Svertiniai ETP: rizikos ir nauda

ETP (birzose prekiaujami produktai) apima ETF (birzose prekiaujamus fondus), ETN (birzose prekiaujamus vekselius) ir panašius apvalkalus. Svertiniai ETP naudoja išvestines priemones, kad padidintų dienos grąžą. Mechanika panaši visuose apvalkaluose, tačiau kredito rizika skiriasi.

Šiame straipsnyje pateikiamas praktiškas požiūris į svertinius ETP: kas yra tie apvalkalai, kaip veikia svertas ir kokia kredito rizika būdinga kiekvienam tipui.

ETP vs ETF vs ETN

Akrionimų sriuba:

• ETP (Exchange-Traded Product): Skėtinis terminas bet kuriam biržoje prekiaujamam investiciniam produktui. Apima ETF, ETN ir kitas apvalkalo formas.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Fondas, kuris turi pagrindinį turtą. Fondo vertė seka turto vertę. Kredito rizika yra brokerio, laikant brokerio turimą turtą.
• ETN (Exchange-Traded Note): Skolos priemonė, kurią išleidžia bankas. Banko kreditas remia šią priemonę. ETN vertė seka indeksą. Kredito rizika yra emitento banko.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Skolos priemonė (panaši į ETN), kuri seka prekę. Kredito rizika yra emitento.

Kiekvienos iš šių apvalkalo formų yra ir su svertu (leveraged) versijos. Svertų mechanika panaši; skiriasi kredito rizika ir apmokestinimo (tax) tvarka.

Kaip veikia sverto mechanizmas

Svertinis ETP naudoja išvestines priemones (futures, swaps, options), kad padidintų indekso dienos grąžą. 2× svertinis S&P 500 ETP siekia gauti 2× didesnę už S&P 500 dienos grąžą.

Pagrindinės savybės:

• Dieninis perskaičiavimas (reset). ETP kasdien iš naujo nustato tikslinį svertą. Grąža per kelias dienas yra sudėtinė dienos grąža, o ne 2× grąža per kelias dienas.
• Išlaidų koeficientas (expense ratio). Tipinis intervalas: 0,5–1,5% per metus. Mokesčiai nuskaičiuojami iš ETP NAV, todėl grąža mažėja.
• Nereikia maržos sąskaitos. Svertas įmontuotas į produktą; ETP perkate už grynuosius pinigus.
• Nėra maržos pareikalavimo (margin call) rizikos. Pozicija gali nukristi tik iki nulio, bet ne žemiau.

Kelio priklausoma rizika dėl dieninio perskaičiavimo yra tokia pati visuose apvalkaluose (wrappers). Produktas yra taktinė priemonė trumpalaikiams statymams, o ne ilgalaikiam laikymui.

Kredito rizika: ETF vs ETN

Kredito rizika yra pagrindinis skirtumas tarp ETF ir ETN.

ETF kredito rizika

ETF turi pagrindinį turtą depozitoriumo sąskaitoje. Jei ETF emitentas bankrutuoja, turtas yra apsaugotas (daugumoje jurisdikcijų turtas atskiriamas nuo emitento bankroto turto masės). ETF toliau prekiauja; pagrindinis turtas vis dar yra.

ETF kredito rizika yra depozitoriumo bankas ir Brokeris, kurie saugo turtą. Abu paprastai yra aukščiausio lygio (tier-1) reguliuojamos institucijos. Praktinė rizika yra labai maža.

ETN kredito rizika

ETN yra skolos priemonė, kurią išleidžia bankas. Banko kreditas užtikrina vekselį. Jei bankas bankrutuoja, vekselio vertė priklauso nuo bankroto proceso. Vekselių turėtojai yra neapdrausti banko kreditoriai.

2008 m. finansų krizė parodė šią riziką. „Lehman Brothers“ išleido ETN; kai „Lehman“ bankrutavo, ETN tapo beverčiais. Bazinis indeksas neturėjo reikšmės — dominavo kredito rizika.

ETN kredito rizika yra reali. Pagrindiniai ETN emitentai (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) yra dideli bankai, turintys tvirtus kredito reitingus, tačiau rizika nėra nulinė. Emitento kredito reitingas yra svarbus ETN rizikos įvesties veiksnys.

Mokesciu tvarkymas

JAV ETF ir ETN apmokestinami skirtingai:

• ETF: Kapitalo prieaugiui taikomas apmokestinimas parduodant. Dividendai apmokestinami kaip iprastos pajamos arba kaip kvalifikuoti dividendai.
• ETN: Taikomas mark-to-market apmokestinimas. Metine grąza apmokestinama kaip iprastos pajamos, net jei pozicija laikoma.

Del svertiniu ETP, mokesciu tvarkymas dar labiau sustiprina problema. JAV svertiniai ETF apmokestinami kaip iprastos pajamos del kasdieniu perskaiciavimu (ne kaip kapitalo prieaugis). Mokesciu „drag“ yra reiksmingas apmokestinamoje (taxable) saskaitoje.

