இது முதலீட்டு ஆலோசனை அல்ல. வழங்கப்பட்ட தகவல் கல்வி மற்றும் தகவல் நோக்கங்களுக்காக மட்டுமே, மேலும் எந்தவொரு நிதி தயாரிப்பையும் வாங்க அல்லது விற்க பரிந்துரையாக கருதப்படாது.
மல்டிப்ளையர் எஃபெக்ட் என்பது, காலப்போக்கில் லெவரேஜ் எவ்வாறு சேர்ந்து (compound) அதிகரிக்கிறது என்பதை விவரிக்கும் ஒரு கருத்தாகும். லெவரேஜ் இல்லாத ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் 1% வருமானம் கிடைத்தால், அது 1% வருமானமே. ஆனால் 3× லெவரேஜ் செய்யப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவில் 1% வருமானம் ஒரு வருடம் முழுவதும் தொடர்ந்தால், அது 3% வருமானத்தை உருவாக்கும்; ஆனால் தினசரி ரீசெட்டால் ஏற்படும் சேர்க்கை விளைவுகள் எதுவும் இல்லாமல், நிதியளிப்பு செலவு (financing cost) இல்லாமல், மற்றும் gap risk எதுவும் இல்லாமல் இருந்தால் மட்டுமே. உண்மை அதைவிட சிக்கலானது; எனவே மல்டிப்ளையர் எஃபெக்ட் என்பது ஒரு நீண்டகால இயந்திர (mechanical) உண்மையாகவே புரிந்துகொள்ளப்பட வேண்டும்; அது ஒரு மார்க்கெட்டிங் வாசகம் அல்ல.
கணிதம், சுருக்கமாக
உங்கள் சொந்த மூலதனத்தின் ஒவ்வொரு €1 க்கும் நீங்கள் €2 கடன் வாங்கினால், உங்கள் செயல்திறன் வெளிப்பாடு €1 செலவில் €3 ஆகும். அந்த நிலைப்பாட்டின் மொத்த வருமானம் அடிப்படையிலான (underlying) வருமானத்தின் மூன்று மடங்கு. உங்கள் மூலதனத்தின் நிகர வருமானமும் அடிப்படையிலான வருமானத்தின் மூன்று மடங்காகவே இருக்கும்; ஆனால் கடன் வாங்கிய €2 மீது செலுத்தும் நிதியீட்டுச் செலவு (financing cost) கழிக்கப்படும். அடிப்படையிலானது ஒரு ஆண்டில் 5% வருமானம் தருகிறது என்றும், கடன் வாங்கிய தொகைக்கு நிதியீட்டுச் செலவு 4% என்றும் வைத்துக் கொண்டால், உங்கள் மூலதனத்தின் நிகர வருமானம் சுமார் 5% × 3 − 4% × 2; அதாவது அடிப்படையிலான வருமானம் 5% × 3 = 15% மற்றும் நிதியீட்டுச் செலவு 4% × 2 = 8% கழித்தால், நிகரமாக 7% (அடிப்படையிலான plus financing) ஆகும். இந்த leverage, லாபத்தையும் carry செலவையும் இரண்டையும் பெரிதாக்குகிறது.
நிதியீடு (financing) பணமாக (cash) செலுத்தப்படும் போது trade-off சமச்சீராக (symmetric) இருக்கும். நிதியீடு கூடுதல் கடன் வாங்குதலாக (additional borrowing) செலுத்தப்படும் போது trade-off சமச்சீரற்றதாக (asymmetric) இருக்கும்; ஏனெனில் நிலைப்பாடு நகரும் போது leverage விகிதம் (leverage ratio) மாறிக்கொண்டே இருக்கும். பெரும்பாலான Broker கள் நிதியீட்டை கூடுதல் கடனாக அல்ல, பணமாகவே செலுத்துகின்றன; அதுவே சுத்தமான (cleaner) மாதிரி.
