ეს არ არის საინვესტიციო რჩევა. მოწოდებული ინფორმაცია არის მხოლოდ საგანმანათლებლო და საინფორმაციო მიზნებისთვის და არ წარმოადგენს რაიმე ფინანსური პროდუქტის ყიდვის ან გაყიდვის რეკომენდაციას.
ვალდებულების მართვისთვის ბერკეტის გამოყენება უცნაურ ნაბიჯად ჟღერს, მაგრამ პრაქტიკა რეალურად უფრო გავრცელებულია, ვიდრე ეს ფორმულირება მიუთითებს. ტრეიდერი, რომელიც პორტფელის წინააღმდეგ სესხულობს, რათა შეაფინანსოს ბინის წინასწარი გადახდა, გადალახოს ფულადი ნაკადების დეფიციტი ან მოახდინოს უფრო მაღალი ღირებულების ვალის რეფინანსირება, იყენებს ბერკეტს ვალდებულების სამართავად. მთავარი კითხვა ისაა, ღირს თუ არა ეს გარიგება და პასუხი დამოკიდებულია ბერკეტის ღირებულებაზე, ალტერნატივის ღირებულებაზე და იმ რისკზე, რომელსაც ბერკეტიანი პოზიცია აკისრებს დანარჩენ პორტფელს.
რას ნიშნავს „ლევერიჯის გამოყენება ვალდებულებების მართვისთვის“ რეალურად
ვალდებულება არის ყველაფერი, რაც გმართებთ. იპოთეკა, მარჟის სესხი, საგადასახადო გადასახადი, მარჟის მოთხოვნა (margin call), გადავადებული შესყიდვა. ლევერიჯით ვალდებულების მართვა ნიშნავს სესხის აღებას ხელსაყრელ პირობებზე, რათა გაუმკლავდეთ ვალდებულებას, ვიდრე გაყიდოთ აქტივი ან შეამციროთ ფულადი სახსრები. ყველაზე გავრცელებული ვარიანტია მარჟის სესხი: Broker გასცემს ფულს ტრეიდერის პორტფელის წინააღმდეგ, ტრეიდერი იყენებს ამ ფულს შესყიდვის დასაფინანსებლად ან უფრო მაღალი ღირებულების ვალის დასაფარად, ხოლო ტრეიდერი იხდის სესხზე პროცენტს.
გამოყენების შემთხვევა მხოლოდ თეორიული არ არის. ტრეიდერს, რომელსაც აქვს დაბალპროცენტიანი იპოთეკა და დივიდენდების მომცემი აქციების პორტფელი, შეუძლია პორტფელის წინააღმდეგ აიღოს სესხი მარჟის განაკვეთით, რომელიც იპოთეკის განაკვეთზე დაბალია, და გამოიყენოს მიღებული ფული იპოთეკის დასაფარად. საბოლოო ეფექტი არის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების შემცირება. რისკი ისაა, რომ პორტფელში შემცირებამ შეიძლება გამოიწვიოს მარჟის მოთხოვნა (margin call) და ტრეიდერი იძულებული გახდეს გაყიდოს ყველაზე ცუდ მომენტში.
ამ გზით ლევერიჯის გამოყენების არგუმენტი
ყველაზე ძლიერი არგუმენტი არის კაპიტალის ღირებულების არბიტრაჟი. თუ მარჟის სესხის ღირებულება ალტერნატივის ღირებულებაზე დაბალია, გარიგება ღირს. ტრეიდერს, რომელსაც აქვს 7% იპოთეკა და 5% მარჟის განაკვეთი, აქვს 2% უპირატესობა. იპოთეკის დაფარვა მარჟის სესხით ამცირებს კაპიტალის შერეულ ღირებულებას 2%-ით წელიწადში და გარიგება დამოუკიდებელია პორტფელის შემოსავლისგან.
მეორე შემთხვევაა ფულადი ნაკადების დროებითი „გადახურვა“. ტრეიდერს, რომელსაც აქვს ცნობილი მომავალი შემოსავალი (ბონუსი, ქონების გაყიდვა, გადავადებული ინვოისი) და მიმდინარე ვალდებულება, შეუძლია გამოიყენოს მარჟის სესხი ამ სხვაობის დასაფარად. სესხის ღირებულება არის „გადახურვის“ ღირებულება და ის მცირეა იმ ხარჯთან შედარებით, რომელიც წარმოიქმნება გადახდის გამოტოვებით ან შესაძლებლობის დაკარგვით.
მესამე შემთხვევაა აქტივის შენარჩუნება საგადასახადო ან სტრატეგიული მიზეზით. ტრეიდერს, რომელსაც არ სურს დაბალი საბაზისო ღირებულების მქონე აქციების გაყიდვა, შეუძლია გამოიყენოს მარჟის სესხი პოზიციის წინააღმდეგ, რათა დააფინანსოს შესყიდვა. სესხის ღირებულება არის დაფინანსების ხარჯი, ხოლო აქციების გაყიდვის ხარჯი იქნებოდა საგადასახადო გადასახადი. გარიგება ღირს, თუ დაფინანსების ღირებულება საგადასახადო ხარჯზე დაბალია.
