ლევერიჯული ETP-ები: რისკები და სარგებელი

ETP-ები (Exchange-Traded Products) მოიცავს ETF-ებს (Exchange-Traded Funds), ETN-ებს (Exchange-Traded Notes) და მსგავს შეფუთვებს. ლევერიჯიანი ETP-ები იყენებს დერივატივებს ყოველდღიური შემოსავლების გასაძლიერებლად. მექანიკა მსგავსია ყველა შეფუთვაში, მაგრამ საკრედიტო რისკი განსხვავდება.

ეს სტატია არის ლევერიჯიანი ETP-ების პრაქტიკული მიმოხილვა: რა არის ეს შეფუთვები, როგორ მუშაობს ლევერიჯი და რა საკრედიტო რისკია თითოეული ტიპისთვის.

ETP vs ETF vs ETN

აბრევიატურების „სუპი“:

• ETP (Exchange-Traded Product): ქოლგისებრი ტერმინი ნებისმიერი ბირჟაზე ვაჭრებადი საინვესტიციო პროდუქტისათვის. მოიცავს ETF-ებს, ETN-ებს და სხვა შეფუთვებს.
• ETF (Exchange-Traded Fund): ფონდი, რომელიც ფლობს საბაზისო აქტივებს. ფონდის ღირებულება მიჰყვება აქტივებს. საკრედიტო რისკი არის Broker-ის მიერ აქტივების ფლობა.
• ETN (Exchange-Traded Note): ბანკის მიერ გამოშვებული სასესხო ინსტრუმენტი. ბანკის საკრედიტო შესაძლებლობა უზრუნველყოფს ნოტს. ნოტის ღირებულება მიჰყვება ინდექსს. საკრედიტო რისკი არის გამომშვები ბანკი.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): სასესხო ინსტრუმენტი (მსგავსი ETN-ისა), რომელიც მიჰყვება საქონელს (კომოდიტს). საკრედიტო რისკი არის გამომშვები.

თითოეული შეფუთვის ლევერიჯებული ვერსიებიც არსებობს. ლევერიჯის მექანიკა მსგავსია; თუმცა საკრედიტო რისკი და საგადასახადო მოპყრობა განსხვავდება.

როგორ მუშაობს ბერკეტი

ბერკეტიანი ETP იყენებს დერივატივებს (ფიუჩერსები, სვოპები, ოფციები) ინდექსის ყოველდღიური შემოსავლის გასაძლიერებლად. 2× ბერკეტიანი S&P 500 ETP მიზნად ისახავს მიიღოს S&P 500-ის ყოველდღიური შემოსავლის 2×.

ძირითადი მახასიათებლები:

• ყოველდღიური გადატვირთვა (reset). ETP ყოველდღე აბრუნებს თავის მიზნობრივ ბერკეტს. მრავალდღიანი პერიოდის განმავლობაში მიღებული შემოსავალი არის ყოველდღიური შემოსავლის კომპაუნდირებული (შედგენილი) შედეგი და არა 2× მრავალდღიანი შემოსავალი.
• ხარჯების კოეფიციენტი. ტიპური დიაპაზონი: 0.5-1.5% წელიწადში. საკომისიო აკლდება ETP-ის NAV-ს, რაც ამცირებს შემოსავალს.
• მარჟის ანგარიშის საჭიროება არ არის. ბერკეტი ჩაშენებულია პროდუქტში; თქვენ ყიდულობთ ETP-ს ნაღდი ფულით.
• მარჟის მოთხოვნის (margin call) რისკი არ არსებობს. პოზიცია შეიძლება მხოლოდ ნულამდე დაეცეს და არა ქვემოთ.

ყოველდღიური გადატვირთვით გამოწვეული ბილიკზე დამოკიდებული რისკი ერთნაირია ყველა „wrapper“-ში. პროდუქტი არის ტაქტიკური ინსტრუმენტი მოკლევადიანი ფსონებისთვის და არა გრძელვადიანი შესანარჩუნებლად.

საკრედიტო რისკი: ETF vs ETN

საკრედიტო რისკი არის მთავარი განსხვავება ETF-ებსა და ETN-ებს შორის.

ETF-ის საკრედიტო რისკი

ETF ფლობს საბაზისო აქტივებს მეურვის ანგარიშზე. თუ ETF-ის ემიტენტი გაკოტრდება, აქტივები დაცულია (უმეტეს იურისდიქციებში აქტივები გამოყოფილია ემიტენტის ქონების/მასისგან). ETF აგრძელებს ვაჭრობას; საბაზისო აქტივები კვლავ არსებობს.

