இது முதலீட்டு ஆலோசனை அல்ல. வழங்கப்பட்ட தகவல் கல்வி மற்றும் தகவல் நோக்கங்களுக்காக மட்டுமே, மேலும் எந்தவொரு நிதி தயாரிப்பையும் வாங்க அல்லது விற்க பரிந்துரையாக கருதப்படாது.
விருப்ப (Options) மார்ஜின் என்பது, திறந்துள்ள ஒரு விருப்ப நிலையை (open option position) வைத்திருக்க வேண்டும் என்பதற்காக Broker கோரும் அடமானம் (collateral) ஆகும். இந்த மார்ஜின், பங்கைக் வாங்க அல்லது விற்க வேண்டிய கடமை உள்ள விருப்ப விற்பவர்களுக்கு (option sellers) தேவைப்படுகிறது; ஆனால், பிரீமியம் (premium) ஏற்கனவே செலுத்தியுள்ளதால் பிரீமியத்தை விட அதிகமாக இழக்க முடியாத விருப்ப வாங்குபவர்களுக்கு (option buyers) மார்ஜின் தேவையில்லை. மார்ஜின் தேவையை Broker மற்றும் ஒழுங்குபடுத்தி (regulator) நிர்ணயிக்கின்றன; மேலும் அது விருப்பத்தின் வகை, ஸ்ட்ரைக் (strike), காலாவதி (expiry), மற்றும் அடிப்படை சொத்தின் (underlying) அதிர்வெண் (volatility) ஆகியவற்றைப் பொறுத்து மாறும்.
விருப்ப விற்பவரின் (option seller) மார்ஜின் தேவையே, விருப்ப லீவரேஜை (options leverage) மதிப்பீடு செய்யும் வர்த்தகருக்கு மிகப் பொருத்தமானதாகும். விற்பவர், அந்த விருப்பம் (option) செயல்படுத்தப்படும் (exercised) அபாயத்தை ஏற்கிறார்; அதனால் ஏற்படக்கூடிய இழப்பை ஈடுகட்ட Broker அடமானம் வேண்டும் என்று விரும்புகிறது. மார்ஜின் தேவையானது, அந்த நிலைப்பாட்டில் கணக்கின் எவ்வளவு பகுதி முடக்கப்படுகிறது (tied up) என்பதையும், விற்பவர் எவ்வளவு லீவரேஜை பயன்படுத்த முடியும் என்பதையும் தீர்மானிக்கிறது.
வாங்குபவர்களுக்கு ஏன் மார்ஜின் தேவையில்லை
விருப்ப (option) வாங்குபவர் ஏற்கனவே பிரீமியத்தை முழுமையாக செலுத்திவிட்டார். வாங்குபவர் பிரீமியத்தை விட அதிகமாக இழக்க முடியாது; மேலும் வாங்குபவரின் மீது ப்ரோக்கருக்கு (Broker) எந்த கடன் அபாயமும் இல்லை. வாங்குபவரின் கணக்கிற்கு மார்ஜின் தேவையில்லை; ஏனெனில் வாங்குபவரின் அதிகபட்ச இழப்பு பிரீமியமே, மேலும் அந்த பிரீமியம் பங்கின் (stock) நோஷனல் மதிப்புடன் ஒப்பிடும்போது சிறியது.
வாங்குபவரின் கணக்கில் வாங்கும் நேரத்தில் பிரீமியம் டெபிட் (debit) செய்யப்படுகிறது; அந்த பிரீமியமே வாங்குபவரின் அதிகபட்ச நிதி உறுதிப்பாடு (financial commitment). பங்கு விருப்பத்திற்கு எதிராக எவ்வளவு தூரம் நகர்ந்தாலும், வாங்குபவர் கூடுதல் நிதி சேர்க்காமல் விருப்பத்தை காலாவதியாகும் (expiry) வரை வைத்திருக்க முடியும். வாங்குபவரின் ஒரே அபாயம் இழக்கப்படும் பிரீமியமே.
