ოპციონების მარჟის მოთხოვნები: რა რეალურად მოითხოვს თქვენი Broker

ოპციონების მარჟა არის უზრუნველყოფა, რომელიც თქვენს Broker-ს მოეთხოვება ოპციონების პოზიციის გახსნისა და შენარჩუნებისთვის. მარჟის მოთხოვნა დამოკიდებულია ოპციონის ტიპზე, სტრატეგიაზე, საბაზო აქტივზე და Broker-ის საკუთარ რისკ-მოდელზე. ორ Broker-ს შეუძლია ერთი და იგივე პოზიციისთვის განსხვავებული მარჟის მოთხოვნები დაასახელოს და ორივე შეიძლება იყოს სწორი საკუთარი ჩარჩოს ფარგლებში.

მექანიზმების გაგება ღირს ყველასთვის, ვინც ოპციონებით ვაჭრობს მარჟაზე — არა მხოლოდ შესაბამისობისთვის, არამედ იმიტომაც, რომ მარჟის მოთხოვნა პირდაპირ განსაზღვრავს, რამდენი ლევერიჯი გაქვთ, რამდენი კონტრაქტის გაყიდვა შეგიძლიათ და რამდენი სივრცე გაქვთ პოზიციაში დასამატებლად.

ნაღდი სახსრებით უზრუნველყოფილი put-ები და დაფარული call-ები

ორი სტრატეგია, რომლებიც არ გულისხმობს სესხებას, მაგრამ აქვთ მკაფიოდ განსაზღვრული margin-ის წესები:

• ნაღდი სახსრებით უზრუნველყოფილი put (Cash-secured put). თქვენ ყიდით put-ის ოფციონს და გამოყოფთ საკმარის ნაღდ ფულს, რომ დანიშნულების შემთხვევაში (assigned) შეიძინოთ აქცია strike-ის ფასით. margin-ის მოთხოვნაა strike × 100 (თითო კონტრაქტზე), რომელიც ინახება ნაღდ ფულად. არ არის ბერკეტი, და margin call-ის რისკი არ არსებობს იმაზე მეტად, ვიდრე ის ნაღდი ფული, რომელიც თქვენ უკვე დააკომიტეთ.
• დაფარული call (Covered call). თქვენ ფლობთ 100 აქციას და მათზე ყიდით call-ის ოფციონს. margin-ის მოთხოვნაა 100 აქციის ღირებულება. call-ის პრემია თქვენია შესანარჩუნებლად, მიუხედავად შედეგისა.

ეს ყველაზე მარტივი შემთხვევებია. უმეტეს ბროკერებს საშუალებას მოგცემთ, აწარმოოთ ისინი სტანდარტულ margin ანგარიშში სპეციალური დამტკიცების გარეშე.

შიშველი ოფციონები და ძირითადი აქტივის მარჟა

ოფციონის გაყიდვა ძირითადი აქტივის ფლობის გარეშე ან საკმარისი ნაღდი ფულის გარეშე, რათა დაფარვისას (assignment) გადაიხადოთ, არის „შიშველი“ პოზიცია. მარჟის მოთხოვნა ბევრად უფრო მაღალია, რადგან Broker-ს აქვს შეუზღუდავი ზარალის რისკი (შიშველ call-ებზე) ან მნიშვნელოვანი ზარალის რისკი (შიშველ put-ებზე).

Broker-ის ტიპური ფორმულა შიშველი მოკლე call-ისთვის:

• ძირითადი აქციის ფასის 20% მინუს out-of-the-money თანხა, პლუს ოფციონის პრემია
• მინიმუმი: ძირითადი აქციის ფასის 10% პლუს ოფციონის პრემია

აქციაზე $100, შიშველი call-ით $105 strike-ზე, რომელიც გაიყიდა $2.00-ად:

• 20% × $100 = $20
• მინუს out-of-the-money: $5 (სხვაობა აქციის ფასსა და strike-ს შორის)
• პლუს პრემია: $2
• მარჟა: $17 თითო აქციაზე, ან $1,700 თითო კონტრაქტზე

აქციაზე $50, შიშველი call-ით $55 strike-ზე, რომელიც გაიყიდა $1.00-ად:

• 20% × $50 = $10
• მინუს out-of-the-money: $5
• პლუს პრემია: $1
• მარჟა: $6 თითო აქციაზე, ან $600 თითო კონტრაქტზე
• მინიმალური შემოწმება: 10% × $50 + $1 = $6 — ტოლია, ამიტომ $600 არის მოთხოვნა

ფორმულა Broker-ს აძლევს „ბუფერს“, რომელიც იზრდება აქციის ფასისა და ოფციონის moneyness-ის მიხედვით.

