Требования к марже по опционам: что на самом деле требует ваш Broker — Blog

Отказ от ответственности

Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.

Английская версия этих предупреждений о рисках является авторитетной. Переводы предоставлены только для удобства.

Маржа по опционам — это обеспечение, которое ваш Broker требует, чтобы открыть и поддерживать позицию по опционам. Требование к марже зависит от типа опциона, стратегии, базового актива и собственной модели риска Broker. Два Broker могут указать разные требования к марже для одной и той же позиции, и оба могут быть правы в рамках своих подходов.

Разобраться в механике стоит всем, кто торгует опционами с маржой — не только ради соблюдения требований, но и потому, что требование к марже напрямую влияет на то, какое у вас есть кредитное плечо, сколько контрактов вы можете продать и сколько запаса у вас есть, чтобы добавить к позиции.

Путы с обеспечением наличными и покрытые коллы

Две стратегии, которые не предполагают заимствований, но имеют явные правила по марже:

Пут с обеспечением наличными (Cash-secured put). Вы продаёте опцион пут и заранее резервируете достаточно наличных, чтобы купить акции по цене страйка, если вас назначат. Требование по марже — страйк × 100 (на контракт), хранящееся в виде денежных средств. Никакого кредитного плеча, никакого риска margin call сверх тех денег, которые вы уже выделили.
Покрытый колл (Covered call). У вас есть 100 акций базового актива, и вы продаёте опцион колл против них. Требование по марже — стоимость 100 акций. Премия по коллу остаётся вашей независимо от исхода.

Это самые простые случаи. Большинство брокеров позволит вам использовать их на обычном маржинальном счёте без специального одобрения.

Голые опционы и маржа по базовому активу

Продажа опциона без удержания базового актива или без достаточных денежных средств для покрытия исполнения — это «голая» позиция. Требование по марже намного выше, потому что брокер несёт риск неограниченных убытков (по голым коллам) или существенных убытков (по голым путам).

Типичная формула брокера для голого короткого колла:

20% от цены базовой акции минус сумма, на которую опцион находится вне денег, плюс премия по опциону
Минимум: 10% от цены базовой акции плюс премия по опциону

Для акции по $100 с голым коллом со страйком $105, проданным за $2.00:

20% × $100 = $20
Минус вне денег: $5 (разница $5 между ценой акции и страйком)
Плюс премия: $2
Маржа: $17 за акцию, или $1,700 за контракт

Для акции по $50 с голым коллом со страйком $55, проданным за $1.00:

20% × $50 = $10
Минус вне денег: $5
Плюс премия: $1
Маржа: $6 за акцию, или $600 за контракт
Проверка минимума: 10% × $50 + $1 = $6 — совпадает, значит $600 и есть требование

Формула даёт брокеру «буфер», который масштабируется вместе с ценой акции и степенью «денежности» опциона.

Портфельная маржа

Некоторые брокеры предлагают портфельную маржу, которая рассчитывает требования к марже на основе совокупного риска портфеля, а не правил по каждой позиции в отдельности, как описано выше. Методология более сложная и часто приводит к более низким требованиям к марже для хеджированных позиций.

Для хеджированной позиции (например, короткий straddle, хеджированный длинным опционом) портфельная маржа может требовать на 30–50% меньше капитала, чем эквивалент Reg-T. Для не хеджированного naked option требование может быть таким же или выше.

Портфельная маржа обычно доступна только счетам с существенным капиталом (часто $100,000+ в США) и трейдерам, которые демонстрируют опыт. Большинство розничных трейдеров используют маржу Reg-T, а не портфельную маржу.

Региональные различия

Правила выше — это США (FINRA Reg-T). В других юрисдикциях действуют иные рамки:

Европа (ESMA). ESMA ввела более строгие правила в 2018 году для розничных клиентов. «Голые» короткие опционы обычно не разрешены для розничных счетов. Требования к марже обычно составляют 100% от премии по опциону плюс дополнительное обеспечение для более рискованных позиций. Эта схема более консервативна, чем подход Reg-T в США для розничных трейдеров.
Великобритания (FCA). Похоже на ESMA, с дополнительными правилами по розничному кредитному плечу.
Австралия (ASIC). Более строгие правила для розницы с 2021 года, включая запрет на некоторые типы продуктов с кредитным плечом. Требования к марже для розничных счетов более консервативны, чем в США.

