இது முதலீட்டு ஆலோசனை அல்ல. வழங்கப்பட்ட தகவல் கல்வி மற்றும் தகவல் நோக்கங்களுக்காக மட்டுமே, மேலும் எந்தவொரு நிதி தயாரிப்பையும் வாங்க அல்லது விற்க பரிந்துரையாக கருதப்படாது.
பங்குகள் வர்த்தகத்தில் Leverage என்பது அதிகம் பேசப்படும் கருவிகளில் ஒன்றாகும்; அதே நேரத்தில் அது அதிகமாக தவறாகப் பயன்படுத்தப்படும் கருவிகளில் ஒன்றும் ஆகும். காரணம் என்னவெனில், சரியான பயன்பாட்டிலும் தவறான பயன்பாட்டிலும் Leverage ஒரே மாதிரியாகவே தெரிகிறது: unleveraged ஒன்றை விட பெரியதாக இருக்கும் ஒரு நிலை (position). வித்தியாசம் என்னவெனில், அந்த position size கணக்கிடப்பட்ட உள்ளீட்டின் (stop, கணக்கு, strategy) விளைவா அல்லது இயல்புநிலையா (broker வழங்கும் அதிகபட்சம்) என்பதுதான்.
Leverage-ஐ ஒரு கருவியாகக் கருதும் வர்த்தகருக்கு ஒரு பயனுள்ள கருவி கிடைக்கிறது. Leverage-ஐ ஒரு இலக்காகக் கருதும் வர்த்தகருக்கு risk management பிரச்சனை இருக்கும்; அந்த பிரச்சனை பொதுவாக கணக்கு மதிப்பில் (account value) வெளிப்படும்.
கடன் (Leverage) உண்மையில் என்ன
கடன் (Leverage) என்பது, வர்த்தகர் வைத்திருக்கும் பணம் அனுமதிப்பதை விட பெரிய அளவிலான ஒரு நிலைப்பாட்டை எடுக்க கடன் வாங்கிய மூலதனத்தைப் பயன்படுத்துவதாகும். அந்த கடன் வாங்கிய மூலதனம் Broker மூலம் வழங்கப்படுகிறது; அதன் செலவு என்பது கடன் வாங்கிய பகுதியின் நிதியளிப்பு (financing) விகிதம்; மேலும் அந்த நிலைப்பாட்டில் வர்த்தகரின் ஈக்விட்டி (equity) என்பது நிலைப்பாட்டு அளவு மற்றும் கடன் இடையிலான வித்தியாசமாகும். 2× கடன் (leveraged) கொண்ட ஒரு நிலைப்பாடு என்பது வர்த்தகரின் பணத்தில் 50% மற்றும் கடனில் 50% ஆகும்.
இந்த கடன் (leverage) அந்த நிலைப்பாட்டில் கிடைக்கும் வருமானத்தையும் (return) அதனுடன் தொடர்புடைய அபாயத்தையும் (risk) இரண்டையும் பெருக்குகிறது. 2× கடன் கொண்ட நிலைப்பாட்டில் 10% லாபம் என்றால், அது வர்த்தகரின் மூலதனத்தில் 20% லாபம். 10% இழப்பு என்றால், அது 20% இழப்பு. இந்த மடிப்பு (multiple) இரு திசைகளிலும் பொருந்தும்; மேலும் இந்த மடிப்பே மேல்நோக்கிய வாய்ப்பும் (upside) கீழ்நோக்கிய அபாயமும் (downside) உருவாகும் காரணமாகும்.
சட்டபூர்வமான பயன்பாடுகள்
பங்குகள் வர்த்தகத்தில் லீவரேஜ் (Leverage) பயன்படுத்துவதற்கு மூன்று சட்டபூர்வமான வழிகள் உள்ளன. முதலாவது மூலதன திறன் (capital efficiency). சிறிய கணக்கு வைத்திருக்கும் ஒரு வர்த்தகர், மார்ஜின் (margin) பயன்படுத்தி அதிக விலை கொண்ட ஒரு பங்கில் அர்த்தமுள்ள நிலையை எடுக்க முடியும்; இதனால் விடுவிக்கப்படும் பணமே உண்மையான பொருளாதார நன்மை. விடுவிக்கப்பட்ட பணத்தை மற்றொரு வர்த்தகத்திற்காக, ஒரு ஹெட்ஜிற்காக, அல்லது ஒரு பாதுகாப்பு இருப்பாக (buffer) வைத்துக்கொள்ளலாம்.
