Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Риски, связанные с кредитным плечом в продуктах, хорошо известны, хорошо задокументированы и при этом, как правило, игнорируются. Розничный трейдер, который покупает 2× или 3× leveraged ETF в качестве долгосрочного удержания, — самый распространённый случай. Розничный трейдер, который использует leveraged CFD как позицию на несколько месяцев, — второй по распространённости случай. Розничный трейдер, который удерживает leveraged product в течение выходных, — третий. Во всех трёх случаях трейдер принимает на себя риск, который продукт не был предназначен нести, и в результате обычно получается просадка больше ожидаемой.
Риск ежедневного сброса
Самый распространённый риск — это ежедневный сброс. Облигации с кредитным плечом, которые нацелены на ежедневный коэффициент к базовому активу, ребалансируются при закрытии. На боковом или «рваном» рынке ежедневный сброс накапливается таким образом, что даёт доходность ниже совокупной доходности базового актива. Эффект невелик в расчёте на день и значителен за недели. Трейдер, который держит в течение года 2× leveraged S&P 500 ETF на «рваном» рынке, может получить доходность существенно ниже 2× доходности базового актива — иногда отрицательную, в то время как базовый актив остаётся в плюсе.
Этот риск наиболее выражен на боковом рынке с высокой реализованной волатильностью. Дневные движения велики в обе стороны, и продукт ребалансируется после каждого движения. В результате возникает медленное «затухание», которое трейдер не видит в ежедневной прибыли и убытках (P&L), но которое накапливается в месячной прибыли и убытках.
Риск гэпа
Второй риск — гэп. Продукт ребалансируется на закрытии, но трейдер может удерживать позицию через гэп на следующем открытии. Падение на 3% базового актива на открытии приводит к убытку по продукту с плечом 2× в размере 6% до того, как трейдер успеет среагировать. Ребалансировка не произошла, а стоп не сработал на нужном уровне, потому что стоп был установлен по цене предыдущего закрытия.
Риск гэпа наиболее остро проявляется в течение выходных, праздничных дней или в период известного события. Трейдер подвергается риску гэпа на протяжении всего закрытого периода, а продукт с плечом усиливает этот гэп. Исправление заключается в том, чтобы рассчитывать размер позиции исходя из риска гэпа, а не из дневного риска, и выходить из позиции перед известным событием.
Риск финансирования
Третий риск — стоимость финансирования. Удерживаемый в течение ночи кредитный продукт с плечом выплачивает ставку финансирования на заимствованную часть. Ставка публикуется на странице продукта у брокера и начисляется ежедневно. Для позиции с плечом 2× стоимость финансирования составляет примерно половину маржинальной ставки брокера. Для позиции с плечом 3× — примерно две трети.
За год эта стоимость становится существенной, и она оплачивается независимо от того, выиграет сделка или проиграет.
Стоимость финансирования — самая распространенная причина того, что продукты с плечом в долгосрочной перспективе показывают результат хуже базового актива. Трейдер, который держит продукт с плечом в течение года и получает 10% валовой доходности по базовому активу, получает доходность 10% × коэффициент плеча минус стоимость финансирования. Стоимость не видна в ежедневном P&L, но проявляется в итоговой доходности за год.
Риск маржин-колла
Четвертый риск — маржин-колл. Левериджированный продукт, который удерживается на марже, а не как полностью профинансированная позиция, подвержен маржин-коллу, если движение по позиции складывается против трейдера. Маржин-колл срабатывает на уровне поддерживающей маржи, и трейдеру предлагают внести больше денежных средств, закрыть часть позиции или сделать и то и другое. Если трейдер не реагирует, брокер закрывает позицию по худшей из доступных цен, фиксирует убыток и взимает комиссию.
Риск маржин-колла наиболее остро проявляется на быстро меняющемся рынке, где позиция может пройти уровень маржин-колла прежде, чем у трейдера появится возможность отреагировать. Принудительное закрытие фиксирует убыток, и восстановление невозможно из закрытой позиции. В итоге трейдер остается с меньшим счетом и более неблагоприятным представлением о рынке.
Поведенческий риск
Пятый риск — поведенческий. Трейдер, который находится в плюсе по позиции с кредитным плечом, неохотно фиксирует прибыль, потому что доход кажется слишком маленьким по сравнению с размером плеча. Трейдер, который находится в минусе по позиции с кредитным плечом, неохотно принимает убыток, потому что убыток кажется слишком большим для данной сделки. В итоге позиция удерживается слишком долго в обе стороны, и часто трейдер добавляет к позиции в самый худший момент.
Поведенческий риск сложнее всего контролировать, потому что он не виден в механике продукта. Решение — установить цель и стоп-уровень до открытия сделки и придерживаться их, когда цена достигает этих значений. Дисциплина такая же, как и для позиции без кредитного плеча, но ставки выше.
Как управлять рисками
Честный ответ: определить размер позиции по стоп-уровню и по счету, а также держать позицию недолго. Риск leveraged product наиболее остро проявляется, когда продукт удерживается в течение длительного периода, позиция не хеджирована и трейдер использует кредитное плечо, чтобы занять позицию большего размера, чем та, которая была бы возможна без плеча. Leveraged product, используемый как краткосрочный тактический инструмент, с жестким стопом и небольшой долей счета, находящейся под риском, — это приемлемый продукт. Leveraged product, используемый как долгосрочная инвестиция, — разрушительный.
Похожие ресурсы
С чего начать
Если вы оцениваете маржинальный продукт для своего портфеля, наиболее полезные для сравнения функции — это коэффициент кредитного плеча, политика ежедневного сброса, стоимость финансирования и размер поддерживающей маржи. Наш сравнитель брокеров перечисляет доступное кредитное плечо у каждого брокера и регулятора, который надзирает за счетом, — это вместе позволяет понять, как выглядят стоимость и риск, прежде чем вы определите размер позиции.