margin-Satz, die verfügbaren Instrumente und die Richtlinie für Margin Calls. Unser Broker-Vergleich ordnet diese Punkte nach Broker und nach Rechtsgebiet (Jurisdiction) ein, sodass du sehen kannst, was in deinem Wohnsitzland verfügbar ist.
Haeufige Fragen zum Multiplikatoreffekt
Wirkt sich der Multiplikatoreffekt über die Zeit weiter verstärkend aus?
Ja, auf die Bruttorendite. Die Nettorendite verzinst sich ebenfalls, aber sie wird durch die Finanzierungskosten, den täglichen Reset-Drag bei gehebelten Produkten und den Tracking Error reduziert. Der kumulierte Effekt über einen mehrjährigen Horizont ist der Hauptgrund, warum gehebelte Produkte in Seitwärts- oder unruhigen Märkten hinter ungehobelten Benchmarks zurückbleiben.
Was ist ein gutes Startniveau für den Leverage für ein neues Konto?
Für ein neues Konto ist die gängigste Regel, die Position so zu dimensionieren, dass das Dollar-Risiko am Stop 1% des Kontos beträgt. Der Leverage-Wert ist dann derjenige, der nötig ist, um dieses Risiko zu erzeugen. Für die meisten neuen Trader ergibt das einen Leverage-Wert zwischen 1× und 2×, was weit unter dem maximalen Wert des Brokers liegt.
Kann der Multiplikatoreffekt in beide Richtungen funktionieren?
Ja, und das ist das zentrale Risiko. Ein 5%-Gewinn auf eine 3-fach gehebelt Position ist ein 15%-Gewinn auf das Kapital. Ein 5%-Verlust ist ein 15%-Verlust. Die Asymmetrie zeigt sich nur dann, wenn die Finanzierung mit geliehenem Geld statt mit Bargeld erfolgt, was die meisten Broker vermeiden.
Wie interagiert der Multiplikatoreffekt mit Diversifikation?
Er verstärkt die Volatilität des Portfolios, ohne die zugrunde liegende Diversifikation zu verändern. Ein 3× gehebeltes Portfolio aus 30 Aktien hat die gleiche Korrelationsstruktur wie das unverschuldete Portfolio, jedoch mit der dreifachen Volatilität. Der Hebel diversifiziert die Position nicht weg.
Sollte ich meine Position in Dollar oder in Aktien bemessen?
In Dollar, immer. Das Dollar-Risiko am Stop ist die Eingabe. Die Anzahl der Aktien ist die Ausgabe. Die Positionsbemessung in Aktien führt zu inkonsistentem Risiko über die Trades hinweg. Die Positionsbemessung in Dollar hält das Risiko pro Trade konstant – die Disziplin, die es dem Trader ermöglicht, lange genug zu überleben, um recht zu behalten.