Tai nėra investavimo patarimas. Pateikta informacija skirta tik mokymo ir informavimo tikslais ir nelaikoma jokios finansinės priemonės pirkimo ar pardavimo rekomendacija.
Opciju marza ir tas pats, kas svertas, tik žiūrint iš skirtingų kampų. Marza yra tai, ką pateiki kaip užstatą; svertas yra pozicijos vertė, kurią kontroliuoji, palyginti su marža. Santykis tarp jų ir nulemia pozicijos riziką.
Nuogas short call su $1,700 maržos, kontroliuojantis $10,000 poziciją, turi 5,9× svertą. Cash-secured put su $10,000 grynųjų, kontroliuojantis $10,000 poziciją, turi 1× svertą. Šios dvi pozicijos labai skiriasi rizika, nors pagrindinis turtas yra tas pats.
Šio įrašo tikslas — ryšys tarp options margin ir leverage: kas nulemia santykį, ką jis pasako apie poziciją ir kaip panaudoti šią informaciją sandorių dydžiui nustatyti.
Pagrindinis santykis
Bet kuriai options pozicijai sverto (leverage) santykis yra:
Leverage = (Pozicijos vertė) / (Reikalinga marža)
Options pozicijos vertė yra pagrindinio turto (underlying) nominali vertė, kurią kontroliuoja opcionas. Standartiniam akcijų opcionui tai yra 100 akcijų × strike kaina (long call atveju) arba 100 akcijų × akcijų kaina (short call atveju).
Reikalinga marža yra tai, ko reikalauja jūsų Brokeris, ir ji priklauso nuo strategijos bei Brokerio sistemos (Reg-T, portfolio margin ir t. t.).
Pavyzdys: long call opcionas $100 kainuojančiai akcijai su $105 strike kaina kainuoja $250 ($2.50 × 100 akcijų). Pozicijos vertė yra $10,000 (100 × $100) arba $10,500 (100 × $105). Reikalinga marža yra $250 (premija). Sverto santykis yra 40–42×.
Tai itin didelis svertas. Dauguma jo yra teorinis — opcionas gali būti vertas tik $0 iki maždaug akcijų kainos pasibaigus terminui (expiry). Realizuotas svertas pagal rezultatą yra daug mažesnis.
Naudingesnis rodiklis: kapitalo efektyvumas
Naudingesnis rodiklis yra kapitalo efektyvumas: kiek kapitalo reikia vienam doleriui surinktos premijos arba vienam doleriui prisiimtos rizikos.
Parduodant cash-secured put, kai kaina yra $2.00, o strike — $100:
- Reikalingas kapitalas: $10,000 (strike × 100)
- Surinkta premija: $200
- Kapitalo efektyvumas: 50:1 (jūs atidedate $10,000, kad gautumėte $200)
Jei put baigiasi be vertės, jūs pasiliekate $200. Tai yra 2% grąža nuo $10,000 per kelis mėnesius. Metinėmis sąlygomis tai reikšminga — bet tik tuo atveju, jei strategija veikia taip, kaip tikėtasi.
Jei parduodate naked call už $2.00, kai strike yra $105, o akcija kainuoja $100:
- Reikalingas kapitalas: $1,700 (pagal Reg-T formulę)
- Surinkta premija: $200
- Kapitalo efektyvumas: 8.5:1
Žymiai efektyvesnis kapitalo atžvilgiu nei cash-secured put. Keitimasis: naked call turi neribotą neigiamą pusę, o cash-secured put — apibrėžtą neigiamą pusę.
Svertas didesnis parduodant naked call. Rizika taip pat didesnė. Šių dviejų neįmanoma atskirti.
Svertas pagal strategija
Greita nuoroda į įprastų opcionų strategijų sverto koeficientą (darant prielaidą, kad akcijos kaina yra $100):
| Strategija | Reikalingas kapitalas | Pozicijos vertė | Svertas |
|---|---|---|---|
| Ilgas pirkimo opcionas (giliai ITM) | Sumokėta premija | $10,000+ | 30-50× |
| Ilgas pirkimo opcionas (OTM) | Sumokėta premija | $5,000+ | 50-100× |
| Parduotas padengtas put (cash-secured put) | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Padengtas pardavimo opcionas (covered call) | Akcijų kaina | $10,000 | 1× |
| Neapdraustas trumpas pirkimo opcionas (naked short call) | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Grynas debetas | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Maksimalus nuostolis | $10,000+ | 1-3× |
Svertas yra didžiausias perkant giliai ne pinigais (out-of-the-money) esančius opcionus ir mažiausias per visiškai užtikrintas (visiškai padengtas) strategijas. Rizika taip pat pasiskirsto panašiai: didelis svertas = dideli procentiniai pokyčiai = didelė visiško nuostolio rizika.
Kaip laikui bėgant kinta sverto dydis
Sverto koeficientas nėra pastovus. Ilgos opciono pozicijos atveju pozicijos vertė išlieka maždaug tokia pati (pagrindinis turtas nesikeičia), tačiau reikalinga marža (opciono premija) gali kisti. Artėjant išpirkimo terminui, opciono vertė mažėja, ir kartu su ja kinta sverto koeficientas.
