Tai nėra investavimo patarimas. Pateikta informacija skirta tik mokymo ir informavimo tikslais ir nelaikoma jokios finansinės priemonės pirkimo ar pardavimo rekomendacija.
Svertinio poveikio (leverage) rizikos ir nauda praktikoje nėra simetriškos, net jei teorijoje matematika yra simetriška. 2× svertu padidinta pozicija, kuri duoda 10% pelną, sukuria 20% grąžą. 2× svertu padidinta pozicija, kuri patiria 10% nuostolį, sukuria 20% nuostolį. Matematika aiški: atsitraukimas (drawdown) yra atstatomas abiem kryptimis, o sandoris yra sąžiningas. Problema ta, kad reali grąžų pasiskirstymo (distribution) forma nėra simetriška, kaštai nėra simetriški, o prekiautojo elgsena taip pat nėra simetriška.
Atlygio pusė
Svertinio sandorio atlygis yra paprastas. 2× svertu valdoma pozicija duoda dvigubą grąžą, palyginti su neįsvertintos pozicijos grąža tam pačiam pagrindiniam turtui. Prekybininko kapitalas panaudojamas efektyviau, o atlaisvintas kapitalas gali būti investuojamas kitur, apsidraudžiamas arba laikomas grynaisiais. Svertinės pozicijos grąžos profilis yra pagrindinio turto grąžos profilis, padaugintas iš sverto koeficiento, atėmus finansavimo kainą už pasiskolintą dalį.
Taktinei prekybai su griežtu stop orderiu svertas yra įrankis, leidžiantis pasiekti reikšmingą grąžą iš nedidelio kainos judėjimo. 2% judėjimas pagrindiniame turte esant 5:1 svertui sukuria 10% grąžą prekybininko kapitalui. Sandoris yra trumpas, rizika yra ribojama stop orderiu, o finansavimo kaina už kelių dienų laikymą yra nedidelė.
Apsidraudėjui svertas yra būdas užimti trumpą poziciją prieš ilgą portfelį neįsipareigojant papildomu kapitalu. Trumpa pozicija nustatoma pagal norimą apsidraudimo apimtį, o marža yra dalis pozicijos dydžio. Kaina yra finansavimo norma, o nauda – apsidraudimas.
Rizikos pusė
Rizikų yra kelios, ir kiekviena iš jų yra dažnesnė nei atitinkamas atlygis.
Pirmoji rizika – atotrūkis (gap). Svertinė pozicija persubalansuojama uždarymo metu, tačiau prekybininkas gali laikyti poziciją per atotrūkį kitame atidaryme. Persubalansavimas neapsaugo nuo atotrūkio, todėl nuostolis pozicijoje yra didesnis, nei rodo dieninis daugiklis. 3% kritimas atotrūkyje pagrindiniame instrumente sukelia 6% nuostolį 2× svertinėje pozicijoje, o ne 4%. 6% nuostoliui atsigauti reikia 6,4% prieaugio.
Antroji rizika – išlaikymo (carry) kaštai. 5% metinė finansavimo palūkanų norma 2× svertinei pozicijai maždaug prilygsta 5% per metus prekybininko kapitalui, mokama kasdien. Per metus kaštai sudedami. Svertinė pozicija, kuri per 1 metų laikymą duoda 10% bendrą grąžą, duoda 5% gryną grąžą, prieš vertinant kasdienio persiskirstymo (reset) „vilkimo“ efektą.
Trečioji rizika – maržos pareikalavimas (margin call). Svertinė pozicija, kuri juda prieš prekybininką tiek, kad suveikia maržos pareikalavimas, brokerio uždaroma blogiausiu momentu, dažnai sparčiai besikeičiančioje rinkoje, kai bid-ask skirtumas yra platus. Priverstinis uždarymas „užfiksuoja“ nuostolį, o atsigauti nebėra galimybės. Maržos pareikalavimas yra dažniausia priežastis, dėl kurios mažmeniniai prekybininkai, naudojantys svertą, patiria didelius sąskaitos nuostolius.
Ketvirtoji rizika – elgsenos spąstai. Prekybininkas, kuris yra pelne svertinėje pozicijoje, nenori realizuoti pelno, nes grąža atrodo per maža svertui. Prekybininkas, kuris yra nuostolyje svertinėje pozicijoje, nenori pripažinti nuostolio, nes nuostolis atrodo per didelis sandoriui. Rezultatas – pozicija abiem kryptimis laikoma per ilgai, dažnai tuo metu, kai prekybininkas papildo poziciją pačiu blogiausiu momentu.
Asimetriškas grąžų pasiskirstymas
Teoriškai, sverto poveikis yra teisingas daugiklis. Tačiau praktikoje grąžų pasiskirstymas pagrindiniame turte yra asimetriškas, o svertas tą asimetriją sustiprina. Ilga uodega kasdienių grąžų pasiskirstyme reiškia, kad nedideli nuostoliai yra dažnesni nei nedideli pelnai, o dideli nuostoliai yra dažnesni nei dideli pelnai. Svertas sustiprina nedidelius nuostolius ir didelius nuostolius, bet ne taip stipriai sustiprina nedidelius pelnus ir didelius pelnus. Dėl to svertinė grąžų pasiskirstymo kreivė pasislenka į kairę, palyginti su nesvertine, o poslinkis didesnis esant aukštesniems sverto koeficientams.
Tai akademinė priežastis, kodėl svertiniai ETF ilgais laikotarpiais pralenkia ne savo pagrindinį turtą, o jį atsilieka. Produktas kasdien yra „teisingas“, tačiau kasdienis atnaujinimas (reset) asimetriškame pasiskirstyme sukuria ilgalaikį nuokrypį žemyn. Tas pats efektas taikomas ir svertiniam portfeliui, laikomam ilgą laiką.
Kaip naudoti svertą sąžiningai
Sąžiningas sverto naudojimas yra taktinėje pozicijoje su griežtu stop-loss, parinktu taip, kad jis sudarytų nedidelį procentą nuo sąskaitos, ir laikomas trumpą laiką. Atlygis yra grąža iš sandorio, padauginta iš sverto, rizika yra dolerio suma ties stop-loss, o finansavimo kaštai yra nedideli, nes laikymas trumpas. Pozicija uždaroma ties tikslu arba ties stop-loss, o svertas išardomas.
Nesąžiningas sverto naudojimas yra ilgalaikis laikymas, kai prekybininkas naudoja svertą tam, kad užimtų didesnę poziciją, nei būtų galima be sverto. Rezultatas – portfelis, kuris yra nepastovesnis, nei prekybininkas tikėjosi, finansavimo kaštai, kurie laikui bėgant sudėtingai didėja, ir kritimas (drawdown), kuris sukelia margin call pačiu blogiausiu momentu. Prekybininkas moka už teisę patirti labiau įtemptą patirtį.
Susiję ištekliai
Nuo ko pradeti
Jei svarstote, ar sverto naudojimas tinka jūsų strategijai, naudingas klausimas yra, ar pozicijai nustatytas griežtas stop, ar laikymo trukme trumpa, ir ar maza procentine dalis saskaitos yra rizikuojama. Jei taip, svertas yra tinkamas ir priimtinas irankis. Jei ne, svertas yra stabdis. Musu brokeriu palyginimas parodo, koks svertas yra prieinamas kiekviename brokerio, ir kuris reguliuotojas prižiuri saskaita; tai kartu parodo, kas yra ant stalo dar nepradedant nustatyti poziciju dydžio.