Dies ist keine Anlageberatung. Die bereitgestellten Informationen dienen ausschließlich Bildungs- und Informationszwecken und stellen keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzprodukts dar.
Die Risiken von gehebelten Produkten sind weithin bekannt, gut dokumentiert und werden dennoch weitgehend ignoriert. Der Privatanleger, der einen 2×- oder 3×-gehebelten ETF als langfristige Anlage kauft, ist der häufigste Fall. Der Privatanleger, der einen gehebelten CFD als Position über mehrere Monate nutzt, ist der zweithäufigste Fall. Der Privatanleger, der ein gehebeltes Produkt über das Wochenende hält, ist der dritte. In allen drei Fällen geht der Trader ein Risiko ein, das das Produkt nicht dafür ausgelegt war zu tragen, und das Ergebnis ist in der Regel ein größerer Drawdown als erwartet.
Das Risiko des taeglichen Resets
Das haeufigste Risiko ist der taegliche Reset. Hebelprodukte, die auf ein taegliches Vielfaches des Basiswerts abzielen, werden zum Schluss neu ausbalanciert. In einem seitwaerts gerichteten oder unruhigen Markt verstaerkt sich der taegliche Reset in einer Weise, die eine Rendite erzeugt, die unter der kumulierten Rendite des Basiswerts liegt. Die Wirkung ist pro Tag gering und ueber Wochen gross. Ein Trader, der ein 2× gehebeltes S&P 500 ETF ein Jahr lang in einem unruhigen Markt haelt, kann eine Rendite erzielen, die deutlich unter dem 2× der Rendite des Basiswerts liegt, manchmal negativ, waehrend der Basiswert positiv ist.
Das Risiko ist am staerksten in einem Seitwaertsmarkt mit hoher realisierter Volatilitaet ausgepraegt. Die taeglichen Bewegungen sind in beide Richtungen gross, und das Produkt wird bei jeder Bewegung neu ausbalanciert. Das Ergebnis ist ein langsamer Verfall, den der Trader nicht im taeglichen P&L sieht, sondern der sich im monatlichen P&L aufbaut.
Das Gap-Risiko
Das zweite Risiko ist das Gap. Das Produkt wird zum Handelsschluss neu ausbalanciert, aber der Trader kann eine Kurslücke (Gap) bis zum nächsten Open halten. Ein Gap nach unten beim Basiswert von 3% zum Open führt bei einem 2× gehebelteten Produkt zu einem Verlust von 6%, bevor der Trader überhaupt reagieren kann. Das Rebalancing hat nicht stattgefunden, und der Stop wurde nicht auf der richtigen Höhe ausgelöst, weil der Stop auf den vorherigen Schlusskurs gesetzt war.
Ein Gap-Risiko ist besonders ausgeprägt über ein Wochenende, an Feiertagen oder bei einem bekannten Ereignis. Der Trader ist während der gesamten geschlossenen Handelsperiode dem Gap ausgesetzt, und das gehebelte Produkt verstärkt das Gap. Die Lösung besteht darin, die Positionsgröße nach dem Gap-Risiko zu bemessen, nicht nach dem täglichen Risiko, und die Position über ein bekanntes Ereignis nicht zu halten.
Das Finanzierungsrisiko
Das dritte Risiko ist die Finanzierungskosten. Ein gehebeltes Produkt, das über Nacht gehalten wird, zahlt einen Finanzierungssatz auf den geliehenen Anteil. Der Satz wird auf der Produktseite des Brokers veröffentlicht und wird täglich aufgelaufen. Bei einer 2×-gehebelten Position betragen die Finanzierungskosten ungefähr die Hälfte des Margin-Satzes des Brokers. Bei einer 3×-gehebelten Position sind es ungefähr zwei Drittel. Über ein Jahr hinweg ist der Kostenfaktor erheblich und wird gezahlt, unabhängig davon, ob der Trade gewinnt oder verliert.
