Leveraged ETPd: riskid ja tasud

ETPd (Exchange-Traded Products) hõlmavad ETF-e (Exchange-Traded Funds), ETN-e (Exchange-Traded Notes) ja sarnaseid struktuure. Võimendatud ETP-d kasutavad tuletisinstrumente, et võimendada igapäevast tootlust. Mehhanismid on kõigi struktuuride puhul sarnased, kuid krediidirisk on erinev.

See artikkel annab praktilise ülevaate võimendatud ETP-dest: mis on vastavad struktuurid, kuidas võimendus toimib ning milline on krediidirisk iga tüübi puhul.

ETP vs ETF vs ETN

Sõnade supp:

• ETP (Exchange-Traded Product): Üldmõiste kõigi börsil kaubeldavate investeerimistoodete kohta. Hõlmab ETF-e, ETN-e ja muid ümbriseid.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Fond, mis hoiab alusvarasid. Fondi väärtus järgib varasid. Krediidirisk seisneb selles, et broker hoiab varasid.
• ETN (Exchange-Traded Note): Panga emiteeritud võlainstrument. Panga krediit toetab võlakirja. Võlakirja väärtus järgib indeksit. Krediidirisk on emitendi krediit.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Võlainstrument (sarnane ETN-iga), mis järgib toorainet. Krediidirisk on emitendil.

Kõigi nende ümbriste võimendatud versioonid eksisteerivad samuti. Võimenduse toimemehhanismid on sarnased; krediidirisk ja maksustamine on erinevad.

Kuidas võimendus töötab

Võimendatud ETP kasutab tuletisinstrumente (futuurid, swapid, optsioonid), et võimendada indeksi igapäevast tootlust. 2× võimendusega S&P 500 ETP eesmärk on anda 2× S&P 500 igapäevane tootlus.

Peamised omadused:

• Igapäevane ümberseadistus (daily reset). ETP seab oma sihtvõimenduse igaks päevaks uuesti. Tootlus mitme päeva jooksul on liitintressiga (compounded) igapäevane tootlus, mitte 2× mitmepäevane tootlus.
• Kulukordaja (expense ratio). Tüüpiline vahemik: 0,5–1,5% aastas. Tasu arvatakse maha ETP NAV-ist, mis vähendab tootlust.
• Margiinikonto ei ole vajalik. Võimendus on tootesse sisse ehitatud; ETP-d ostetakse sularahaga.
• Marginaalikõne (margin call) riski ei ole. Positsioon saab minna ainult nulli, mitte sellest allapoole.

Igapäevasest ümberseadistusest tulenev teekonnast sõltuv risk on sama kõigi ümbriste (wrappers) puhul. Tegu on taktikalise tööriistaga lühiajaliste panuste tegemiseks, mitte pikaajaliseks hoidmiseks.

Krediidirisk: ETF vs ETN

Krediidirisk on peamine erinevus ETF-ide ja ETN-ide vahel.

ETF-i krediidirisk

ETF hoiab alusvarasid hoiukonto (custodian) kontol. Kui ETF-i emitent läheb pankrotti, on varad kaitstud (enamikes jurisdiktsioonides on varad eraldatud emitendi pankrotipesast). ETF jätkab kauplemist; alusvarad on endiselt olemas.

ETF-i krediidirisk seisneb hoiupangas ja maakleris, kes varasid hoiab. Mõlemad on tavaliselt 1. taseme (tier-1) reguleeritud asutused. Praktiline risk on väga väike.

ETN-i krediidirisk

ETN on võlakirjainstrument, mille emiteerib pank. Panga krediidikindlus toetab võlakirja. Kui pank läheb pankrotti, sõltub võlakirja väärtus pankrotimenetlusest. Võlakirjaomanikud on panga tagatiseta võlausaldajad.

2008. aasta finantskriis illustreeris riski. Lehman Brothers emiteeris ETN-e; kui Lehman läks pankrotti, muutusid ETN-id väärtusetuks. Aluseks olev indeks ei olnud oluline — domineeris krediidirisk.

ETN-i krediidirisk on reaalne. Suured ETN-i emitendid (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) on kõik suured pangad tugeva krediidireitinguga, kuid risk ei ole null. Emitendi krediidireiting on ETN-i riski jaoks oluline sisend.

Maksukohtlemine

USA-s maksustatakse ETF-e ja ETN-e erinevalt:

• ETF: Müügi puhul käsitletakse kapitalikasumina. Dividendid maksustatakse kas tavalise tuluna või kvalifitseeritud dividendina.
• ETN: Käsitlus mark-to-market (õiglase väärtuse alusel). Aastane tootlus maksustatakse tavalise tuluna, isegi kui positsioon on hoitud.

Võimendatud ETP-de puhul võimendab maksukohtlemine probleemi. USA-s maksustatakse võimendatud ETF-id tavalise tuluna igapäevaste reset’ide pealt (mitte kapitalikasumina). Maksudest tulenev „drag“ on maksustatavas kontos märkimisväärne.

