இது முதலீட்டு ஆலோசனை அல்ல. வழங்கப்பட்ட தகவல் கல்வி மற்றும் தகவல் நோக்கங்களுக்காக மட்டுமே, மேலும் எந்தவொரு நிதி தயாரிப்பையும் வாங்க அல்லது விற்க பரிந்துரையாக கருதப்படாது.
பங்குச் சந்தை வர்த்தகத்தில் லீவரேஜ் (Leverage) வெற்றிகளையும் இழப்புகளையும் இரண்டையும் பெரிதாக்குகிறது. இதைப் பற்றி சரியாக நினைப்பது, வர்த்தகத்தின் நோஷனல் (notional) அளவை அல்ல; உங்கள் கணக்குடன் ஒப்பிடும்போது எவ்வளவு நிலை (position) அளவிடப்படுகிறது என்பதையே. $50,000 கணக்கில் உள்ள $5,000 நிலை என்பது கணக்கின் 10% ஆகும்—அது பண (cash) நிலையாக இருந்தாலும் சரி, 2:1 மார்ஜின் (margined) நிலையாக இருந்தாலும் சரி.
இங்கே சிக்கல் என்னவென்றால், மார்ஜின் செய்யப்பட்ட நிலையை பண நிலை போல நடத்துவது. $5,000 பணத்துடன் $10,000 மதிப்புள்ள பங்குகளை வாங்கும் ஒரு வர்த்தகர், 2:1 லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலையை இயக்குகிறார். பங்கு 20% குறைந்தால், இழப்பு $2,000 — இது அந்த பணத்தின் 40%. லீவரேஜ் கணக்கில் ஏற்பட்ட சதவீத இழப்பை பெரிதாக்கியது.
இங்கு நோக்கம், பங்குச் சந்தை வர்த்தகத்தில் லீவரேஜை நிர்வகிக்க ஒரு நடைமுறைச் சட்டகம் (framework) வழங்குவது—எப்போது பயன்படுத்துவது, எவ்வளவு பயன்படுத்துவது, எப்போது பின்னடைய வேண்டும் என்பதைக் குறித்தது.
கடன் (leverage) சமன்பாடு
அடிப்படை சூத்திரம்:
செயல்திறன் கடன் = (நிலைமையின் நோஷனல் மதிப்பு) / (கணக்கு ஈக்விட்டி)
மார்ஜின் இல்லாமல் பங்குகளில் $25,000 வைத்திருக்கும் $50,000 கணக்கு 0.5× செயல்திறன் கடன் கொண்டுள்ளது. அதே கணக்கு, பங்குகளில் $50,000 வைத்திருக்கும் நிலையில் (மார்ஜினில் $25,000 பயன்படுத்தி) 1× செயல்திறன் கடன் கொண்டுள்ளது. அதே கணக்கு, பங்குகளில் $100,000 வைத்திருக்கும் நிலையில் (மார்ஜினில் $75,000 பயன்படுத்தி) 2× செயல்திறன் கடன் கொண்டுள்ளது.
கணக்கு ஈக்விட்டி தான் உண்மையான பகாத்தொகை (denominator). நிலைமையின் நோஷனல் மதிப்பு தான் உண்மையான எண்ணைய (numerator). இந்த விகிதம், அந்த நிலைமைக்கு கணக்கு எவ்வளவு வெளிப்பட்டுள்ளது என்பதை உங்களுக்குச் சொல்கிறது.
ஏன் வர்த்தகர்கள் அதிகமாக லீவரேஜ் செய்கிறார்கள்
மூன்று பொதுவான வடிவங்கள்:
- மார்ஜின் கிடைக்கிறது, அதனால் பயன்படுத்தப்படுகிறது. பெரும்பாலான பங்குகளுக்கு அமெரிக்காவில் ஒழுங்குமுறை வரம்பு வரை (2×) Brokers மார்ஜினை வழங்குகிறார்கள். கிடைக்கக்கூடிய மார்ஜினை ஒரு கருவியாக அல்ல, ஒரு இலக்காகவே கருதுகிறார்கள். அந்தத் திட்டம் அதற்காக அழைக்கவில்லை என்றாலும், அது இருப்பதால் வர்த்தகர் முழு மார்ஜினையும் பயன்படுத்துகிறார்.