Europoje mokesciu tvarkymas priklauso nuo jurisdikcijos. Dauguma ES saliu ETF ir ETN traktuoja panasiai kapitalo prieaugio tikslais. Kasdienis perskaiciavimas daugeliu atveju neinicijuoja papildomu mokesciu Europos investuotojams.

Kada svertiniai ETP turi prasmę

Trys scenarijai:

1. Trumpalaikiai taktiniai statymai (1-4 savaitės). Prekiautojas, turintis kryptinę nuomonę apie indeksą ar sektorių apibrėžtam laikotarpiui. Svertinis ETP yra švariausias įrankis.
2. Turimų pozicijų apsidraudimas. Ilgalaikis investuotojas, norintis apsidrausti nuo artimiausio portfelio kritimo. -1× arba -2× atvirkštinis ETP gali būti pigus apsidraudimas 1-2 savaitėms.
3. Konkrečių poveikių pasiekimas. Kai kuriuos indeksus ar sektorius lengviau pasiekti per svertinius ETP nei per ateities sandorius ar CFDs. Produktų asortimentas platus.

Kai jie neturi prasmės

Trys scenarijai:

1. Ilgalaikis pirkimas ir laikymas. Kasdienis perskaičiavimas sunaikina grąžą laikui bėgant. Pinigų pozicijos arba ne sverto ETF yra tinkami.
2. Ap apmokestinamas sąskaitas JAV (ilgalaikėje perspektyvoje). Įprastų pajamų apmokestinimas dėl kasdienių perskaičiavimų yra realus stabdis. Ilgalaikiam poveikiui naudokite pinigų pozicijas arba ne sverto ETF.
3. ETN investicijos emitentams, kurių kredito reitingai silpni. Kredito rizika per didelė. Laikykitės emitentų, turinčių stiprius kredito reitingus (A arba aukštesnius).

Kaip įvertinti

Renkantis svertinį ETP, paklauskite:

• Ar tai ETF, ar ETN? (Skiriasi kredito rizika.)
• Kas yra emitentas? (ETN atveju – 1 lygio emitentas su stipriu kredito reitingu.)
• Kokia išlaidų norma? (Mažesnė – geriau, esant kitoms vienodoms sąlygoms.)
• Kokia sekimo klaida? (Faktinė grąža palyginti su nurodytu sverto tikslu. 2× ETP, kuris grąžina 1,9×, turi 5% sekimo klaidą.)
• Koks apmokestinimo režimas? (JAV: įprastos pajamos dėl kasdienių perskaičiavimų svertiniams ETF. ES: skiriasi.)
• Kokia laikymo trukmė? (Dienos iki savaičių visiems svertiniams ETP.)

Atsakymai į šiuos klausimus ir nulemia tinkamą produktą. Tinkamas įrankis priklauso nuo strategijos, laikymo trukmės ir mokesčių situacijos.

DUK

Kuo skiriasi svertinis ETF ir svertinis ETN?

Mechaniniu požiūriu — labai panašu: abu naudoja išvestines priemones kasdieniams rezultatams padidinti. Pagrindinis skirtumas yra kredito rizika. ETF rizika yra saugotojo (custodian) rizika; ETN rizika — emitento banko rizika. 2008 m. „Lehman“ bankrotas parodė, kad ETN rizika yra reali.

Ar svertiniai ETP yra saugūs?

Ta prasme, kad jie prekiauja reguliuojamose biržose ir yra išleidžiami didžiųjų institucijų, taip. Ta prasme, kad jie tinka ilgalaikiam laikymui, ne. Dieninis perskaičiavimas (reset) juos paverčia taktinėmis priemonėmis.

Ar galiu laikyti svertinį ETP IRA?

Taip, svertiniai ETF yra tinkami IRA. ETN gali būti taikomi apribojimai, priklausomai nuo IRA saugotojo. Prieš atidarydami poziciją, pasitarkite su Broker.

Koks geriausias alternatyvus sprendimas svertiniam ETP ilgalaikiam poveikiui?

Futures arba opcionai tam pačiam indeksui. Kaina skiriasi (nėra išlaidų koeficiento, bet reikia maržos arba premijos), o laikymo laikotarpis gali būti ilgesnis, nes nėra kasdienio perskaičiavimo (reset) problemos.

Susiję ištekliai

• Brokerio mokesčiai → Maržos normų palyginimas
• Pradedančiųjų vadovai → Kas yra maržinė prekyba
• Geriausi Brokeriai investavimui į ETF

Nuo ko pradeti

Jei norite naudoti svertinius ETP trumpalaikiams taktinio pobudzio statymams, praktinis pirmas zingsnis yra kelias savaites „popieriuje“ (paper-trade) isbandyti si produktą, pries investuojant realius pinigus. Perziurekite musu brokeriu lentele, kur rasite dabartini sarasa platformu, siulianciu svertinius ETP su skaidriais islaidu koeficientais.