Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Маржа по опционам и кредитное плечо — это одно и то же, просто рассмотренное под разными углами. Маржа — это то, что вы вносите в качестве обеспечения; кредитное плечо — это стоимость позиции, которой вы управляете, относительно внесённой маржи. Именно соотношение между ними и определяет риск позиции.
Оголённый короткий колл с $1,700 маржи, контролирующий позицию на $10,000, имеет плечо 5,9×. Покрытый денежными средствами пут с $10,000 наличных, контролирующий позицию на $10,000, имеет плечо 1×. Эти две позиции сильно различаются по риску, хотя базовый актив один и тот же.
Цель здесь — понять взаимосвязь между маржой по опционам и кредитным плечом: что определяет это соотношение, что оно говорит о позиции и как использовать эту информацию, чтобы правильно подбирать размер сделок.
Базовое соотношение
Для любой опционной позиции коэффициент кредитного плеча равен:
Кредитное плечо = (Стоимость позиции) / (Требуемая маржа)
Стоимость позиции для опционов — это условная стоимость базового актива, которым управляет опцион. Для стандартного опционного контракта на акции это 100 акций × цена страйка (для long call) или 100 акций × цена акции (для short call).
Требуемая маржа — это то, что требует ваш Broker, и она зависит от стратегии и рамок Broker (Reg-T, portfolio margin и т.д.).
Пример: long call на акцию за $100 со страйком $105 стоит $250 ($2.50 × 100 акций). Стоимость позиции составляет $10,000 (100 × $100) или $10,500 (100 × $105). Требуемая маржа — $250 (премия). Кредитное плечо — 40–42×.
Это чрезмерное кредитное плечо. Большая часть — теоретическая: опцион может стоить только от $0 до примерно цены акции на момент экспирации. Реализованное кредитное плечо по итоговому результату оказывается намного ниже.
Более полезное соотношение: эффективность капитала
Более практичное соотношение — эффективность капитала: сколько капитала нужно на каждый доллар полученной премии или на каждый доллар принятого риска.
Для продажи put с обеспечением наличными за $2.00 с страйком $100:
- Требуемый капитал: $10,000 (страйк × 100)
- Полученная премия: $200
- Эффективность капитала: 50:1 (вы вкладываете $10,000, чтобы получить $200)
Если put истекает без исполнения, вы сохраняете $200. Это 2% доходности на $10,000 за несколько месяцев. В годовом выражении это существенно — но только если стратегия работает так, как ожидается.
Для продажи naked call за $2.00 со страйком $105 на акции за $100:
- Требуемый капитал: $1,700 (по формуле Reg-T)
- Полученная премия: $200
- Эффективность капитала: 8.5:1
Гораздо более эффективная по капиталу, чем cash-secured put. Компромисс: у naked call неограниченный риск снижения, а у cash-secured put — ограниченный риск.
Леверидж выше у naked call. Риск тоже выше. Эти вещи неразделимы.
Кредитное плечо по стратегиям
Краткая шпаргалка по коэффициенту кредитного плеча для распространённых опционных стратегий (при условии акции за $100):
| Стратегия | Требуемый капитал | Стоимость позиции | Кредитное плечо |
|---|---|---|---|
| Длинный call (глубоко ITM) | Уплаченная премия | $10,000+ | 30-50× |
| Длинный call (OTM) | Уплаченная премия | $5,000+ | 50-100× |
| Put с обеспечением деньгами | Strike × 100 | $10,000 | 1× |
| Covered call | Стоимость акций | $10,000 | 1× |
| Naked short call | $1,500-2,000 | $10,000 | 5-7× |
| Bull call spread | Чистый дебет | $5,000 | 5-10× |
| Iron condor | Максимальный убыток | $10,000+ | 1-3× |
Кредитное плечо максимальное для длинных опционов out-of-the-money и минимальное для стратегий с полностью внесённым обеспечением. Риск также распределяется аналогичным образом: высокое кредитное плечо = большие процентные движения = высокий риск полной потери.
Как меняется кредитное плечо со временем
Коэффициент кредитного плеча не является постоянным. Для длинной опционной позиции стоимость позиции остается примерно той же (базовый актив не меняется), но требуемая маржа (премия по опциону) может меняться. По мере приближения экспирации стоимость опциона затухает, и вместе с ней меняется коэффициент кредитного плеча.
