นี่ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลที่ให้ไว้มีไว้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น และไม่ถือเป็นการแนะนำให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ
การจัดการความเสี่ยงบนผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจนั้นแตกต่างจากการจัดการความเสี่ยงบนสถานะที่ไม่ได้ใช้เลเวอเรจอย่างมีโครงสร้าง เพราะตัวผลิตภัณฑ์เองเป็นผู้ทำหน้าที่คูณการเคลื่อนไหวรายวันของสินทรัพย์อ้างอิง งานของเทรดเดอร์คือการควบคุมว่าตนถือผลิตภัณฑ์นั้นมากเพียงใด และทำให้จำนวนดังกล่าวเล็กพอที่จะไม่ทำให้วันที่แย่เพียงวันเดียวจบลงด้วยการทำให้บัญชีเสียหาย
ผลิตภัณฑ์จะคูณผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์อ้างอิง เทรดเดอร์จะคูณความเสี่ยงของตนเองด้วยการถือผลิตภัณฑ์มากเกินไป และตัวคูณตัวที่สองนี้เองที่เป็นตัวสร้างความสูญเสียร้ายแรง (catastrophic loss)
ใช้ผลิตภัณฑ์ให้ตรงกับวัตถุประสงค์ที่ออกแบบมาเพื่อ
กฎข้อแรกคือให้ใช้ผลิตภัณฑ์ตามกรณีการใช้งานที่มันถูกออกแบบมาให้เหมาะสม ผลิตภัณฑ์แบบมีเลเวอเรจถูกออกแบบมาเพื่อการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ในระยะสั้น และเพื่อการป้องกันความเสี่ยงในช่วงเวลาที่เฉพาะเจาะจง ผลิตภัณฑ์นี้ไม่ได้ออกแบบมาเพื่อการลงทุนแบบถือยาว (buy-and-hold) เพราะการรีเซ็ตทุกวัน ต้นทุนการจัดหาเงิน (financing cost) และความเสี่ยงจากช่องว่างราคา (gap risk) ล้วนทวีคูณเมื่อเวลาผ่านไป และการทวีคูณนี้เองที่ทำให้ผลตอบแทนระยะยาวถูกกดทับ (long-term return drag)
เทรดเดอร์ที่ถือผลิตภัณฑ์แบบมีเลเวอเรจ 2× หรือ 3× เป็นเวลาหนึ่งปีในตลาดที่ผันผวน (choppy) จะได้ผลตอบแทนต่ำกว่าผลตอบแทนของสินทรัพย์อ้างอิง 2× หรือ 3× อย่างมีนัยสำคัญ และผลตอบแทนอาจติดลบได้ แม้ในขณะที่สินทรัพย์อ้างอิงยังเป็นบวกอยู่ก็ตาม ส่วนเทรดเดอร์ที่ใช้ผลิตภัณฑ์เพียงไม่กี่วันแล้วออกจากสถานะ จะได้ผลตอบแทนที่ใกล้เคียงกับ “ตัวคูณ” ของการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงในช่วงวันเหล่านั้น
กำหนดขนาดให้เป็นเปอร์เซ็นต์เล็ก ๆ ของบัญชี
ตัวควบคุมความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดคือ “ขนาดของสถานะ (position size)” เทรดเดอร์ที่จัดสรร 5-10% ของบัญชีให้กับสถานะที่ใช้เลเวอเรจ กำลังรับความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญแต่ยัง “กู้คืนได้” อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์ที่จัดสรร 30-50% ของบัญชีให้กับสถานะที่ใช้เลเวอเรจ กำลังรับความเสี่ยงที่อาจล้างบัญชีได้ในเซสชันที่พลาดเพียงครั้งเดียว
คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือ ให้ปฏิบัติกับสถานะที่ใช้เลเวอเรจเหมือน “งบประมาณความเสี่ยงต่อการเทรดหนึ่งครั้ง” ไม่ใช่เหมือนการจัดสรรพอร์ต เทรดเดอร์ควรกำหนดขนาดสถานะตาม “ความเสี่ยงเป็นจำนวนเงินดอลลาร์” ที่ยินดีจะรับในการเทรด และความเสี่ยงเป็นจำนวนเงินดอลลาร์นั้นควรเป็นเปอร์เซ็นต์เล็ก ๆ ของบัญชี เลเวอเรจของผลิตภัณฑ์เป็นผลลัพธ์ลำดับที่สอง (second-order effect) แต่ขนาดของสถานะคือผลลัพธ์ลำดับแรก (first-order effect)
ใช้จุดตัดขาดทุน (stop) ที่ปรับตามความผันผวน
จุดตัดขาดทุนของผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจควรแคบกว่าจุดตัดขาดทุนของสถานะที่ไม่ได้ใช้เลเวอเรจในสินทรัพย์อ้างอิงเดียวกัน เพราะผลิตภัณฑ์จะขยายการเคลื่อนไหวรายวัน หากตั้ง stop 5% บนผลิตภัณฑ์แบบ 2× นั่นเท่ากับขาดทุน 10% จากเงินทุนของผู้เทรด และการขาดทุน 10% ถือเป็นส่วนสำคัญของงบประมาณความเสี่ยงสำหรับการเทรดเพียงหนึ่งครั้ง
จุดตัดขาดทุนควรถูกวางไว้ที่ระดับที่สอดคล้องกับ “จุดที่กลยุทธ์ใช้ไม่ได้” (strategy's invalidation point) ผู้เทรดเชิงยุทธวิธีที่ใช้ผลิตภัณฑ์แบบเลเวอเรจเพื่อเล่นการเคลื่อนไหวระยะสั้นจะวาง stop ไว้ต่ำกว่าระดับที่ทำให้การเทรดนั้นถูกทำให้ใช้ไม่ได้ Stop ไม่ใช่จำนวนเงินที่ยอมให้ “คืนกลับ” (give-back); stop คือระดับที่บ่งชี้ว่าผู้เทรดคิดผิด
หลีกเลี่ยงการถือครองผ่านเหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า
ความเสี่ยงจาก “ช่องว่างราคา” (gap risk) ของผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจจะรุนแรงที่สุดในช่วงสุดสัปดาห์ วันหยุด หรือเหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า ผลิตภัณฑ์จะประเมินมูลค่าใหม่ ณ ตอนปิด แต่ผู้เทรดอาจยังคงถือผ่านช่องว่างไปจนถึงการเปิดในรอบถัดไป ตัวอย่างเช่น ช่องว่างลง 3% ของสินทรัพย์อ้างอิง จะทำให้เกิดการขาดทุน 6% สำหรับผลิตภัณฑ์เลเวอเรจ 2× นอกเหนือจากการขาดทุนรายวันที่ผลิตภัณฑ์ได้เกิดขึ้นไปแล้ว
ผู้เทรดที่ถือสถานะเลเวอเรจผ่านเหตุการณ์ที่ทราบล่วงหน้า (เช่น การประกาศผลประกอบการ, การประชุมของ Fed, ตัวเลข CPI) กำลังรับความเสี่ยงจากช่องว่างราคาอย่างตั้งใจ และความเสี่ยงจากช่องว่างราคาคือสาเหตุที่พบบ่อยที่สุดของการขาดทุนจำนวนมากสำหรับผู้เทรดรายย่อยที่ใช้เลเวอเรจ วิธีแก้เป็นแบบเชิงกลไก: ผู้เทรดปิดหรือปรับลดสถานะก่อนถึงเหตุการณ์ และค่อยกลับเข้าไปหลังจากที่ช่องว่างราคาได้เกิดขึ้นและสะท้อนผลแล้ว
ติดตามต้นทุนการจัดหาเงินทุน
ต้นทุนการจัดหาเงินทุนของผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจคือค่าธรรมเนียมรายวันที่เรียกเก็บสำหรับส่วนที่ถูกยืมเพื่อสร้างสถานะ (exposure) ค่าใช้จ่ายนี้อาจดูเล็กน้อยในแต่ละวัน แต่มีนัยสำคัญเมื่อสะสมเป็นเวลาหลายสัปดาห์ ผลิตภัณฑ์เลเวอเรจ 2× ที่มีอัตราการจัดหาเงินทุนรายปี 5% จะทำให้เทรดเดอร์เสียค่าใช้จ่าย 2.5% ของมูลค่าตามสัญญา (notional) ต่อปี และจะมีการเรียกเก็บค่าใช้จ่ายนี้แม้ในวันที่ราคาผลิตภัณฑ์เคลื่อนที่ในแนวราบ (flat)
