ນີ້ບໍ່ແມ່ນຄຳແນະນຳການລົງທຶນ. ຂໍ້ມູນທີ່ໃຫ້ແມ່ນເພື່ອການສຶກສາ ແລະ ຂໍ້ມູນທົ່ວໄປເທົ່ານັ້ນ ແລະບໍ່ແມ່ນການສະເໜີ�
ອັດຕາໜີ້ຕໍ່ທຶນ (Debt-to-equity, D/E) ແມ່ນອັດຕາສ່ວນຈາກງົບດຸນດຸນການເງິນ: ໜີ້ທັງໝົດ ຫານດ້ວຍ ທຶນຂອງຜູ້ຖືຮຸ້ນ (shareholder equity). ບໍລິສັດທີ່ມີໜີ້ $200M ແລະມີທຶນ $400M ຈະມີ D/E ເທົ່າກັບ 0.5. ບໍລິສັດທີ່ມີໜີ້ $800M ແລະມີທຶນ $200M ຈະມີ D/E ເທົ່າກັບ 4.0 — ມີການໃຊ້ leverage ສູງ.
ສຳລັບນັກລົງທຶນແບບພື້ນຖານ (fundamental investor) ອັດຕານີ້ມີຄວາມສຳຄັນ ເພາະມັນບອກວ່າບໍລິສັດຖືກຈັດຫາທຶນແນວໃດ. ສຳລັບນັກຄ້າ (trader) ທີ່ໃຊ້ leverage ຜ່ານ Broker, ອັດຕານີ້ກໍມີຄວາມສຳຄັນ ແຕ່ເຫດຜົນຕ່າງກັນ: ມັນບອກວ່າຮຸ້ນ�
ការអានជាមូលដ្ឋាន
D/E ខ្ពស់ មានន័យថា ក្រុមហ៊ុនត្រូវបានហិរញ្ញប្បទានយ៉ាងសំខាន់ដោយបំណុល។ ផលប៉ះពាល់៖
- ការបង់ការប្រាក់ខ្ពស់ជាងមុន ដែលកាត់បន្ថយលំហូរសាច់ប្រាក់ឥតគិតថ្លៃ (free cash flow) សម្រាប់ការរីកចម្រើន ឬប្រាក់ចែកភាគលាភ
- ហានិភ័យហិរញ្ញវត្ថុខ្ពស់ជាងមុន ប្រសិនបើប្រាក់ចំណូលធ្លាក់ចុះ (បំណុលនៅតែត្រូវបង់)
- ការប៉ះពាល់ខ្ពស់ជាងមុនទៅនឹងការផ្លាស់ប្តូរអត្រាការប្រាក់ (ហានិភ័យនៃការបន្តកម្ចី/refinancing)
- ភាពបត់បែនទាបក្នុងអំឡុងពេលធ្លាក់ចុះ (មានកន្លែងតិចសម្រាប់យកបំណុលបន្ថែម)
ឧស្សាហកម្មមានភាពខុសគ្នាយ៉ាងខ្លាំងក្នុង D/E ដែលជារឿងធម្មតារបស់វា។ ឧបករណ៍ប្រើប្រាស់សាធារណៈ (Utilities) ជាញឹកញាប់មាន D/E ប្រហែល 1-2 ព្រោះវាត្រូវការហិរញ្ញប្បទានសម្រាប់គម្រោងដើមទុនធំៗ។ ក្រុមហ៊ុនបច្ចេកវិទ្យា (Tech) ជាទូទៅមាន D/E ក្រោម 0.5 ព្រោះវាបង្កើតសាច់ប្រាក់បានគ្រប់គ្រាន់ដើម្បីគាំទ្រការរីកចម្រើន។ ធនាគារ និងក្រុមហ៊ុនហិរញ្ញវត្ថុ គឺជាករណីលើកលែង — D/E ស្ទើរតែគ្មានន័យសម្រាប់ពួកវា ព្រោះប្រាក់បញ្ញើ និងគណនីអតិថិជនត្រូវបានកត់ត្រាជាបំណុល (liabilities)។
ពេលប្រៀបធៀប D/E រវាងក្រុមហ៊ុន ត្រូវប្រៀបធៀបក្នុងឧស្សាហកម្មដូចគ្នាជានិច្ច។ D/E 1.0 គឺជារឿងធម្មតាសម្រាប់ utility ប៉ុន្តែគួរឲ្យព្រួយបារម្ភសម្រាប់ក្រុមហ៊ុន SaaS។
ການອ່ານຂອງນັກຄ້າ
ສຳລັບນັກຄ້າ (ບໍ່ແມ່ນນັກລົງທຶນໄລຍະຍາວ), ຕົວເລກດຽວກັນນີ້ບອກສິ່ງທີ່ແຕກຕ່າງ:
- ຄວາມຜັນຜວນທີ່ຄາດໄວ້ (Implied volatility). ບໍລິສັດທີ່ມີ D/E ສູງ ມັກຈະມີລາຄາຫຸ້ນທີ່ຜັນຜວນຫຼາຍ ເພາະວ່າການປະກາດຜົນກຳໄລ ແລະເຫດການມະຫາພາກ (macro events) ມີຜົນກະທົບຕໍ່ກະແສເງິນສົດ (cash flow) ຫຼາຍກວ່າ.