არგუმენტი ამ წინააღმდეგ: ლევერიჯის ამ გზით გამოყენების წინააღმდეგ
მთავარი წინააღმდეგობა არის ასიმეტრიული რისკი. პორტფელის 30%-იანი ვარდნა ამცირებს ტრეიდერის წმინდა ქონებას 30%-ით არალევერიჯირებულ ნაწილზე, ხოლო ლევერიჯირებულ ნაწილზე ვარდნა მრავლდება ლევერიჯის კოეფიციენტით. თუ პორტფელი დაეცემა 30%-ით და ლევერიჯი არის 2×, მაშინ ლევერიჯირებულ ნაწილი 60%-ით არის დაღმავალი. ტრეიდერი იძულებულია აირჩიოს ფსკერზე გაყიდვა, დამატებითი ფულის შეტანა margin call-ის დასაკმაყოფილებლად, ან სესხზე დეფოლტის გაკეთება. ამ შედეგებიდან არცერთი არ არის კარგი.
მეორე წინააღმდეგობა არის მარეგულირებელი ზღვარი. ზოგიერთ იურისდიქციაში საცალო ლევერიჯის ლიმიტი ძირითადი აქციებისთვის არის 1:5. სხვაგან კი — 1:2. ზღვარს ადგენს მარეგულირებელი და არა ტრეიდერი, და პორტფელის ისეთი ვარდნა, რომელიც ერთ იურისდიქციაში არ გამოიწვევდა margin call-ს, შეიძლება გამოიწვიოს ის სხვა იურისდიქციაში. ტრეიდერმა უნდა დაგეგმოს ყველაზე მკაცრი იურისდიქციისთვის, რომელსაც შესაძლოა დაექვემდებაროს.
მესამე წინააღმდეგობა არის სესხის ღირებულება ალტერნატივასთან შედარებით. margin loan 6%-ით არ არის იაფი, ხოლო იპოთეკა 4%-ით — არც ძვირი. არბიტრაჟის შემთხვევა რეალურია, მაგრამ სპრედი საკმარისად ფართო უნდა იყოს, რომ პორტფელისთვის დამატებული რისკი გამართლდეს. 1%-იანი სპრედი შედეგს არ ცვლის. 3%-იანი სპრედი კი ცვლის.
მეოთხე წინააღმდეგობა არის ხარჯის დაგროვება (კომპაუნდინგი). margin loan გადაიხდება ყოველდღიურად და ღირებულება შედის ტრეიდერის P&L-ში. ტრეიდერმა შეიძლება ეს ხარჯი ცალკე, მკაფიო ხაზადაც კი ვერ დაინახოს, მაგრამ ხარჯი რეალურია. 2× ლევერიჯირებულ პოზიციაზე 5%-იანი margin rate არის 5%-იანი „დრაგი“ ტრეიდერის კაპიტალზე წელიწადში, ძირითადი აქტივების ღირებულების ხარჯთან ერთად.
როგორ გადავწყვიტოთ
გადაწყვეტილება ეფუძნება სამ რიცხვს. ლევერიჯის ღირებულებას. ალტერნატივის ღირებულებას. იმ დალოდების (drawdown) რისკს, რომელიც გამოიწვევს margin call-ს. თუ ღირებულებათა სხვაობა დადებითია და ფართოა, დალოდების რისკი დაბალია და ვალდებულება (liability) კარგად არის განსაზღვრული, გარიგება ღირს. თუ სამიდან რომელიმე არახელსაყრელია, გარიგება არ ღირს.
სასარგებლო დისციპლინაა სესხის ზომის შემცირება პორტფელის მცირე ფრაქციამდე. 10% სესხი პორტფელის წინააღმდეგ არის მცირე კორექტირება მცირე „დრაგით“ და დალოდების მცირე რისკით. 50% სესხი არის დიდი კორექტირება დიდი „დრაგით“ და დალოდების დიდი რისკით. სესხის ზომა უნდა იყოს ყველაზე მცირე, რომელიც აღწევს მიზანს, და არა ყველაზე დიდი, რომელსაც Broker დაუშვებს.
დაკავშირებული რესურსები
სად დაიწყოთ
თუ თქვენ აფასებთ Broker-ებს პორტფელის წინააღმდეგ მარჟინული სესხისთვის, ყველაზე მნიშვნელოვანი მახასიათებლებია მარჟის განაკვეთი, შენარჩუნების მარჟა, დასაშვები გირაო და margin call-ის პოლიტიკა. ჩვენი broker comparison ჩამონათვალი თითოეულ Broker-ზე აჩვენებს მარჟის განაკვეთებსა და დასაშვებ გირაოს, რაც ერთად გეუბნებათ, როგორი იქნება სესხის ღირებულება და რისკი, სანამ სესხს დააფინანსებთ.