See ei ole investeerimisalane nõuanne. Esitatud teave on üksnes hariduslikel ja informatiivsetel eesmärkidel ning ei kujuta endast soovitust osta või müüa ühtegi finantstoodet.
Korrutisefekt kirjeldab, kuidas finantsvõimendus aja jooksul kuhjub. 1% tootlus võimendamata portfellil on 1% tootlus. 1% tootlus 3× võimendatud portfellil, mis kestab aasta, annaks 3% tootluse, kuid ainult siis, kui puuduvad igapäevasest resetist tulenevad liituvad mõjud, puudub finantseerimiskulu ja puudub gap-risk. Tegelikkus on segasem ning korrutisefektit on kõige parem mõista kui pikaajalist mehhaanilist tõsiasja, mitte kui turundusloosungit.
Matemaatika lühidalt
Kui laenad €2 iga €1 oma kapitali kohta, on sinu tegelik kokkupuude €3 ühe €1 paigutuse kohta. Positsiooni kogutootlus on kolm korda suurem kui alusvara tootlus. Sinu kapitali netotootlus on samuti kolm korda suurem kui alusvara tootlus, millest on maha arvatud laenatud €2 rahastamiskulu. Kui alusvara teenib aasta jooksul 5% ja rahastamiskulu on laenatud summalt 4%, siis on sinu kapitali netotootlus ligikaudu 5% × 3 miinus 4% × 2, mis teeb 7% alusvara pealt pluss rahastamine. Finantsvõimendus võimendab nii kasumit kui ka kaasnevat kulu.
Tasakaal on sümmeetriline, kui rahastamine makstakse sularahas. Tasakaal on asümmeetriline, kui rahastamine makstakse täiendava laenamisega, sest finantsvõimenduse kordaja muutub (triivib) positsiooni liikumisel. Enamik Broker’eid maksab rahastamise sularahas, mitte täiendavate laenudena, mis on puhtam mudel.
Miks mõned kauplejad haaravad kordaja järele
Kõige tavalisem põhjus on konto suurus. €10 000 konto, mille eesmärk on 10% aastane tootlus, teenib €1 000. Sama konto 3× võimendusega, 10% brutotootluse korral, teenib €3 000 miinus finantseerimine. Võimendatud tootlus on ajaliselt ja töömahult sisukam. Sama loogika ajendab kauplejaid kasutama võimendust väikestel kontodel, kus võimendamata tootlus tundub liiga väike, et õigustada tehtavat tööd.
Teine põhjus on kiirus. 5% aastane tootlus, mis liidetakse 20 aasta jooksul, annab 2,65× kordaja. 15% aastane tootlus, mis liidetakse 20 aasta jooksul, annab 16,4× kordaja. Tootluste liitmine on pikaajaline lugu ning võimendus on üks viis kõrgema liitmisintressi saavutamiseks, kuid suurema tagasitõmbumisriski hinnaga.
Kolmas põhjus on ligipääs. Kaupleja, kes soovib kokkupuudet välismaise turuga, kindla sektoriga või kõrge hinnaga aktsiaga, saab kasutada võimendatud toodet, et jõuda sellise kokkupuuteni odavalt, ilma et peaks täismahus nominaali sularahas rahastama.
Miks kordaja võib konto hävitada
Sama matemaatika, mis muudab 30% brutotulu 90% netotuluks, muudab ka 30% kahjumi 90% kahjumiks. 90% kahjumist on raskem taastuda kui 30% kahjumist. 30% langus nõuab taastumiseks 43% kasvu. 90% langus nõuab taastumiseks 900% kasvu. Enamik kauplejaid, kes võtavad 90% languse võimendatud positsioonil, ei oma ei kapitali ega riskitaluvust, et lisada taastumiseks vajalikud vahendid.
Teine tõrkeviis on vahe (gap). Võimendatud tooted tasakaalustatakse (rebalanced) sulgemisel. Vahe allapoole (gap down) järgmisel avamisel võib tekitada kahjumi, mis on suurem kui igapäevane kordaja (daily multiplier) viitaks, sest tootel ei olnud võimalust vahe ajal ümber tasakaalustada. Tulemuseks on järsk langus, mis ei vasta kaupleja stop-loss’i tasemele, ning tekitab halvimal võimalikul hetkel marginaalnõude (margin call).