Для короткого опциона требуемая маржа может меняться в зависимости от подразумеваемой волатильности. Рост IV означает, что опцион стоит дороже, а значит, требуется больше маржи. Коэффициент кредитного плеча снижается по мере роста маржи.
Для хеджированных стратегий кредитное плечо более стабильное, потому что длинная и короткая части компенсируют друг друга. У iron condor примерно одинаковое кредитное плечо на протяжении всей его жизни.
Использование коэффициента для определения размера позиций
Коэффициент кредитного плеча — один из входных параметров для определения размера позиции. Частое правило:
Размер позиции = (Риск по счету на одну сделку) / (Максимальный убыток на уровне позиции)
Где «максимальный убыток на уровне позиции» — это то, сколько позиция может потерять в худшем сценарии.
Для обеспеченного денежными средствами put максимальный убыток равен страйк × 100 минус полученная премия. Для страйка $100 с премией $2,00 максимальный убыток составляет $9,800. Если ваш риск по счету на одну сделку — 2% от счета $50,000 ($1,000), вы можете продать 1 контракт.
Коэффициент кредитного плеча — полезная проверка, но не основной инструмент для определения размера. Голый call с 5× кредитным плечом все равно может быть небольшой позицией в рамках счета, если вы правильно рассчитаете размер.
Частые ошибки
Три закономерности:
- Путают коэффициент кредитного плеча с риском. Высокий коэффициент кредитного плеча не означает высокий риск, если позиция небольшая. Длинный колл с кредитным плечом 100× при $100 премии — это риск $100, а не «высокий риск».
- Рассматривают кредитное плечо изолированно. Колл без покрытия с кредитным плечом 5× — это не то же самое, что колл с покрытием с кредитным плечом 5×. Профиль риска отличается.
- Игнорируют маржин-коллы при расчёте кредитного плеча. Позиция, которая вызывает маржин-колл, фактически несёт неограниченный риск для счёта. Теоретический максимальный убыток не имеет смысла, если Broker закроет ваши другие позиции, чтобы выполнить требование по марже.
Как оценить
При оценке кредитного плеча опционной позиции спросите:
- Какова стоимость позиции? (Номинальная стоимость базового актива.)
- Какова требуемая маржа? (Что ваш Broker фактически потребует.)
- Каков максимальный убыток на уровне позиции? (Сколько позиция может потерять в худшем случае.)
- Как будет меняться кредитное плечо по мере «старения» позиции? (Для длинных опционов: кредитное плечо растёт по мере затухания премии. Для коротких опционов: кредитное плечо снижается по мере роста IV.)
Ответы на эти вопросы и определяют реальный риск. Сам по себе коэффициент кредитного плеча — это лишь отправная точка, а не полная картина.
ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ
Какой «хороший» коэффициент кредитного плеча для опционов?
Для большинства розничных трейдеров подходит эффективное кредитное плечо 1–3× на счёте. Более высокое кредитное плечо (5–10×) допустимо для хеджирующих стратегий или для небольшой части счёта. Кредитное плечо выше 10× на существенной части счёта — это высокий риск и не подходит для большинства трейдеров.
Отличается ли кредитное плечо для длинных и коротких опционов?
Да, существенно. Длинные опционы покупаются без маржи (вы платите премию, и дальнейшая маржа не требуется). Короткие опционы подчиняются формуле маржи брокера. Кредитное плечо по длинному опциону — это условная стоимость, делённая на уплаченную премию. Кредитное плечо по короткому опциону — это условная стоимость, делённая на требуемую маржу.
Является ли портфельная маржа более «плечевой», чем Reg-T?
Для хеджированных позиций — да: портфельная маржа может дать вам в 2–3 раза больше покупательной способности. Для неприкрытых позиций «плечо» примерно такое же или ниже. Преимущество портфельной маржи — признание взаимозачета рисков в хеджированных позициях.
Похожие ресурсы
- Лучшие брокеры для торговли опционами
- Комиссии брокера → Комиссии за торговлю опционами
- Комиссии брокера → Сравнение ставок маржи
С чего начать
Если вы хотите сравнить профили маржинального плеча в предложениях по опционам у разных Broker, практичный первый шаг — посмотреть калькулятор маржи в платформе для той стратегии, которую вы рассматриваете. Ознакомьтесь с нашей таблицей Broker для текущего списка платформ, удобных для работы с опционами.