ນີ້ບໍ່ແມ່ນຄຳແນະນຳການລົງທຶນ. ຂໍ້ມູນທີ່ໃຫ້ແມ່ນເພື່ອການສຶກສາ ແລະ ຂໍ້ມູນທົ່ວໄປເທົ່ານັ້ນ ແລະບໍ່ແມ່ນການສະເໜີ�
ການໃຊ້ leverage ເພື່ອຈັດການໜີ້ສິນ ຟັງຄືວ່າເປັນການກະທຳທີ່ບໍ່ປົກກະຕິ ແຕ່ວ່າການປະຕິບັດນີ້ມີຄວາມພົບເຫັນຫຼາຍກວ່າທີ່ການກຳນົດຄຳເວົ້າຊີ້ໃຫ້ເຫັນ. ນັກຄ້າທີ່ກູ້ຢືມຕໍ່ຕ້ານພອດຕະຟໍລິໂອ ເພື່ອຈ່າຍເງິນມັດຈຳ, ເພື່ອຂົວຂ້າມຊ່ອງວ່າງກະແສເງິນສົດ, ຫຼື ເພື່ອ refinance ໜີ້ທີ່ມີດອກເບ້ຍສູງກວ່າ ກຳລັງໃຊ້ leverage ເພື່ອຈັດການໜີ້ສິນ. ຄຳຖາມຄືວ່າການຄ້ານັ້ນຄຸ້ມຄ່າບ�
“ການໃຊ້ leverage ເພື່ອຈັດການໜີ້ສິນ” ໝາຍຄວາມວ່າຫຍັງແທ້
ໜີ້ສິນ ແມ່ນສິ່ງໃດກໍຕາມທີ່ທ່ານຕ້ອງຈ່າຍ. ການຈໍານອງ, ເງິນກູ້ແບບ margin, ບິນພາສີ, margin call, ການຊື້ທີ່ຈ່າຍຊັກຊ້າ. ການຈັດການໜີ້ສິນດ້ວຍ leverage ແມ່ນການກູ້ຢືມໃນເງື່ອນໄຂທີ່ເປັນປະໂຫຍດ ເພື່ອຈັດການກັບໜີ້ສິນນັ້ນ, ແທນທີ່ຈະຂາຍຊັບສິນ ຫຼື ນໍາເງິນສົດອອກມາໃຊ້. ຮູບແບບທີ່ພົບເລື້ອຍທີ່ສຸດ ແມ່ນ margin loan: Broker ໃຫ້ເງິນສົດກູ້ຕໍ່ກັບພອດຕະຟໍລິໂອຂອງຜູ້ຊື້ຂາຍ, ຜູ້ຊື້ຂາຍໃຊ້ເງິນນັ້ນເພື່ອຈ່າຍຄ່າຊື້ ຫຼື ຊໍາລະໜີ້ທີ່ມີຕົ້ນທຶນສູງກວ່າ, ແລະຜູ້ຊື້ຂາຍຈ່າຍດອກເບ້ຍໃຫ້ກັບເງິນກູ້.
ກໍລະນີນີ້ບໍ່ແມ່ນແຕ່ເປັນທິດສະດີ. ຜູ້ຊື້ຂາຍທີ�
ເຫດຜົນສຳລັບການໃຊ້ leverage ແບບນີ້
ກໍລະນີທີ່ແຂງແຮງທີ່ສຸດແມ່ນການອາຄອບຕ່າງຕົ້ນທຶນ (cost-of-capital arbitrage). ຖ້າຕົ້ນທຶນຂອງເງິນກູ້ຈາກ margin ຕ່ຳກວ່າຕົ້ນທຶນຂອງທາງເລືອກອື່ນ, ການຄ້ານັ້ນຄຸ້ມຄ່າທີ່ຈະເຮັດ. ນັກຄ້າທີ່ມີ mortgage 7% ແລະ ອັດຕາ margin 5% ຈະໄດ້ຊ່ອງຫວ່າງ 2% ເຂົ້າຂ້າງຕົນເອງ. ການຈ່າຍຄືນ mortgage ດ້ວຍເງິນກູ້ margin ຈະຫຼຸດຕົ້ນທຶນລວມ (blended cost of capital) ລົງ 2% ຕໍ່ປີ, ແລະ ການຄ້ານັ້ນບໍ່ຂຶ້ນກັບຜົນຕອບແທນຂອງພອດຕະຟໍລິໂອ.