Для европейских розничных трейдеров практический эффект таков: вы можете покупать опционы, продавать put’ы с обеспечением денежными средствами (cash-secured puts) и продавать covered calls. Продажа «голых» опционов обычно требует профессионального счета или исключения со стороны брокера.

Что вызывает маржин-колл

Маржин-колл происходит, когда собственный капитал на счёте опускается ниже требования к поддерживающей марже. Брокер потребует дополнительные средства или закроет позиции.

Для опционов триггеры такие:

Базовый актив движется против вашей позиции
Растёт подразумеваемая волатильность (увеличивается стоимость опционов, которые вы продали, а значит требуется больше маржи)
Проходит время (позиция ближе к экспирации, и некоторые брокеры пересчитывают маржу по мере приближения экспирации)

Сроки маржин-колла обычно составляют 1–3 рабочих дня. Некоторые брокеры дают больше времени; некоторые — меньше. Точные условия указаны в маржинальном соглашении, которое вы подписываете при открытии счёта.

Как оценить

При сравнении брокеров по требованиям к марже для опционов спросите:

Какая формула для naked short options? (Reg-T — это стандарт по умолчанию в США, но брокеры могут применять более высокие требования.)
Доступен ли portfolio margin? (Более низкая маржа для хеджированных позиций, но более высокие минимальные требования к счету.)
Какой процент maintenance margin? (Часто 25–30% от стоимости позиции для счетов Reg-T.)
Сколько времени есть, чтобы выполнить margin call? (Обычно 1–3 дня, но зависит от условий.)
Есть ли дополнительные требования для недорогих или высоковолатильных базовых активов?

Частые ошибки

Три типичных сценария:

Предполагать, что маржа по акциям и маржа по опционам работают одинаково. Маржа по акциям составляет 50% (US Reg-T) для большинства позиций. Маржа по опционам рассчитывается по каждой стратегии и может быть 10–100% в зависимости от позиции.
Продавать «голые» опционы, не проверив маржу заранее. Требование по марже для naked call может быть в 3–5 раз больше премии, которую вы получили. Если не проверить, можно уже в первый день оказаться недостаточно обеспеченным.
Держать короткий опцион перед отчетностью. Непредвиденная волатильность растет перед earnings, увеличивая требование по марже. Позиция, которая неделю назад казалась комфортной, может превратиться в margin call утром в день объявления.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

Могу ли я торговать опционами с маржой в IRA?

В большинстве случаев — нет. IRA в США — это денежные счета. Разрешены covered calls и cash-secured puts; naked options не разрешены. Некоторые брокеры предлагают «ограниченную маржу» в IRA для отдельных стратегий, но стандарт — это расчёт деньгами.

Что произойдет, если я не выполню требование по маржин-коллу?

Брокер может закрыть часть или все ваши позиции, чтобы вернуть счет к требуемому уровню собственного капитала. Его не нужно ваше разрешение. Закрытие позиций происходит по рыночным ценам, и вы несете любые убытки.

Какая степень кредитного плеча доступна при маржинальных требованиях по опционам?

Покрытый денежными средствами put использует наличные в качестве обеспечения, поэтому кредитного плеча нет. Необеспеченный call может дать вам 5–10× кредитного плеча на премию по опциону. Хорошо хеджированный спред может дать 2–3× кредитного плеча при заранее определённом риске.

Могу ли я сменить брокера, чтобы получить более выгодные условия маржи по опционам?

Да, но разница между брокерами обычно невелика для стандартных счетов Reg-T. Более существенные различия бывают для портфельной маржи, профессиональных счетов и экзотических продуктов.

С чего начать

Если вы настраиваете торговый счет для опционов, практический первый шаг — сравнить правила маржи у крупных Broker’ов для конкретной стратегии, которую вы хотите реализовать. Ознакомьтесь с нашей таблицей Broker’ов для актуального списка платформ, удобных для торговли опционами.