ஏன் விற்பனையாளர்களுக்கு மார்ஜின் தேவை
ஆப்ஷன் விற்பனையாளர், அந்த ஆப்ஷன் பயிற்சி (exercise) செய்யப்பட்டால், ஸ்ட்ரைக் விலையில் பங்கைக் கொள்முதல் செய்ய அல்லது விற்க வேண்டிய கடமையைக் கொண்டுள்ளார். விற்பனையாளரின் அதிகபட்ச இழப்பு வரையறுக்கப்படாதது (நேகட் கால் ஆப்ஷன் என்றால்) அல்லது மிகப் பெரியது (நேகட் புட் ஆப்ஷன் என்றால்; ஸ்ட்ரைக் விலை × பங்குகளின் எண்ணிக்கை வரை) ஆகும். விற்பனையாளர் அந்தக் கடமையை நிறைவேற்ற முடியாவிட்டால் ஏற்படக்கூடிய இழப்பை ஈடு செய்ய, Broker மார்ஜினை கோருகிறது.
விற்பனையாளருக்கான மார்ஜின் தேவை குறுகிய கால (short-dated) ஆப்ஷனுக்கு அதிகமாக இருக்கும் (காலாவதி நெருக்கமாக இருப்பதால், பங்கின் நகர்வு ஆப்ஷனின் மதிப்புடன் ஒப்பிடும்போது பெரியதாக இருக்கலாம்) மற்றும் நீண்ட கால (long-dated) ஆப்ஷனுக்கு குறைவாக இருக்கும் (காலாவதி தூரத்தில் இருப்பதால், பங்கின் நகர்வு ஆப்ஷனின் மதிப்புடன் ஒப்பிடும்போது சிறியதாக இருக்கும்). மேலும், நிலையற்ற (volatile) பங்குக்கு மார்ஜின் தேவை அதிகமாகவும், நிலையான (stable) பங்குக்கு குறைவாகவும் இருக்கும்.
ஓரங்கட்டுக் கணக்கீடு
ஒரு ஆப்ஷன் விற்பனையாளருக்கான ஓரங்கட்டுக் கணக்கீடு, அந்த ஆப்ஷனின் தற்போதைய மதிப்பு மற்றும் அந்த ஆப்ஷனின் சாத்தியமான இழப்பை அடிப்படையாகக் கொண்டது. நிலையான ஓரங்கட்டுக் சூத்திரம் (அமெரிக்காவில் Reg T கீழும், ஐரோப்பாவில் ESMA விதிகளின் கீழும் பயன்படுத்தப்படுகிறது) இதுதான்: ஓரங்கட்டு = அடிப்படை சொத்தின் மதிப்பின் 20% − out-of-the-money தொகை + ஆப்ஷனின் தற்போதைய பிரீமியம்.
ஒரு தெளிவான உதாரணம்: ஒரு வர்த்தகர் €100 பங்கில், €95 ஸ்ட்ரைக் கொண்ட ஒரு naked put ஆப்ஷனை விற்கிறார்; பிரீமியம் €2 (இந்த ஆப்ஷன் out of the money ஆக €5 அளவுக்கு உள்ளது). ஓரங்கட்டு = 20% × €10,000 = €2,000 − €5 × 100 = €500 (out-of-the-money தொகை) + €2 × 100 = €200 (பிரீமியம்). மொத்த ஓரங்கட்டு €1,700.
பங்கின் விலை மற்றும் ஆப்ஷனின் மதிப்பின் அடிப்படையில் ஓரங்கட்டு தினசரி சரிசெய்யப்படுகிறது. பங்கு குறைந்தால், ஓரங்கட்டு அதிகரிக்கும். பங்கு உயர்ந்தால், ஓரங்கட்டு குறையும். விற்பனையாளரின் கணக்கில் அனைத்து நேரங்களிலும் ஓரங்கட்டைக் கவர் செய்ய போதுமான ஈக்விட்டி இருக்க வேண்டும்; பராமரிப்பு ஓரங்கட்டுக்கு கீழே ஈக்விட்டி சென்றால் margin call விடப்படும்.
