Dies ist keine Anlageberatung. Die bereitgestellten Informationen dienen ausschließlich Bildungs- und Informationszwecken und stellen keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzprodukts dar.
Die Risiken und Chancen von Leverage sind in der Praxis nicht symmetrisch, obwohl die Mathematik in der Theorie symmetrisch ist. Eine 2× gehebelt Position, die 10% gewinnt, erzeugt eine 20%-Rendite. Eine 2× gehebelt Position, die 10% verliert, erzeugt einen 20%-Verlust. Die Mathematik ist sauber, der Drawdown ist in beide Richtungen wieder aufholbar, und der Trade ist fair. Das Problem ist, dass die reale Verteilung der Renditen nicht symmetrisch ist, die Kosten nicht symmetrisch sind und das Verhalten des Traders nicht symmetrisch ist.
Die Belohnungsseite
Die Belohnung von Leverage ist unkompliziert. Eine 2× gehebelt Position erzielt die doppelte Rendite einer ungehebelten Position auf demselben Basiswert. Das Kapital des Traders wird effizienter eingesetzt, und das freigesetzte Kapital kann anderweitig investiert, abgesichert oder in Cash gehalten werden. Das Renditeprofil der gehebelt Position ist das Renditeprofil des Basiswerts, multipliziert mit dem Leverage-Faktor, abzüglich der Finanzierungskosten auf den geliehenen Anteil.
Für einen taktischen Trade mit engem Stop ist der Leverage ein Werkzeug, um mit einer kleinen Kursbewegung eine bedeutende Rendite zu erzielen. Eine 2%-Bewegung im Basiswert bei 5:1 Leverage erzeugt eine 10%-Rendite auf das Kapital des Traders. Der Trade ist short, das Risiko ist durch den Stop begrenzt, und die Finanzierungskosten bei einem mehrtägigen Halten sind gering.
Für einen Hedger ist der Leverage eine Möglichkeit, eine Short-Position gegen ein Long-Portfolio einzunehmen, ohne zusätzliches Kapital zu binden. Die Short-Position wird so dimensioniert, dass sie die Absicherung abdeckt, die der Trader erreichen will, und die Margin ist ein Bruchteil der Positionsgröße. Die Kosten sind der Finanzierungssatz, und der Nutzen ist die Absicherung.
Die Risikoseite
Die Risiken sind mehrere, und jedes ist häufiger als die entsprechende Belohnung.
Das erste Risiko ist das Gap. Eine gehebelte Position wird zum Handelsschluss neu ausbalanciert, aber der Trader kann ein Gap beim nächsten Open durchhalten. Das Rebalancing schützt nicht gegen das Gap, und der Verlust auf die Position ist größer als der tägliche Multiplikator vermuten lässt. Ein 3%-Gap nach unten beim Underlying führt zu einem 6%-Verlust bei einer 2×-gehebelten Position, nicht zu 4%. Der 6%-Verlust erfordert einen 6,4%-Anstieg, um sich zu erholen.
Das zweite Risiko sind die Finanzierungskosten (Cost of Carry). Ein jährlicher Finanzierungszinssatz von 5% auf eine 2×-gehebelte Position entspricht grob 5% pro Jahr auf das Kapital des Traders, die täglich gezahlt werden. Über ein Jahr hinweg verzinst sich der Effekt. Eine gehebelte Position, die bei einem 1-Jahres-Hold eine Bruttorendite von 10% erzielt, ergibt eine Nettorendite von 5%, bevor man den täglichen Reset-Drag berücksichtigt.
Das dritte Risiko ist der Margin Call. Eine gehebelte Position, die sich gegen den Trader so weit bewegt, dass ein Margin Call ausgelöst wird, wird vom Broker im ungünstigsten Moment geschlossen, oft in einem schnellen Markt, in dem die Bid-Ask-Spanne breit ist. Der Zwangsabschluss fixiert den Verlust, und eine Erholung ist nicht möglich. Der Margin Call ist die häufigste Ursache großer Kontoverluste bei Retail-Tradern, die mit Leverage handeln.
Das vierte Risiko ist die Verhaltensfalle. Ein Trader, der mit einer gehebelten Position im Plus ist, ist zögerlich, Gewinne mitzunehmen, weil die Rendite sich im Verhältnis zum Leverage zu klein anfühlt. Ein Trader, der mit einer gehebelten Position im Minus ist, ist zögerlich, den Verlust zu realisieren, weil der Verlust sich für den Trade zu groß anfühlt. Das Ergebnis ist eine Position, die in beide Richtungen zu lange gehalten wird, oft mit dem Trader, der die Position im schlechtesten Moment aufstockt.
Die asymmetrische Verteilung der Renditen
Theoretisch ist Leverage ein fairer Multiplikator. In der Praxis ist die Verteilung der Renditen des zugrunde liegenden Werts jedoch schief, und der Leverage verstärkt diese Schiefe. Eine langschwänzige Verteilung der täglichen Renditen bedeutet, dass kleine Verluste häufiger sind als kleine Gewinne und große Verluste häufiger als große Gewinne. Der Leverage verstärkt die kleinen Verluste und die großen Verluste, aber nicht die kleinen Gewinne und die großen Gewinne in gleichem Maße. Das Ergebnis ist eine gehebelt Renditeverteilung, die nach links gegenüber einer ungehebelten verschoben ist, wobei die Verschiebung bei höheren Leverage-Quoten größer ist.
Das ist der akademische Grund, warum gehebelte ETFs über lange Zeiträume ihre zugrunde liegenden Werte unterperformen. Das Produkt ist täglich fair, aber das tägliche Reset in einer nicht-symmetrischen Verteilung erzeugt eine langfristige Drift nach unten. Der gleiche Effekt gilt für ein gehebeltes Portfolio, das langfristig gehalten wird.
So nutzt man Leverage ehrlich
Die ehrliche Nutzung von Leverage erfolgt in einer taktischen Position mit einem engen Stop, die auf einen kleinen Prozentsatz des Kontos bemessen ist, und die nur für eine kurze Zeit gehalten wird. Die Rendite ist die Rendite des Trades multipliziert mit dem Leverage, das Risiko ist der Dollarbetrag am Stop, und die Finanzierungskosten sind gering, weil die Haltedauer kurz ist. Die Position wird bei Ziel oder Stop geschlossen, und der Leverage wird aufgelöst.
Die unehrliche Nutzung von Leverage ist ein langfristiges Halten, bei dem der Trader den Leverage verwendet, um eine Position zu eröffnen, die größer ist als die ungeleveraged Position. Das Ergebnis ist ein Portfolio, das volatiler ist, als der Trader erwartet hat, eine Finanzierungskostenbelastung, die sich über die Zeit aufschaukelt, und ein Drawdown, der im schlechtesten Moment einen Margin Call auslöst. Der Trader bezahlt für das Privileg einer stressigeren Erfahrung.
Verwandte Ressourcen
Wo anfangen
Wenn du ueberlegst, ob Leverage zu deiner Strategie passt, ist die hilfreiche Frage, ob die Position einen engen Stop, eine kurze Haltedauer und einen kleinen Prozentsatz des Kontos hat, der einem Risiko ausgesetzt ist. Wenn ja, ist Leverage ein angemessenes Werkzeug. Wenn nein, ist Leverage eine Bremse. Unser Broker-Vergleich zeigt die bei jedem Broker verfuegbare Leverage sowie den Regulierer, der das Konto beaufsichtigt; zusammen erlaeutern sie dir, was auf dem Tisch liegt, bevor du mit der Positionsgroesse beginnst.