Áhættan af skuldsettum vörum í hlutabréfaviðskiptum — Blog

Ábyrgðarskilmáli

Þetta er ekki fjárfestingaráðgjöf. Upplýsingarnar sem veittar eru eru eingöngu til fræðslu og upplýsinga og fela ekki í sér ráðleggingu um að kaupa eða selja neina fjármálaafurð.

Enska útgáfan af þessum áhættutilkynningum er bindandi. Þýðingar eru aðeins veittar til þæginda.

Áhættan af skuldsettum vörum er vel þekkt, vel skjalfest og samt sem áður oft hunsuð. Smásölukaupmanninum sem kaupir 2× eða 3× skuldsett ETF sem langtímaverð er algengasta tilvikið. Smásölukaupmanninum sem notar skuldsetta CFD sem margra mánaða stöðu er næstalgengasta tilvikið. Smásölukaupmanninum sem heldur skuldsettri vöru yfir helgi er það þriðja. Í öllum þremur tilvikum er kaupmanninum að taka á sig áhættu sem varan var ekki hönnuð til að bera, og niðurstaðan er yfirleitt niðursveifla sem er meiri en búist var við.

Áhættan af daglegri endurstillingu

Algengasta áhættan er dagleg endurstilling. Svipaðir skuldsettir vörur sem miða við daglegt margfeldi af undirliggjandi endurstilla sig við lokun. Í flötu eða sveiflukenndu markaði safnast dagleg endurstilling upp á þann hátt að hún skilar ávöxtun sem er undir samanlögðum ávöxtun undirliggjandans. Áhrifin eru lítil á hverjum degi og mikil yfir vikur. Kaupmaður sem heldur 2× skuldsettu S&P 500 ETF í eitt ár í sveiflukenndum markaði getur skilað ávöxtun sem er langt undir 2× ávöxtun undirliggjandans, stundum neikvæð á meðan undirliggjandinn er jákvæður.

Áhættan er mest áberandi á hliðarmarkaði með mikilli raunverulega sveiflu (realised volatility). Daglegar hreyfingar eru miklar í báðar áttir og varan er endurjöfnuð inn í hverja hreyfingu. Niðurstaðan er hæg rýrnun sem kaupmaðurinn sér ekki í daglegum hagnaði og tapi (P&L), en safnast upp í mánaðarlegum P&L.

Hlutabilsáhætta

Önnur áhættan er hlutabilið. Varan er endurjöfnuð við lokun, en kauphallaraðilinn getur haldið áfram í gegnum hlutabil við næstu opnun. Hlutabil niður á undirliggjandi eign um 3% við opnun veldur tapi á 2× skuldsettri vöru upp á 6% áður en kauphallaraðilinn hefur tækifæri til að bregðast við. Endurjöfnuð átti sér ekki stað og stoppið náði ekki að virka á réttum stað vegna þess að stoppið var stillt miðað við fyrri lokun.

Hlutabilsáhætta er mest bráð yfir helgi, á frídegi eða við þekkt atburð. Kauphallaraðilinn er útsettur fyrir hlutabilinu allan lokaða tímann og skuldsetta varan magnar hlutabilið. Lausnin er að stilla stærð stöðunnar miðað við hlutabilsáhættu, ekki daglega áhættu, og að vera ekki í stöðunni yfir þekktan atburð.

Fjármögnunaráhættan

Þriðja áhættan er kostnaður við fjármögnun. Vippaður (leveraged) vara sem haldið er yfir nótt greiðir fjármögnunarvexti af því magni sem er lánað. Vextirnir eru birtir á vefsíðu Brokerins fyrir vöruna og safnast þeir upp daglega. Fyrir 2× vippaða stöðu er fjármögnunarkostnaðurinn um það bil helmingur af framlegðarhlutfalli Brokerins. Fyrir 3× vippaða stöðu er hann um það bil tveir þriðju hlutar. Yfir eitt ár skiptir þetta máli og er greitt hvort sem viðskiptin skila hagnaði eða tapi.