இரண்டாவது குறுகிய கால தந்திர நிலைமை (short-term tactical positioning). அடுத்த சில நாட்களுக்கு ஒரு பங்கின் மீது திசை சார்ந்த பார்வை கொண்ட வர்த்தகர், முழு நோஷனல் (notional) உறுதிப்படுத்தாமல் அந்த பார்வைக்கு ஏற்ப நிலையின் அளவை (size) நிர்ணயிக்க முடியும். சில நாட்களுக்கான நிதியளிப்பு செலவு (financing cost) சிறியது; மேலும் அந்த செலவு சேர்ந்து (compounds) அதிகரிக்கும் முன்பே நிலை மூடப்படுகிறது.
மூன்றாவது ஹெட்ஜிங் (hedging). நீண்டகால போர்ட்ஃபோலியோ (long portfolio) வைத்திருக்கும் ஒரு வர்த்தகர், குறிப்பிட்ட அபாய காலப்பகுதியை (risk window) ஹெட்ஜ் செய்ய, தொடர்புடைய (correlated) ஒரு கருவியில் குறுகிய நிலையை (short position) எடுக்க முடியும். அந்த ஹெட்ஜின் செலவு, கடன் பெற்ற பகுதியின் நிதியளிப்பு விகிதம் (financing rate) ஆகும். அறியப்பட்ட ஒரு நிகழ்வின் அபாயத்தை நிர்வகிக்க ஹெட்ஜ் என்பது சுத்தமான (clean) வழி; அதன் செலவு பாதுகாப்பின் விலை (price of the protection).
சட்டவிரோதமான பயன்பாடுகள்
லீவரேஜின் சட்டவிரோதமான பயன்பாடுகள் என்பது பேரழிவான இழப்புகளை உருவாக்குபவையே. முதலாவது, பந்தயத்தை பெருக்கும் கருவி (bet amplifier). கிடைக்கக்கூடிய லீவரேஜை வைத்து நியாயப்படுத்தி, ஆபத்து பட்ஜெட்டை விட பெரிய அளவில் ஒரு நிலையை எடுக்கும் வர்த்தகர், லீவரேஜை பந்தயத்தை பெருக்கும் கருவியாகப் பயன்படுத்துகிறார். பந்தயத்தை பெருக்கும் கருவியே மிகப் பெரிய சில்லறை இழப்புகளின் மூலமாகும்; மேலும் அது கருவியின் சட்டபூர்வமான பயன்பாடு அல்ல.
இரண்டாவது, நீண்டகாலமாக வைத்திருத்தல் (long-term hold). நீண்டகால முதலீட்டிற்காக லீவரேஜை பயன்படுத்தும் வர்த்தகர், முழு வைத்திருக்கும் காலத்திற்குமான நிதியளிப்பு செலவைக் கட்டுகிறார்; அந்த செலவு வருமானத்தில் உண்மையான தடையாக (drag) செயல்படுகிறது. அந்த தடையானது பொதுவாக லீவரேஜின் வருமான நன்மையை விட அதிகமாக இருக்கும்; எனவே நீண்டகால முதலீட்டாளர் பெரும்பாலும் லீவரேஜை பயன்படுத்தாமல் இருப்பதோ அல்லது குறைந்த அளவையே பயன்படுத்துவதோ சிறந்தது.
மூன்றாவது, இயல்புநிலை (default) பயன்பாடு. ஒவ்வொரு நிலைக்கும் கிடைக்கக்கூடிய அதிகபட்ச லீவரேஜை பயன்படுத்தும் வர்த்தகர் ஒரு மூலோபாய முடிவை எடுக்கவில்லை; அவர் இயல்புநிலை முடிவை எடுக்கிறார்; அந்த இயல்புநிலை முடிவு அரிதாகவே சரியானதாக இருக்கும். ஒரு நிலைக்கான சரியான லீவரேஜ், ஸ்டாப் (stop) மற்றும் கணக்கிலிருந்து கணக்கிடப்படுகிறது; மெனுவிலிருந்து தேர்வு செய்வதல்ல.
ஒரு கருவியாக லீவரேஜை எப்படி பயன்படுத்துவது
நேர்மையான பதில் என்னவென்றால், அபாய பட்ஜெட்டிலிருந்தும் ஸ்டாபிலிருந்தும் நிலை அளவை (position size) கணக்கிட்டு, அந்த கணக்கீடு உருவாக்கும் எந்த லீவரேஜையும் பயன்படுத்த வேண்டும் என்பதே. இந்த கணக்கீடு இயந்திரமயமானது (mechanical).
€10,000 கணக்கு மற்றும் 1% அபாய பட்ஜெட் கொண்ட ஒரு வர்த்தகருக்கு அந்த வர்த்தகத்தில் €100 அளவிலான அபாயம் இருக்கும். 5%-அகலமான ஸ்டாப் (stop) என்பது €2,000 நிலையை (position) குறிக்கிறது. லீவரேஜ் என்பது €2,000 / €10,000 = 0.2×, மேலும் அந்த நிலை லீவரேஜ் செய்யப்படாததாக (unleveraged) இருக்கும்.
2× லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலையை விரும்பும் அந்த வர்த்தகருக்கு, €10,000 கணக்கில் €20,000 நிலை தேவை. நிலை அளவு (position size) வர்த்தகரை அல்லது margin பயன்படுத்தச் செய்யும், அல்லது நிலை அளவை குறைக்கச் செய்யும். இறுக்கமான ஸ்டாப் (tight stop) மற்றும் தெளிவான வெளியேற்றம் (clear exit) கொண்ட ஒரு ஸ்ட்ராட்டஜிக்குப் 2× நிலை பொருத்தமானது; அகலமான ஸ்டாப் (wide stop) மற்றும் நீண்ட கால பிடிப்பு (long hold) கொண்ட ஸ்ட்ராட்டஜிக்குப் பொருத்தமல்ல.
பொதுவான கேள்விகள்
2× லீவரேஜ் ஆபத்தானதா? 2× லீவரேஜ் கொண்ட நிலை, லீவரேஜ் இல்லாத நிலையை விட அதிக ஆபத்தானது; ஏனெனில் அதே சதவீத மாற்றம் மூலதனத்தில் இரட்டிப்பு டாலர் மாற்றத்தை உருவாக்கும். அந்த ஆபத்து ஏற்றுக்கொள்ளத்தக்கதா என்பது, கணக்குடன் ஒப்பிடும்போது நிலையின் அளவு, ஸ்டாப் தூரம், மற்றும் வைத்திருக்கும் காலம் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தது.
தொழில்முறைவர்கள் எந்த லீவரேஜைப் பயன்படுத்துகிறார்கள்? பெரும்பாலான தொழில்முறை வர்த்தகர்கள் நீண்டகால நிலைகளுக்கு குறைந்த அல்லது லீவரேஜ் இல்லாமல் பயன்படுத்துகிறார்கள்; குறுகியகால தந்திர (tactical) நிலைகளுக்கு மிதமான லீவரேஜ் (1-3×) பயன்படுத்துகிறார்கள். பயன்படுத்தப்படும் லீவரேஜ், Broker வழங்கும் அதிகபட்சத்தை வைத்து அல்ல; அந்தத் தந்திரத்தை (strategy) வைத்து அளவிடப்படுகிறது.
வருமானத்திற்காக லீவரேஜைப் பயன்படுத்த முடியுமா? லீவரேஜ், வருமானத் தந்திரத்தின் (covered calls, dividend capture) மீதான வருமானத்தை அதிகரிக்கலாம்; ஆனால் அதேபோல் இழப்பையும் அதிகரிக்கும். நிலை (position) ஆபத்து பட்ஜெட்டுக்கு (risk budget) ஏற்ப அளவிடப்பட வேண்டும்; மேலும் லீவரேஜ், நிலை அளவிலிருந்து கணக்கிடப்பட வேண்டும்; மாறாக அல்ல.
அதிக லீவரேஜ் எப்போதும் அதிக வருமானத்தை தருமா? இல்லை. வர்த்தகர் சரியாக இருக்கும் போது அதிக லீவரேஜ் அதிக வருமானத்தை தரும்; ஆனால் வர்த்தகர் தவறாக இருக்கும் போது அதிக இழப்பையும் தரும். பல வர்த்தகங்களின் (trades) பின்னர் கிடைக்கும் வருமானம், லீவரேஜ் எண்ணிக்கையை விட தந்திரத்தின் வெற்றி விகிதம் (win rate) மற்றும் ஆபத்து-வெகுமதி விகிதம் (risk-reward ratio) ஆகியவற்றால் தீர்மானிக்கப்படுகிறது.
தொடர்புடைய வளங்கள்
எங்கு தொடங்குவது
உங்கள் தந்திரத்திற்கு leverage சரியான கருவியா என்பதை ஆராய்ந்து கொண்டிருக்கிறீர்கள் என்றால், மிகப் பயனுள்ள முதல் படி என்பது, உங்கள் தந்திரம் தேவையாக்கும் position size-ஐ risk budget அடிப்படையில் கணக்கிட்டு, அதில் இருந்து பெறப்படும் implied leverage-ஐ உங்கள் Broker வழங்கும் அளவுடன் ஒப்பிடுவது. எங்கள் broker comparison ஒவ்வொரு Broker-க்கும் அதிகபட்ச leverage மற்றும் financing rate-ஐ பட்டியலிடுகிறது; இவை இரண்டும், நீங்கள் அந்த position-ஐ எடுப்பதற்கு முன்பே செலவு எப்படி இருக்கும் என்பதை புரிய வைக்கின்றன.