ஏன் சில வர்த்தகர்கள் பெருக்கியை நாடுகிறார்கள்
மிக பொதுவான காரணம் கணக்கு அளவு. ஆண்டுக்கு 10% வருமானத்தை நோக்கமாகக் கொண்ட €10,000 கணக்கு, €1,000 சம்பாதிக்கும். அதே கணக்கு 3× லீவரேஜுடன், 10% மொத்த வருமானத்தில், நிதியளிப்பு செலவைக் கழித்துப் பார்த்தால் €3,000 ஆகும். லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட வருமானம், வர்த்தகர் செலுத்தும் நேரம் மற்றும் முயற்சியுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக அர்த்தமுள்ளதாகத் தோன்றுகிறது. இதே தர்க்கம், லீவரேஜை சிறிய கணக்குகளில் பயன்படுத்த வர்த்தகர்களை ஊக்குவிக்கிறது; ஏனெனில் லீவரேஜ் இல்லாத வருமானம் செய்யும் வேலையை நியாயப்படுத்தும் அளவுக்கு மிகச் சிறியதாக உணரப்படுகிறது.
இரண்டாவது காரணம் வேகம். 20 ஆண்டுகளில் கூட்டு வட்டி முறையில் 5% ஆண்டாந்திர வருமானம் 2.65× பலனை உருவாக்கும். 20 ஆண்டுகளில் கூட்டு வட்டி முறையில் 15% ஆண்டாந்திர வருமானம் 16.4× பலனை உருவாக்கும். வருமானங்களின் கூட்டு வளர்ச்சியே நீண்டகாலக் கதை; அதற்காக அதிக கூட்டு விகிதத்தை அடைய லீவரேஜ் ஒரு வழி. ஆனால் அதற்கான செலவு அதிகமான drawdown (இழப்பு) அபாயம்.
மூன்றாவது காரணம் அணுகல். வெளிநாட்டு சந்தை, குறிப்பிட்ட துறை, அல்லது அதிக விலை கொண்ட பங்கு ஆகியவற்றுக்கு வெளிப்பாடு (exposure) வேண்டும் என்று நினைக்கும் ஒரு வர்த்தகர், முழு notional தொகையை பணமாக நிதியளிக்காமல், அந்த வெளிப்பாட்டை மலிவாக அடைய ஒரு லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட தயாரிப்பைப் பயன்படுத்தலாம்.
பெருக்கி (multiplier) ஒரு கணக்கை எப்படி அழிக்க முடியும்
30% மொத்த வருமானத்தை 90% நிகர வருமானமாக மாற்றும் அதே கணிதம், 30% இழப்பையும் 90% இழப்பாக மாற்றுகிறது. 90% இழப்பிலிருந்து மீள்வது, 30% இழப்பிலிருந்து மீள்வதை விட மிகவும் கடினம். 30% சரிவுக்கு (drawdown) மீள 43% லாபம் தேவை. 90% சரிவுக்கு மீள 900% லாபம் தேவை. லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட (leveraged) நிலைப்பாட்டில் 90% சரிவை சந்திக்கும் பெரும்பாலான வர்த்தகர்கள், மீளத் தேவையான அளவு நிதியை சேர்க்கும் திறனோ அல்லது அதற்கான அபாயத்தை ஏற்கும் மனப்பாங்கோ இல்லாமல் இருப்பார்கள்.
மற்றொரு தோல்வி நிலை (failure mode) இடைவெளி (gap) ஆகும். லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட தயாரிப்புகள் (leveraged products) வர்த்தக முடிவில் (close) மீள சமநிலைப்படுத்தப்படுகின்றன (rebalanced). அடுத்த திறப்பில் (next open) ஏற்படும் gap down, தினசரி multiplier சொல்வதை விட பெரிய இழப்பை உருவாக்கலாம்; ஏனெனில் அந்த gap-இல் தயாரிப்பு மீள சமநிலைப்படுத்திக் கொள்ள வாய்ப்பு கிடைக்கவில்லை. இதன் விளைவாக, வர்த்தகரின் stop-ஐ பொருந்தாத திடீர் சரிவு (sudden drawdown) ஏற்பட்டு, மிக மோசமான நேரத்தில் margin call உருவாகிறது.