- ຄວາມສ່ອງຄ່ອງໃນຊ່ວງທີ່ຕະຫຼາດກົດດັນ (Liquidity under stress). ໃນຊ່ວງຕະຫຼາດຊຸດໂຊມ, ບໍລິສັດທີ່ມີການໃຊ້ເງິນກູ້ (leveraged) ສູງ ຈະຖືກກະທົບໜັກກວ່າ. ນັກຂາຍສັ້ນ (short sellers) ເລັ່ງເປົ້າໃສ່ພວກມັນ; ກອງທຶນທີ່ຖືຫຸ້ນແບບ long-only ຈະຖອນອອກກ່ອນ. ນີ້ເຮັດໃຫ້ລາຄາຫຸ້ນຜັນຜວນຫຼາຍໃນທິດທາງທັງສອງ.
- **ຂໍ້ກຳນົ�
ວິທີທີ່ສອງຢ່າງນີ້ເຊື່ອມຕໍ່ກັນ
ການເຊື່ອມຕໍ່ແມ່ນຜ່ານຕົ້ນທຶນຂອງທຶນ (cost of capital). ບໍລິສັດທີ່ມີ D/E ສູງ ຈ່າຍດອກເບ້ຍຫຼາຍກວ່າ, ຊຶ່ງຫຼຸດຜ່ອນ free cash flow, ແລະນັ້ນເຮັດໃຫ້ກຳໄລ (earnings) ມີຄວາມໄວຕໍ່ການປ່ຽນແປງຂອງລາຍຮັບ (revenue) ຫຼາຍຂຶ້ນ. ຕະຫຼາດເຫັນແບບນັ້ນ ແລະຈຶ່ງລາຄາຫຸ້ນດ້ວຍ implied volatility ທີ່ສູງຂຶ້ນ.
ຄະນິດສາດ: ບໍລິສັດທີ່ມີລາຍຮັບ $1B, ອັດຕາກຳໄລ EBITDA 20% ($200M), ແລະມີຄ່າດອກເບ້ຍ $100M ຈະມີ pre-tax income $100M. ຖ້າລາຍຮັບຫຼຸດ 10% ເປັນ $900M, EBITDA ຫຼຸດເປັນ $180M, ແລະ pre-tax income ຫຼຸດເປັນ $80M — ລົດລົງ 20%, ຫຼາຍກວ່າການຫຼຸດລົງຂອງລາ�
ຜົນປະໂຫຍດທາງປະຕິບັດສຳລັບນັກທຣແດດ
ສາມຢ່າງທີ່ຄວນເຮັດກັບຂໍ້ມູນນີ້:
- ປັບຂະໜາດສະຖານະ (position size) ຕາມ implied volatility. ຖ້າທ່ານກຳລັງທຣແດດຮຸ້ນທີ່ມີ D/E ສູງ, ຂະໜາດສະຖານະຂອງທ່ານຄວນນ້ອຍກວ່າຮຸ້ນທີ່ມີ D/E ຕ່ຳ ແຕ່ມີ market cap ດຽວກັນ. ການຂຶ້ນລົງ (swings) ມັນໃຫຍ່ກວ່າ.
