Leveraged ETPs: riski un ieguvumi

ETPs (Exchange-Traded Products) ietver ETF (Exchange-Traded Funds), ETN (Exchange-Traded Notes) un līdzīgus ietvarus. Sviras ETPs izmanto atvasinātos instrumentus, lai pastiprinātu ikdienas ienesīgumu. Mehānika ir līdzīga visos ietvaros, taču kredītrisks atšķiras.

Šis raksts ir praktisks ieskats sviras ETPs: kas ir šie ietvari, kā darbojas sviras efekts un kāds ir kredītrisks katram veidam.

ETP vs ETF vs ETN

Saīsinājumu putra:

• ETP (Exchange-Traded Product): Vispārīgs termins jebkuram biržā tirgotam ieguldījumu produktam. Ietver ETF, ETN un citus ietvarus.
• ETF (Exchange-Traded Fund): Fonds, kas tur pamatā esošos aktīvus. Fonda vērtība seko aktīvu vērtībai. Kredītrisks ir saistīts ar brokeri, kas tur aktīvus.
• ETN (Exchange-Traded Note): Parāda instruments, ko emitē banka. Bankas kredīts nodrošina parādzīmi. Parādzīmes vērtība seko indeksam. Kredītrisks ir emitējošajai bankai.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): Parāda instruments (līdzīgs ETN), kas seko kādai precei. Kredītrisks ir emitentam.

Katram no šiem ietvariem pastāv arī piesaistītās (leveraged) versijas. Piesaistes mehānika ir līdzīga; atšķiras kredītrisks un nodokļu režīms.

Ka darbojas sviras

Sviras ETP izmanto atvasinātos instrumentus (futures, mijmaiņas darījumus, opcijas), lai pastiprinātu indeksa dienas ienesīgumu. 2× sviras S&P 500 ETP mērķis ir sasniegt 2× lielu S&P 500 dienas ienesīgumu.

Galvenās iezīmes:

• Dienas pārrēķins (daily reset). ETP katru dienu atiestata savu mērķa sviru. Ienesīgums vairāku dienu periodā ir saliktais dienas ienesīgums, nevis 2× lielais vairāku dienu ienesīgums.
• Izdevumu koeficients (expense ratio). Tipiskais diapazons: 0,5–1,5% gadā. Maksa tiek atskaitīta no ETP NAV, tādējādi samazinot ienesīgumu.
• Nav nepieciešams maržas konts. Svira ir iebūvēta produktā; jūs pērkat ETP ar skaidru naudu.
• Nav maržas pieprasījuma (margin call) riska. Pozīcija var nokrist tikai līdz nullei, nevis zemāk.

Ceļam atkarīgais risks, kas rodas no ikdienas pārrēķina, ir vienāds visiem “wrapper” risinājumiem. Šis produkts ir taktisks instruments īstermiņa likmēm, nevis ilgtermiņa turēšanai.

Kredītrisks: ETF vs ETN

Kredītrisks ir galvenā atšķirība starp ETF un ETN.

ETF kredītrisks

ETF tur pamatā esošos aktīvus turētājbankas kontā. Ja ETF emitents nonāk bankrotā, aktīvi ir aizsargāti (vairumā jurisdikciju aktīvi ir nodalīti no emitenta mantojuma masas). ETF turpina tirgoties; pamatā esošie aktīvi joprojām ir tur.

ETF kredītrisks ir turētājbankai un Brokerim, kas tur aktīvus. Abas parasti ir 1. līmeņa regulētas iestādes. Praktiskais risks ir ļoti zems.

ETN kredītrisks

ETN ir parāda instruments, ko emitē banka. Bankas kredītspēja nodrošina parādzīmi. Ja banka bankrotē, parādzīmes vērtība ir atkarīga no bankrota procesa. Parādzīmes turētāji ir bankas nenodrošinātie kreditori.

2008. gada finanšu krīze parādīja šo risku. Lehman Brothers emitēja ETN; kad Lehman bankrotēja, ETN kļuva bezvērtīgi. Pamatā esošajam indeksam nebija nozīmes — dominēja kredītrisks.

ETN kredītrisks ir reāls. Lielākie ETN emitenti (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) visi ir lielas bankas ar spēcīgiem kredītreitingiem, taču risks nav nulle. Emitenta kredītreitings ir būtisks ETN riska ievades faktors.

Nodokļu režīms

ASV ETF un ETN tiek aplikti ar nodokļiem atšķirīgi:

• ETF: Kapitāla pieauguma režīms pārdošanas gadījumā. Dividendes tiek aplikti ar nodokļiem kā parastie ienākumi vai kā kvalificētas dividendes.
• ETN: Mark-to-market režīms. Gada atdeve tiek aplikta ar nodokļiem kā parastie ienākumi, pat ja pozīcija tiek turēta.

Attiecībā uz sviras (leveraged) ETP nodokļu režīms problēmu pastiprina. ASV sviras ETF tiek aplikti ar nodokļiem kā parastie ienākumi par ikdienas pārstatēm (nevis kā kapitāla pieaugums). Nodokļu “drag” ir ievērojams apliekamā kontā.