Euroopas sõltub maksukohtlemine jurisdiktsioonist. Enamikus EL-i riikides käsitletakse ETF-e ja ETN-e kapitalikasumi eesmärgil sarnaselt. Igapäevane reset ei too enamasti Euroopa investorite jaoks kaasa täiendavaid makse.

Millal võimendatud ETP-d on mõistlikud

Kolm stsenaariumi:

1. Lühiajalised taktikapanused (1–4 nädalat). Kaupleja, kellel on kindel suunavaade indeksi või sektori suhtes määratud perioodiks. Võimendatud ETP on kõige puhtam tööriist.
2. Olemasolevate positsioonide maandamine. Pikaajaline investor, kes soovib maandada pikka portfelli lähiajalise languse vastu. -1× või -2× pöörd-ETP võib olla odav maandus 1–2 nädalaks.
3. Spetsiifiliste kokkupuudete saavutamine. Mõningaid indekseid või sektoreid on võimendatud ETP-de kaudu lihtsam ligi pääseda kui futuuride või CFDs-ide kaudu. Tootevalik on lai.

Kui need ei ole mõistlikud

Kolm stsenaariumi:

1. Pikaajaline ost ja hoid. Päevane lähtestamine hävitab aja jooksul tootluse. Sobivad rahapositsioonid või võimendamata ETF-id.
2. Maksustatavad kontod USA-s (pikaajaline). Tavalise tulu käsitlus päevaste lähtestamiste korral on tõeline pidur. Pikaajaliseks kokkupuuteks kasuta rahapositsioone või võimendamata ETF-e.
3. ETN-id emitentidele, kelle krediidikvaliteet on nõrk. Krediidirisk on liiga suur. Hoia end emitentide juures, kellel on tugev krediidireiting (A või parem).

Kuidas hinnata

Kui kaalute võimendatud ETP-d, küsige:

• Kas see on ETF või ETN? (Krediidirisk on erinev.)
• Kes on emitent? (ETN-ide puhul Tier-1 emitent tugeva krediidireitinguga.)
• Mis on kulukordaja? (Madal on parem, kõigel muul võrdsena.)
• Mis on jälgimisviga? (Tegelik tootlus vs. väidetav võimenduse siht. 2× ETP, mis annab 1,9× tootluse, omab 5% jälgimisviga.)
• Mis on maksukohtlemine? (US: tavaline tulu igapäevaste ümberseadete eest võimendatud ETF-ide puhul. EL: varieerub.)
• Mis on hoidmisperiood? (Päevad kuni nädalad kõigi võimendatud ETP-de puhul.)

Nendele küsimustele antavad vastused määravad, milline toode on õige. Õige tööriist sõltub strateegiast, hoidmisperioodist ja maksusituatsioonist.

KKK

Mis vahe on võimendatud ETF-il ja võimendatud ETN-il?

Mehaaniliselt on need väga sarnased — mõlemad kasutavad tuletisinstrumente, et võimendada igapäevaseid tootlusi. Peamine erinevus on krediidirisk. ETF-i risk on hoiustajal; ETN-i risk on emiteerival pangal. 2008. aasta Lehmani pankrot näitas, et ETN-i risk on reaalne.

Kas hoovõimendatud ETP-d on ohutud?

Selles mõttes, et neid kaubeldakse reguleeritud börsidel ja need on välja antud suurte institutsioonide poolt, jah. Selles mõttes, et need sobivad pikaajaliseks hoidmiseks, ei. Päevane lähtestamine muudab need taktikalisteks tööriistadeks.

Kas ma saan hoida võimendatud ETP-d IRA-s?

Jah, võimendatud ETF-id sobivad IRA-de jaoks. ETN-idel võivad olla piirangud sõltuvalt IRA hoidjast. Enne positsiooni avamist kontrolli seda Brokeriga.

Mis on parim alternatiiv hoovõimendusega ETP-le pikaajaliseks kokkupuuteks?

Futuurid või optsioonid samal indeksil. Kulu on erinev (ei ole kulusuhteid, kuid vaja on tagatist või preemiat) ning hoidmisperiood võib olla pikem ilma igapäevase reset’i probleemita.

Seotud ressursid

• Maakleritasud → Võrdlus marginaalintresside määradega
• Algajate juhendid → Mis on marginaaliga kauplemine
• Parimad Brokerid ETF-i investeerimiseks

Kust alustada

Kui soovite kasutada võimendatud ETP-sid lühiajalisteks taktikaliseks panusteks, on praktiline esimene samm teha toote peal paberkaubandus paar nädalat enne pärisraha investeerimist. Vaadake meie maaklerite tabelit praeguse nimekirja jaoks platvormidest, mis pakuvad võimendatud ETP-sid läbipaistvate kulukordajatega.