เทรดเดอร์ที่ใช้ผลิตภัณฑ์นี้เพื่อทำสถานะเชิงกลยุทธ์ระยะสั้นจะจ่ายต้นทุนการจัดหาเงินทุนเพียงไม่กี่วัน ซึ่งถือว่าเป็นค่าใช้จ่ายที่ยอมรับได้ แต่เทรดเดอร์ที่ใช้ผลิตภัณฑ์นี้สำหรับสถานะที่กินเวลาหลายเดือนจะจ่ายต้นทุนการจัดหาเงินทุนตลอดทั้งช่วงเวลา และต้นทุนดังกล่าวจะกลายเป็นแรงถ่วงที่แท้จริงต่อผลตอบแทน เทรดเดอร์ที่ใช้ผลิตภัณฑ์นี้เพื่อถือระยะยาวจะต้องจ่ายต้นทุนนี้อย่างไม่มีกำหนด และนี่คือเหตุผลที่การถือระยะยาวมักให้ผลตอบแทนต่ำกว่าที่ควรจะเป็น
คำถามที่พบบ่อย
ควรให้ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจ占สัดส่วนเท่าใดของบัญชี? ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจควร占สัดส่วนเพียงเล็กน้อยของบัญชี โดยกำหนดขนาดตามความเสี่ยงเป็นจำนวนเงินที่เทรดเดอร์ยินดีจะรับ โดยผู้จัดการความเสี่ยงมืออาชีพมักจำกัดการเปิดรับความเสี่ยงต่อผลิตภัณฑ์เดี่ยวไว้ที่ 5-10% ของบัญชี
ETF ที่ใช้เลเวอเรจเสี่ยงกว่ากับ CFDs ที่ใช้เลเวอเรจหรือไม่? ทั้งสองแบบจะขยายการเคลื่อนไหวรายวัน แต่โครงสร้างต้นทุนต่างกัน ETF เรียกเก็บอัตราค่าใช้จ่าย (expense ratio) และรีเซ็ตทุกวัน ส่วน CFDs คิดอัตราค่าธรรมเนียมการเงินรายวันโดยไม่มีการรีเซ็ต ตัวเลือกที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับระยะเวลาที่ถือครอง
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจคืออะไร? การทบต้นของการขาดทุนเล็กน้อยเมื่อถือครองเป็นเวลานาน และความเสี่ยงจากช่องว่าง (gap risk) ข้ามช่วงสุดสัปดาห์ การทบต้นจะกัดกร่อนผลตอบแทนในช่วงหลายเดือน ส่วน gap อาจล้างสถานะได้ในเซสชันเดียว
มือใหม่ควรใช้ผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจหรือไม่? โดยทั่วไป มือใหม่ควรหลีกเลี่ยงจนกว่าจะมีงบประมาณความเสี่ยงที่ใช้งานได้ มีกลยุทธ์ที่ทดสอบแล้ว และมีประวัติผลลัพธ์จากการเทรดในสถานะที่ไม่ใช้เลเวอเรจ เลเวอเรจจะทำให้ต้นทุนของ “ช่วงการเรียนรู้” สูงขึ้น
แหล่งข้อมูลที่เกี่ยวข้อง
เริ่มต้นจากตรงไหน
หากคุณกำลังพิจารณาผลิตภัณฑ์ที่ใช้เลเวอเรจ สิ่งที่มีประโยชน์ที่สุดในการเปรียบเทียบคือ อัตราส่วนเลเวอเรจ นโยบายการรีเซ็ตทุกวัน ต้นทุนการจัดหาเงิน และข้อกำหนดมาร์จิ้นเพื่อการดูแลรักษา (maintenance margin) ของผลิตภัณฑ์ เราได้รวบรวม การเปรียบเทียบ Broker ไว้ ซึ่งแสดงเลเวอเรจที่มีให้ในแต่ละ Broker และหน่วยงานกำกับดูแลที่ดูแลบัญชีของคุณ โดยข้อมูลทั้งสองส่วนนี้จะช่วยให้คุณเห็นภาพต้นทุนและความเสี่ยงก่อนที่คุณจะกำหนดขนาดของสถานะ (position)