பெருக்கி விளைவை திட்டமிட்டு எப்படி பயன்படுத்துவது
பயனுள்ள ஒரு ஒழுக்கம் என்னவெனில், லீவரேஜ் விகிதத்தின் அடிப்படையில் அல்லாமல், வர்த்தகத்தில் ஏற்படும் டாலர் அபாயத்தின் அடிப்படையில் நிலை அளவை (position size) வரையறுப்பதாகும். டாலர் அபாயம் என்பது நுழைவு (entry) முதல் நிறுத்தம் (stop) வரை உள்ள தூரம், அதை பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் (share count) பெருக்குவது. கணக்கின் 1% அளவிலான டாலர் அபாயம் இருந்தால், லீவரேஜ் 1.5× ஆக இருந்தாலும் 5× ஆக இருந்தாலும், அந்த வர்த்தகம் சரியான அளவாகவே இருக்கும். லீவரேஜ் எண்ணிக்கை என்பது உள்ளீடு (input) அல்ல; அது நிலை அளவிடலின் (position sizing) விளைவாக வரும் முடிவு.
இரண்டாவது ஒழுக்கம் என்னவெனில், லீவரேஜ் பயன்பாட்டைத் தேர்ந்தெடுக்கும் மூலோபாயத்திலிருந்து பிரித்துப் பார்க்க வேண்டும். இறுக்கமான நிறுத்தத்துடன் கூடிய குறுகிய கால தந்திர (tactical) மூலோபாயம் லீவரேஜுக்கு நல்ல தேர்வாகும்; ஏனெனில் அபாயம் வரையறுக்கப்பட்டதாக இருக்கும். நீண்டகால buy-and-hold மூலோபாயம் மோசமான தேர்வாகும்; ஏனெனில் லீவரேஜ் இல்லாத வருமானம் பொதுவாக போதுமானதாக இருக்கும், மேலும் carry செலவு நீண்ட காலத்திற்கு செலுத்தப்படுவதால் அது பாதிப்பை ஏற்படுத்தும்.
மூன்றாவது ஒழுக்கம் என்னவெனில், நிதியளிப்பு செலவை (financing cost) உண்மையான செலவாக கண்காணிப்பதாகும். 3× லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைப்பாட்டில் ஆண்டுக்கு 4% நிதியளிப்பு விகிதம் என்றால், அது அடிப்படை மூலதனத்தின் (underlying capital) ஆண்டுக்கு சுமார் 8% ஆகும். இது வருமானத்தில் குறிப்பிடத்தக்க இழுவை (drag), மேலும் இது தினசரி செலுத்தப்படுவதாலும் இரவு ஒன்றுக்கு சிறிய கட்டணமாக காட்டப்படுவதாலும் எளிதில் கவனிக்காமல் விடப்படலாம்.
தொடர்புடைய வளங்கள்
எங்கு தொடங்குவது
நீங்கள் லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட பங்குகள் வர்த்தகத்திற்காக ஒரு Broker-ஐ தேர்வு செய்கிறீர்கள் என்றால், மிக முக்கியமான அம்சங்கள் லீவரேஜ் உச்சவரம்பு, மார்ஜின் விகிதம், தகுதியான கருவிகள், மற்றும் மார்ஜின் கால் கொள்கை ஆகும். எங்கள் broker comparison இவை Broker-வாரியாகவும், அதிகாரப்பரப்பின்படியும் (jurisdiction) பிரித்து காட்டுகிறது; இதனால் உங்கள் குடியிருப்பு நாட்டில் என்ன கிடைக்கிறது என்பதை நீங்கள் பார்க்க முடியும்.
பெருக்கல் விளைவு குறித்து பொதுவான கேள்விகள்
பெருக்கல் விளைவு காலப்போக்கில் சேர்க்கையாக (compound) ஆகுமா?
