Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Плюсы и минусы продуктов с кредитным плечом не симметричны. Плюсы зависят от конкретного сценария использования. Минусы действуют всякий раз, когда продукт удерживается вне этого сценария. Самая распространённая ошибка розничных трейдеров — воспринимать плюсы как универсальные и игнорировать минусы. Правильный подход — изучить оба списка и использовать продукт только тогда, когда применимы плюсы.
Обоснование в пользу маржинальных продуктов
Главный аргумент в пользу маржинальных продуктов — эффективность капитала. 2× leveraged S&P 500 ETF позволяет трейдеру открыть позицию на $20,000, имея $10,000 наличными, высвобождая оставшиеся $10,000 для другой сделки, хеджирования или денежных средств. Освобождённый капитал — это реальная экономическая выгода от кредитного плеча, и она действительно существует. Трейдер, который может направить высвобождённый капитал на получение ожидаемой доходности выше стоимости финансирования, теоретически оказывается в выигрыше.
Второй аргумент — доступность. Маржинальные продукты, которые отслеживают зарубежные индексы, нишевые сектора или волатильные отдельные акции, дают розничным трейдерам доступ к экспозиции, который в противном случае потребовал бы зарубежных брокерских счетов, конвертации валюты или более высокого минимального капитала. Продукт не бесплатный, но он существенно дешевле альтернативы.
Третий аргумент — тактическая точность. Трейдер с многодневным взглядом на конкретный сектор может использовать 2× leveraged sector ETF, чтобы подогнать размер позиции под этот взгляд, вместо того чтобы держать корзину акций и постоянно проводить ребалансировку. Продукт — это сама сделка.
Четвёртый аргумент — хеджирование. Короткая позиция в 1× inverse продукте — это понятный способ захеджировать длинный портфель в рамках заранее известного окна риска. Стоимость — это ставка финансирования плюс tracking error, который обычно невелик для основных индексов.
Доводы против маржинальных продуктов
Первый аргумент — ежедневная деградация из-за сброса (daily reset decay). Маржинальные продукты, которые нацелены на ежедневный коэффициент, сбрасываемый на закрытии. На боковом или «рваном» рынке ежедневный сброс приводит к доходности ниже, чем у базового актива, а иногда и к отрицательной. Эффект небольшой в расчёте на день и большой — за недели или месяцы. Инвестор, который покупает и держит 2× leveraged ETF на S&P 500 в течение пяти лет, почти всегда будет отставать от двухкратной доходности базового актива, часто — с заметным разрывом.
Второй аргумент — риск гэпов. Продукт ребалансируется на закрытии, но трейдер может удерживать позицию через гэп на следующем открытии. Гэп вниз на 3% по базовому активу вызывает убыток больше, чем подсказывали бы 2× или 3× дневного движения, потому что ребалансировка не произошла. В итоге возникает резкая просадка, которая не учитывает стоп трейдера.
Третий аргумент — стоимость удержания (cost of carry). Годовая ставка финансирования 4% по позиции с плечом 3× примерно равна 8% в год на капитал трейдера. Стоимость накапливается (компаундится) и оплачивается независимо от того, выиграла сделка или проиграла. При длительных удержаниях одна только стоимость удержания может дать отрицательную доходность на капитал трейдера даже при том, что базовый актив стоит на месте.
Четвёртый аргумент — это неправильный продукт для горизонта. Маржинальный продукт, удерживаемый годами, — это не инвестиция. Это маржинальная ставка на то, что у базового актива не будет «кластеров» волатильности, гэпов или длительного периода боковой торговли с резкими колебаниями. Большинство розничных трейдеров, которые держат маржинальные продукты в долгую, не осознают, что они делают именно такую ставку.
Пятый аргумент — это неправильный продукт для трейдера. Трейдер с долгосрочной стратегией и низкой оборачиваемостью не нуждается в маржинальном продукте. Непромаржинированная доходность имеет правильный масштаб, а стоимость удержания — лишний «тормоз». Плечо — это инструмент для трейдера, который умеет использовать эффективность капитала, а не «по умолчанию» для того, кто не может.
Правило принятия решения
Используйте маржинальный продукт, когда период удержания короткий, позиция рассчитана по стоп-уровню и высвобожденный капитал размещается с более высокой ожидаемой доходностью, чем стоимость финансирования. Не используйте маржинальный продукт, когда период удержания длинный, позиция не хеджирована и трейдер удерживает позицию по привычке, а не в рамках стратегии.
Похожие ресурсы
С чего начать
Если вы решаете, подходит ли вам продукт с кредитным плечом под вашу стратегию, более простой вопрос — разрешён ли такой продукт в вашей юрисдикции в рамках лимита кредитного плеча, установленного вашим регулятором. Наше сравнение брокеров показывает доступное кредитное плечо у каждого брокера и регулятора, который контролирует счёт; вместе они подсказывают, что именно доступно, прежде чем вы начнёте рассчитывать размер позиций.
Часто задаваемые вопросы о плюсах и минусах маржинальных продуктов
Подходят ли кредитные (с плечом) продукты для новичков?
В целом — нет. Профиль риска асимметричен, издержки накапливаются незаметными способами, а риск гэпа сложно оценить начинающему трейдеру. Новичку обычно лучше начать с неиспользуемой маржи (без плеча) позиции, размер которой соответствует правильному риску на сделку, и добавлять leverage только после того, как дисциплина по расчету размера позиции будет выстроена.
Как на практике работает ежедневный сброс?
По итогам каждого торгового дня leveraged product ребалансируется до своего целевого коэффициента относительно базового актива. Если базовый актив вырос на 1% в течение дня, то продукт с коэффициентом 2× вырастает на 2%. На следующий день продукт начинает с нового уровня, и коэффициент 2× применяется уже к этому уровню. Со временем, в условиях «бокового» (неровного) рынка, этот сброс приводит к доходности ниже, чем 2× от совокупной доходности базового актива.
В чем разница между leveraged ETF и leveraged CFD?
Leveraged ETF — это биржевой инвестиционный фонд, регулируемый как фонд, с опубликованным factsheet и ежедневной ребалансировкой. Leveraged CFD — это контракт с Broker, без структуры фонда и без ежедневной ребалансировки. Плечо (leverage) в CFD задается требованием к марже, а не целевым показателем фонда. Оба инструмента по-разному ведут себя в периоды дивидендов, корпоративных действий и при переносе позиций на ночь (overnight financing).
Стоит ли использовать кредитное плечо для получения дохода?
Для большинства розничных трейдеров — нет. Стоимость финансирования по заимствованной части — это реальный «минус», а доход от позиции с кредитным плечом ниже, чем доход от позиции без кредитного плеча, если вычесть стоимость финансирования. Кредитное плечо усиливает ценовую доходность, а не доходность (yield).
Могу ли я потерять больше, чем мой счет, с помощью кредитного продукта?
При кредитном продукте, который финансируется наличными, ответ — нет. Продукт может упасть до нуля, и вы потеряете всю сумму внесенных наличных, но вы не можете быть должны деньги брокеру. При кредитных CFD или маржинальной позиции, которая может уйти в отрицательную зону, ответ — да. Брокер может потребовать дополнительные средства, и позиция может сформировать баланс ниже нуля на быстром рынке. Важны механики работы продукта.