அதிகப்படுத்தப்பட்ட ETPகள்: அபாயங்கள் மற்றும் நன்மைகள்

ETPs (Exchange-Traded Products) என்பதில் ETFs (Exchange-Traded Funds), ETNs (Exchange-Traded Notes), மற்றும் இதற்கு ஒத்த பிற “wrappers” அடங்கும். Leveraged ETPs தினசரி வருமானத்தை அதிகரிக்க derivatives-ஐ பயன்படுத்துகின்றன. அந்த “wrappers” அனைத்திலும் செயல்முறை ஒரே மாதிரியாக இருந்தாலும், கடன் (credit) ஆபத்து வேறுபடுகிறது.

இந்த கட்டுரை leveraged ETPs குறித்து நடைமுறை நோக்கில் பார்க்கிறது: அந்த “wrappers” என்ன, leverage எப்படி செயல்படுகிறது, மற்றும் ஒவ்வொரு வகைக்கும் உள்ள credit risk என்ன என்பதைக் கூறுகிறது.

ETP vs ETF vs ETN

சுருக்கப் பெயர்களின் குழப்பம்:

• ETP (Exchange-Traded Product): பரிமாற்றத்தில் (exchange) வர்த்தகம் செய்யப்படும் எந்த முதலீட்டு தயாரிப்பிற்கும் பொதுப் பெயர். இதில் ETFs, ETNs மற்றும் பிற “wrappers” அடங்கும்.
• ETF (Exchange-Traded Fund): அடிப்படை சொத்துகளை வைத்திருக்கும் ஒரு நிதி. நிதியின் மதிப்பு அந்த சொத்துகளைப் பின்தொடரும். கடன் அபாயம் என்பது அந்த சொத்துகளை வைத்திருக்கும் Broker-இன் அபாயம்.
• ETN (Exchange-Traded Note): ஒரு வங்கியால் வெளியிடப்படும் கடன் கருவி. அந்த வங்கியின் கடன் அந்த நோட்டுக்கு ஆதரவாக இருக்கும். நோட்டின் மதிப்பு ஒரு குறியீட்டை (index) பின்தொடரும். கடன் அபாயம் என்பது வெளியிடும் வங்கியின் அபாயம்.
• ETC (Exchange-Traded Commodity): ஒரு பொருளை (commodity) பின்தொடரும் (ETN போன்ற) கடன் கருவி. கடன் அபாயம் என்பது வெளியீட்டாளரின் அபாயம்.

ஒவ்வொரு wrapper-க்கும் “leveraged” (அதிகப்படுத்தப்பட்ட) பதிப்புகள் உள்ளன. லீவரேஜ் செயல்முறைகள் (mechanics) ஒரே மாதிரியானவை; ஆனால் கடன் அபாயம் மற்றும் வரி (tax) சிகிச்சை வேறுபடும்.

லீவரேஜ் எப்படி செயல்படுகிறது

ஒரு லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட ETP, ஒரு குறியீட்டின் தினசரி வருமானத்தை அதிகரிக்க டெரிவேட்டிவ்களை (futures, swaps, options) பயன்படுத்துகிறது. 2× லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட S&P 500 ETP, S&P 500 இன் தினசரி வருமானத்தின் 2× அளவைக் கிடைக்கச் செய்ய இலக்கிடுகிறது.

முக்கிய அம்சங்கள்:

• தினசரி ரீசெட். ETP ஒவ்வொரு நாளும் தனது இலக்கு லீவரேஜுக்கு மீண்டும் அமைக்கப்படுகிறது. பல நாட்களுக்கான வருமானம், 2× பலநாள் வருமானம் அல்ல; அது கூட்டு செய்யப்பட்ட தினசரி வருமானம்.
• செலவு விகிதம். சாதாரண வரம்பு: ஆண்டுக்கு 0.5-1.5%. இந்த கட்டணம் ETP-யின் NAV-இலிருந்து கழிக்கப்படுகிறது; இதனால் வருமானங்கள் குறைகின்றன.
• மார்ஜின் கணக்கு தேவையில்லை. லீவரேஜ் தயாரிப்புக்குள்ளேயே உருவாக்கப்பட்டுள்ளது; நீங்கள் பணத்துடன் ETP-யை வாங்குகிறீர்கள்.
• மார்ஜின் கால் (margin call) அபாயம் இல்லை. அந்த நிலை பூஜ்யத்திற்கு மட்டுமே செல்ல முடியும்; அதற்கு கீழே செல்லாது.

