Это не является инвестиционным советом. Предоставленная информация носит исключительно образовательный и информационный характер и не является рекомендацией к покупке или продаже каких-либо финансовых продуктов.
Левериджированные инверсные ETF — это ETF, которые стремятся обеспечить мультипликатор от противоположной дневной доходности базового индекса. Инверсный ETF 2× на S&P 500 стремится показать рост на 2% в день, когда индекс теряет 1%, и падение на 2% в день, когда индекс растет на 1%. Применяется ежедневная переоценка (reset), и действуют те же риски компаундинга, что и для левериджированных ETF, но с дополнительным нюансом: обратная зависимость трудно сохраняется на протяжении нескольких дней.
Риски левериджированных инверсных ETF такие же, как у рисков левериджированных ETF, но с двумя дополнительными рисками: снижение (decay) на растущем/трендовом рынке и ошибка отслеживания (tracking error) на волатильном рынке. Продукт предназначен для краткосрочного хеджирования и тактических коротких позиций, и продукт не предназначен для долгосрочной короткой позиции по индексу.
Риск сложного процента
Риск сложного процента — самый значительный риск для leveraged inverse ETF. Ежедневный пересчет означает, что доходность продукта за многодневный период не является простым кратным доходности индекса. На рынке, который падает на 1% три дня подряд, 2× inverse ETF растёт на 2% в день, а чистая прибыль за три дня составляет 6,12% (а не простые 6%). На рынке, который растёт на 1% три дня подряд, 2× inverse ETF теряет 2% в день, а чистый убыток за три дня составляет -5,88% (а не -6%).
Разница между простой доходностью и доходностью от сложного процента невелика за несколько дней и становится большой за многие дни. На трендовом рынке (вверх или вниз) сложный процент работает на продукт или против него. На «рваном» (боковом) рынке сложный процент работает против продукта, потому что продукт теряет стоимость из‑за ежедневного пересчёта даже тогда, когда индекс остаётся без изменений.
Риск гэпа
Риск гэпа у левериджированного инверсного ETF такой же, как и у обычного левериджированного ETF. ETF оценивается по итогам торгов, а гэп на следующем открытии отражается в цене ETF. Гэп вверх на 3% по индексу приводит к убытку 6% на инверсном ETF с плечом 2× и к убытку 9% на инверсном ETF с плечом 3×.
Риск гэпа наиболее остро проявляется, когда трейдер использует левериджированный инверсный ETF как хедж против длинного портфеля. Если рынок открывается гэпом вверх, длинный портфель получает прибыль (которая компенсирует убыток инверсного ETF), и совокупная позиция оказывается защищённой. Если же трейдер держит левериджированный инверсный ETF как самостоятельную короткую позицию, то убыток от гэпа становится реальной стоимостью.
Ошибка отслеживания
Ошибка отслеживания — это разница между доходностью продукта и ожидаемым кратным значением доходности индекса. Ошибка отслеживания возникает из-за управленческих расходов ETF, стоимости финансирования деривативов и неэффективности ребалансировки ETF. Ошибка отслеживания обычно невелика для ETF на крупный индекс (0,1–0,5% в год) и больше для ETF на нишевой индекс (0,5–2% в год).
Ошибка отслеживания накапливается со временем, и трейдер, который держит продукт дольше нескольких дней, должен ожидать доходность, которая ниже, чем кратное значение доходности индекса. Ошибка отслеживания — причина того, что долгосрочные держатели leveraged inverse ETFs систематически показывают результат ниже ожидаемого.
Риск трендового рынка
Риск трендового рынка характерен для leveraged inverse ETFs. На рынке, который растёт (бычий рынок), leveraged inverse ETF теряет стоимость каждый день, а сложный процент усиливает убыток. 2× inverse ETF на рынке, который растёт на 1% в месяц в течение года, даёт убыток примерно 20–25%, что больше, чем -12%, ожидаемые от простого множителя.
Трейдер, который использует leveraged inverse ETF как долгосрочную короткую позицию на трендовом рынке, борется и с трендом индекса, и со сложным процентом. Трейдеру следует использовать другой инструмент для долгосрочной короткой позиции (опцион put, short ETF без кредитного плеча или короткую фьючерсную позицию).
Когда использовать leveraged inverse ETF
Единственно безопасное применение — как краткосрочный хедж для позиции портфеля. Трейдер, который держит длинный портфель и ожидает краткосрочную просадку (заседание ФРС, сезон отчетности, известное событие), может использовать leveraged inverse ETF как хедж на несколько дней. Хедж закрывается после того, как проходит риск просадки, а стоимость хеджа — это ежедневный carry ETF.
Продукт не подходит как самостоятельная короткая позиция более чем на несколько дней. Сложный процент (компаундинг), риск разрыва (gap risk) и ошибка отслеживания (tracking error) снижают доходность, и трейдеру лучше использовать стандартный inverse ETF, опцион put или короткую фьючерсную позицию.
Похожие ресурсы
С чего начать
Если вы оцениваете leveraged inverse ETF, то наиболее полезные функции для проверки — это коэффициент кредитного плеча, комиссия за управление, история ошибки отслеживания и волатильность индекса. Наш сравнительный обзор брокеров перечисляет продукты ETF, доступные у каждого брокера, и в совокупности показывает, как выглядят стоимость и риски до того, как вы купите.