ETF-ის საკრედიტო რისკი არის მეურვის ბანკი და Broker, რომლებიც ფლობენ აქტივებს. ორივე, როგორც წესი, არის რეგულირებული ინსტიტუტი, რომელიც მიეკუთვნება პირველ (tier-1) კატეგორიას. პრაქტიკული რისკი ძალიან დაბალია.

ETN-ის საკრედიტო რისკი

ETN არის ვალის ინსტრუმენტი, რომელსაც უშვებს ბანკი. ბანკის საკრედიტო შესაძლებლობები უზრუნველყოფს ნოტს. თუ ბანკი გაკოტრდება, ნოტის ღირებულება დამოკიდებულია გაკოტრების საქმის წარმოებაზე. ნოტის მფლობელები ბანკის არაუზრუნველყოფილი კრედიტორები არიან.

2008 წლის ფინანსურმა კრიზისმა ეს რისკი აჩვენა. Lehman Brothers-მა გამოუშვა ETN-ები; როდესაც Lehman გაკოტრდა, ETN-ები უსარგებლო გახდა. ძირითადი ინდექსს მნიშვნელობა არ ჰქონდა — საკრედიტო რისკი დომინირებდა.

ETN-ის საკრედიტო რისკი რეალურია. ETN-ის ძირითადი ემიტენტები (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) ყველა დიდი ბანკია ძლიერი საკრედიტო რეიტინგებით, მაგრამ რისკი ნულამდე არ დაიყვანება. ემიტენტის საკრედიტო რეიტინგი არის ETN-ის რისკის ერთ-ერთი მთავარი შემადგენელი ფაქტორი.

საგადასახადო მოპყრობა

აშშ-ში ETF-ებსა და ETN-ებს განსხვავებულად ექცევიან:

• ETF: კაპიტალური მოგების რეჟიმი გაყიდვებისთვის. დივიდენდები იბეგრება როგორც ჩვეულებრივი შემოსავალი ან როგორც კვალიფიციური დივიდენდები.
• ETN: მარკ-ტუ-მარკეტ რეჟიმი. წლიური შემოსავალი იბეგრება როგორც ჩვეულებრივი შემოსავალი, მიუხედავად იმისა, რომ პოზიცია შენარჩუნებულია.

ლევერიჯებული ETP-ებისთვის საგადასახადო მოპყრობა ამწვავებს პრობლემას. აშშ-ში ლევერიჯებული ETF-ები იბეგრება როგორც ჩვეულებრივი შემოსავალი ყოველდღიური „reset“-ების დროს (და არა როგორც კაპიტალური მოგება). საგადასახადო „drag“ განსაკუთრებით მნიშვნელოვანია დასაბეგრ ანგარიშში.

ევროპაში საგადასახადო მოპყრობა დამოკიდებულია იურისდიქციაზე. ევროკავშირის ქვეყნების უმეტესობაში ETF-ებსა და ETN-ებს კაპიტალური მოგების მიზნებისთვის მსგავსად ექცევიან. ყოველდღიური „reset“ უმეტეს შემთხვევაში არ იწვევს დამატებით გადასახადებს ევროპელი ინვესტორებისთვის.

როდის აქვს აზრი ლევერიჯულ ETP-ებს

სამი სცენარი:

1. მოკლევადიანი ტაქტიკური ფსონები (1-4 კვირა). ტრეიდერი, რომელსაც აქვს მიმართულებითი ხედვა ინდექსზე ან სექციაზე განსაზღვრული პერიოდისთვის. ლევერიჯული ETP ყველაზე სუფთა ინსტრუმენტია.
2. არსებული პოზიციების ჰეჯირება. გრძელვადიანი ინვესტორი, რომელსაც სურს ჰეჯირება გაუკეთოს გრძელ პორტფელს ახლო ვადაში მოსალოდნელი ვარდნის წინააღმდეგ. -1× ან -2× ინვერსიული ETP შეიძლება იყოს იაფი ჰეჯი 1-2 კვირისთვის.
3. კონკრეტული ექსპოზიციების მიღება. ზოგი ინდექსი ან სექცია უფრო მარტივად ხელმისაწვდომია ლევერიჯული ETP-ების მეშვეობით, ვიდრე ფიუჩერსებით ან CFDs-ით. პროდუქციის არჩევანი ფართოა.

როცა ისინი აზრს არ იძლევა

სამი სცენარი:

1. გრძელვადიანი ყიდვა-და-შენარჩუნება. ყოველდღიური გადატვირთვა დროთა განმავლობაში ანადგურებს შემოსავლებს. ფულადი პოზიციები ან არალევერიჯიანი ETF-ები არის შესაბამისი.
2. საგადასახადო ანგარიშები აშშ-ში (გრძელვადიანი). ყოველდღიური გადატვირთვებისას ჩვეულებრივი შემოსავლის რეჟიმი რეალური დამუხრუჭებაა. გრძელვადიანი ექსპოზიციისთვის გამოიყენეთ ფულადი პოზიციები ან არალევერიჯიანი ETF-ები.
3. ETN-ები სუსტი საკრედიტო მქონე ემიტენტებისთვის. საკრედიტო რისკი ძალიან მაღალია. დაიცავით ემიტენტები ძლიერი საკრედიტო რეიტინგებით (A ან უკეთესი).