- ຈັບຕາມ “ກຳແພງ” ການຄົບກຳນົດໜີ້ (debt maturity walls). ບໍລິສັດທີ່ມີໜີ້ $5B ທີ່ຈະຄົບກຳນົດໃນ 12 ເດືອນຂ້າງໜ້າ ມີຄວາມສ່ຽງການປັບໂຄງສ້າງ/ຕໍ່ອາຍຸໜີ້ (refinancing) ສູງກວ່າບໍລິສັດທີ່ມີ $500M. ອັດຕາ D/E ບໍ່ໄດ້ບອກເລື່ອງນີ້ — ທ່ານຕ້ອ�
ពេលដែល D/E បំភាន់
បួនករណីដែលសមាមាត្រនេះមានប្រយោជន៍តិចជាងអ្វីដែលវាមើលទៅ៖
- ធនាគារ និងក្រុមហ៊ុនហិរញ្ញវត្ថុ។ ប្រាក់បញ្ញើ និងបំណុលរបស់អតិថិជនត្រូវបានកត់ត្រាជាបំណុល។ D/E មានកម្រិតខ្ពស់ជាស្ថាបត្យកម្ម ប៉ុន្តែមិនមានន័យច្បាស់។
- ក្រុមហ៊ុនដែលកំពុងជួបវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុ។ D/E 5.0 នៅក្នុងក្រុមហ៊ុនធម្មតាគួរឲ្យព្រួយបារម្ភ; D/E 5.0 នៅក្នុងក្រុមហ៊ុនមួយដែលទើបតែបានរៃអង្គាស $200M ក្នុងមូលធន (equity) ដើម្បីបង់បំណុល គឺជាសញ្ញានៃការងើបឡើងវិញ។
- REITs។ ក្រុមហ៊ុនអចលនទ្រព្យប្រើប្រាស់បំណុលយ៉ាងសំខាន់ជាផ្នែកធម្មតានៃរចនាសម្ព័ន្ធរបស់ពួកគេ។ D/E ខ្ពស់ ប៉ុន្តែត្រូវបានរំពឹងទុក។
- ក្រុមហ៊ុនដែលមានទ្រព្យសម្បត្តិអរូបី (intangible assets) ធំ។ ភាគហ៊ុនរបស់ក្រុមហ៊ុន SaaS ភាគច្រើនជាកេរ្តិ៍ឈ្មោះ (goodwill) និងអរូបី មិនមែនជាតម្លៃសៀវភៅជាក់ស្តែង (tangible book value) ទេ។ D/E លើតម្លៃសៀវភៅ (book value) ធ្វើឲ្យហានិភ័យហិរញ្ញវត្ថុត្រូវបានបង្ហើសលើសការពិត។
ວິທີການຊອກຫາ D/E ແທ້ໆ
ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນ 3 ຢ່າງ:
- ໃບງົບດຸນຂອງບໍລິສັດ. ໃນ 10-K (US) ຫຼື ລາຍງານປະຈຳປີ (ປະເທດອື່ນໆ). ຊອກຫາ “long-term debt” ແລະ “total shareholders' equity” ໃນ consolidated balance sheet.
- ຜູ້ໃຫ້ຂໍ້ມູນດ້ານການເງິນ. Yahoo Finance, Google Finance, Bloomberg, Refinitiv. ທັງໝົດສະແດງ D/E ສຳລັບບໍລິສັດທີ່ຈົດລາຍສ່ວນໃຫຍ່ສ່ວນຫຼາຍ.
- Broker screeners. Broker ລະດັບຊັ້ນ-1 ສ່ວນໃຫຍ່ (Interactive Brokers, Saxo, AdroFX, XM) ມີ stock screeners ທີ່ໃຫ້ທ່ານກັ່ນຕອງຕາມອັດຕາ D/E.
