Kröfur um framlegð fyrir valrétti: hvað miðlari þinn raunverulega krefst

Options margin er tryggingin sem Broker krefst til að opna og viðhalda options stöðu. Kröfurnar um margin ráðast af tegund options, aðferðinni, undirliggjandi eigninni og eigin áhættulíkani Broker. Tveir Brokers geta tilgreint mismunandi margin kröfur fyrir sömu stöðu, og báðir geta haft rétt innan eigin ramma.

Það er þess virði að skilja hvernig þetta virkar fyrir alla sem eiga viðskipti með options á margin — ekki bara vegna samræmis, heldur vegna þess að margin krafan hefur beint áhrif á hversu mikla skuldsetningu þú hefur, hversu mörg samningar þú getur selt og hversu mikið svigrúm þú hefur til að bæta við stöðu.

Peningatryggðar söluréttir (cash-secured puts) og sölusamningar með tryggingu (covered calls)

Tvær aðferðir sem fela ekki í sér lántöku en hafa skýrar kröfur um framlegð (margin):

• Cash-secured put. Þú selur sölurétt (put option) og leggur til nægilegt fé til að kaupa hlutabréfin á innlausnarverði (strike price) ef þú ert úthlutað (assigned). Framlegðarkrafan er strike × 100 (á hvern samning), geymd í reiðufé. Engin skuldsetning, engin framlegðarskuld (margin call) áhætta umfram það fé sem þú hefur þegar skuldbundið þig til.
• Covered call. Þú átt 100 hlutabréf í undirliggjandi hlutabréfi og selur kauptrétt (call option) á móti þeim. Framlegðarkrafan er kostnaðurinn við 100 hlutabréfin. Réttindagjaldið (call premium) er þitt að halda óháð niðurstöðu.

Þetta eru einföldustu dæmin. Flestir miðlarar (Broker) munu leyfa þér að keyra þetta á venjulegum framlegðarreikningi (standard margin account) án sérstakrar samþykkis.

Naknar options og undirliggjandi framlegð

Að selja option án þess að halda undirliggjandi eigninni eða nægu reiðufé til að standa við úthlutun (assignment) er „nakin“ staða. Framlegðarkrafan er mun hærri vegna þess að brokerinn verður fyrir ótakmörkuðu tapi (á naknum call-um) eða verulegu tapi (á naknum put-um).

Algeng formúla hjá broker:

• 20% af verði undirliggjandi hlutabréfsins mínus upphæðina sem er out-of-the-money, plús option-premían
• Lágmark: 10% af verði undirliggjandi hlutabréfsins plús option-premían

Fyrir hlutabréf á $100 með nakinn call á $105 strike seldan fyrir $2.00:

• 20% × $100 = $20
• Mínus out-of-the-money: $5 (munurinn á $5 milli hlutabréfaverðs og strike)
• Plús premium: $2
• Framlegð: $17 á hlut, eða $1,700 á samning (contract)

Fyrir hlutabréf á $50 með nakinn call á $55 strike seldan fyrir $1.00:

• 20% × $50 = $10
• Mínus out-of-the-money: $5
• Plús premium: $1
• Framlegð: $6 á hlut, eða $600 á samning (contract)
• Lágmarksathugun: 10% × $50 + $1 = $6 — jafnt, þannig að $600 er krafan

Formúlan gefur brokernum biðminni (buffer) sem skalar með hlutabréfaverðinu og „moneyness“ optionarinnar.

Portfolio margin

Sumir brokerar bjóða upp á portfolio margin, sem reiknar út kröfur um tryggingar (margin) út frá heildaráhættu eignasafnsins frekar en reglum um tryggingar staða fyrir staða eins og í kaflanum hér að ofan. Aðferðafræðin er flóknari og leiðir oft til lægri tryggingarkrafna fyrir varðar (hedged) stöður.

Fyrir varða stöðu (t.d. stutt straddle sem er varin með löngu optioni) getur portfolio margin krafist 30-50% minna fjármagns en Reg-T samsvaran. Fyrir óvarða (unhedged) naked option getur krafan verið svipuð eða hærri.

Portfolio margin er venjulega aðeins í boði fyrir reikninga með verulegt eigið fé (oft $100,000+ í Bandaríkjunum) og fyrir traders sem sýna fram á reynslu. Flestir smásöluaðilar nota Reg-T margin, ekki portfolio margin.

Svæðisbundinn munur

Reglurnar hér að ofan eru fyrir Bandaríkin (FINRA Reg-T). Önnur lögsagnarumdæmi hafa mismunandi ramma:

• Evrópa (ESMA). ESMA setti strangari reglur árið 2018 fyrir smásöluaðila. Óvarðar short options eru almennt ekki leyfðar á smásölureikningum. Kröfur um framlegð eru venjulega 100% af option-premíunni auk viðbótartryggingar fyrir áhættusamari stöður. Ramminn er íhaldssamari en bandaríska Reg-T nálgunin fyrir smásölukaupmenn.
• Bretland (FCA). Líkt og ESMA, með viðbótarreglum um skuldsetningu fyrir smásöluaðila.
• Ástralía (ASIC). Strangari reglur fyrir smásölu frá 2021, þar á meðal bann við ákveðnum tegundum skuldsettra vara. Kröfur um framlegð eru íhaldssamari en í Bandaríkjunum fyrir smásölureikninga.