ກໍລະນີທີສອງແມ່ນການຂົວຂ້າມຊ່ອງວ່າງກະແສເງິນສົດ (cash-flow gap). ນັກຄ້າທີ່ຮູ້ລ່ວງໜ້າວ່າຈະໄດ້ຮັບເງິນໃນອະນາຄົດ (bonus, ການຂາຍຊັບສິນ, ໃບແຈ້ງໜີ້ທີ່ຖືກເລື່ອນເວລາ) ແລະ ມີພາລະໜີ້ປະຈຸບັນ ສາມາດໃຊ້ margin loan ເພື່ອຂົວຂ້າມຊ່ອງວ່າງໄດ້. ຕົ້ນທຶນຂອງເງິນກູ້ແມ່ນຕົ້ນທຶນສຳລັບການຂົວຂ້າມ (bridging cost), ແລະ ຕົ້ນທຶນນັ້ນນ້ອຍກວ່າຕົ
ເຫດຜົນຕໍ່ຕ້ານການໃຊ້ leverage ແບບນີ້
ຂໍ້ໂຕ້ແຍ້ງຫຼັກຕໍ່ການໃຊ້ leverage ແມ່ນຄວາມສ່ຽງທີ່ບໍ່ສົມດຸນ (asymmetric risk). ການຫຼຸດລົງ 30% ຂອງພອດຕະຟໍລິໂອ ຈະຫຼຸດມູນຄ່າສຸດທິ (net worth) ຂອງຜູ້ຄ້າລົງ 30% ໃນສ່ວນທີ່ບໍ່ໃຊ້ leverage, ແລະໃນສ່ວນທີ່ໃຊ້ leverage ການຫຼຸດລົງຈະຖືກຄູນດ້ວຍອັດຕາ leverage. ຖ້າພອດຕະຟໍລິໂອຫຼຸດລົງ 30% ແລະ leverage ແມ່ນ 2×, ສ່ວນທີ່ໃຊ້ leverage ຈະຫຼຸດລົງ 60%. ຜູ້ຄ້າຖືກບັງຄັບໃຫ້ເລືອກລະຫວ່າງຂາຍອອກຕອນລຸ່ມ, ເພີ່ມເງິນສົດເພື່ອຕອບຮັບ margin call, ຫຼື ບໍ່ຊໍາລະ (default) ຕໍ່ເງິນກູ້. ບໍ່ມີຜົນອອກແບບໃດທີ່ດີ.
ຂໍ້ໂຕ້ແຍ້ງທີສອງຕໍ່ການໃຊ້ leverage ແມ່ນ “ຂີດຈຳກັດ” ດ້ານກົດລະບຽບ (regulatory ceiling). ໃນບາງປະເທດ, ຂີດຈຳກັດ leverage ສຳລັບລູກຄ້າລາຍຍ່ອຍ (retail) ສຳລັບຫຸ້ນລາຍໃຫຍ່ແມ່ນ 1:5. ໃນບາງບ່ອນອື່ນ, ມັນແມ່ນ 1:2. ຂີດຈຳກັດນີ້ຖືກກຳນົດໂດຍຜູ້ຄວບຄຸມ (regulator) ບໍ່ແມ່ນໂດຍຜູ້ຄ້າ, ແລະການຫຼຸດລົງຂອງພອດຕະຟໍລິໂອທີ່ບໍ່ໄດ້ກະຕຸ້ນ margin call ໃນປະເທດໜຶ່ງ ອາດຈະກະຕຸ້ນ margin call ໃນອີກປະເທດໜຶ່ງ. ຜູ້ຄ້າຄວນວາງແຜນໃຫ້ຮອງຮັບສະພາບທີ່ເຂັ້ມງວດທີ່ສຸດ ທີ່ຕົນອາດຈະຖືກບັງຄັບໃຊ້.
ຂໍ້ໂຕ້ແຍ�
ວິທີຕັດສິນໃຈ
ການຕັດສິນໃຈຢູ່ກັບຕົວເລກສາມຢ່າງ. ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຂອງ leverage. ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຂອງທາງເລືອກອື່ນ. ແລະຄວາມສ່ຽງຂອງການຫຼຸດລົງ (drawdown) ທີ່ຈະກະຕຸ້ນໃຫ້ເກີດ margin call. ຖ້າຊ່ອງຫ່າງຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍ (cost spread) ເປັນບວກ ແລະກວ້າງ, ຄວາມສ່ຽງຂອງ drawdown ຕໍ່າ, ແລະໜີ້ສິນ (liability) ຖືກກຳນົດໄດ້ດີ, ການຄ້າ (trade) ກໍຄຸ້ມຄ່າທີ່ຈະເຮັດ. ຖ້າມີຢ່າງໃດໜຶ່ງໃນສາມຢ່າງນັ້ນບໍ່ເປັນປະໂຫຍດ, ການຄ້າບໍ່ຄຸ້ມຄ່າທີ່ຈະເຮັດ.
ວິໄນທີ່ເປັນປະໂຫຍດແມ່ນການກຳນົດຂະໜາດເງິນກູ້ (loan) ໃຫ້ເປັນສ່ວນນ້ອຍຂອງພອດໂຟລິໂອ (portfolio). ການກູ້ 10% ທຽບກັບ
ແຫຼ່ງຂໍ້ມູນທີ່ກ່ຽວຂ້ອງ
ຈະເລີ່ມຈາກບ່ອນໃດ
ຖ້າທ່ານກຳລັງປະເມີນ Broker ສຳລັບກູ້ຢືມຂອບເຂດ (margin loan) ທຽບກັບພອດຕະຟໍລິໂອ, ຄຸນສົມບັດທີ່ສຳຄັນທີ່ສຸດແມ່ນອັດຕາ margin, maintenance margin, ຄຳປະກັນທີ່ມີສິດ (eligible collateral), ແລະ ນະໂຍບາຍການເອີ້ນ margin call. ຂໍ້ມູນ ການປຽບທຽບ Broker ຂອງພວກເຮົາລະບຸອັດຕາ margin ແລະຄຳປະກັນທີ່ມີສິດຢູ່ແຕ່ລະ Broker, ເຊິ່ງລວມກັນແລ້ວບອກທ່ານວ່າຄ່າໃ