Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Маржа по опционам и кредитное плечо — это две стороны одной медали. Маржа — это обеспечение, которое Broker требует для удержания позиции по опциону, а кредитное плечо — это доходность, которую позиция дает на единицу маржи. Продавец опциона использует маржу для поддержки позиции, а доходность на маржу — это доходность продавца на вложенный капитал.
Покупатель опциона не использует маржу (покупатель полностью оплатил премию), но при этом покупатель все равно получает выгоду от кредитного плеча, потому что потенциальная доходность опциона в несколько раз превышает премию. Кредитное плечо покупателя зависит от дельты опциона и стоимости премии, а не от маржи Broker.
Леверидж продавца
Леверидж продавца опциона — это величина условного (номинального) экспонирования, делённая на требование по марже. Продавец, который продаёт опцион пут на акцию стоимостью €100 с ценой исполнения €95, получает премию €2 и вносит €1,700 в качестве маржи. Условное экспонирование составляет €9,500 (стоимость акций по цене исполнения). Леверидж равен €9,500 / €1,700 = 5,6×.
Леверидж продавца зависит от страйка опциона, волатильности акции и модели маржи брокера. Глубоко вне денег опцион (€70 страйк на акции €100) имеет более низкую маржу и более высокий леверидж, потому что вероятность исполнения опциона низкая. Опцион, близкий к деньгам (€95 страйк на акции €100), имеет более высокую маржу и более низкий леверидж.
Леверидж покупателя
Леверидж покупателя опциона — это доходность акции, делённая на доходность опциона. Покупатель, который платит €3 за call-опцион на акцию за €100 с ценой исполнения €110, получает 33× левериджа по премии (€100 / €3). Максимальный убыток покупателя — это премия, а потенциальная доходность покупателя — это кратное значение премии.
Леверидж покупателя максимален для краткосрочного, out-of-the-money опциона (низкая премия, высокая чувствительность к движению акции) и минимален для долгосрочного, in-the-money опциона (высокая премия, низкая чувствительность к движению акции). Покупатель, который хочет максимальный леверидж, покупает краткосрочный out-of-the-money опцион, понимая, что вероятность того, что опцион окажется in-the-money на момент истечения, низкая.
Взаимосвязь между маржой и кредитным плечом
Маржа и кредитное плечо для продавца находятся в обратной зависимости. Более высокая маржа означает более низкое кредитное плечо, а более низкая маржа — более высокое кредитное плечо. Продавец, который хочет более высокое кредитное плечо, должен продавать опционы далеко вне денег, с низкой вероятностью исполнения; при этом продавец принимает риск «хвостового события» (крупного движения против позиции).
Маржа и кредитное плечо для покупателя не связаны напрямую. Кредитное плечо покупателя зависит от премии, а не от маржи. Покупатель, который хочет более высокое кредитное плечо, покупает более дешёвые опционы (вне денег, с коротким сроком), и при этом покупатель принимает риск полной потери, если опцион истечёт без исполнения.
Соотношение риска и вознаграждения
Маржа определяет соотношение риска и вознаграждения продавца. Продавец получает небольшую премию (максимальная прибыль) и вносит крупную маржу (максимальный убыток). Продавец, который получает €200 премии и вносит €1,700 маржи, имеет максимальную прибыль €200 и максимальный убыток €1,700 (маржа минус премия). Соотношение риска и вознаграждения составляет 8,5:1, и это соотношение неблагоприятно для продавца.
Преимущество продавца — вероятность того, что премия истечёт без стоимости. Если продавец продаёт опцион, у которого есть 90% вероятность истечь без выигрыша (out of the money), то ожидаемая стоимость будет положительной, даже несмотря на то, что соотношение риска и вознаграждения неблагоприятно в каждой отдельной сделке. Леверидж продавца — это доходность на маржу за множество сделок, а не доходность в каждой сделке.
Важное значение имеет плечо
Плечо, которое действительно важно для опционного трейдера, — это доходность на маржу (для продавца) или доходность на премию (для покупателя) за серию сделок, а не номинальное плечо в рамках одной сделки. Продавец, который обеспечивает 20% годовой доходности на маржу (доходность на капитал), использует маржу эффективно, даже если номинальное плечо в каждой сделке составляет 5–10×.
Покупатель, который получает положительную ожидаемую доходность по премии (доходность на капитал), использует премию эффективно, даже если покупатель выигрывает лишь 30–40% сделок. Плечо зависит от вероятности выигрыша стратегии и соотношения риска и вознаграждения, а не от номинала опциона.
Частые вопросы об марже по опционам и кредитном плече
Могу ли я использовать маржу по опционам для любого типа опциона? Требование к марже применяется к продавцам опционов по всем типам опционов (колл, пут, covered calls, spreads). Маржа зависит от типа опциона: naked options требуют наибольшей маржи, а spreads — наименьшей.
Меняет ли portfolio margin кредитное плечо? Да, portfolio margin позволяет продавцу использовать более низкую маржу для хеджированной позиции, а более низкая маржа увеличивает кредитное плечо. PM доступна только для профессиональных и высокообъёмных трейдеров.
Как Broker рассчитывает маржу по короткому опциону? Broker использует формулу, которая учитывает текущую стоимость опциона, стоимость базового актива и величину out-of-the-money. Маржа пересчитывается ежедневно.
Похожие ресурсы
С чего начать
Если вы оцениваете опционы для маржи и кредитного плеча, самый полезный первый шаг — рассчитать требование к марже для вашей стратегии и ожидаемую доходность на маржу. Наш сравнительный обзор Broker перечисляет опционных брокеров и модели маржи, которые вместе показывают, как выглядит кредитное плечо, прежде чем вы продадите свой первый опцион.