Die Finanzierungskosten sind der häufigste Grund, warum gehebelte Produkte die zugrunde liegende Anlage über lange Zeiträume unterperformen. Ein Trader, der ein gehebeltes Produkt ein Jahr lang hält und eine 10% Bruttorendite auf die zugrunde liegende Anlage erzielt, produziert eine Rendite von 10% × Hebelverhältnis minus die Finanzierungskosten. Die Kosten sind im täglichen P&L nicht sichtbar, aber sie schlagen sich in der Rendite zum Jahresende nieder.
Das Risiko des Margin Calls
Das vierte Risiko ist der Margin Call. Ein gehebeltes Produkt, das auf Margin gehalten wird, statt als vollständig finanzierte Position, unterliegt einem Margin Call, wenn sich die Position gegen den Trader entwickelt. Der Margin Call erfolgt auf dem Niveau der Maintenance Margin, und der Trader wird gebeten, mehr Cash einzuzahlen, einen Teil der Position zu schließen oder beides. Reagiert der Trader nicht, schließt der Broker die Position zum schlechtesten verfügbaren Preis, fixiert den Verlust und erhebt eine Gebühr.
Das Risiko eines Margin Calls ist in einem schnellen Markt am stärksten ausgeprägt, in dem sich die Position durch das Niveau des Margin Calls bewegen kann, bevor der Trader die Chance hat, zu reagieren. Der erzwungene Close fixiert den Verlust, und eine Erholung ist aus der geschlossenen Position nicht möglich. Der Trader bleibt mit einem kleineren Konto und einem schlechteren Blick auf den Markt zurück.
Das Verhaltensrisiko
Das fuenfte Risiko ist das verhaltensbezogene. Ein Trader, der mit einer gehebelten Position im Plus ist, zaudert, den Gewinn mitzunehmen, weil die Rendite sich fuer den Hebel zu klein anfuehlt. Ein Trader, der mit einer gehebelten Position im Minus ist, zaudert, die Verluste zu realisieren, weil sich der Verlust fuer den Trade zu gross anfuehlt. Das Ergebnis ist eine Position, die in beide Richtungen zu lange gehalten wird, oft mit dem Trader, der die Position gerade im schlechtesten Moment aufstockt.
Das verhaltensbezogene Risiko ist am schwierigsten zu steuern, weil es in den Produktmechaniken nicht sichtbar ist. Die Loesung besteht darin, vor Eröffnung des Trades ein Ziel und einen Stop festzulegen und diese einzuhalten, wenn der Preis sie erreicht. Die Disziplin ist dieselbe wie bei einer nicht gehebelten Position, aber die Einsaetze sind hoeher.
So verwalten Sie die Risiken
Die ehrliche Antwort lautet: Die Positionsgröße an den Stop und das Konto anpassen und nur für einen kurzen Zeitraum halten. Das Risiko eines gehebelten Produkts ist am stärksten, wenn das Produkt über einen langen Zeitraum gehalten wird, die Position nicht abgesichert ist und der Trader die Hebelwirkung nutzt, um eine größere Position einzunehmen, als es bei einer unverschuldeten Position möglich gewesen wäre. Ein gehebeltes Produkt, das als kurzfristiges taktisches Werkzeug eingesetzt wird – mit engem Stop und einem kleinen Prozentsatz des Kontos, der dem Risiko ausgesetzt ist – ist ein angemessenes Produkt. Ein gehebeltes Produkt, das als langfristige Investition genutzt wird, ist zerstörerisch.
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Wo anfangen
Wenn Sie ein gehebeltes Produkt für Ihr Portfolio bewerten, sind die nützlichsten Vergleichsmerkmale das Leverage-Verhältnis, die tägliche Reset-Policy, die Finanzierungskosten und die Maintenance Margin. In unserer Broker-Vergleichsliste finden Sie das bei jedem Broker verfügbare Leverage sowie den Regulierer, der das Konto beaufsichtigt. So können Sie sich vor der Positionsgröße ein Bild davon machen, wie hoch die Kosten und das Risiko ausfallen.