ஆம், மொத்த வருமானத்தில். நிகர வருமானமும் சேர்க்கையாக (compound) ஆகும்; ஆனால் அது நிதியளிப்பு செலவு, லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட தயாரிப்புகளில் தினசரி ரீசெட் காரணமான drag, மற்றும் கண்காணிப்பு பிழை (tracking error) ஆகியவற்றால் குறைக்கப்படுகிறது. பல ஆண்டுகள் கொண்ட கால எல்லையில் ஏற்படும் இந்த சேர்க்கை விளைவே, சமநிலை (flat) அல்லது அலைபாயும் (choppy) சந்தைகளில் லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட தயாரிப்புகள், லீவரேஜ் செய்யப்படாத பெஞ்ச்மார்க்குகளை விட குறைவாக செயல்படுவதற்கான முக்கிய காரணமாகும்.
புதிய கணக்கிற்கு நல்ல தொடக்க லீவரேஜ் எது?
புதிய கணக்கிற்கு, மிகவும் பொதுவான விதி என்னவெனில், ஸ்டாப் (stop) இடத்தில் ஏற்படும் டாலர் இழப்பு கணக்கின் 1% ஆக இருக்கும் வகையில் நிலைப்பாட்டின் அளவை (position) நிர்ணயிப்பது. அந்த அபாயத்தை உருவாக்க தேவையான அளவுக்கு லீவரேஜ் (leverage) எண்ணிக்கை இருக்கும். பெரும்பாலான புதிய வர்த்தகர்களுக்கு, இது 1× முதல் 2× வரை உள்ள லீவரேஜ் அளவைக் கொடுக்கும்; அது Broker-இன் அதிகபட்ச வரம்பை விட மிகவும் குறைவு.
பெருக்கல் விளைவு இரு திசைகளிலும் செயல்படுமா?
ஆம், அதுவே முக்கியமான அபாயம். 3× லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட நிலைப்பாட்டில் 5% லாபம் என்பது மூலதனத்தில் 15% லாபம். 5% இழப்பு என்பது 15% இழப்பு. நிதியுதவி (financing) பணமாக அல்லாமல் கடன் பெற்ற நிதியில் செலுத்தப்படும் போது மட்டுமே இந்த சமமின்மை (asymmetry) தோன்றும்; பெரும்பாலான Brokerகள் அதைத் தவிர்க்கின்றனர்.
பெருக்கல் விளைவு பல்வகைப்படுத்தலுடன் எப்படி தொடர்பு கொள்கிறது?
அது அடிப்படை பல்வகைப்படுத்தலை மாற்றாமல், போர்ட்ஃபோலியோவின் நிலையற்ற தன்மையை (volatility) அதிகரிக்கிறது. 30 பங்குகளைக் கொண்ட 3× லீவரேஜ் செய்யப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோ, லீவரேஜ் செய்யாத போர்ட்ஃபோலியோவுடன் அதே தொடர்பு (correlation) அமைப்பைக் கொண்டிருக்கும்; ஆனால் அதில் நிலையற்ற தன்மை மூன்று மடங்காக இருக்கும். அந்த லீவரேஜ், அந்த நிலைப்பாட்டை (position) பல்வகைப்படுத்தி விலக்குவதில்லை.
நான் என் நிலையை டாலர்களில் அளவிடலாமா அல்லது பங்குகளில் அளவிடலாமா?
டாலர்களில் தான். ஸ்டாப் (stop) இடத்தில் உள்ள டாலர் ரிஸ்க் என்பது உள்ளீடு (input). பங்குகளின் எண்ணிக்கை என்பது வெளியீடு (output). பங்குகளில் அளவிடுவது (sizing in shares) வர்த்தகங்களுக்கிடையில் ஒரே மாதிரியான ரிஸ்க் இல்லாமல் போகச் செய்கிறது. டாலர்களில் அளவிடுவது ஒவ்வொரு வர்த்தகத்திலும் ரிஸ்கை நிலையானதாக வைத்திருக்கிறது—அதுவே சரியாக இருக்க நீண்ட நேரம் உயிர்வாழ உதவும் ஒழுக்கம் (discipline).