போர்ட்ஃபோலியோ மார்ஜின் மாற்று
சில Broker-கள் தொழில்முறை மற்றும் அதிக அளவு வர்த்தகம் செய்பவர்களுக்கு போர்ட்ஃபோலியோ மார்ஜின் (PM) வழங்குகின்றன. PM மாடல் ஒவ்வொரு தனிப்பட்ட நிலைப்பாட்டின் (position) அபாயத்தை அடிப்படையாகக் கொள்ளாமல், முழு போர்ட்ஃபோலியோவின் அபாயத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டு மார்ஜினை கணக்கிடுகிறது. நன்றாக ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட (well-hedged) போர்ட்ஃபோலியோவுக்கு PM மார்ஜின் சாதாரண (standard) மார்ஜினை விட குறைவாக இருக்கும்; ஆனால் அதிக கவனம் செலுத்தப்பட்ட (concentrated) போர்ட்ஃபோலியோவுக்கு PM மார்ஜின் அதிகமாக இருக்கும்.
பல்வேறு வகையான ஆப்ஷன் போர்ட்ஃபோலியோவை வைத்திருக்கும் (நீண்ட மற்றும் குறுகிய ஆப்ஷன்கள், covered மற்றும் naked நிலைப்பாடுகள், அடிப்படை பங்குடன் (underlying stock) ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்டவை) ஒரு வர்த்தகருக்கு PM மாடல் மிகவும் பயனுள்ளதாக இருக்கும். ஒரே ஒரு naked ஆப்ஷன் நிலைப்பாட்டை வைத்திருக்கும் வர்த்தகருக்கு PM மாடல் குறைவாக பயனுள்ளதாக இருக்கும்; ஏனெனில் அந்த PM மார்ஜின், concentrated நிலைப்பாட்டுக்கான சாதாரண மார்ஜினைப் போலவே இருக்கும்.
வெவ்வேறு ஆப்ஷன் (Options) ஸ்ட்ராட்டஜிகளுக்கான மார்ஜின் (Margin)
ஒரு covered call (பங்கைக் கொண்டிருப்பதும், ஒரு call option-ஐ விற்பதும்) naked call (பங்கைக் கொண்டிராமல், அந்த call option-ஐ விற்பது) விட குறைந்த மார்ஜின் தேவையைக் கொண்டுள்ளது. covered call என்பது hedged நிலை (பங்கு அந்த call-இன் கடமையை காப்பது), மேலும் மார்ஜின் பங்கின் மார்ஜினுக்கு சமம் அல்லது பங்கின் முழு மதிப்புக்கு சமம்.
ஒரு protective put (பங்கைக் கொண்டிருப்பதும், ஒரு put option-ஐ வாங்குவதும்) பங்கின் மார்ஜினுக்கு சமமான அல்லது பங்கின் முழு மதிப்புக்கு சமமான மார்ஜின் தேவையைக் கொண்டுள்ளது. அந்த put ஒரு hedge ஆகும்; மார்ஜின் put-இன் மதிப்பை அல்ல, வாங்குபவரின் பங்கில் உள்ள நிலையை பிரதிபலிக்கிறது.
ஒரு spread (ஒரே பங்கில், வேறுபட்ட strike-கள் அல்லது காலாவதி தேதிகளுடன் ஆப்ஷன்களை வாங்கி விற்பது) naked option-இன் மார்ஜினை விட குறைந்த மார்ஜின் தேவையைக் கொண்டுள்ளது; ஏனெனில் spread என்பது hedged நிலை. அந்த spread-இன் அதிகபட்ச இழப்பு (maximum loss) வரையறுக்கப்படுகிறது, மேலும் broker அந்த வரையறுக்கப்பட்ட இழப்பை மார்ஜின் தேவையாக பயன்படுத்துகிறது.
தொடர்புடைய வளங்கள்
எங்கு தொடங்குவது
நீங்கள் options margin-ஐ மதிப்பீடு செய்கிறீர்கள் என்றால், மிகப் பயனுள்ள முதல் படி என்பது broker-இன் margin மாதிரியை (standard அல்லது portfolio) சரிபார்ப்பது, உங்கள் strategy-க்கான margin விகிதங்களை, மற்றும் maintenance margin தேவையை அறிதல் ஆகும். எங்கள் broker comparison பக்கத்தில் options broker-களும் margin விகிதங்களும் பட்டியலிடப்பட்டுள்ளன; இவை சேர்ந்து, உங்கள் முதல் option-ஐ விற்கும் முன்பே margin எப்படி இருக்கும் என்பதை உங்களுக்குத் தெரிவிக்கும்.