Eiropā nodokļu režīms ir atkarīgs no jurisdikcijas. Lielākā daļa ES valstu ETF un ETN kapitāla pieauguma nolūkos izturas līdzīgi. Ikdienas pārstartēšana vairumā gadījumu Eiropas investoriem neizraisa papildu nodokļus.

Kad sviras ETP ir jēgpilnas

Trīs scenāriji:

1. Īstermiņa taktiskas likmes (1-4 nedēļas). Tirgotājs ar virziena skatījumu uz indeksu vai sektoru noteiktā periodā. Sviras ETP ir tīrākais instruments.
2. Esošo pozīciju hedžēšana. Ilgtermiņa investors, kurš vēlas hedžēt ilgtermiņa portfeli pret gaidāmu kritumu tuvākajā laikā. -1× vai -2× apgrieztā ETP var būt lēts hedžs uz 1-2 nedēļām.
3. Konkrētu ekspozīciju iegūšana. Dažus indeksus vai sektorus ir vieglāk iegūt, izmantojot sviras ETP, nekā izmantojot fjūčerus vai CFDs. Produktu klāsts ir plašs.

Kad tie nesaskan

Trīs scenāriji:

1. Ilgtermiņa pirkšana un turēšana. Dienas atiestatīšana laika gaitā iznīcina ienesīgumu. Skaidras naudas pozīcijas vai neizmantotas sviras ETF ir piemērotas.
2. Ar nodokli apliekami konti ASV (ilgtermiņā). Parastā ienākumu attieksme pret dienas atiestatījumiem ir reāls slogs. Ilgtermiņa ekspozīcijai izmantojiet skaidras naudas pozīcijas vai neizmantotas sviras ETF.
3. ETN emitentiem ar vāju kredītu. Kredītrisks ir pārāk augsts. Pieturieties pie emitentiem ar spēcīgu kredītreitingu (A vai augstāku).

Kā izvērtēt

Apsverot sviras ETP, uzdodiet sev:

• Vai tas ir ETF vai ETN? (Atšķiras kredītrisks.)
• Kas ir emitents? (ETN gadījumā – 1. līmeņa emitents ar spēcīgu kredītreitingu.)
• Kāda ir izdevumu attiecība? (Jo zemāka, jo labāk, pie pārējiem vienādiem nosacījumiem.)
• Kāda ir izsekošanas kļūda? (Faktiskā atdeve salīdzinājumā ar norādīto sviras mērķi. 2× ETP, kas atnes 1,9×, ir 5% izsekošanas kļūda.)
• Kāds ir nodokļu režīms? (ASV: parastie ienākumi ikdienas pārrēķinu dēļ sviras ETF gadījumā. ES: atšķiras.)
• Kāds ir turēšanas periods? (Dienas līdz nedēļām visiem sviras ETP.)

Atbildes uz šiem jautājumiem nosaka, kurš produkts ir piemērots. Pareizais rīks ir atkarīgs no stratēģijas, turēšanas perioda un nodokļu situācijas.

BUJ (FAQ)

Kāda ir atšķirība starp sviras ETF un sviras ETN?

Mehāniski tās ir ļoti līdzīgas — abas izmanto atvasinātos instrumentus, lai pastiprinātu ikdienas ienesīgumu. Galvenā atšķirība ir kredītrisks. ETF risks ir turētājbanka; ETN risks ir emitējošā banka. 2008. gada Lehman bankrota gadījums parādīja, ka ETN risks ir reāls.

Vai leveraged ETP ir droši?

Tajā ziņā, ka tie tiek tirgoti regulētās biržās un tos emitē lielas institūcijas, jā. Tajā ziņā, ka tie ir piemēroti ilgtermiņa turēšanai, nē. Ikdienas pārrēķins padara tos par taktiskajiem instrumentiem.

Vai es varu turēt sviras ETP IRA?

Jā, sviras ETF ir piemēroti IRA. ETN var būt ierobežojumi atkarībā no IRA turētāja. Pirms pozīcijas atvēršanas pārbaudiet pie broker.

Kāds ir labākais alternatīvais risinājums sviras ETP ilgtermiņa iedarbībai?

Futures vai opcijas uz to pašu indeksu. Izmaksas ir atšķirīgas (nav izdevumu koeficienta, bet nepieciešama marža vai prēmija), un turēšanas periods var būt ilgāks, neciešot no ikdienas atiestatīšanas problēmas.

Saistītie resursi

• Brokeru komisijas maksas → Maržas likmju salīdzinājums
• Iesācēju ceļveži → Kas ir maržas tirdzniecība
• Labākie Brokeri ETF ieguldījumiem

Kur sākt

Ja vēlaties izmantot leveraged ETP īstermiņa taktiskām likmēm, praktiskais pirmais solis ir dažas nedēļas pirms reālas naudas ieguldīšanas veikt produkta “paper-trade” (virtuālu tirdzniecību). Skatiet mūsu brokeru tabulu par pašreizējo platformu sarakstu, kas piedāvā leveraged ETP ar pārskatāmām izdevumu (expense) attiecībām.