Detta är inte investeringsrådgivning. Informationen som tillhandahålls är endast för utbildnings- och informationsändamål och utgör inte en rekommendation att köpa eller sälja någon finansiell produkt.
En hävstångsprodukt är ett finansiellt instrument som ger en multipel av den dagliga avkastningen för en underliggande tillgång. Den vanligaste formen är en leveraged ETF, vilket är ett börshandlat fondinstrument som innehar en portfölj av swappar eller terminer för att leverera multipeln. Andra former inkluderar leveraged CFDs, leveraged warrants och terminer på enskilda aktier. Mekaniken är likartad inom kategorin, men kostnaderna skiljer sig åt.
Den dagliga nollställningen
En hävstångsprodukt siktar på en multipel av den dagliga avkastningen, inte en multipel av den kumulativa avkastningen. Skillnaden är det viktigaste att förstå. En 2× hävstångs-ETF för S&P 500 strävar efter att leverera dubbla den dagliga avkastningen för S&P 500, inte dubbla den årliga avkastningen. Under en enskild dag är produkten en ren 2× av S&P 500. Under en vecka, en månad eller ett år är produkten inte en ren 2× av S&P 500, och skillnaden är källan till den välkända ”leveraged ETF decay”.
Nedbrytningen är ett resultat av den dagliga ombalanseringen. Vid stängningen av varje handelsdag ombalanseras den hävstångsprodukt som rebalanseras till sin målmultipel av den underliggande tillgången. Om S&P 500 steg 1% under dagen, stiger en 2×-produkt 2%. Nästa dag startar produkten från den nya nivån, och 2×-multipeln tillämpas på den nivån. Om S&P 500 faller 1% nästa dag, faller produkten 2% från den nya nivån, vilket är ett något mindre belopp i dollar än 2% av föregående dags nivå.
Över tid gör den dagliga ombalanseringens ränta-på-ränta att avkastningen blir lägre än 2× den kumulativa avkastningen för S&P 500. Effekten är liten i en trendmarknad, där de dagliga avkastningarna till största delen går i samma riktning, och stor i en stökig marknad, där de dagliga avkastningarna ofta vänder. En trader som håller en 2× hävstångs-ETF för S&P 500 i ett år i en stökig marknad kan få en avkastning som ligger långt under 2× avkastningen för S&P 500, ibland negativ.
Hur produkten levererar multipeln
En leveraged ETF levererar den dagliga multipeln genom en kombination av swaps och terminer. Fonden ingår ett swapavtal med en motpart (vanligtvis en stor bank), där motparten betalar fonden den dagliga avkastningen för den underliggande tillgången multiplicerad med hävstångsfaktorn. Fonden betalar motparten en finansieringsränta, som vanligtvis är federal funds rate plus ett spread. Fonden innehar kontanter, swapen och en liten mängd av de underliggande aktierna för att följa indexet.
Swapstrukturen är den vanligaste, och den har två huvudsakliga risker. Den första är motpartsrisk: om swapmotparten fallerar kan fonden förlora värdet på swapen. Den andra är finansieringskostnaden: spreadet som fonden betalar motparten är en verklig kostnad, och den ackumuleras dagligen. Finansieringskostnaden är den vanligaste orsaken till att leveraged ETFs presterar sämre än sin underliggande över längre tidshorisonter.
En leveraged CFD levererar multipeln via ett marginalkonto. Handlaren lägger ner en bråkdel av positionsstorleken som marginal, och broker lånar ut resten. Positionen mark-to-marketas dagligen, och handlarens konto krediteras eller debiteras med den dagliga avkastningen. Finansieringskostnaden betalas på den lånade delen, och kostnaden ackumuleras dagligen.
Kostnaderna
Den första kostnaden är expense ratio. En leveraged ETF tar ut en årlig expense ratio, vanligtvis 0,5% till 1,5%, vilket är högre än motsvarande olevererade variant. Expense ratio täcker fondens löpande driftskostnader, swap-motpartens spread och fondförvaltarens avgift. Expense ratio publiceras i fondens faktablad, och den är en verklig broms på avkastningen.
Den andra kostnaden är finansieringskostnaden. För en leveraged ETF är finansieringskostnaden swap-motpartens spread, som är inbakad i fondens avkastning. För en leveraged CFD är finansieringskostnaden brokerns overnight financing rate, som publiceras på brokerns produktsida. Finansieringskostnaden betalas dagligen och räntar på ränta över tid.
Den tredje kostnaden är bid-ask spread. En leveraged ETF handlas på en börs, och spreaden är skillnaden mellan köppriset (bid) och säljpriset (ask). Spreaden är vanligtvis bredare än för den olevererade motsvarigheten, eftersom fonden har lägre likviditet. Spreaden betalas vid varje affär, och den är en verklig kostnad för aktiva handlare.
Den fjärde kostnaden är tracking error. En leveraged ETF strävar efter att leverera den dagliga multipeln av den underliggande tillgången, men den realiserade avkastningen skiljer sig vanligtvis något från målet. Skillnaden är tracking error, och den är ett resultat av fondens kostnader, tidpunkten för ombalanseringen och swap-motpartens prestation. Tracking error publiceras i fondens faktablad, och den är en verklig broms på avkastningen.
Hur du använder hävstångsprodukter
En hävstångsprodukt är mest lämplig för en kortsiktig taktisk position, där handlaren har en riktad uppfattning under några dagar och vill storleksanpassa positionen efter uppfattningen. Handlaren köper hävstångsprodukten, behåller den under den förväntade perioden och stänger positionen. Den dagliga omräkningen är inte någon meningsfull belastning under några få dagar, och finansieringskostnaden är liten.
En hävstångsprodukt är mindre lämplig för ett långsiktigt innehav, där handlaren använder produkten som en investering. Den dagliga omräkningen räknas upp på ett sätt som ger en avkastning som ligger under underliggandets, och finansieringskostnaden betalas för hela innehavsperioden. Handlaren har det bättre med att inneha den icke-hävstångsbaserade produkten, eller en långsiktig hävstångsprodukt som är utformad för köp-och-behåll (med en ombalanseringspolicy som är mindre aggressiv än en daglig ombalansering).
En hävstångsprodukt är också användbar för hedging. En kort position i en 1× invers produkt är ett rent sätt att hedga en lång portfölj genom ett känt riskfönster. Kostnaden är finansieringsräntan plus tracking error, som vanligtvis är liten för de stora indexen.
Relaterade resurser
Var ska du börja
Om du utvärderar en hävstångsprodukt för din portfölj är de mest användbara funktionerna att jämföra hävstångskvoten, policyn för daglig nollställning, finansieringskostnaden och kostnadsandelen. Vår broker comparison listar de hävstångsprodukter som finns hos varje Broker och den tillsynsmyndighet som övervakar kontot, vilket tillsammans visar hur kostnaden och risken ser ut innan du storleksanpassar positionen.