- குவிப்பு (concentration) உறுதியைப் போல தெரிகிறது. வேலை செய்து பார்த்து ஒரு பங்கைக் கண்டு பிடித்த வர்த்தகர், கணக்கின் 30-40% அதைச் சேர்த்து விடுவார். 2× மார்ஜினுடன் அது கணக்கின் 60-80% ஆக மாறிவிடும். அந்த குவிப்பு ஒரு வலுவான நிலைப்பாடு போல உணரப்படும்; ஆனால் உண்மையில் அது ஒரே பெயரின் மீது செய்யப்பட்ட அதிக-லீவரேஜ் பந்தயம்.
- மார்க்-டு-மார்கெட் வெளியேற்றத்தைத் தூண்டாது. லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைப்பாட்டில் 50% சரிவு ஏற்பட்டாலும் அது அவசியமாக மார்ஜின் காலைக் கிளப்பாது (ப்ரோகரின் maintenance margin என்பது அந்த நிலைப்பாட்டின் மதிப்பில் 25-30%). வர்த்தகர் அந்த நிலைப்பாட்டைத் தாங்கிக்கொண்டு, மீட்பு வரும் என்று நம்புகிறார்.
இதன் விளைவு பொதுவாக மிக மோசமான நேரத்தில் வரும் ஒரு மார்ஜின் கால் — அதாவது, நிலையற்ற சந்தையில் அந்த நிலைப்பாடு மிக மோசமான விலையில் force-closed ஆகிவிடும்.
கடன் (leverage) செய்யப்பட்ட நிலையின் அளவிடல்
கடன் (leverage) செய்யப்பட்ட நிலையை சரியாக அளவிடுவது என்பது பண (cash) நிலையை அளவிடுவது போலவே தான்: வர்த்தகத்தில் நீங்கள் இழக்கத் தயாராக இருக்கும் கணக்கின் சதவீதத்தை முடிவு செய்து, அதற்குச் சமமான அளவிலான மிக மோசமான இழப்பு அந்த சதவீதத்துக்கு சமமாக இருக்கும் வகையில் நிலையின் அளவை நிர்ணயிக்க வேண்டும்.
உதாரணம்: $50,000 கணக்கு, ஒவ்வொரு வர்த்தகத்திலும் 2% ஆபத்து ($1,000), $100 மதிப்புள்ள பங்கைக் கொண்டு 10% stop-loss உடன் வாங்குதல்:
- பங்குகளில் நிலை அளவு: $1,000 / ($100 × 0.10) = 100 பங்குகள்
- நிலையின் notional மதிப்பு: $10,000
- கணக்கு சதவீதம்: 20% ($10,000 / $50,000)
நீங்கள் 2× margin பயன்படுத்தினால், $10,000 மதிப்புள்ள பங்குகளை வாங்க $5,000 பணம் மட்டும் போதுமானது. நிலை அளவிடல் அதே தான் — 100 பங்குகள். leverage என்பது நிலைக்குள் உருவாக்கப்பட்டிருக்கும்; அது அளவை மாற்றாது.
பிழை: நிலை $5,000 (பணம்) என்று நினைப்பது; $10,000 (notional) அல்ல. நிலை எப்படிப் பணமளிக்கப்படுகிறது (financed) என்பதைப் பொருட்படுத்தாமல் ஆபத்து (risk) ஒன்றே.
அந்நியச் செயல்திறன் வளைவு
கணக்கு அந்நியச் செயல்திறன் (leverage) ஆபத்தில் நேர்மற்ற (non-linear) தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது:
| கணக்கு அந்நியச் செயல்திறன் | 50% சரிவு ஏற்பட நிலை மாற்றம் தேவை |
|---|---|
| 0.5× (பணக் கணக்கு) | பங்கு 100% குறைய வேண்டும் (சாத்தியமற்றது) |
| 1× (மார்ஜின் இல்லை) | பங்கு 50% குறைய வேண்டும் |
| 2× (முழு US Reg-T மார்ஜின்) | பங்கு 25% குறைய வேண்டும் |
| 3× (போர்ட்ஃபோலியோ மார்ஜின்) | பங்கு ~17% குறைய வேண்டும் |
| 5× (இன்ட்ராடே மட்டும்) | பங்கு 10% குறைய வேண்டும் |
இந்த முறை வடிவியல் (geometric) ஆகும். 2× அந்நியச் செயல்திறன் 50% சரிவை இருமடங்கு சாத்தியமாக்குகிறது. 5× அந்நியச் செயல்திறன் அதை ஐந்துமடங்கு சாத்தியமாக்குகிறது.