Fjármögnunarkostnaðurinn er algengasta ástæðan fyrir því að vippaðar vörur standa sig verr en undirliggjandi eignin yfir lengri tímabil. Viðskiptaaðili sem heldur vippaðri vöru í eitt ár og skilar 10% heildarávöxtun á undirliggjandi eign fær ávöxtun sem er 10% × vipparhlutfallið mínus fjármögnunarkostnaðurinn. Kostnaðurinn sést ekki í daglegum hagnaði og tapi (P&L), en hann birtist í ávöxtuninni í lok árs.

Hættan á framlegðarkalli

Fjórða áhættan er framlegðarkall. Afleiddur (leveraged) fjárfesting sem er haldið á framlegð, frekar en sem fullfjármögnuð staða, er háð framlegðarkalli ef staðan færist gegn viðskiptamanninum. Framlegðarkallið fer af stað á viðhaldsframlegðarstigi og er viðskiptamanninum beðið um að leggja inn meira reiðufé, loka hluta af stöðunni eða hvort tveggja. Ef viðskiptamaðurinn bregst ekki við lokar Brokerinn stöðunni á versta fáanlega verði, festir tapið og leggur á gjald.

Hættan á framlegðarkalli er mest bráð í hröðu markaðsumhverfi, þar sem staðan getur farið yfir framlegðarkallsstigið áður en viðskiptamaðurinn hefur tækifæri til að bregðast við. Nauðungarlokunin festir tapið og ekki er hægt að ná bata frá lokuðu stöðunni. Viðskiptamaðurinn situr þá eftir með minni reikning og verri sýn á markaðinn.

Hegðunaráhættan

Fimmta áhættan er hegðunaráhættan. Kaupmaður sem er með hagnað á skuldsettri stöðu er tregur til að taka hagnaðinn, vegna þess að ávöxtunin finnst of lítil miðað við skuldsetninguna. Kaupmaður sem er með tap á skuldsettri stöðu er tregur til að taka tapið, vegna þess að tapið finnst of stórt miðað við viðskiptin. Niðurstaðan er staða sem er haldið of lengi í báðar áttir, oft með því að kaupmaðurinn bætir við stöðuna á verstu stundu.

Hegðunaráhættan er erfiðust að stýra, vegna þess að hún sést ekki í vélbúnaði vörunnar. Lausnin er að setja markmið og stop áður en viðskiptin eru opnuð og að virða þau þegar verðið nær þeim. Fylgni er sú sama og fyrir óskuldsetta stöðu, en veðmálin eru hærri.

Hvernig á að stýra áhættunni

Heiðarlegt svarið er að stilla stærð stöðunnar miðað við stoppið og reikninginn og halda í stuttan tíma. Áhættan af skuldsettu (leveraged) vöru er mest þegar varan er haldin lengi, stöðunni er ekki varin (unhedged) og kaupmaðurinn notar skuldsetninguna til að taka stærri stöðu en óskuldsett staða hefði leyft. Skuldsett vara sem notuð er sem skammtíma taktísk verkfæri, með þéttu stoppi og litlu hlutfalli af reikningnum í áhættu, er sanngjörn vara. Skuldsett vara sem notuð er sem langtímafjárfesting er eyðileggjandi.

Tengdar auðlindir

Hvar á að byrja

Ef þú ert að meta skuldsettan (leveraged) vöru fyrir eignasafnið þitt eru gagnlegustu eiginleikarnir til að bera saman skuldsetningarhlutfallið, daglega endurstillingarstefnan, fjármögnunarkostnaðurinn og viðhaldsmörkin (maintenance margin). Í broker comparison okkar er tilgreint hvaða skuldsetning er í boði hjá hverjum broker og hvaða eftirlitsaðili hefur umsjón með reikningnum, sem saman segja þér hvernig kostnaðurinn og áhættan líta út áður en þú ákveður stærð stöðunnar.