Kuidas kasutada kordajat sihipäraselt
Kasulik distsipliin on määrata positsiooni suurus tehingu dollari-riski järgi, mitte finantsvõimenduse suhtarvu järgi. Dollari-risk on vahe sissepääsust stopini, korrutatuna aktsiate arvuga. Kui dollari-risk on 1% kontost, on tehing õiges suuruses sõltumata sellest, kas finantsvõimendus on 1,5× või 5×. Finantsvõimenduse näitaja on positsiooni suuruse määramise tulemus, mitte sisend.
Teine distsipliin on eraldada finantsvõimenduse kasutamine strateegia valikust. Lühiajaline taktikaline strateegia koos tiheda stopiga on hea kandidaat finantsvõimenduse jaoks, sest risk on piiratud. Pikaajaline osta-ja-hoia strateegia on halb kandidaat, sest võimendamata tootlus on tavaliselt piisav ning finantseerimiskulu makstakse pikalt.
Kolmas distsipliin on jälgida finantseerimiskulu kui päris kulu. 4% aastane finantseerimismäär 3× finantsvõimendusega positsioonil on ligikaudu 8% aluseks oleva kapitali kohta aastas. See on märkimisväärne pidurdus tootlusele ning seda on lihtne eirata, sest seda makstakse iga päev ja see on esitatud kui väike öine tasu.
Seotud ressursid
Kust alustada
Kui valite maakleri võimendusega aktsiate kauplemiseks, on kõige olulisemad omadused võimenduse ülempiir, marginaali intressimäär, sobivad instrumendid ja marginaalinõude (margin call) poliitika. Meie maaklerite võrdlus jaotab need maakleri ja jurisdiktsiooni lõikes, et saaksite näha, mis on teie elukohariigis saadaval.
Levinud küsimused kordajaefekti kohta
Kas kordistav (multiplier) efekt kuhjub aja jooksul?
Jah, kogutootluse (gross return) osas. Ka netotootlus kuhjub, kuid seda vähendavad rahastamiskulu, hoobadega toodete igapäevane ümberseadistamise (daily reset) lohisemine ning jälgimisviga (tracking error). Korrutatud mõju mitmeaastasel horisondil on peamine põhjus, miks hoobadega tooted alahindavad (underperform) hoobadeta võrdlusindekseid tasastes või kõikuvates turgudes.
Mis on hea algne finantsvõimenduse tase uue konto jaoks?
Uue konto puhul on kõige levinum reegel määrata positsiooni suurus nii, et stopi juures oleks dollari risk 1% kontost. Finantsvõimenduse näitaja on see, mis on vajalik selle riski tekitamiseks. Enamiku uute kauplejate jaoks annab see finantsvõimenduse taseme vahemikus 1× kuni 2×, mis on kaugel maakleri maksimaalsest tasemest.
Kas kordistav efekt saab toimida mõlemas suunas?
Jah, ja see ongi peamine risk. 5% kasum 3× võimendatud positsioonil tähendab 15% kasumit kapitalilt. 5% kahjum tähendab 15% kahjumit. Asümmeetria ilmneb ainult siis, kui finantseerimine makstakse laenatud vahenditest, mitte sularahast, mida enamik maaklereid väldib.
Kuidas mõjutab kordajaefekt hajutamist?
See võimendab portfelli volatiilsust, ilma et see muudaks aluseks olevat hajutamist. 3× võimendatud portfell, mis koosneb 30 aktsiast, omab sama korrelatsioonistruktuuri kui võimendamata portfell, kuid kolm korda suurema volatiilsusega. Võimendus ei hajuta positsiooni.
Kas peaksin oma positsiooni suurust määrama dollarites või aktsiate arvus?
Dollarites, alati. Dollari risk stopi juures on sisend. Aktsiate arv on väljund. Positsiooni suuruse määramine aktsiate arvus viib ebajärjekindla riskini eri tehingute vahel. Positsiooni suuruse määramine dollarites hoiab riski ühe tehingu kohta konstantsena — see on distsipliin, mis võimaldab kauplejal ellu jääda piisavalt kaua, et olla lõpuks õige.