Dies ist keine Anlageberatung. Die bereitgestellten Informationen dienen ausschließlich Bildungs- und Informationszwecken und stellen keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf eines Finanzprodukts dar.
Ein gehebeltes Produkt ist ein Finanzinstrument, das das Mehrfache der taglichen Rendite eines zugrunde liegenden Vermögenswerts erzeugt. Die gängigste Form ist ein gehebeltes ETF, also ein an der Börse gehandelter Fonds, der ein Portfolio aus Swaps oder Futures hält, um das Mehrfache zu liefern. Weitere Formen sind gehebelte CFDs, gehebelte Optionsscheine und Single-Stock-Futures. Die Funktionsweise ist in der Kategorie ähnlich, die Kosten sind jedoch unterschiedlich.
Der taegliche Reset
Ein gehebeltes Produkt zielt auf ein Vielfaches der taeglichen Rendite ab, nicht auf ein Vielfaches der kumulierten Rendite. Diese Unterscheidung ist das Wichtigste, was man verstehen muss. Ein 2× gehebelter S&P 500 ETF soll die doppelte taegliche Rendite des S&P 500 liefern, nicht die doppelte jaehrliche Rendite. Ueber einen einzelnen Tag ist das Produkt ein klares 2× des S&P 500. Ueber eine Woche, einen Monat oder ein Jahr ist das Produkt jedoch nicht mehr ein klares 2× des S&P 500, und die Differenz ist die Quelle der bekannten „leveraged ETF decay“.
Der Verfall ist das Ergebnis des taeglichen Rebalancings. Am Ende jedes Handelstags rebalanceiert das gehebelte Produkt auf sein Zielvielfaches des zugrunde liegenden Werts. Wenn der S&P 500 waehrend des Tages um 1% steigt, steigt ein 2× Produkt um 2%. Am naechsten Tag startet das Produkt von dem neuen Niveau, und das 2×-Vielfache wird auf dieses Niveau angewendet. Wenn der S&P 500 am naechsten Tag um 1% faellt, faellt das Produkt um 2% von dem neuen Niveau, was ein etwas kleinerer Dollar-Betrag ist als 2% des Niveaus vom Vortag.
Im Laufe der Zeit fuehrt das Zinseszins-Effekt des taeglichen Rebalancings zu einer Rendite, die unter 2× der kumulierten Rendite des S&P 500 liegt. Die Wirkung ist klein in einem trendenden Markt, in dem die taeglichen Renditen meistens in die gleiche Richtung gehen, und gross in einem unruhigen Markt, in dem die taeglichen Renditen haeufig umkehren. Ein Trader, der einen 2× gehebelten S&P 500 ETF ein Jahr lang in einem unruhigen Markt haelt, kann eine Rendite erzielen, die deutlich unter der 2×-Rendite des S&P 500 liegt, manchmal sogar negativ.
Wie das Produkt das Multiple liefert
Ein gehebeltes ETF liefert das tägliche Multiple durch eine Kombination aus Swaps und Futures. Der Fonds schließt eine Swap-Vereinbarung mit einem Kontrahenten (meist eine große Bank), bei der der Kontrahent dem Fonds die tägliche Rendite des zugrunde liegenden Werts multipliziert mit dem Hebelfaktor zahlt. Der Fonds zahlt dem Kontrahenten eine Finanzierungskomponente, die üblicherweise dem Federal-Funds-Rate plus einer Spanne entspricht. Der Fonds hält die Barmittel, den Swap und eine kleine Menge der zugrunde liegenden Aktien, um den Index nachzubilden.
Die Swap-Struktur ist die gängigste und birgt zwei Haupt-Risiken. Das erste ist das Kontrahentenrisiko: Wenn der Swap-Kontrahent ausfällt, kann der Fonds den Wert des Swaps verlieren. Das zweite ist der Finanzierungskostenpunkt: Die Spanne, die der Fonds dem Kontrahenten zahlt, ist ein echter Kostenfaktor und wird täglich aufgelaufen. Die Finanzierungskosten sind der häufigste Grund, warum gehebelte ETFs über lange Zeiträume ihre zugrunde liegenden Werte nicht erreichen.
Ein gehebelter CFD liefert das Multiple über ein Margin-Konto. Der Trader legt einen Bruchteil der Positionsgröße als Margin ein, und der Broker leiht den Rest. Die Position wird täglich zum Marktwert bewertet, und das Konto des Traders wird mit der täglichen Rendite gutgeschrieben oder belastet. Die Finanzierungskosten werden auf den geliehenen Anteil gezahlt, und die Kosten laufen täglich auf.