როგორ შევაფასოთ

ლევერიჯებული ETP-ის განხილვისას ჰკითხეთ:

• ეს არის ETF თუ ETN? (საკრედიტო რისკი განსხვავდება.)
• ვინ არის ემიტენტი? (ETN-ებისთვის Tier-1 ემიტენტი ძლიერი საკრედიტო რეიტინგით.)
• რა არის ხარჯების კოეფიციენტი? (დაბალი უკეთესია, დანარჩენი თანაბარი.)
• რა არის თვალთვალის შეცდომა? (რეალური შემოსავალი vs. გამოცხადებული ლევერიჯის მიზანი. 2× ETP, რომელიც იძლევა 1.9×, აქვს 5% თვალთვალის შეცდომა.)
• როგორია საგადასახადო მოპყრობა? (აშშ: ჩვეულებრივი შემოსავალი ყოველდღიური გადატვირთვებისთვის ლევერიჯებულ ETF-ებზე. ევროკავშირი: განსხვავდება.)
• რა არის ფლობის პერიოდი? (დღეებიდან კვირებამდე ყველა ლევერიჯებული ETP-ისთვის.)

ამ კითხვებზე პასუხები განსაზღვრავს სწორ პროდუქტს. სწორი ინსტრუმენტი დამოკიდებულია სტრატეგიაზე, ფლობის პერიოდზე და საგადასახადო მდგომარეობაზე.

ხშირად დასმული კითხვები

რა განსხვავებაა ლევერიჯიან ETF-სა და ლევერიჯიან ETN-ს შორის?

მექანიკურად, ძალიან მსგავსი — ორივე იყენებს დერივატივებს ყოველდღიური შემოსავლების გასაძლიერებლად. მთავარი განსხვავება არის საკრედიტო რისკი. ETF-ის რისკი არის მეურვე (custodian); ETN-ის რისკი — გამშვები ბანკი. 2008 წლის Lehman-ის გაკოტრებამ აჩვენა, რომ ETN-ის რისკი რეალურია.

არის თუ არა ლევერიჯებული ETP-ები უსაფრთხო?

იმ გაგებით, რომ ისინი ვაჭრობენ რეგულირებულ ბირჟებზე და გაიცემა მსხვილი ინსტიტუტების მიერ — დიახ. იმ გაგებით, რომ ისინი შესაფერისია გრძელვადიანი შენახვისთვის — არა. ყოველდღიური გადატვირთვა მათ ტაქტიკურ ინსტრუმენტებად აქცევს.

შემიძლია თუ არა შევინახო ლევერიჯირებული ETP IRA-ში?

დიახ, ლევერიჯირებული ETF-ები დასაშვებია IRA-ებისთვის. ETN-ებს შესაძლოა ჰქონდეთ შეზღუდვები IRA-ს მეურვის (custodian) მიხედვით. პოზიციის გახსნამდე გადაამოწმეთ Broker-თან.

რა არის საუკეთესო ალტერნატივა ლევერიჯული ETP-ისთვის გრძელვადიანი ექსპოზიციისას?

ფიუჩერსები ან ოფციები იმავე ინდექსზე. ღირებულება განსხვავებულია (არ არის ხარჯის კოეფიციენტი, მაგრამ საჭიროა მარჟა ან პრემია), და შენახვის ვადა შეიძლება იყოს უფრო გრძელი ყოველდღიური „reset“-ის პრობლემის გარეშე.

დაკავშირებული რესურსები

• საბროკერო საკომისიოები → მარჟის განაკვეთების შედარება
• საწყისი სახელმძღვანელოები → რა არის მარჟით ვაჭრობა
• საუკეთესო Broker-ები ETF-ში ინვესტირებისთვის

სად დაიწყოთ

თუ გსურთ გამოიყენოთ leveraged ETP-ები მოკლევადიანი ტაქტიკური ფსონებისთვის, პრაქტიკული პირველი ნაბიჯია პროდუქტის ქაღალდზე ტრეიდინგი რამდენიმე კვირით, სანამ რეალურ ფულს ჩადებთ. იხილეთ ჩვენი broker table იმ პლატფორმების მიმდინარე სიებისთვის, რომლებიც სთავაზობენ leveraged ETP-ებს გამჭვირვალე ხარჯების კოეფიციენტებით.