პორტფელის მარჟა

ზოგიერთი Broker სთავაზობს პორტფელის მარჟას, რომელიც ითვლის მარჟის მოთხოვნებს პორტფელის საერთო რისკის საფუძველზე და არა ზემოთ აღწერილი პოზიცია-პოზიცია წესებით. მეთოდოლოგია უფრო დახვეწილია და ხშირად იწვევს მარჟის უფრო დაბალ მოთხოვნებს ჰეჯირებული პოზიციებისთვის.

ჰეჯირებული პოზიციისთვის (მაგ., მოკლე სტრედლი, რომელიც ჰეჯირებულია გრძელი ოპციონით), პორტფელის მარჟამ შეიძლება მოითხოვოს 30-50%-ით ნაკლები კაპიტალი, ვიდრე Reg-T-ის შესაბამისი. ჰეჯირების გარეშე (unhedged) naked ოპციონის შემთხვევაში მოთხოვნა შეიძლება იყოს მსგავსი ან უფრო მაღალი.

პორტფელის მარჟა, როგორც წესი, ხელმისაწვდომია მხოლოდ მნიშვნელოვანი კაპიტალის მქონე ანგარიშებისთვის (ხშირად $100,000+ აშშ-ში) და იმ ტრეიდერებისთვის, რომლებიც აჩვენებენ გამოცდილებას. საცალო ტრეიდერების უმეტესობა იყენებს Reg-T მარჟას და არა პორტფელის მარჟას.

რეგიონული განსხვავებები

ზემოთ მოცემული წესები არის აშშ-ის (FINRA Reg-T). სხვა იურისდიქციებს განსხვავებული ჩარჩოები აქვთ:

• ევროპა (ESMA). ESMA-მ 2018 წელს შემოიღო უფრო მკაცრი წესები საცალო კლიენტებისთვის. შიშველი მოკლე ოფციები, როგორც წესი, არ არის ნებადართული საცალო ანგარიშებზე. მარჟის მოთხოვნები, როგორც წესი, შეადგენს ოფციონის პრემიის 100%-ს და დამატებით უზრუნველყოფას უფრო სარისკო პოზიციებისთვის. ჩარჩო უფრო კონსერვატიულია, ვიდრე აშშ-ის Reg-T მიდგომა საცალო ტრეიდერებისთვის.
• დიდი ბრიტანეთი (FCA). მსგავსია ESMA-სთან, საცალო ლევერიჯზე დამატებითი წესებით.
• ავსტრალია (ASIC). უფრო მკაცრი წესები საცალოებისთვის 2021 წლიდან, მათ შორის გარკვეული ლევერიჯებული პროდუქტის ტიპების აკრძალვა. მარჟის მოთხოვნები საცალო ანგარიშებისთვის უფრო კონსერვატიულია, ვიდრე აშშ-ში.

ევროპელი საცალო ტრეიდერებისთვის პრაქტიკული შედეგია, რომ შეგიძლიათ იყიდოთ ოფციები, გაყიდოთ cash-secured puts და გაყიდოთ covered calls. შიშველი ოფციების გაყიდვა, როგორც წესი, მოითხოვს პროფესიულ ანგარიშს ან ბროკერისგან გამონაკლისს.

რა იწვევს მარჟის მოთხოვნას

მარჟის მოთხოვნა (margin call) ხდება მაშინ, როდესაც ანგარიშის კაპიტალი (equity) ჩამოდის შენარჩუნების მარჟის მოთხოვნაზე (maintenance margin requirement) ქვემოთ. Broker მოითხოვს დამატებით სახსრებს ან პოზიციების დახურვას.

ოპციებისთვის გამომწვევი ფაქტორებია:

• ძირითადი აქტივი (underlying) მოძრაობს თქვენს პოზიციის საწინააღმდეგოდ
• ნაგულისხმევი ცვალებადობა (implied volatility) იზრდება (რაც ზრდის იმ ოპციების ღირებულებას, რომლებიც თქვენ გაყიდეთ; შესაბამისად, საჭიროა მეტი მარჟა)
• დრო გადის (პოზიცია უფრო ახლოსაა ვადის ამოწურვასთან და ზოგიერთი Broker ხელახლა ითვლის მარჟას, როდესაც ვადა უახლოვდება)

მარჟის მოთხოვნის ვადები, როგორც წესი, არის 1-3 სამუშაო დღე. ზოგი Broker იძლევა მეტ დროს; ზოგი — ნაკლებს. ზუსტი პირობები მოცემულია მარჟის შეთანხმებაში, რომელსაც ხელს აწერთ ანგარიშის გახსნისას.

