Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Левериджированный актив — это финансовый инструмент, который обеспечивает кратный размер доходности базового актива. К этой категории относятся левериджированные ETF, левериджированные ETP, левериджированные CFDs, левериджированные варранты, фьючерсы на отдельные акции и любая маржинальная позиция, где леверидж задаётся Broker. Риски и выгоды являются общими для всей категории, даже несмотря на то, что у продуктов разные механики, разные регуляторы и разные структуры затрат.
Сторона вознаграждения
Вознаграждение — это мультипликатор. 2×-кредитное плечо в ETF на S&P 500 дает вдвое дневную доходность S&P 500. 5×-кредитное плечо в CFD на акцию США дает в пять раз дневную доходность акции. Варрант с коэффициентом 5:1 дает в пять раз дневную доходность базового актива. Мультипликатор — это заголовок, и трейдер, который прав в отношении направления базового актива, получает вознаграждение в виде мультипликатора к доходности.
Вознаграждение наиболее ценно в краткосрочной тактической позиции. Трейдер с многодневным взглядом на конкретный сектор может использовать 2×-кредитное плечо в секторном ETF, чтобы соразмерить позицию своему прогнозу, а не держать корзину акций и проводить ребалансировку. Продукт — это сделка. Стоимость финансирования при удержании в течение нескольких дней невелика, а ежедневный ресет не является сколько-нибудь существенным тормозом.
Вознаграждение также ценно в контексте хеджирования. Короткая позиция в продукте с 1× обратной доходностью — это чистый способ захеджировать длинный портфель через заранее известное окно риска. Стоимость — это ставка финансирования плюс ошибка отслеживания, которая обычно невелика для основных индексов.
Риски
Первый риск — ежедневный сброс. Левериджированный продукт, который стремится к дневному кратному значению базового актива, ребалансируется по итогам дня. На плоском или «рваном» рынке ежедневный сброс накапливается так, что дает доход ниже совокупного дохода базового актива. Эффект небольшой в расчете на день и значительный — за недели.
Второй риск — гэп. Продукт ребалансируется по итогам дня, но трейдер может удерживать позицию через гэп на следующем открытии. Гэп вниз на 3% по базовому активу приводит к убытку на 2× левериджированном продукте в размере 6% прежде, чем трейдер успеет отреагировать. Ребалансировка не произошла, и стоп трейдера не сработал на нужном уровне.
Третий риск — стоимость финансирования. Левериджированный продукт, удерживаемый на ночь, платит ставку финансирования на заимствованную часть. Ставка публикуется на странице продукта у Broker, и она начисляется ежедневно. Для позиции 2× стоимость финансирования примерно равна половине маржинальной ставки Broker. За год эти затраты становятся существенными.
Четвертый риск — margin call. Левериджированный актив, удерживаемый с маржой, подвержен margin call, если позиция движется против трейдера. Margin call срабатывает на уровне поддерживающей маржи, и трейдеру предлагают внести больше денежных средств, закрыть часть позиции или сделать и то и другое. Если трейдер не реагирует, Broker закрывает позицию по худшей из доступных цен.
Пятый риск — поведенческая ловушка. Трейдер, который в прибыли по левериджированной позиции, неохотно фиксирует прибыль, потому что доход кажется слишком маленьким для величины левериджа. Трейдер, который в убытке по левериджированной позиции, неохотно фиксирует убыток, потому что убыток кажется слишком большим для сделки. В итоге позиция удерживается слишком долго в обе стороны.
Асимметричное распределение доходности
Тот же статистический эффект, который в теории делает кредитное (с плечом) портфолио более волатильным, на практике также делает его менее прибыльным на длительных горизонтах. Распределение дневной доходности большинства активов слегка смещено влево: убытков небольшого размера больше, чем небольших прибылей, а крупных убытков больше, чем крупных прибылей. Кредитное плечо усиливает убытки сильнее, чем усиливает прибыли, потому что убытки в процентном выражении больше, а плечо — это процентный мультипликатор. В итоге распределение доходности с плечом смещается влево относительно распределения без плеча, и величина смещения растёт при более высоких коэффициентах плеча.
Это академическая причина того, что leveraged ETFs (ETF с кредитным плечом) на длительных горизонтах показывают худшие результаты, чем лежащие в их основе активы. Продукт справедлив на ежедневной основе, но ежедневный «сброс» (reset) в условиях несимметричного распределения создаёт долгосрочный дрейф вниз. Тот же эффект проявляется и для кредитного портфеля, удерживаемого в течение длительного времени.
Как управлять рисками
Честный ответ: определить размер позиции по стоп-уровню и по счету, а также держать ее недолго. Риск для маржинального (с плечом) актива наиболее остро проявляется, когда актив удерживается в течение длительного периода, позиция не хеджирована и трейдер использует кредитное плечо, чтобы занять позицию большего размера, чем та, которая была бы возможна без плеча.
Полезная дисциплина — установить цель и стоп до открытия сделки и придерживаться их, когда цена доходит до этих уровней. Дисциплина та же, что и для позиции без плеча, но ставки выше. Трейдер, который использует leverage, должен быть более дисциплинированным, а не менее, и именно дисциплина — единственный способ заставить leverage работать в пользу трейдера.
Похожие ресурсы
С чего начать
Если вы сравниваете брокеров для доступа к маржинальным активам, наиболее полезные функции — это коэффициент кредитного плеча, ставка финансирования, маржа поддержания и доступные инструменты. Наше сравнение брокеров показывает доступное кредитное плечо у каждого брокера и регулятора, который надзирает за счетом; вместе они помогают понять, как выглядят стоимость и риск, прежде чем вы определите размер позиции.