Fyrir evrópska smásölukaupmenn er hagnýta afleiðingin sú að þú getur keypt options, selt cash-secured puts og selt covered calls. Að selja naked options krefst yfirleitt fagreiknings eða undanþágu frá broker.

Hvað kallar fram margin call

Margin call á sér stað þegar eigið fé á reikningnum fellur undir viðhaldsmörk (maintenance margin) sem krafist er. Vörsluaðilinn (broker) mun krefjast viðbótarfjár eða lokunar á stöðum.

Fyrir options eru kveikjurnar:

• Undirliggjandi eign hreyfist gegn stöðu þinni
• Óbein sveiflur (implied volatility) hækka (sem eykur verðmæti options sem þú hefur selt, þannig að krafist er meira margin)
• Tími líður (staðan nálgast fyrningardag og sumir brokerar endurreikna margin þegar fyrning nálgast)

Tímalínan fyrir margin call er venjulega 1-3 virkir dagar. Sumir brokerar bjóða upp á meiri tíma; aðrir minna. Nákvæm skilmálar eru í margin-samningnum sem þú undirritar þegar þú opnar reikninginn.

Hvernig á að meta

Þegar þú berð saman brokera fyrir margin-kröfur vegna options, spurðu:

• Hver er formúlan fyrir naked short options? (Reg-T er sjálfgefið í Bandaríkjunum, en brokerar geta beitt hærri kröfum.)
• Er portfolio margin í boði? (Lægri margin fyrir varðar stöður, en hærri lágmarksupphæð á reikningi.)
• Hvert er viðhaldsmarginhlutfallið? (Oft 25-30% af stöðuverðmæti fyrir Reg-T reikninga.)
• Hver er tíminn til að uppfylla margin call? (1-3 dagar er dæmigert, en það breytist.)
• Eru til viðbótarkröfur fyrir lággengi eða mikla sveiflukennda undirliggjandi eign?

Algeng mistök

Þrjú mynstur:

1. Að gera ráð fyrir að hlutabréfamörk og optionsmörk virki á sama hátt. Hlutabréfamörk eru 50% (US Reg-T) fyrir flestar stöður. Optionsmörk eru reiknuð á grundvelli hverrar aðferðar og geta verið 10-100% eftir stöðunni.
2. Að selja nakta options án þess að athuga mörkin fyrst. Mörk fyrir nakta kauprétt (naked call) geta verið 3-5× hærri en iðgjaldið sem þú innheimtir. Ef þú athugar ekki geturðu fundið þig með of lág mörk strax á fyrsta degi.
3. Að halda stuttri option yfir niðurstöður (earnings). Óbein sveiflur (implied volatility) hækka fyrir niðurstöður, sem eykur kröfur um mörk. Staða sem var þægileg fyrir viku getur orðið að margin call á morgninum þegar tilkynningin kemur.

Algengar spurningar

Get ég verslað valrétti með framlegð í IRA?

Í flestum tilvikum, nei. IRA-reikningar eru reiðufjárreikningar í Bandaríkjunum. Heimilt er að nota covered calls og cash-secured puts; nakta valrétti (naked options) er ekki. Sumir Brokerar bjóða upp á „takmarkaða framlegð“ í IRA-reikningum fyrir tilteknar aðferðir, en staðallinn er reiðufé.

Hvað gerist ef ég uppfylli ekki kröfu um framlegð?

Vörsluaðilinn getur lokað hluta eða öllu af stöðunum þínum til að koma reikningnum aftur í þá eiginfjárstöðu sem krafist er. Þeir þurfa ekki samþykki þitt. Lokanir stöðunnar fara fram á markaðsverði og þú berð allan tap.

Hversu mikið skuldsetningu fæ ég með options margin?

Cash-secured put notar reiðufé sem tryggingu, þannig að engin skuldsetning. Naked call getur veitt þér 5-10× skuldsetningu miðað við options iðgjald. Vel tryggt spread getur veitt þér 2-3× skuldsetningu með skilgreindri áhættu.

Get ég skipt um miðlara til að fá betri skilmála um framlegð fyrir valrétti?

Já, en munurinn á milli miðlara er yfirleitt lítill fyrir hefðbundna Reg-T reikninga. Stærri munur er fyrir portfolio margin, fagreikninga og sérhæfðar vörur.

Tengdar auðlindir

• Bestu miðlarar fyrir options-viðskipti
• Viðskiptagjöld → Gjöld fyrir options-viðskipti
• Viðskiptagjöld → Samanburður á framlegðarvöxtum

Hvar á að byrja

Ef þú ert að setja upp reikning fyrir viðskipti með options er hagnýtasta fyrsta skrefið að bera saman framlegðarreglur hjá helstu Brokerum fyrir þá tilteknu stefnu sem þú vilt keyra. Sjáðu broker-töfluna fyrir núverandi lista yfir vettvanga sem henta fyrir options.