வர்த்தகத்தைப் பற்றி எப்படி சிந்திப்பது
ஒரு எளிய சோதனை: 100% பணத்துடன் அதே வர்த்தகத்தை நீங்கள் செய்வீர்களா? பதில் ஆம் என்றால், 2× லீவரேஜ் என்பது அந்த வர்த்தகத்தைச் செய்ய அதிக மூலதன திறனுடன் (capital-efficient) செய்வதற்கான ஒரு வழி மட்டுமே. ஆபத்து அதேதான். பதில் இல்லை என்றால், 2× லீவரேஜைப் பயன்படுத்துவது, பணத்துடன் நீங்கள் எடுத்துக்கொள்ளும் ஆபத்தைவிட அதிகமான ஆபத்தை எடுத்துக்கொள்வதாகும். இங்கே லீவரேஜ் ஒரு கருவி அல்ல; அது ஒரு சோதனை/ஆசை (temptation).
நடைமுறை விதிகள்
காலப்போக்கிலும் பல வர்த்தகர்களிடமும் நிலைத்திருந்த ஐந்து விதிகள்:
- கணக்கின் 20-25% க்கும் அதிகமாக எந்த ஒரு நிலையும் இருக்கக்கூடாது. இது பண (cash) மற்றும் மார்ஜின் செய்யப்பட்ட நிலைகளுக்கும் சமமாக பொருந்தும். 20-25% என்பது ஒருமுகப்படுத்தல் (concentration) வரம்பு; அது லெவரேஜ் வரம்பு அல்ல.
- பெரும்பாலான உத்திகளுக்கு மொத்த கணக்கு லெவரேஜ் 1.5× க்குக் கீழே இருக்க வேண்டும். விதிவிலக்குகள்: ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட உத்திகள் (எதிர்மறை/ஒப்பீட்டு நிலைகளுடன் நீண்ட-குறுகிய (long-short) போர்ட்ஃபோலியோ) மற்றும் நாள்-உள்ளே (intraday) செய்யப்படும் உத்திகள் (நாள் முடிவில் மூடப்படும்).
- லெவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைகளுக்கு stop-loss கட்டாயம். நீங்கள் தவறாக இருந்தால், லெவரேஜ் இழப்பை பெரிதாக்கும். stop-loss இழப்பை தெரிந்த அளவுக்குள் கட்டுப்படுத்தும்.
- இழப்பில் இருக்கும் லெவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைக்கு கூடுதலாக சேர்க்காதீர்கள். லெவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைக்கு “averaging down” செய்வது margin call வருவதற்கான மிக வேகமான வழிகளில் ஒன்று. ஒவ்வொரு கூடுதலுடனும் இழப்பின் அளவு அதிகரிக்கும்.
- வெற்றித் தொடருக்குப் பிறகு லெவரேஜை குறைக்கவும். முறை இதுதான்: ஒரு வர்த்தகர் ஒரு காலாண்டில் 30% சம்பாதிக்கிறார், நம்பிக்கை அதிகரிக்கிறது, பின்னர் அடுத்த காலாண்டில் நிலைமை சிதறுகிறது. தீர்வு இயந்திரமயமானது: இழப்புகளுக்குப் பிறகே அல்ல, லாபங்களுக்குப் பிறகு position sizes ஐ குறைக்க வேண்டும்.
எப்படி மதிப்பீடு செய்வது
எவ்வளவு leverage பயன்படுத்துவது என்று முடிவு செய்யும்போது கேளுங்கள்:
- இந்த நிலைப்பாட்டில் (position) ஏற்படக்கூடிய மிக மோசமான இழப்பு (worst-case loss) என்ன? (பதில் கணக்கின் 5% க்கும் அதிகமாக இருந்தால், position size-ஐ குறைக்கவும்.)