Trumpų opcionų atveju reikalinga marža gali keistis priklausomai nuo numanomo kintamumo (IV). IV padidėjimas reiškia, kad opcionas vertas daugiau, vadinasi, reikia daugiau maržos. Sverto koeficientas mažėja, kai marža didėja.
Apsidraudimo (hedged) strategijose svertas yra stabilesnis, nes ilgos ir trumpos pozicijos viena kitą kompensuoja. Geležinis kondoras (iron condor) visą savo gyvavimo laiką turi maždaug tokį patį svertą.
Naudojant santykį pozicijoms dydžiuoti
Sverto (leverage) santykis yra vienas iš pozicijos dydžio nustatymo įvesties duomenų. Dažna taisyklė:
Pozicijos dydis = (Sąskaitos rizika vienai prekybai) / (Pozicijos lygio didžiausias galimas nuostolis)
Kur „pozicijos lygio didžiausias galimas nuostolis“ yra tai, kiek pozicija gali prarasti blogiausiu atveju.
Pinigais padengtam pardavimo opcionui (cash-secured put) didžiausias galimas nuostolis yra strike × 100 minus gauta premija. Jei strike yra $100, o premija $2,00, didžiausias galimas nuostolis yra $9,800. Jei jūsų sąskaitos rizika vienai prekybai yra 2% nuo $50,000 sąskaitos ($1,000), galite parduoti 1 kontraktą.
Sverto santykis yra naudingas patikrinimas, o ne pagrindinis dydžio nustatymo įrankis. Nuogas pirkimo opcionas (naked call) su 5× svertu vis tiek gali būti nedidelė pozicija sąskaitoje, jei ją teisingai suformuojate pagal dydį.
Dažnos klaidos
Yra trys modeliai:
- Klaidinti sverto koeficientą su rizika. Didelis sverto koeficientas nereiškia didelės rizikos, jei pozicija maža. 100× svertinis ilgas pirkimo opcionas (long call) su 100 USD premija yra 100 USD rizika, o ne didelė rizika.
- Svertą vertinti atskirai. 5× svertinis nepadengtas pirkimo opcionas (naked call) nėra tas pats, kas 5× svertinis padengtas pirkimo opcionas (covered call). Rizikos profilis skiriasi.
- Nepaisyti maržos pareikalavimų (margin calls) skaičiuojant svertą. Pozicija, kuri sukelia maržos pareikalavimą, iš esmės turi neribotą riziką sąskaitai. Teorinė didžiausia galima nuostolio suma neturi prasmės, jei Brokeris uždaro kitas jūsų pozicijas, kad įvykdytų pareikalavimą.
Kaip ivertinti
Vertinant opcionu pozicijos sverto dydį, paklauskite:
- Kokia yra pozicijos verte? (Underlying turto nominali verte.)
- Kokia reikalinga marza? (Ko is tikruju pareikalaus jūsų Brokeris.)
- Kokia yra pozicijos lygio didziausia nuostolio suma? (Kiek pozicija gali prarasti blogiausiu atveju.)
- Kaip pasikeis svertas, kai pozicija sensta? (Ilgu opcionu atveju: svertas dideja, kai premija nyksta. Trumpu opcionu atveju: svertas mazejа, kai kyla IV.)
Atsakymai i siuos klausimus ir lemia realia rizika. Svertо koeficientas vienas pats yra tik pradzios taskas, o ne pilnas vaizdas.
DUK
Koks yra „geras“ sverto koeficientas opcionams?
Daugumai mažmeninių prekybininkų tinka 1–3× efektyvus svertas sąskaitoje. Didesnis svertas (5–10×) yra priimtinas apsidraudimo strategijoms arba tik nedidelei daliai sąskaitos. Svertas virš 10× reikšmingai daliai sąskaitos yra didelės rizikos ir daugumai prekybininkų netinka.
Ar skiriasi sverto dydis tarp ilgų ir trumpų opcionų?
Taip, reikšmingai. Ilgi opcionai perkami be maržos (sumokate premiją, papildomos maržos nereikia). Trumpi opcionai taikomi pagal brokerio maržos formulę. Sverto dydis ilgo opcio atveju yra nominalioji vertė, padalyta iš sumokėtos premijos. Sverto dydis trumpo opcio atveju yra nominalioji vertė, padalyta iš reikalaujamos maržos.
Ar portfelio marza yra labiau sverianti nei Reg-T?
Dengtiems (hedged) pozicijoms — taip: portfelio marza gali suteikti 2–3× daugiau perkamosios galios. Neapsaugotoms (naked) pozicijoms sverto lygis yra panašus arba mažesnis. Pagrindinis portfelio maržos privalumas yra tai, kad ji pripažįsta rizikos kompensavimą dengtuose (hedged) pozicijose.
Susiję ištekliai
- Geriausi Brokeriai opcionų prekybai
- Brokerio mokesčiai → Opcionų prekybos mokesčiai
- Brokerio mokesčiai → Maržos normų palyginimas
Kur pradeti
Jei norite palyginti skirtingų brokerių pasirinkimo sandorių pasiūlymų sverto profilius, praktiškiausias pirmas žingsnis yra peržiureti platformoje esantį maržos skaičiuoklį strategijai, kurią svarstote. Peržiurekite mūsų brokerių lentelę su dabartiniu pasirinkimo sandoriams draugiškų platformų sąrašu.