தினசரி ரீசெட்டால் ஏற்படும் பாதை சார்ந்த அபாயம் அனைத்து ராப்பர்களிலும் ஒரே மாதிரியாக இருக்கும். இந்த தயாரிப்பு குறுகிய கால பந்தயங்களுக்கான தந்திர கருவி; நீண்டகால வைத்திருப்பதற்கானது அல்ல.

கடன் அபாயம்: ETF vs ETN

ETFகள் மற்றும் ETNகளுக்கிடையிலான முக்கிய வேறுபாடு கடன் அபாயமே.

ETF கடன் அபாயம்

ஒரு ETF, அடிப்படை சொத்துகளை ஒரு பாதுகாவலர் (custodian) கணக்கில் வைத்திருக்கும். ETF வெளியீட்டாளர் (issuer) திவாலாகினால், அந்த சொத்துகள் பாதுகாக்கப்படுகின்றன (பெரும்பாலான அதிகாரப்பூர்வ பகுதிகளில், அந்த சொத்துகள் வெளியீட்டாளரின் சொத்து தொகுப்பிலிருந்து பிரிக்கப்பட்டிருக்கும்). ETF தொடர்ந்து வர்த்தகம் செய்யும்; அடிப்படை சொத்துகள் இன்னும் அங்கேயே இருக்கும்.

ETF-க்கான கடன் அபாயம் என்பது, அந்த சொத்துகளை வைத்திருக்கும் பாதுகாவலர் வங்கி மற்றும் Broker ஆகும். இரண்டும் பொதுவாக tier-1 ஒழுங்குமுறை பெற்ற நிறுவனங்களாக இருக்கும். நடைமுறை ரீதியான அபாயம் மிகவும் குறைவு.

ETN கடன் அபாயம்

ETN என்பது ஒரு வங்கியால் வெளியிடப்படும் கடன் கருவி. வங்கியின் கடன் திறனே அந்த நோட்டுக்கு ஆதரவாக இருக்கும். வங்கி திவாலாகினால், அந்த நோட்டின் மதிப்பு திவாலா நடவடிக்கைகளின் முடிவைப் பொறுத்திருக்கும். நோட்டுதாரர்கள் வங்கியின் பாதுகாப்பற்ற கடனாளர்கள் (unsecured creditors) ஆவர்.

2008 நிதி நெருக்கடி அந்த அபாயத்தை எடுத்துக்காட்டியது. Lehman Brothers ETNகளை வெளியிட்டது; Lehman திவாலானபோது, அந்த ETNகள் மதிப்பற்றதாகிவிட்டன. அடிப்படை குறியீடு (underlying index) முக்கியமில்லை — கடன் அபாயமே ஆதிக்கம் செலுத்தியது.

ETN கடன் அபாயம் உண்மையானது. முக்கிய ETN வெளியீட்டாளர்கள் (Barclays, Credit Suisse/UBS, Deutsche Bank, JPMorgan) அனைவரும் வலுவான கடன் மதிப்பீடுகளைக் கொண்ட பெரிய வங்கிகள் தான்; ஆனால் அபாயம் பூஜ்யம் அல்ல. வெளியீட்டாளரின் கடன் மதிப்பீடு (credit rating) ETN-இன் அபாயத்திற்கான முக்கிய உள்ளீடாகும்.

வரி சிகிச்சை

அமெரிக்காவில், ETFs மற்றும் ETNs வெவ்வேறாக வரி விதிக்கப்படுகின்றன:

• ETF: விற்பனைகளுக்கு மூலதன இலாப (capital gains) சிகிச்சை. லாபப்பங்குகள் (dividends) சாதாரண வருமானமாக அல்லது தகுதியான லாபப்பங்குகளாக (qualified dividends) வரி விதிக்கப்படும்.
• ETN: மார்க்-டு-மார்கெட் (mark-to-market) சிகிச்சை. அந்த ஆண்டின் வருமானம், அந்த நிலை (position) வைத்திருந்தாலும் கூட, சாதாரண வருமானமாகவே வரி விதிக்கப்படும்.

லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட ETPs களுக்கு, இந்த வரி சிகிச்சை பிரச்சினையை மேலும் கூட்டுகிறது. அமெரிக்காவில் உள்ள லீவரேஜ் ETFs கள் தினசரி ரீசெட்ஸ் (daily resets) மீது சாதாரண வருமானமாக வரி விதிக்கப்படுகின்றன (மூலதன இலாபமாக அல்ல). வரி காரணமான இழுத்தல் (tax drag) ஒரு வரிக்குட்பட்ட கணக்கில் (taxable account) குறிப்பிடத்தக்கதாக இருக்கும்.

ஐரோப்பாவில், வரி சிகிச்சை அந்த நாட்டின் அதிகாரப்பூர்வ சட்டவிதிகளின் (jurisdiction) அடிப்படையில் அமையும். பெரும்பாலான EU நாடுகள், மூலதன இலாப நோக்கில் ETFs மற்றும் ETNs களை ஒரே மாதிரியாகவே நடத்துகின்றன. தினசரி ரீசெட் பெரும்பாலான சந்தர்ப்பங்களில் ஐரோப்பிய முதலீட்டாளர்களுக்கு கூடுதல் வரிகளைத் தூண்டாது.

கடன் (Leveraged) ETPகள் பொருத்தமாக இருக்கும் போது

மூன்று சூழல்கள்:

1. குறுகிய கால தந்திரப் பந்தயங்கள் (1-4 வாரங்கள்). ஒரு குறியீடு அல்லது துறையின் மீது குறிப்பிட்ட காலத்திற்கு திசை சார்ந்த பார்வை கொண்ட ஒரு வர்த்தகர். அந்த காலத்திற்கு Leveraged ETP தான் மிகத் தூய்மையான கருவி.
2. ஏற்கனவே உள்ள நிலைகளை ஹெட்ஜ் செய்வது. நீண்டகால முதலீட்டாளர் ஒருவர், அருகிலுள்ள காலத்தில் ஏற்படக்கூடிய சரிவிலிருந்து நீண்ட போர்ட்ஃபோலியோவை ஹெட்ஜ் செய்ய விரும்புகிறார். -1× அல்லது -2× inverse ETP, 1-2 வாரங்களுக்கு மலிவான ஹெட்ஜாக இருக்கலாம்.
3. குறிப்பிட்ட வெளிப்பாடுகளை அணுகுவது. சில குறியீடுகள் அல்லது துறைகளை, futures அல்லது CFDs வழியாக அணுகுவதைக் காட்டிலும் Leveraged ETPகள் மூலம் எளிதாக அணுக முடியும். தயாரிப்பு வரம்பு பரந்தது.

பொருந்தாதபோது

மூன்று சூழல்கள்:

1. நீண்டகால வாங்கி-பிடித்தல். தினசரி ரீசெட் காலப்போக்கில் வருமானங்களை அழிக்கிறது. பண நிலைகள் அல்லது லீவரேஜ் செய்யப்படாத ETFகள் பொருத்தமானவை.
2. அமெரிக்காவில் வரி விதிக்கப்படும் கணக்குகள் (நீண்டகாலம்). தினசரி ரீசெட்களில் சாதாரண வருமானமாக நடத்தப்படுவது உண்மையான தடையாகும். நீண்டகால வெளிப்பாட்டிற்கு, பண நிலைகள் அல்லது லீவரேஜ் செய்யப்படாத ETFகளைப் பயன்படுத்துங்கள்.
3. பலவீனமான கடன் கொண்ட வெளியீட்டாளர்களுக்கான ETNகள். கடன் அபாயம் மிக அதிகம். வலுவான கடன் மதிப்பீடுகள் (A அல்லது அதற்கு மேல்) உள்ள வெளியீட்டாளர்களைத் தொடருங்கள்.