- மற்ற நிலைப்பாடுகளுடன் இதன் தொடர்பு (correlation) என்ன? (அதே துறையில் (sector) 3 leveraged positions இருந்தால், தனிப்பட்ட position-ன் leverage காட்டும் அளவை விட மொத்த effective leverage மிகவும் அதிகமாக இருக்கும்.)
- இந்த position-ன் திரவத்தன்மை (liquidity) என்ன? (குறைந்த திரவத்தன்மை உள்ள positions-ஐ சரியான விலையில் வெளியேறுவது கடினம். leverage வெளியேறும் செலவை (exit cost) அதிகரிக்கிறது.)
- இந்த position-ன் மாறுபாடு (volatility) என்ன?
அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்
பங்குச் சந்தை வர்த்தகத்திற்கு பாதுகாப்பான கடன் (leverage) அளவு என்ன?
பெரும்பாலான சில்லறை வர்த்தகர்களுக்கு, 1× முதல் 1.5× வரை சரியான வரம்பாகும். விதிவிலக்குகள் என்பது ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட (hedged) உத்திகள் மற்றும் இன்ட்ராடே (intraday) உத்திகள். வரையறுக்கப்பட்ட அபாய மேலாண்மை விதிகளுடன் கூடிய அனுபவமுள்ள வர்த்தகர்களுக்கு மட்டுமே அதிக leverage பொருத்தமானது; buy-and-hold முதலீட்டாளர்களுக்கு அல்ல.
கடன் (leverage) எனக்கு சாதகமாக வேலை செய்யுமா?
ஆம், ஆனால் சமச்சீராக. 2× கடன் (leverage) கொண்ட ஒரு நிலை 20% உயர்ந்தால், கணக்கு மட்டத்திலான வருமானம் 40% ஆக இரட்டிப்பாகும் (margin interest கழிப்பதற்கு முன்). அதே நிலை 20% குறைந்தால், கணக்கு 40% ஆகக் குறையும்.
கடன் (leverage) மற்றும் குவிப்பு (concentration) இடையிலான வேறுபாடு என்ன?
குவிப்பு என்பது கணக்கில் உள்ள தொகை எவ்வளவு ஒரு ஒரே நிலைப்பாட்டில் (position) இருக்கிறது என்பதைக் குறிக்கும். கடன் (leverage) என்பது அந்த நிலைப்பாடு எவ்வளவு அளவு கடன் மூலம் (debt) நிதியளிக்கப்படுகிறது என்பதைக் குறிக்கும். பணத்தில் 50% குவிப்பு என்பது, கணக்கு வெளிப்பாட்டின் (account exposure) அடிப்படையில் 2× கடன் (leverage) உடன் 50% குவிப்புக்கு சமம். கடன் (leverage) குவிப்பை மாற்றாது; அது நிதியளிப்பை (financing) மட்டும் மாற்றுகிறது.
என் சிறந்த யோசனைகளில் அதிகமாக முதலீடு செய்ய margin-ஐ பயன்படுத்தலாமா?
Margin என்பது கவனச்சேர்க்கையை (concentration) அதிகப்படுத்தும். உங்கள் சிறந்த யோசனை கணக்கின் 20% என்றால், அந்த leverage அதை கணக்கின் 40% ஆக உயர்த்தலாம்; ஆனால் அதே நேரத்தில் ஆபத்தும் இரட்டிப்பாகும். பெரும்பாலான சில்லறை வர்த்தகர்களுக்கு, கவனச்சேர்க்கையை (concentration) அதிகப்படுத்த leverage-ஐ பயன்படுத்துவதற்குப் பதிலாக, பணமாக (cash) நிலை அளவை (position size) வைத்திருப்பதே சிறந்த பதில்.
தொடர்புடைய வளங்கள்
எங்கு தொடங்குவது
பங்குச் சந்தை வர்த்தகத்தில் leverage-ஐ பயன்படுத்த விரும்பினால், நடைமுறை முதல் படியாக நீங்கள் அந்த வர்த்தகத்தை இடுவதற்கு முன் கணக்கு-நிலை மற்றும் நிலை-நிலை (position-level) leverage மீது தெளிவான வரம்புகளை அமைப்பதே. margin-க்கு ஏற்ற தளங்களின் தற்போதைய பட்டியலுக்காக எங்கள் broker table ஐப் பார்க்கவும்.