როგორ შევაფასოთ

როდესაც ადარებთ ბროკერებს ოფციონების მარჟისთვის, ჰკითხეთ:

• რა არის ფორმულა „naked short“ ოფციონებისთვის? (Reg-T არის აშშ-ის სტანდარტი, მაგრამ ბროკერებმა შეიძლება დააწესონ უფრო მაღალი მოთხოვნები.)
• ხელმისაწვდომია თუ არა portfolio margin? (დაბალი მარჟა ჰეჯირებული პოზიციებისთვის, მაგრამ უფრო მაღალი ანგარიშის მინიმუმები.)
• რა არის maintenance margin-ის პროცენტი? (ხშირად Reg-T ანგარიშებისთვის პოზიციის ღირებულების 25-30%.)
• რამდენი დროა საჭირო margin call-ის დასაკმაყოფილებლად? (1-3 დღე ტიპურია, მაგრამ განსხვავდება.)
• არის თუ არა დამატებითი მოთხოვნები დაბალფასიანი ან მაღალი ცვალებადობის მქონე underlying-ებისთვის?

გავრცელებული შეცდომები

სამი ნიმუში:

1. ვარაუდი, რომ აქციების მარჟა და ოფციონების მარჟა მუშაობს ერთნაირად. აქციების მარჟა არის 50% (US Reg-T) უმეტეს პოზიციებზე. ოფციონების მარჟა ითვლება თითოეული სტრატეგიის მიხედვით და შეიძლება იყოს 10-100% პოზიციიდან გამომდინარე.
2. შიშველი ოფციონების გაყიდვა მარჟის წინასწარ შემოწმების გარეშე. შიშველი ქოლის მარჟის მოთხოვნა შეიძლება იყოს 3-5× იმ პრემიაზე, რომელიც თქვენ მიიღეთ. თუ არ შეამოწმებთ, შეიძლება აღმოჩნდეთ არასაკმარისი მარჟით უკვე პირველ დღეს.
3. მოკლე ოფციონის შენარჩუნება მოგების გამოცხადების (earnings) პერიოდში. ნაგულისხმევი ცვალებადობა იზრდება earnings-ის წინ, რაც ზრდის მარჟის მოთხოვნას. პოზიცია, რომელიც ერთი კვირის წინ კომფორტული იყო, შეიძლება გახდეს მარჟის მოთხოვნა (margin call) განცხადების დილისთვის.

ხშირად დასმული კითხვები

შემიძლია თუ არა IRA-ში მარჟით ოპციონების ვაჭრობა?

უმეტეს შემთხვევაში — არა. IRA-ები აშშ-ში არის ნაღდი ანგარიშები. დაშვებულია covered calls და cash-secured puts; დაუფარავი (naked) ოპციონები — არა. ზოგიერთ ბროკერს აქვს „შეზღუდული მარჟა“ IRA-ებში კონკრეტული სტრატეგიებისთვის, მაგრამ სტანდარტი არის ნაღდი.

რა ხდება, თუ არ შევასრულებ მარჟის მოთხოვნას?

Broker-ს შეუძლია დახუროს თქვენი პოზიციებიდან ნაწილი ან ყველა, რათა ანგარიში დაუბრუნდეს საჭირო კაპიტალს. მათ არ სჭირდებათ თქვენი ნებართვა. პოზიციების დახურვა ხდება საბაზრო ფასებით და თქვენვე აგებთ ნებისმიერ ზარალს.

რამდენი ბერკეტი მაქვს options margin-ით?

Cash-secured put იყენებს ფულს როგორც გირაოს, ამიტომ ბერკეტი არ გაქვთ. Naked call-ს შეუძლია მოგცეთ 5-10× ბერკეტი option premium-ზე. კარგად ჰეჯირებული spread შეიძლება მოგცეთ 2-3× ბერკეტი განსაზღვრული რისკით.

შემიძლია შევცვალო ბროკერი, რომ მივიღო უკეთესი მოთხოვნები ოფციონების მარჟისთვის?

დიახ, მაგრამ სხვაობა ბროკერებს შორის, როგორც წესი, მცირეა სტანდარტული Reg-T ანგარიშებისთვის. უფრო დიდი განსხვავებებია პორტფელის მარჟის, პროფესიონალური ანგარიშების და ეგზოტიკური პროდუქტების შემთხვევაში.

დაკავშირებული რესურსები

• საუკეთესო Broker-ები ოფციონებით ვაჭრობისთვის
• საბროკერო საკომისიოები → ოფციონებით ვაჭრობის საკომისიოები
• საბროკერო საკომისიოები → მარჟის განაკვეთების შედარება

სად დაიწყოთ

თუ თქვენ აწყობთ ოპციონებით ვაჭრობის ანგარიშს, პრაქტიკული პირველი ნაბიჯია შეადაროთ მარჟის წესები მსხვილ Broker-ებთან იმ კონკრეტული სტრატეგიისთვის, რომლის განხორციელებაც გსურთ. იხილეთ ჩვენი Broker-ის ცხრილი ოპციონებით მოსახერხებელი პლატფორმების მიმდინარე სიისთვის.