எப்படி மதிப்பீடு செய்வது

ஒரு leveraged ETP-ஐ பரிசீலிக்கும் போது கேளுங்கள்:

• இது ETF ஆ அல்லது ETN ஆ? (கடன் அபாயம் வேறுபடும்.)
• வெளியீட்டாளர் யார்? (ETN-களுக்கு வலுவான கடன் மதிப்பீடு கொண்ட Tier-1 வெளியீட்டாளர்.)
• செலவுக் விகிதம் (expense ratio) என்ன? (மற்ற அனைத்தும் சமமாக இருந்தால் குறைவாக இருப்பது சிறந்தது.)
• கண்காணிப்பு பிழை (tracking error) என்ன? (உண்மையான வருமானம் vs. குறிப்பிடப்பட்ட leverage இலக்கு. 2× ETP ஒன்று 1.9× வருமானம் தருமானால் அதற்கு 5% tracking error இருக்கும்.)
• வரி சிகிச்சை (tax treatment) என்ன? (US: leveraged ETFs-க்கு தினசரி reset-களின் அடிப்படையில் சாதாரண வருமானம். EU: மாறுபடும்.)
• வைத்திருக்கும் காலம் (holding period) என்ன? (அனைத்து leveraged ETP-களுக்கும் நாட்களிலிருந்து வாரங்கள் வரை.)

இந்த கேள்விகளுக்கான பதில்கள்தான் சரியான தயாரிப்பை தீர்மானிக்கின்றன. சரியான கருவி என்பது உத்தி (strategy), வைத்திருக்கும் காலம், மற்றும் வரி நிலை ஆகியவற்றைப் பொறுத்தது.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

கடன் (leveraged) ETF மற்றும் கடன் (leveraged) ETN இடையிலான வேறுபாடு என்ன?

இயந்திர ரீதியாக, மிகவும் ஒத்தவை — இரண்டும் தினசரி வருமானங்களை அதிகரிக்க டெரிவேட்டிவ்களை பயன்படுத்துகின்றன. முக்கிய வேறுபாடு கடன் அபாயம் (credit risk). ஒரு ETF-இன் அபாயம் கஸ்டோடியன் (custodian); ஒரு ETN-இன் அபாயம் வெளியிடும் வங்கி (issuing bank). 2008 லெஹ்மன் (Lehman) திவாலா நிலை, ETN அபாயம் உண்மையானது என்பதை காட்டியது.

கடன் (Leveraged) ETPகள் பாதுகாப்பானவையா?

அவை ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட பரிவர்த்தனை நிலையங்களில் வர்த்தகம் செய்யப்படுவதாலும், முக்கிய நிறுவனங்களால் வெளியிடப்படுவதாலும்—ஆம். ஆனால் அவை நீண்டகால வைத்திருப்பதற்கு ஏற்றவையா என்ற பொருளில்—இல்லை. தினசரி மீட்டமைப்பு (daily reset) அவற்றை தந்திர (tactical) கருவிகளாக மாற்றுகிறது.

நான் ஒரு IRA-வில் லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட ETP-ஐ வைத்திருக்க முடியுமா?

ஆம், லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட ETF-கள் IRA-க்கு தகுதியுடையவை. ETN-களுக்கு IRA காவலாளர் (custodian) அடிப்படையில் கட்டுப்பாடுகள் இருக்கலாம். நிலையைத் திறப்பதற்கு முன் Broker-ஐ தொடர்புகொள்ளுங்கள்.

நீண்டகால வெளிப்பாட்டிற்கான leveraged ETP-க்கு சிறந்த மாற்று எது?

அதே குறியீட்டின் மீது உள்ள futures அல்லது options. செலவு வேறுபடும் (expense ratio இல்லை, ஆனால் margin அல்லது premium தேவைப்படும்), மேலும் தினசரி reset பிரச்சினை இல்லாததால் holding period-ஐ நீட்டிக்கலாம்.

தொடர்புடைய வளங்கள்

• Brokerage Fees → Margin Rates Comparison
• Beginner Guides → What Is Margin Trading
• Best Brokers For Etf Investing

எங்கு தொடங்குவது

குறுகிய கால தந்திர (tactical) பந்துகளுக்காக leveraged ETPs-ஐ பயன்படுத்த விரும்பினால், உண்மையான பணத்தை முதலீடு செய்வதற்கு முன் சில வாரங்களுக்கு அந்த தயாரிப்பை paper-trade செய்து பார்க்குவது நடைமுறை முதல் படியாகும். வெளிப்படையான செலவுக் விகிதங்களுடன் leveraged ETPs-ஐ வழங்கும் தளங்களின் தற்போதைய பட்டியலுக்காக எங்கள் broker table பார்க்கவும்.