Die Kosten
Die erste Kostenart sind die laufenden Kosten (Expense Ratio). Ein gehebeltes ETF erhebt eine jährliche Expense Ratio, meist 0,5% bis 1,5%, die höher ist als beim entsprechenden ungehebelten Pendant. Die Expense Ratio deckt die Betriebskosten des Fonds, die Marge (Spread) des Swap-Kontrahenten und die Gebühr des Fondsmanagers ab. Die Expense Ratio wird im Factsheet des Fonds veröffentlicht und ist ein echter Bremser für die Rendite.
Die zweite Kostenart sind die Finanzierungskosten. Bei einem gehebelten ETF sind die Finanzierungskosten die Marge (Spread) des Swap-Kontrahenten, die in der Rendite des Fonds enthalten ist. Bei einem gehebelten CFD sind die Finanzierungskosten der Overnight-Finanzierungssatz des Brokers, der auf der Produktseite des Brokers veröffentlicht ist. Die Finanzierungskosten werden täglich gezahlt und verstärken sich im Zeitverlauf durch Zinseszinsen.
Die dritte Kostenart ist der Geld-Brief-Spread. Ein gehebeltes ETF wird an einer Börse gehandelt, und der Spread ist die Differenz zwischen dem Geldkurs (Bid) und dem Briefkurs (Ask). Der Spread ist in der Regel breiter als beim ungehebelten Pendant, weil der Fonds weniger Liquidität hat. Der Spread wird bei jedem Trade bezahlt und ist für aktive Trader eine echte Kostenposition.
Die vierte Kostenart ist der Tracking Error. Ein gehebeltes ETF hat das Ziel, das tägliche Vielfache des zugrunde liegenden Basiswerts zu liefern, aber die tatsächlich erzielte Rendite weicht in der Regel leicht vom Ziel ab. Die Abweichung ist der Tracking Error und ergibt sich aus den Kosten des Fonds, dem Timing der Neugewichtung (Rebalance) und der Performance des Swap-Kontrahenten. Der Tracking Error wird im Factsheet des Fonds veröffentlicht und ist ein echter Bremser für die Rendite.
So nutzt man gehebelte Produkte
Ein gehebeltes Produkt eignet sich am besten für eine kurzfristige taktische Position, bei der der Trader für ein paar Tage eine Richtungsannahme hat und die Position entsprechend der Sichtgröße aufbauen möchte. Der Trader kauft das gehebelte Produkt, hält es für die erwartete Dauer und schließt die Position. Das tägliche Reset ist über wenige Tage kein nennenswerter Bremsfaktor, und die Finanzierungskosten sind gering.
Ein gehebeltes Produkt ist weniger geeignet für ein langfristiges Halten, bei dem der Trader das Produkt als Anlage nutzt. Das tägliche Reset verzinst sich in einer Weise, die zu einer Rendite unterhalb des zugrunde liegenden Werts führt, und die Finanzierungskosten werden für die gesamte Haltedauer bezahlt. Besser ist es, das ungehebelte Produkt zu halten oder ein langfristig gehebeltes Produkt, das für Buy-and-Hold ausgelegt ist (mit einer Rebalancing-Strategie, die weniger aggressiv ist als ein tägliches Rebalancing).
Ein gehebeltes Produkt ist außerdem nützlich zum Hedging. Eine Short-Position in einem 1× inversen Produkt ist eine saubere Möglichkeit, ein Long-Portfolio über ein bekanntes Risikofenster abzusichern. Die Kosten bestehen aus dem Finanzierungssatz plus der Tracking Error, die bei den großen Indizes in der Regel klein ist.
Verwandte Ressourcen
Wo anfangen
Wenn Sie ein gehebeltes Produkt für Ihr Portfolio prüfen, sind die nützlichsten Vergleichsmerkmale das Leverage-Verhältnis, die tägliche Reset-Policy, die Finanzierungskosten und die Expense Ratio. Unser Broker-Vergleich listet die bei jedem Broker verfügbaren gehebelten Produkte sowie den Regulierer auf, der das Konto beaufsichtigt. Zusammen zeigen sie Ihnen, wie hoch die Kosten und das Risiko aussehen, bevor Sie die Position dimensionieren.