Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Маржин по опционам — это обеспечение, которое Broker требует для удержания открытой позиции по опциону. Маржа требуется для продавцов опционов (у которых есть обязательство купить или продать акции), и маржа не требуется для покупателей опционов (которые уже оплатили премию и не могут потерять больше, чем премия).
Требование по марже устанавливается Broker и регулятором, а его величина зависит от типа опциона, страйка, срока экспирации и волатильности базового актива.
Требование по марже для продавца опциона является наиболее важным для трейдера, который оценивает кредитное плечо (leverage) в опционах. Продавец принимает риск того, что опцион будет исполнен, и Broker хочет иметь обеспечение, чтобы покрыть потенциальные убытки. Требование по марже определяет, какая часть счета оказывается «привязана» к позиции, и какое кредитное плечо продавец может использовать.
Почему покупателям не нужна маржа
Покупатель опциона уже полностью оплатил премию. Покупатель не может потерять больше, чем премия, и у брокера нет кредитного риска по покупателю. Счет покупателя не требует маржи, потому что максимальный убыток покупателя — это премия, а премия мала по сравнению с условной стоимостью (notional) акции.
Счет покупателя списывается на сумму премии в момент покупки, и премия является максимальным финансовым обязательством покупателя. Покупатель может удерживать опцион до даты истечения без внесения каких-либо дополнительных средств, независимо от того, насколько сильно акция движется против опциона. Единственный риск покупателя — потеря премии.
Почему продавцам нужен маржинальный залог
У продавца опциона есть обязательство купить или продать акции по цене страйка, если опцион будет исполнен. Максимальный убыток продавца не определён (для «голого» call-опциона) или велик (для «голого» put-опциона — вплоть до произведения цены страйка на количество акций). Брокер требует маржинальный залог, чтобы покрыть потенциальные убытки, если продавец не сможет выполнить обязательство.
Требование к марже для продавца выше для опциона с коротким сроком до экспирации (экспирация близко, и движение акций может быть значительным по сравнению со стоимостью опциона) и ниже для опциона с долгим сроком до экспирации (экспирация далеко, и движение акций небольшое по сравнению со стоимостью опциона). Требование к марже также выше для волатильной акции и ниже для стабильной акции.
Расчет маржи
Расчет маржи для продавца опциона основан на текущей стоимости опциона и потенциальном убытке. Стандартная формула маржи (используемая в США по Reg T и в ЕС по правилам ESMA) выглядит так: маржа = 20% от стоимости базового актива минус сумма, на которую опцион находится вне денег, плюс текущая премия опциона.
Конкретный пример: трейдер продает непокрытый put-опцион на акцию за €100 с ценой исполнения €95 и премией €2 (опцион находится вне денег на €5). Маржа составляет 20% × €10,000 = €2,000, минус €5 × 100 = €500 (сумма, на которую опцион находится вне денег), плюс €2 × 100 = €200 (премия). Общая маржа равна €1,700.
Маржа корректируется ежедневно в зависимости от цены акции и стоимости опциона. Если акция падает, маржа увеличивается. Если акция растет, маржа уменьшается. На счете продавца должно быть достаточно собственного капитала, чтобы покрывать маржу в любой момент, и при падении капитала ниже уровня поддерживающей маржи выдается margin call.
Альтернатива: портфельная маржа
Некоторые брокеры предлагают портфельную маржу (PM) для профессиональных трейдеров и трейдеров с высоким объемом операций. Модель PM рассчитывает маржу на основе риска всего портфеля, а не на основе риска каждой отдельной позиции. Маржа по PM ниже, чем стандартная маржа для хорошо захеджированного портфеля, и выше для концентрированного портфеля.
Модель PM наиболее полезна для трейдера, который держит диверсифицированный опционный портфель (длинные и короткие опционы, покрытые и непокрытые позиции, хеджирование базовым активом). Модель PM менее полезна для трейдера, который держит одну непокрытую опционную позицию, потому что маржа по PM оказывается похожей на стандартную маржу для концентрированной позиции.
Маржа для различных опционных стратегий
Покрытый колл (владение акциями и продажа опционного колл) имеет более низкое требование к марже, чем голый колл (продажа колл-опциона без владения акциями). Покрытый колл — это хеджированная позиция (акции покрывают обязательство по коллу), а маржа равна марже акций или полной стоимости акций.
Защитный пут (владение акциями и покупка пут-опциона) имеет требование к марже, равное марже акций или полной стоимости акций. Пут — это хедж, и маржа отражает позицию покупателя в акциях, а не стоимость пута.
Спред (покупка и продажа опционов на одни и те же акции с разными страйками или сроками) имеет требование к марже ниже, чем маржа для голого опциона, потому что спред — это хеджированная позиция. Максимальный убыток спреда определён, и брокер использует заданный убыток как требование к марже.
Похожие ресурсы
С чего начать
Если вы оцениваете маржинальные требования по опционам, самый полезный первый шаг — проверить маржинальную модель брокера (standard или portfolio), маржинальные ставки для вашей стратегии и требование к минимальной марже. Наш сравнитель брокеров перечисляет опционных брокеров и маржинальные ставки, которые вместе показывают, как будет выглядеть маржа до того, как вы продадите свой первый опцион.