ສຳລັບນັກລົງທຶນຢູ່ເອີຣົບ, ຕົວຈິງແລ້ວຫຼັກການດຽວກັນແຕ່ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນຈະຕ
សំណួរដែលគេសួរញឹកញាប់
ອັດຕາ “ໜີ້ຕໍ່ທຶນ” (debt-to-equity) ທີ່ “ດີ” ແມ່ນຫຍັງ?
ຂຶ້ນກັບອຸດສາຫະກຳ. ສຳລັບຂະແໜງເຕັກໂນໂລຍີ ແລະສິນຄ້າອຸປະໂພກ (consumer staples), 0-0.5 ແມ່ນທົ່ວໄປ. ສຳລັບບໍລິການສາທາລະນູ (utilities), 1-2 ແມ່ນປົກກະຕິ. ສຳລັບທະນາຄານ, 5-15 ແມ່ນທົ່ວໄປ ແລະບໍ່ແມ່ນສິ່ງ�
D/E ແມ່ນຄືກັນກັບ financial leverage ບໍ?
ໃກ້ຄຽງກັນແຕ່ບໍ່ແມ່ນຢ່າງດຽວກັນ. D/E ແມ່ນໜີ້ສິນຫານດ້ວຍທຶນ (equity). Financial leverage ແມ່ນຊັບສິນທັງໝົດຫານດ້ວຍທຶນ (equity). ມັນຈະແຕກຕ່າງເມື່ອບໍລິສັດມີ operating leases ທີ່ສຳຄັນ, ພັນທະບໍານານ (pension obligations), ຫຼືໜີ້ສິນອື່ນໆທີ່ບໍ່ປາກົດໃນງบ (off-balance-sheet liabilities). ສຳລັບການອ່ານແບບໄວໆ, D/E ມັກຈະພໍດີແລ້ວ
ຂ້ອຍຄວນຫຼີກລ່ຽງຮຸ້ນ D/E ສູງທັງໝົດບໍ?
ບໍ່ຈຳເປັນ. ຮຸ້ນ D/E ສູງໃນອຸດສາຫະກຳທີ່ມີສຸຂະພາບ (ເຊັ່ນ ບໍລິການສາທາລະນູປະເພດ utility ທີ່ມີຖານລູກຄ້າທີ່ສະໝໍ່າສະເໝີ) ແມ່ນຄວາມສ່ຽງທີ່ຕ່າງຈາກຮຸ້ນ D/E ສູງໃນອຸດສາຫະກຳທີ່ຜັນຜວນ (ເຊັ່ນ ສະຕາດອັບເທັກໂນໂລຢີທີ່ລາຍຮັບຫຼຸດລ�
D/E ដាក់នៅទីណា ក្នុងការសម្រេចចិត្តពាណិជ្ជកម្ម?
សម្រាប់វិនិយោគិនរយៈពេលវែង វាជាសូចនាករមូលដ្ឋាន។ សម្រាប់អ្នកជួញដូរ វាជាទិន្នន័យបញ្ចូលសម្រាប់ការកំណត់ទំហំមុខតំណែង និងការគ្រប់គ្រងហានិភ័យ។ សំណួររបស់អ្នកជួញដូរគឺ “តើភាគហ៊ុននេះនឹងផ្លាស់ប្តូរប៉ុន្មាន នៅពេលមានព័ត៌មានអាក្រក់?” — ហើយ D/E គឺជាផ្នែកមួយក្នុងចំណោមទិន្នន័យបញ្ចូលជាច្រើនសម្រាប់ចម្លើយនោះ។
ធនធានដែលពាក់ព័ន្ធ
ຈຸດເລີ່ມຕົ້ນ
ຖ້າທ່ານຕ້ອງການຄັດກອງ D/E ແລະອັດຕາພື້ນຖານອື່ນໆ ເປັນສ່ວນໜຶ່ງຂອງການເລືອກຫຸ້ນ, ຂັ້ນຕອນທຳອິດທີ່ເປັນປະໂຫຍດແມ່ນການເປີດ Broker ທີ່ມີ screener ທີ່ດີ. ເບິ່ງ ຕາຕະລາງ Broker ຂອງພວກເຮົາສຳລັບລາຍຊື່ປັດຈຸບັນຂອງແພລດຟອມທີ່ມີເຄື່ອງມືຄັ